Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[04.07.2006]  Мария Субботина, Промсвязьбанк    pdf  Полная версия
ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Международный валютный рынок
Понедельник выдался относительно спокойным днем на форексе. С одной стороны, рынки нуждались в консолидации после высокой волатильности прошлой недели, с другой стороны, отсутствие серьезной статистики и ожидание выходного дня в США не способствовало активным спекуляциям.

• Среди макроэкономической статистики интересен был рост индекса в обрабатывающей промышленности Еврозоны до 57,7 п., что выше не только майского уровня (57 п.), но и прогнозов. Данные по США оказались слабыми: индекс деловой активности в производственном секторе США снизился до 53,7 против 54,4 в мае, в то время как ожидался рост до 55 п. Очень резко снизились расходы на строительство в мае: снижение оказалось самым значительным с сентября 2004 года.

• Рынок не обратил существенного внимания на эти данные, поскольку они не являются определяющими в том, насколько и когда ЕЦБ повысит ставку, и как поведет себя ФРС в дальнейшем. Несмотря на то, что макроэкономика во многом оказалась в пользу ЕВРО, европейская валюты росла лишь с 1,2790 до 1,2809. В целом уровень 1,28 оказался достаточно сложным: есть ощущение, что пока все-таки игроки не решаются на серьезную игру против доллара, не убедившись, что процентный дифференциал между ставками США и Еврозоны уже начал устойчиво сокращаться.

• Еще более сложная ситуация на рынке ЕВРО-йена и доллар-йена. Настроения рынка относительно решения Банка Японии по ставке меняются буквально каждый час. Если вчера с утра уверенность в росте ставок была велика, то после выступления секретаря кабинета министров Японии о том, что ставки должны быть оставлены на уровне, близком к нулевому, эти ожидания ослабели, и йена немного снизилась с 114,06 до 114,78. Сегодня с утра настроения опять складываются в пользу роста ставки и йены, и японская валюта вновь подрастает. Пара евро-йена установила новый максимум, и торгуется на уровнях 146,50-146,70. Слухи о том, что Китай уже очень скоро объявит
о расширении коридора колебаний юаня (юань вырос на этих слухах до 7,9982 к доллару), оказывают поддержку японской валюте.

• Мы по-прежнему ожидаем, что в июле евродоллар будет колебаться в пределах 1,2511-1,30 (ближе к верхней границе, если ЕЦБ подаст сигнал ускорения роста ставки), фунт либо подрастет до 1,89 (если Банк Англии начнет ужесточение монетарной политики), либо сформируется диапазон 1,8050-1,85. Слабая йена имеет наибольший потенциал роста: если усилятся надежды на рост ставок BOJ, то вероятно движение к 105-110, иначе ждем коридора 113,4-119,4.

Внутренний валютный и денежный рынок.
После окончания налогового периода и на фоне резкого вброса рублей из бюджета, ликвидность банков возросла и ставки снизились до 1,75-2%, а к концу дня упали до 0,5%. Валютный рынок был малоактивен как на фоне отсутствия интервенций ЦБ, так и на фоне низкой волатильности на форексе. Рубль немного укрепился к доллару с 28,8750 до 28,8520, и понизился к ЕВРО до 34,34. Сегодня мы ожидаем сохранения текущих уровней на рынке, а в конце недели возможны значительные колебания вслед за событиями на евродолларе: рост до 1,29-1,3 означает рост рубля к доллару до 26,7-26,8, а ЕВРО до 34,7-35, в противном случае вероятен возврат в коридор 26,9-27,2 к доллару, и 34-34,5 к ЕВРО.

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ


Базовые активы по-прежнему торгуются без единой тенденции. Устойчивый рост доходности идет только в бумагах еврозоны: доходность 10-летних бумаг выросла до 4,08% на 3 б.п. Доходность 10-летних японских бумаг упорно пытается преодолеть уровень в 2%, однако неопределенность со ставками не дает этого сделать. Доходность UST-10 пыталась расти до 5,18%, но к концу торгов стабилизировалась на уровне 5,15%. В целом ситуацию можно характеризовать как консолидацию перед новым витком роста доходности. На развивающихся рынках повышательная коррекция продолжается: это происходит на фоне закрытия коротких позиций по мексиканскому сегменту на фоне позитивного восприятия итогов выборов, а также на фоне коррекции на перепроданном турецком сегменте.

Спрэды по индексу EMBI+ сузились в пределах 2-7 б.п. по разным рынкам. Российский спрэд сократился на 3 б.п. до 119, что в целом стало средним показателем. Все большее распространение получает идея о том, что после погашения долгов Парижскому клубу Россия будет выкупать с рынка свои евробонды, что может привести к росту их котировок. Предполагают, что в большей степени это может коснуться высококупонной 28 бумаги. Очевидно, что идея об избавлении от 28 выпуска витает давно, однако и досрочное погашение и выкуп сопряжены как с техническими трудностями, так и с дополнительными расходами, поэтому пока решения не приняты и играть на повышение рано.

Рынок ОФЗ-ОБР
После бурного роста в пятницу ОФЗ в понедельник консолидировались на малых объемах торгов. Уровни доходности остались без изменений. В длинном сегменте ралли продолжилось лишь в ОФЗ46017, которая выросла на 12 б.п. С учетом ожидаемого сегодня затишья на американском рынке мы ожидаем, что российские евробонды стабилизируются, что будет способствовать стабилизации и на рынке ОФЗ. Спрэд между ОФЗ46018 и Россией-30 колеблется на уровне 46-52 б.п., что по-прежнему означает возможность апсайда в длинных рублевых бумагах на 5 б.п. по доходности.
Дох-ти к погашению:
в 2006-2007 гг. – 4,79- 5,90%, в 2008-2010 гг. – 6,21-6,51%, 2011-2036 гг. – 6,61-7,33%.

Рынок негосударственных облигаций
Несмотря на позитив с внешних «фронтов», хороший настрой в госбумагах и рост ликвидности, рынок негосударственных бумаг чувствовал себя довольно слабо: по итогам торгов 122 бумаги снизились, 61 – выросла. В десятке наиболее торгуемых бумаг выросли 3 бумаги, остальные продемонстрировали негативную динамику. Облигации Москвы и 1 эшелона вчера невнятно снижались на низких оборотах, а флюгер рынка Мособл6 осталась на текущих уровнях.

Сегодня мы ожидаем консолидации рынка на текущих уровнях: высокая ликвидность не будет способствовать продажам, а неопределенность внешнего фона – покупкам. Какие-то колебания начнутся лишь в последние дни недели, и мы предполагаем, что вероятность снижения рынка остается высокой. Если иностранные Центробанки дадут понять, что будут поднимать ставки, то негативным фактором будет рост ставок на внешнем рынке, если при этом данные по США окажутся слабыми, то рост рубля мало поддержит наш рынок, а вот в случае сильных данных по рынку труда снижение рубля и рост ставок на американском рынке станет весьма болезненным для рынка рублевых долгов.

В числе лидеров по объему торгов оказались выпуски Метзавода Серова и Амурметалла. Металлургические бумаги в целом продолжают оставаться недооцененными, однако на фоне снижения склонности к риску инвесторы решились на покупку лишь низкодоходных выпусков. С нашей точки зрения, более существенно недооценены бумаги Инпром2 и Маир2, а также МаксиГрупп, однако они подходят лишь тем инвесторам, которые в принципе готовы купить более высокий кредитный риск, поскольку все эти компании имеют очень высокую долговую нагрузку.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: