Rambler's Top100
 

ѕромсв€зьбанк: »тоги сегодн€шнего аукциона по ќ‘« вр€д ли смогут повли€ть на настроени€ инвесторов


[20.03.2013]  ѕромсв€зьбанк    pdf  ѕолна€ верси€

ќ‘« » ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

—итуаци€ на денежном рынке остаетс€ без изменени€ - однодневные ставки денежного рынка уверенно сто€т выше отметки в 6% годовых - индикативна€ ставка MosPrimeRate o/n во вторник продолжила плавный подъем до 6,14% годовых в преддверии сегодн€шней уплаты налогов. ќднодневные аукционы –≈ѕќ ÷Ѕ продолжают проходить с двукратным переспросом – при лимите 80 млрд. руб. спрос вчера составил 169 млрд. руб. ѕри этом от более существенного роста ставок ћЅ  спас недельный аукцион –≈ѕќ ÷Ѕ, на котором был удовлетворен весь спрос банков в размере 1,34 трлн. руб. при лимите 1,35 трлн. руб.

— учетом итогов вчерашнего депозитного аукциона  азначейства –‘, на котором было размещено 64,28 млрд. руб. на 14 дней под 6,09% годовых, дефицит по чистой ликвидной позиции банковской системы увеличилс€ на 81 млрд. руб. – до 992 млрд. руб., в результате чего сегодн€ не ожидаем снижени€ ставок o/n.

Ќа рынке ќ‘« вчера наблюдалась консолидаци€ при сохранении оборота торгов на среднем уровне, который снова составил около 23 млрд. руб. ќтметим, что доходность длинных ќ‘« 26207 и ќ‘« 26212 не изменилась, прервав достаточно зат€жной рост, в то врем€ как доходность остальных бумаг незначительно подросла на 2-3 б.п. ¬ результате «ступенька» на кривой госбумаг в районе ќ‘« 26204 продолжила сглаживатьс€ при формировании классического вида кривой гособлигаций.

—прэд между ќ‘« 26207 и ќ‘« 26204 снизилс€ продолжил снижение от своего исторического максимума в размере 126 б.п., достигнув вчера 110 б.п. ¬ рамках модельного портфел€ мы продолжаем удерживать 2-стороннюю позицию по короткой продаже фьючерса на 4-летнюю корзину ќ‘« при покупке ќ‘« 26207 и ќ‘« 26212, направленной на сужение спрэда между бумагами с разной дюрацией.

ћинфин сегодн€ проведет аукцион по размещению 7-летних ќ‘« 26208 в объеме 6,22 млрд. руб. по номинальной стоимости с доходностью 6,53%-6,58% годовых, что предполагает премию 2-7 б.п. к вчерашнему закрытию торгов по бумаге. ќтметим, что ћинфин отменил размещение ќ‘« 26212 на 20 млрд. руб., заменив 15-летний выпуск на более короткую бумагу и снизив объем предложени€. ¬ целом, учитыва€ событи€, разворачивающиес€ вокруг  ипра, аппетит к риску на рынках находитс€ на низком уровне, в результате чего итоги сегодн€шнего аукциона вр€д ли смогут повли€ть на настроени€ инвесторов.

 ќ–ѕќ–ј“»¬Ќџ≈ –”ЅЋ≈¬џ≈ ќЅЋ»√ј÷»»

Ќа фоне коррекции, развернувшейс€ в ќ‘«, ликвидность в длинных корпоративных бумагах с дюрацией от 4 лет практически полностью исчезла, котировки среднесрочных выпусков I-II эшелонов с начала недели просели в среднем на 20-30 б.п. в более коротких выпусках снижение не превысило 15 б.п. ¬ целом, сильных продаж на рынке не наблюдаетс€, однако аппетит к риску инвесторов заметно снизилс€, в частности, относительно длинных бумаг I эшелона, которые активно размещались с IV кв. 2012 г.

–оснефть (Baa1/BBB-/BBB) вчера закрыла книгу за€вок на 2 выпуска облигаций серии 07 и 08 по 15 млрд. руб. каждый со сроком обращени€ 10 лет с купоном 8,0% (YTP 8,16%) годовых к оферте через 5 лет.  ак и ожидалось, премии по выпускам предоставлено не было – новые бонды разместились ровно по собственной экстраполированной кривой с премией 175 б.п. к кривой госбумаг. ћы не рекомендовали участвовать в размещении ниже верхней границе прайсинга, установлено на уровне 8,1% годовых по купону.

ћ Ѕ (B1/B+/BB–): агентство Standard & Poor's вчера подтвердило долгосрочный рейтинг ћ Ѕ на уровне «B+», при повышении прогноза по рейтингам до «позитивного». јгентство отмечает, что ћ Ѕ продолжает укрепл€ть свои конкурентные позиции в услови€х сложной операционной среды, демонстриру€ более высокие, чем ожидалось, показатели качества активов и устойчивые показатели прибыльности. ¬месте с тем S&P ожидает, что банк продолжит наращивать свою рыночную долю и будет успешно управл€ть рисками, обусловленными быстрым расширением бизнеса в предыдущие годы. ѕовышение прогноза по рейтингу ћ Ѕ позвол€ет облигаци€м банка укрепить свои позиции во II эшелоне; сохран€ем рекомендацию «покупать» по выпуску ћ Ѕ, Ѕќ-05 с дюрацией 1,2 года, который торгуетс€ с премией 410 б.п. к ќ‘« или пор€дка 60-80 б.п. к сопоставимым банкам.

–√— Ѕанк (B2/–/–) с 18 по 21 марта принимает за€вки инвесторов на вторичное размещение облигаций серии 03 в объеме до 730 млн. руб. с ориентиром цены 100,0 – 100,25% (YTM 10,5-10,3%) годовых при дюрации около 1,4 года и ставке купона 10,25% годовых. ќтметим, что облигации банков рейтинговой категории «B» с дюрацией более 1 года торгуютс€ на рынке с дополнительной премией за длину до 80 б.п. относительно собственных экстраполированных кривых. ѕрайсинг по облигаци€м –—√ Ѕанк, 03 предполагает премию к кривой ќ‘« в диапазоне 440-460 б.п., тогда как выпуски сопоставимых банков - «апсибкомбанк, Ѕќ-03 (—/B+/—) и ¬осточный Ёкспресс, Ѕќ-10 (B1/—/—) – торгуютс€ со спрэдом к кривой госбумаг на уровне 535-545 б.п. при дюрации 1,8 и 1,6 года соответственно. Ќа наш взгл€д, несмотр€ на несколько более короткую дюрацию выпуска –—√ Ѕанка, дисконт к бондам вышеуказанных банков в размере 80-100 б.п. выгл€дит агрессивно.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 31 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: