Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Годовая инфляция в России в июле может вновь начать снижение


[06.07.2016]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

На глобальном долговом рынке вновь наблюдалось ухудшение настроений из-за отсутствия плана по Brexit и его последствий для роста мировой экономики.

Во вторник на глобальном долговом рынке вновь наблюдалось ухудшение настроений из-за сохраняющейся неопределенности по Brexit и отсутствия плана выхода Великобритании из ЕС, что сказывается на финансовом секторе региона и несет опасность замедления мировой экономики. В итоге, доходности 10-летних бондов Германии продолжили все больше уходить в отрицательную зону, в то время как суверенные выпуски Италии и Испании показали рост доходности внутри дня.

В свою очередь, выступление главы Банка Англии М.Карни с заявлениями о готовности поддержки финсектора вчера лишь на время смогло приостановить снижение фунта, который опустился к очередным историческим минимумам в 1,29, пара EUR/USD снизилась до 1,107. Вместе с тем, мировые рынки в ближайшие недели будут находиться в ожидании заседания глобальных банков – Банка Англии (14 июля) и ЕЦБ (21 июля), а также новостей по Brexit. Кроме того, сегодня будут представлены протоколы июньского заседания ФРС.

Сегодня ситуация на глобальных долговых рынках может несколько стабилизироваться.

Еврооблигации

Российские суверенные евробонды продемонстрировали устойчивость к ухудшению сантимента на глобальных площадках из-за новой волны опасений по Brexit.

Во вторник российские суверенные евробонды продемонстрировали устойчивость, даже несмотря на ухудшение сантимента на глобальных площадках из-за новой волны опасений последствий Brexit. Так, с возвращением американских игроков после длинных выходных вновь начали снижаться доходности базовых активов – UST-10 опустилась на 7 б.п. до 1,375%, пара EUR/USD снизилась до 1,105, отыгрывая падение британского фунта до новых исторических минимумов в 1,29. Отметим, что вчерашние заявления главы Банка Англии М.Карни о наличие у властей необходимых инструментов поддержки и готовности предоставлять ликвидность только на время смогли приостановить снижение фунта. Нефть также начала дешеветь и опустилась с отметки в 50 до 48 долл. за барр. по Brent. При этом российские госбонды завершали вторник без значимых ценовых изменений – длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 удерживали доходности на исторических минимумах в районе 4,66%-4,69% годовых, бенчмарк Russia-23 – 3,36% годовых.

Сегодня с утра Brent торгуется чуть выше 48 долл. за барр., а риски неопределенности по Brexit из-за отсутствия плана дальнейших действий у Великобритании и ЕС, которые могут сказаться на замедлении мировой экономики, вероятно, станут поводом для коррекции российских евробондов, которая не случилась вчера. В свою очередь, после сильного роста на прошлой неделе бумаги выглядят перегретыми, в том числе и в сравнении с суверенными бондами других EM (премия 30-50 б.п.). Сегодня-завтра рынки будут в ожидании публикации протоколов июньского заседания ФРС и выхода данных по запасам в США, которые могут поддержать нефтяные котировки.

Сегодня на снижении нефти и общем ухудшении сантимента российские евробонды могут начать корректироваться.

FX/Денежные рынки

Рубль, следуя за негативной динамикой нефтяных котировок, продемонстрировал сдержанное ослабление позиций.

Во вторник рубль, следуя за негативной динамикой нефтяных котировок, продемонстрировал сдержанное ослабление позиций к доллару до отметки 64,5, которое в основном произошло под конец основной сессии, когда Brent в цене достиг 48 долл. за барр. В целом, ослабление рубля было на фоне общего укрепления позиций доллара к валютам развивающихся рынков на фоне ухудшения ситуации на мировых площадках из-за новой волны опасений по Brexit.

Сегодня рубль продолжит отыгрывать ситуацию на сырьевых площадках, где Brent несколько стабилизировался в районе 48 долл. за барр., что вероятно окажет поддержку национальной валюте, которая может приостановить ослабление. Тем не менее, дальнейшее снижение "черного золота" ниже 48 долл. за барр., приведет к дальнейшему росту курса рубля к уровню в 65 руб. за доллар. При этом нельзя исключать, что ослаблением российской валюты могут воспользоваться экспортеры для частичной конвертации валютной выручки под очередные налоговые выплаты.

Сегодня рубль может несколько стабилизироваться на нефти в районе 48 долл./барр. Но дальнейшее снижение нефти будет поводом для ослабления рубля к отметке 65 руб./долл.

Облигации

ОФЗ корректировались на фоне общего ухудшения ситуации на глобальных рынках следом за дешевеющими нефтью и рублем. Минфин объявил параметры аукционов ОФЗ.

Во вторник ОФЗ корректировались на фоне общего ухудшения ситуации на глобальных рынках и следом за снижением нефти к отметке 48 долл. за барр. и ослаблением рубля к 64,5 руб. за доллар. В итоге, в доходности ОФЗ подросли на 10-12 б.п.: на среднем участке кривой в район 8,5%-8,8%, в длине – до 8,37%-8,38%. Спрэд доходности гособлигаций к ключевой ставке ЦБ несколько сузился – до 180-210 б.п., тем не менее, по-прежнему закладывая среднесрочные ожидания снижения ставки более чем на 150 б.п. Также на госбумаги могли повлиять июньские данные Росстата по инфляции, которая в годовом выражении выросла до 7,5% с 7,3% в марте-мае. Впрочем, ее рост был ожидаем из-за эффекта низкой базы прошлого года, в дальнейшем ждем возобновления замедления инфляции, причем уже в июле-августе.

Сегодня Минфин проведет первые в 3 кв. аукционы. Рынку будет предложен новый 10-летний ОФЗ 26219 на сумму 20 млрд руб. и 9-летний флоатер ОФЗ 29006 объемом 10 млрд руб. Флоатер до объявления параметров аукционов вчера торговался в цене 105,9%/105,95%, но уже по итогам дня снизился до 105,72%. Последний раз размещение данного займа проходило в начале июня по средневзвешенной цене 105,62%. В целом, выпуск уже продемонстрировал ценовой рост и основной интерес он может вызывать у банков, в том числе для выполнения норматива краткосрочной ликвидности. Новый 10-летний выпуск ОФЗ 26219 общим номинальным объемом 250 млрд руб. с купоном 7,75% годовых должен нести премию к рынку за ликвидность, при этом ОФЗ 26207 с погашением в феврале 2027 г. торговался вчера с доходностью 8,37%/8,38% годовых. С учетом премии за первичное размещение рекомендуем участвовать в аукционе с доходностью на уровне 8,45% годовых (96,4 по цене). Вместе с тем, учитывая сохраняющуюся волатильность на рынках, рекомендуем участие в размещении небольшим спекулятивным объемом.

Сегодня внимание игроков будет на аукционах Минфина. Также влияние на рынок продолжит оказывать сантимент с внешних площадок и цены на нефть.

В фокусе

Годовая инфляция в июне выросла до 7,5%.

Росстат вчера представил данные по инфляции в июне, которая составила 0,4%, т.е. осталась на уровне апреля и мая этого года. Причем, фактические цифры совпали с консенсус-прогнозом экономистов, который был подготовлен Интерфакс. Продовольственные товары в июне 2016 г. подорожали на 0,1% (в июне 2015 г. подешевели на 0,4%), при этом продовольствие без плодоовощной продукции подорожало на 0,3% (против роста на 0,2% в июне 2015 г.). Непродовольственные товары в июне стали дороже на 0,5% (на 0,3% в июне 2015 г.). Услуги в июне подорожали на 0,6% (против 0,1% в июне 2015 г.).

С начала года на 30 июня инфляция в РФ составила 3,3% против 8,5% за аналогичный период 2015 г. При этом в годовом выражении инфляция ускорилась до примерно 7,5% с 7,3% в марте-мае 2016 г. Причем, рост потребительских цен был в результате "работы" эффекта низкой базы прошлого года – в июне 2015 г. инфляция составила 0,2% против 0,4% в июне 2016 г. Напомним, в феврале-апреле прошлого года наблюдалось сильное укрепление рубля с 65 до 50 руб. за доллар, и курсовой фактор способствовал локальному замедлению инфляции.

В целом, небольшой рост инфляции в июне был ожидаем, хотя нулевые цифры недельной инфляции в самом начале месяца на старте овощного сезона давали надежду, что годовой рост индекса потребительских цен может остаться на уровне 7,3%-7,4%.

Вместе с тем, уже в июле мы ждем, что годовая инфляция может вновь начать снижение (до 7,3%-7,4%), даже с учетом индексации тарифов ЖКХ с 1 июля в среднем на 4% по стране, которое в этом году было ниже, чем в июле 2015 г., когда коммунальные услуги подорожали в среднем на 8,3%. Тогда инфляция заметно ускорилась до 0,8% за месяц.

В целом, по итогам 2016 г. ожидаем инфляцию на уровне 6%-6,5%, что будет способствовать дальнейшему снижению ключевой ставки ЦБ во второй половине года до 9,5%. Отметим, что в июне ЦБ снизил прогноз по инфляции на 2016 г. с 6%-7% до 5%-6%.

Корпоративные события

Новикомбанк (В2/-/В-) может пролонгировать привлеченные суборды в виде ОФЗ до 50 лет.

Правительство РФ планирует пролонгировать на срок до 50 лет субординированные займы, выданные Новикомбанку в рамках программы докапитализации банков через ОФЗ, сообщил агентству "Интерфакс-АФИ" заместитель министра финансов Алесей Моисеев. "В связи с тем, что акционеры Новикомбанка находятся под санкциями, было принято решение применить к банку такие же условия, как были применены к санкционным банкам, а именно - продление субордов на срок до 50 лет", - сказал А.Моисеев. Ранее на особых условиях (на срок 50 лет, что позволяет учесть данные средства в расчете капитала первого уровня) субординированные займы в виде ОФЗ привлекли СМП банк и РНКБ. Основным акционером Новикомбанка является госкорпорация "Ростех", против которой в 2014 году были введены международные санкции. Новикомбанк как дочерняя структура "Ростеха" подпал под секторальные санкции в декабре 2015 года. Новикомбанк первоначально участвовал в программе докапитализации через ОФЗ как крупный универсальный банк, а не как банк попавший под санкции. Объем привлеченных Новикомбанком субординированных займов от АСВ в виде ОФЗ составляет 7,2 млрд рублей с условием погашения в 2025 – 2034 годах. Изменение условий привлечения субордов позитивно отразится на капитализации, что весьма актуально для Новикомбанка. В тоже время мы не ожидаем, что новость может повлиять на котировки рублевых бондов Новикомбанка, которые имеют низкую ликвидность. По обращающимся выпускам серии БО2 и БО-5 в рамках оферты от 21 июня 2016 г. эмитент установил ставку купона в размере 11,5% на срок 1 год, что на наш взгляд, неинтересно.

ВЭБ (Ba1/BB+/BBB-) планирует размещение бондов на локальном рынке в объеме не менее $ 300 млн.

Внешэкономбанк (ВЭБ) планирует в середине июля провести сбор заявок инвесторов на 3-5-летние облигации серии ПБО-001Р-03 объемом не менее $300 млн. Ориентир ставки купона установлен в диапазоне 5,5-5,75% годовых, что соответствует доходности к погашению в размере 5,58-5,83% годовых. Номинальная стоимость облигаций - $1 тыс., купонный период - полгода. Расчеты по выпуску будут проходить в рублях по официальному курсу ЦБ, предшествующему дню выплаты купонов или погашения. Организаторы размещения: ВТБ Капитал, Газпромбанк, Совкомбанк.

Объявленный прайсинг содержит премию к кривой доходности обращающихся евробондов ВЭБа порядка 100 б.п. и премию 300 б.п. к суверенной кривой, что выглядит адекватной компенсацией за риски, связанные с закрытием для ВЭБа внешних рынков капитала и неопределенностью долгосрочной стратегии развития.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: