Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: До заседания ЦБ на рублевом долговом рынке будет преобладать боковая динамика


[13.09.2017]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Фаза оптимизма на глобальных рынках продолжается.

На глобальных долговых рынках продолжают преобладать позитивные настроения. Американские фондовые индексы прибавили за вчерашний день около 0,8%, а индексы S&P 500 и Dow Jones обновили исторические максимумы.

Оптимизм на финансовых рынках преобладает с начала недели, после того как на выходных не реализовались риски, связанные с новыми возможными ракетными испытаниями КНДР и ураганом "Ирма". Доходности на долговых рынках развитых стран на этом фоне подрастают. Так, 10-летние гособлигации США вчера прибавили с 2,13% до 2,17%-2,18% годовых, 10-летние гособлигации Германии – с 0,33% до 0,4% годовых. В целом на глобальные рынки вновь возвращается идея "reflation trade" (пока возможно, что всего лишь на время) и наблюдается тенденция перетока средств из облигаций в акции.

До конца недели на глобальных рынках произойдет еще много значимых событий. Завтра будут опубликованы данных по промышленному производству, розничным продажам и инвестициям в основной капитал Китая, а также данные по инфляции в США. В пятницу будут представлены американские данные по розничным продажам. Помимо этого, на этой неделе Сенат США должен начать слушания по налоговой реформе, на чем следует сконцентрировать отдельное внимание.

Доходности UST могут достигнуть района отметки 2,20%.

Еврооблигации

Во вторник российские суверенные евробонды в общем тренде с бумагами стран EM продолжили отыгрывать рост доходности UST.

Во вторник российские суверенные евробонды в общем тренде с бумагами стран EM продолжили отыгрывать рост доходности UST после обновления ими годовых минимумов в конце прошлой неделе. На мировых рынках с начала недели наблюдается восстановление "аппетита к риску" после того, как геополитические риски по КНДР не реализовались. Вчера рынки поддержали заявления министра Финансов США С.Мнучина, что администрация Д.Трампа намерена провести налоговую реформу до конца года, рассматривая возможность датирования реформы с начала 2017 г. В итоге, вчера UST-10 в доходности с 2,13% поднялись до 2,17%-2,18% годовых. Рост доходности большинства 10-летних суверенных бондов EM был в пределах 2-5 б.п. В свою очередь, бенчмарк RUS’26 в цене снизился на 34 б.п. (YTM 3,79%), длинные евробонды RUS’42 и RUS’43 – на 55-75 б.п. (YTM 4,7%-4,76%), 30- летний RUS’47 – на 71 б.п. (YTM 5,01% годовых).

Минфин РФ сообщил, что пока не принял решение о сроках обмена старых выпусков суверенных еврооблигаций на новые. Ранее замминистра финансов С.Сторчак заявил Bloomberg, что ведомство планирует направить оферту в сентябре, а обмен бумаг может состояться в течение 7-10 дней после оферты, если условия устроят держателей евробондов РФ. В бюджете заложен обмен выпусков на 4 млрд долл., под который могут попасть евробонды с погашением в 2018, 2028 и 2030 гг., о чем ранее сообщал глава департамента госдолга Минфина К.Вышковский.

Сегодня с утра доходности UST-10 немного отступают и балансируют на уровне 2,16% годовых. Нефть Brent торгуется чуть выше отметки 54 долл./барр. На этом фоне российские евробонды могут попытаться стабилизироваться вблизи текущих уровней. Важная статистика по США будет только в четверг-пятницу: выйдут данные по инфляции и розничным продажам, что может повлиять на ожидания по монетарному курсу ФРС и динамику UST, соответственно на российский сегмент евробондов. Напомним, сегодня запланировано начало road show евробондов РЖД в швейцарских франках, встречи с инвесторами пройдут в Цюрихе и Женеве. У компании есть в обращении два выпуска во франках, наиболее длинный, с погашением в 2021 г., торгуется с доходностью 1,5% годовых.

Российские евробонды могут попытаться стабилизироваться вблизи текущих уровней в ожидании важной статистики в США в предстоящие дни.

FX/Денежные рынки

Во вторник российский рубль демонстрировал ослабление вместе с другими валютами EM.

Практически вся группа валют развивающихся стран во вторник продемонстрировала заметное ослабление против американского доллара и других валют развитых стран. В лидерах снижения находились российский рубль, турецкая лира и бразильский реал, уступившие американской валюты за сутки 0,7%-0,9%.

Общее давление на валюты emerging markets в последние дни может оказывать рост доходностей на глобальных долговых рынках. Но в целом ослабление валют EM с начала недели пока смотрится скорее как технический откат от максимумов, достигнутых в конце прошлой недели, нежели начало новой среднесрочной тенденции.

Цены на нефть вчера подрастали, вернувшись выше отметки 54 долл/барр. по смеси Brent. Сегодня в 17:30 (мск) будут опубликованы данные по запасам и добыче нефти в Штатах от EIA. Влияние нефтяных котировок на динамику рубля в последние недели не столь высоко, и более значимым фактором для российской валюты сейчас видится общий взгляд глобальных инвесторов на долговые рынки развивающихся стран.

На рынке МБК ставка Mosprime o/n во вторник снизилась до 8,65%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ увеличился до 3,06 трлн руб. Вчера Банк России провел депозитный аукцион, сроком на одну неделю, абсорбировав средств банков на 910 млрд руб. Объем предложения со стороны банков на аукционе составил 1,461 трлн руб., что является еще одним показателем большого объема ликвидности в банковской системе.

Сегодня ожидаем консолидацию пары доллар/рубль вблизи отметки в 57,80 руб/долл.

Облигации

Длинный участок кривой ОФЗ вчера находился под давлением из-за глобальной коррекции на рынках гособлигаций и выбора Минфина для размещений.

Во вторник доходности ОФЗ срочностью от 7 лет поднялись на 2-4 б.п. до 7,52-7,82%, доходности на остальном участке кривой изменились несущественно, сложившись в диапазоне 7,55-7,65%. Основной причиной небольшой коррекции в длине стал рост доходностей базовых активов: YTM UST-10 за последние 2 дня поднялась на 10 б.п. до 2,16%, Bunds-10 – на 8 б.п. до 0,4%. По-видимому, в условиях снижения опасений по поводу негативного влияния ураганов на экономику США и эскалации конфликта с КНДР инвесторы перекладываются из значительно подорожавших за последний месяц долговых активов в акции. Индекс S&P вчера переписал исторические максимумы, прибавив с начала недели 1,4%, а немецкий DAX подрос на 1,8%. Гособлигации большинства EM при этом дешевеют, следуя за долговыми рынками развитых стран: доходность 10-летних локальных бумаг Турции, Индонезии, Польши и Бразилии вчера подросла на 4-7 б.п.

Дополнительное давление на котировки долгосрочных выпусков ОФЗ вчера оказало решение Минфина сконцентрировать предложение бумаг на достаточно узком участке кривой 7-10 лет. Для размещения были выбраны 10-летний бонд 26207 и 7-летний 26222 на сумму 20 млрд руб. каждый. Полагаем, что несмотря на умеренно-негативную внешнюю конъюнктуру сегодняшние аукционы пройдут с переспросом в 1,7-2 раза и минимальными премиями в доходности к рынку благодаря ожиданиям по снижению ключевой ставки на 50 б.п. в пятницу.

В корпоративном сегменте в условиях дефицита предложения вчера успешно провел сбор заявок на амортизируемые облигации серии 001P-02 объемом 5 млрд руб. девелопер Эталон ЛенСпецСМУ (–/B+/–). В процессе букбилдинга ориентир по ставке купона был снижен с первоначальных 9,40%-9,65% до 8,95%, что соответствует доходности к погашению через 5 лет на уровне 9,26% годовых.

На наш взгляд, произошедшая на глобальных долговых рынках коррекция лишь ликвидировала их перегретость после почти двухмесячного роста, и она не перерастет в падающий тренд. Соответственно, давление этого фактора на котировки ОФЗ в ближайшие дни должно уменьшаться, и мы продолжаем считать, что до пятничного заседания ЦБ РФ на рублевом долговом рынке будет преобладать боковая динамика.

Мы продолжаем считать, что до пятничного заседания ЦБ РФ на рублевом долговом рынке будет преобладать боковая динамика. Аукционы Минфина будут пользоваться спросом.

Аукционы ОФЗ

Как и на прошлой неделе, на сегодняшних аукционах Минфина инвесторам будут предложены 2 выпуска гособлигаций с фиксированным купоном на сумму 20 млрд руб. каждый. На этот раз ими станут 10-летние ОФЗ 26207 и 7-летние ОФЗ 26222. В случае полного размещения заявленного объема бумаг квартальный план на 400 млрд руб. будет полностью выполнен, но К.Вышковский уже заявил, что его планируется увеличить на 85 млрд руб.

Размещенные 6 сентября 16-летний бонд 26221 и 5-летний 26220 пользовались очень высоким спросом, превысившим предложение в 3,3 и 2,6 раза соответственно по средневзвешенным ценам без дисконта ко вторичному рынку. Сильные данные по инфляции и ожидания по снижению ключевой ставки на 50 б.п. 15 сентября продолжают оказывать поддержку котировкам ОФЗ, и за прошедшую неделю доходности бумаг срочностью от 3 лет опустились еще на 2-5 б.п. до 7,5%-7,82%.

В то же время, несмотря на остающиеся вблизи 54 долл. за барр. цены на нефть Brent, по сравнению с прошлой средой внешняя конъюнктура ухудшилась из-за коррекции на долговых рынках развитых стран. За последние 2 дня доходность UST-10 поднялась на 10 б.п. до 2,16%, Bunds-10 – на 8 б.п. до 0,4%, что может быть связано со снижением геополитической напряженности и опасений относительно возможного ущерба для экономики США из-за урагана "Ирма". Некоторое давление испытывают на себе и валюты развивающихся стран: по итогам вчерашних торгов бразильский реал, турецкая лира и российский рубль ослабли на 0,7-0,9%, что может дополнительно насторожить готовых покупать ОФЗ нерезидентов.

Отметим также, что сегодняшний объем предложения сконцентрирован на достаточно узком участке кривой, поэтому столь ажиотажного спроса, как на прошлой неделе, по нашему мнению, ожидать уже не стоит. Полагаем, что он превысит предложение в 1,7-2 раза, но этого будет достаточно для размещения бумаг в полном объеме при незначительных премиях в доходности ко вторичному рынку или даже их отсутствии. Средневзвешенную цену на выпуск 26207 мы прогнозируем в интервале 104,7-104,8 (YTM 7,57-7,58%), на выпуск 26222 – 97,6-97,7 (YTM 7,66-7,68%).

С учетом того, что премии доходностей этих бумаг к долгосрочному целевому уровню ключевой ставки ЦБ (6,5-6,75%) уже не превышают 100-110 б.п., большого потенциала для роста их котировок в обозримой перспективе мы уже не видим. Тем не менее, к концу этого года ОФЗ 26207 еще может подорожать до 105,5 (YTM 7,44%), а ОФЗ 26222 – до 99,0 (YTM 7,42%), что делает покупку 7-летних бумаг предпочтительнее (ожидаемая прибыль – до 12,5% годовых).

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов