Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Глобальные рынки готовятся к рождественским выходным


[22.12.2017]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Глобальные рынки готовятся к рождественским выходным.

Для большинства развитых рынков сегодняшний день будет последним перед рождественскими праздниками, в целом активность торгов на глобальных рынках уже снижается. Ключевым событием вчерашнего дня на рынках можно назвать публикацию третьей оценки американского ВВП за третий квартал, согласно которой показатель в годовом исчислении был несколько понижен по сравнению с предыдущей оценкой (3,2% против 3,3% ранее), тем не менее, темпы роста остались на уровне вблизи максимальных значений за последние годы.

Американские фондовые индексы завершили вчерашний день локальным ростом, прибавив около 0,2%, и, если за последнюю неделю года настроения на финансовых рынках не ухудшаться, то все 11 из 12 месяцев текущего года (за исключением марта, когда по итогам месяца был обозначен символический "минус") индекс S&P 500 закроет с "плюсом".

Доходность 10-летних гособлигаций США держалась вчера в диапазоне 2,48%-2,50% годовых. Принятие налоговой реформы обеими палатами Конгресса на текущей неделе поспособствовало росту доходностей, но на текущий момент данный драйвер уже, вероятно, в цене. Индекс доллара на валютном рынке в последние дни держится вблизи отметки 93 б.п., и, если закрытие года пройдет примерно на текущих уровнях, то за год американская валюта потеряет около 9%.

До конца года активность торгов на глобальных рынках может оставаться невысокой.

Еврооблигации

В четверг небольшое ценовое снижение в суверенных евробондах продолжилось при низкой торговой активности и на фоне повышенного уровня доходности UST.

В четверг небольшое ценовое снижение в российских суверенных евробондах продолжилось при низкой торговой активности и на фоне повышенного уровня доходности базовых активов. Так, UST-10 удерживаются на уровне 2,48%-2,5% годовых после положительного исхода голосования по налоговой реформе в Конгрессе США. Подписание законопроекта президентом Д.Трампом состоится уже в начале января 2018 г. Вместе с тем, вчера выходила статистика в США: финальная оценка ВВП за 3 кв. составила 3,2% против предыдущих 3,3%, что по-прежнему является рекордным значением за последние пару лет. В итоге, влияние данных на доходности UST было незначительным, в свою очередь, рынки продолжают ждать в 2018 г. не более 2 повышений ставок ФРС, несмотря на ожидания регулятора 3-х повышений.

В четверг в 10-летних суверенных евробондах EM единого тренда не сложилось, доходности изменялись разнонаправлено в пределах 0,2-2 б.п., торговая активность в преддверии праздников в США и Европе заметно снижается. Российский бенчмарк RUS’26 в доходности на уровне 3,89%, длинные евробонды RUS’42 и RUS’43 подешевели на 4-5 б.п. (YTM 4,8%-4,81%), 30-летний RUS’47 – YTM 5,0%. В целом, на фоне стабилизации доходности UST и при падающей торговой активности на глобальных долговых рынках в связи с приближающимися рождественскими праздниками в западных странах ценовые изменения в российских евробондах в конце недели, скорее всего, будут незначительные, выпуски будут консолидироваться вблизи сложившихся уровней. Направленной динамики, вероятно, стоит ожидать с возвращением в привычное русло торговой активности уже в начале следующего года.

На фоне стабилизации доходности UST и при низкой активности торгов перед рождественскими праздниками в США и ЕС изменения в российских евробондах, вероятно, будут незначительные.

FX/Денежные рынки

Пара доллар/рубль продолжает консолидацию чуть ниже отметки в 59 руб/долл.

В четверг российский рубль продемонстрировал локальное укрепление по отношению к доллару – пара доллар/рубль опускалась в район 58,40 руб/долл., при этом рубль демонстрировал наилучшую динамику среди основных валют. Отчасти поддержку рублю могло оказывать приближение налогового периода, пик которого в этом месяце приходится на 25-28 декабря (выплата НДС, НДПИ, акцизов и налога на прибыль). По нашим оценкам, суммарный объем выплат без учета страховых взносов может составить около 1,08 трлн руб.

В целом пара доллар/рубль до конца года может продолжать консолидироваться вблизи текущих уровней. Вероятно, на последнюю неделю месяца может прийтись большой объем внешних выплат, однако напомним, что при аналогичной ситуации в прошлом году ЦБ значительно увеличил объемы лимитов по операциям валютного РЕПО, а в сентябре текущего года – операциям валютный своп, что помогло сохранить баланс на денежном рынке.

Таким образом, считаем, что при появлении ситуации дефицита валюты, ЦБ в состоянии нивелировать проблему.

Что касается общей динамики валют emerging markets, то на горизонте до конца года вряд ли стоит ожидать сильных движений. Активность торгов на глобальных рынках, вероятно, будет невысока, поэтому серьезных движений в рубле и других валютах EM пока ждать не приходится.

На рынке МБК ставка Mosprime o/n вчера снизилась до 7,88%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ увеличился до 4,3 трлн руб. До конца года объем ликвидности в системе может еще увеличиться за счет распределения бюджетных средств, но ЦБ, вероятно, будет продолжать регулярно проводить депозитные аукционы, абсорбирую излишнюю ликвидность.

Ожидаем закрытие года для пары доллар/рубль вблизи отметки 59 руб/долл.

Облигации

В четверг ближний участок кривой доходности ОФЗ опустился вниз на 3-7 б.п., долгосрочные выпуски находились под давлением из-за коррекции на зарубежных рынках.

В четверг доходности отстававших от рынка в среду краткосрочных ОФЗ опустились на 3-7 б.п. до 6,71-7,2%, в то время как доходности долгосрочных бумаг, напротив, поднялись на 1-2 б.п. до 7,46-7,81%. Полагаем, что небольшая коррекция в длине связана с сузившимися за последние несколько дней на 10-15 б.п. спредами между доходностями ОФЗ и доходностями долгосрочных гособлигаций развитых стран, отреагировавших ростом на одобрение Конгрессом США налоговой реформы Д.Трампа.

Из внутренних новостей отметим публикацию данных по инфляционным ожиданиям населения на следующие 12 месяцев в декабре. Их прямая оценка от ООО "инФОМ", рассчитанная по ответам на вопрос об уровне инфляции,не изменилась по сравнению с ноябрем, сохранившись на минимальном уровне за всю историю наблюдений 8,7%. Аналитики ЦБ указывают, что такая динамика не противоречит общему тренду на снижение инфляционных ожиданий, и мы также трактуем вышедшие данные в позитивном ключе, учитывая, что еще в августе-сентябре инфляционные ожидания населения находились на уровне 9,5%-9,9%.

Сегодня внимание инвесторов будет обращено на статистику по доходам и расходам американцев в ноябре. Базовый ценовой индекс потребительских расходов, который является ключевым показателем инфляции для ФРС, ожидается на уровне 1,5% г/г. На наш взгляд, текущие уровни рынка ОФЗ стоит использовать для фиксации прибыли в среднесрочных и долгосрочных бумагах, поскольку они не учитывают возможности введения санкций на госдолг РФ со стороны США в следующем году. В частности, 5-летние российские CDS сейчас находятся на минимальных значениях с января 2013 г. в районе 120 б.п. Мы советуем закрывать длинные позиции в 7-летних ОФЗ 26222, которые мы рекомендовали к покупке 16 ноября, и перекладываться в 3-летний выпуск 26205 с YTM 7,05%, а также выпуск ОФЗ-ИН 52001, имеющий больший потенциал для удорожания в условиях вероятного ускорения инфляции.

Рекомендуем использовать сохраняющуюся на рынке ликвидность для ребалансировки портфелей перед праздниками в пользу более консервативных инструментов.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов