Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Эмитенты продолжают использовать умеренно-позитивную рыночную конъюнктуру для выхода на долговой рынок


[21.09.2012]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ситуация на денежном рынке, несмотря на уплату НДС в четверг, осталась достаточно стабильной - индикативная ставка MosPrimeRate o/n продолжила снижаться после достижения отметки в 6% годовых в начале недели, остановившись вчера на отметке 5,53% годовых, вплотную приблизившись к минимальной ставке аукционного РЕПО.

Аукцион РЕПО ЦБ в четверг также прошел спокойно – из предложенных регулятором 80 млрд. руб. на 1 день банки взяли лишь 59,2 млрд. руб.

Отметим, что на следующей неделе налоговые платежи продолжатся – 25 сентября пройдет уплата акцизов и НДПИ, а 28 сентября – налога на прибыль. На этом фоне ставки o/n на МБК могут вновь протестировать уровень 6% годовых уже в середине следующей недели.

На рынке госбумаг вчера наблюдалась консолидация котировок – доходности бумаг изменились незначительно – от +2 до -1 б.п. Обороты торгов при этом выросли с 19,9 млрд. руб. до 22,7 млрд. руб.

Сегодня на умеренно-позитивном внешнем фоне и в преддверии выходных после локальной коррекции котировок ОФЗ на этой неделе не исключаем сегодня увидеть возобновление неагрессивных покупок. Как мы уже отмечали, при текущем спрэде ОФЗ 26204-Russia-18R на уровне 150 б.п. в среднесрочной перспективе госбумаги выглядят достаточно привлекательно.

Отметим, что на кривой выпуск ОФЗ 26204 выглядит достаточно дорого, торгуясь практически на одном уровне с более коротким бондом ОФЗ 26206. Не исключаем, что перекупленность ОФЗ 26204 связана с открытием 2-сторонних позиций по данному выпуску ОФЗ и евробонду RUS’18R. В качестве альтернативы более привлекательно выглядит выпуск ОФЗ 26208, торгующийся с доходностью +17 б.п. относительно соседнего ОФЗ 26204.

Также в длинном конце кривой ОФЗ можно обратить внимание на бонды серии 26209 и 26207.

Вместе с тем активность покупателей сдерживается ростом валютных и процентных свопов - спрэд ОФЗ 26204-NDF 5Y находится на уровне 60 б.п., спрэд ОФЗ 26204-IRS 5Y – на отметке -78 б.п.

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Эмитенты продолжают использовать умеренно-позитивную рыночную конъюнктуру для выхода на долговой рынок. В частности после успешных размещений 3-летних бумаг НЛМК, МОЭСК, Магнита в ближайшее время стоит ждать новых предложение от эмитентов нефинансового сектора. Однако новые предложения, появившиеся на рынке в последние дни, уже выглядят не столь привлекательно, как прежние размещения.

Так, вслед за успешным размещением 3-летнего выпуска Магнит, БО-07 (—/BB–/—) с купоном 8,9% годовых (спрэд к ОФЗ составил 200 б.п.) с новым выпуском на рынок решил выйти другой крупнейший ритейлер - Икс 5 Финанс (—/B+/—) начал маркетинг 3-летнего выпуска с купоном в диапазоне 9,5-9,9% (YTM 9,73-10,15%) годовых. Прайсинг по новому выпуску ИКС5 предполагает премию на уровне 220-265 б.п. к кривой ОФЗ или 20-65 б.п. к новому выпуску Магнита. На наш взгляд, учитывая более высокую долговую нагрузку ИКС5, участие в выпуске выглядит оправданным лишь по верхней границе маркетируемого диапазона доходности.

Вчера Республика Марий Эл (—/—/BB) вышла с выпуском с дюрацией 1,99 года при прайсинге 8,98-9,21% (YTM 9,10-9,35%) годовых. Прайсинг по выпуску Марий Эл предполагает премию к ОФЗ на уровне 230-255 б.п., тогда как выпуск Хакасия, 02 (—/—/ВВ-), включенный в «ломбард», при сопоставимой дюрации торгуется на уровне 100,25, что соответствует премии к ОФЗ в размере 260 б.п. На наш взгляд облигации регионов должны торговаться примерно на одном уровне, в результате чего участие в выпуске Марий Эл, 06 интересно по верхней границе маркетируемого диапазона. При этом мы подтверждаем рекомендацию «покупать» по выпуску Хакасия, 02.

Альфа-банк (Ba1/BB/BBB–) вчера начал сбор заявок на облигации серии БО-03 объемом 10 млрд. руб. Ориентир ставки 1-го купона составляет 8,25-8,5% (YTP 8,42-8,68%) годовых к годовой оферте. Прайсинго по новому выпуску предполагает премию к кривой госбумаг на уровне 205-230 б.п. В конце августа Банк разместил выпуск серии БО-07 с 1,5-летней офертой при спрэде к ОФЗ в размере 230 б.п. На текущий момент кривая рублевых облигаций Альфа-банка на дюрации 1,3-1,4 года торгуется с премией к ОФЗ в размере 210 б.п., в результате рекомендуем участвовать в выпуске ближе к верхней границе прайсинга.

Интересное предложение вчера озвучил Новикомбанк (B2/—/—) - 10,0-10,5% (YTP 10,25-10,78%) годовых к оферте через год, что предполагает премию 40 - 95 б.п. к доходности собственных обращающихся выпусков и премию 390-440 б.п. к кривой доходности ОФЗ (более подробные комментарии см в Панораме первичного рынка от 20 сентября).

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: