Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Динамика российских евробондов остается в высокой зависимости от цен на нефть


[12.12.2014]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Доходности UST10 вновь у отметки 2,15%.

На глобальном долговом рынке доходности стран ЕС продемонстрировали небольшой рост. Прошедший вчера аукцион LTRO от ЕЦБ привлек недостаточное количество участников для размещения всего объема предложенных ресурсов. Представленные данные об индексах потребительских цен в Германии и Франции не оказали существенного влияния на настрой инвесторов.

В рамках американской сессии доходности UST‐10, продемонстрировав небольшой рост, концу дня все же вернулись к отметке 2,155%. Данные о розничных продажах в США оказались существенно лучше прогнозов. Кроме того данные с рынка труда вновь оказались лучше прогнозов. В целом экономика США продолжает показывать неплохие результаты, формируя на рынке ожидания возможного ужесточения монетарной политики от ФРС.

Сегодня на глобальном долговом рынке следует рассчитывать на сохранение волатильности.

Еврооблигации

Суверенные евробонды приостановили падение, продажи корпоративных выпусков продолжились.

Российские суверенные еврооблигации вчера приостановили падение – доходность выпуска Russia’23 осталась на уровне 6,31% годовых, что соответствует кривой Нигерии (Ва3/ВВ‐/ВВ‐), которая также имеет высокую зависимость от нефти.

Вместе с тем в корпоративном сегменте рост доходностей продолжился. На наш взгляд, на фоне снижения цен на нефть сегодня с утра до 63,5 долл./барр. стоит ждать возобновления продаж и на суверенной кривой.

Динамика российских евробондов остается в высокой зависимости от цен на нефть, которые пока не могут нащупать поддержки, уверенно двигаясь к 60 долл./барр. В результате, несмотря на большую кредитную премию в российских бумагах, потенциал для снижения сохраняется.

Нефть демонстрирует дальнейшее снижение, в результате чего давление на рынок евробондов сохранится.

FX/Денежные рынки

Рубль продолжает обновлять антирекорды.

Решение о повышении ключевой ставки, которого так ждали инвесторы не принесло должного эффекта на локальный валютный рынок. Сохранение тренда по снижению стоимости нефти на сырьевых площадках оказало дополнительное давление на рубль. Курс доллара к закрытию торгов к концу торгов 56,16 руб., а курс евро приблизился к отметке 70 руб.

При этом при текущем состоянии сырьевого сегмента рассчитывать на укрепления рубля пока не приходится.

На денежном рынке поступление ресурсов от РЕПО по фиксированной ставке в объеме 533 млрд руб. При этом ставки МБК уже отразили повышение ключевой ставки ЦБ. Mosprime o/n – 11,33%

Сегодня ждем замедление темпов ослабления рубля, однако о стабилизации пока говорить очень рано.

Облигации

Решение ЦБ РФ вчера оказало поддержку ОФЗ.

Накануне заседания ЦБ РФ основные рыночные индикаторы (свопы, ОФЗ) отражали ожидания повышения ключевой ставки от 200 б.п. Регулятор не решился на агрессивные меры, что оказало поддержку рынку госбумаг и негативно сказалось на валюте, которая на фоне падающей нефти ускорила ослабление.

Спрэды доходности ОФЗ к ставке РЕПО до заседания составляли порядка 310‐335 б.п. по 5‐10‐летим бумагам при «нормальном» значении 130‐150 б.п. и 245 б.п. по годовым бумагам при комфортном значении около 50 б.п. В результате ОФЗ отражали ожидания роста ставок на 200 б.п., и текущее повышение на 100 б.п. является фактором для краткосрочной коррекции доходности госбумаг – вчера снижение кривой госбумаг составило 20‐30 б.п.

В результате на текущий момент спрэд к РЕПО по годовым бумагам составляет 100 б.п., по 5‐10‐летним – 180‐215 б.п., что отражает потенциал снижения кривой ОФЗ еще на 50 б.п. Однако уже в январе‐феврале 2015 г. ЦБ, скорее всего, придется снова пойти на повышение ставки – по нашим оценкам, пик инфляции в следующем году придется именно на 1 кв. и составит 12,0‐12,5%. В результате, ожидаем, что рынок госбумаг начнет вскоре закладывать в цену ОФЗ новое повышение ставки.

Новый рынок в ослаблении рубля негативно скажется на рынке ОФЗ на сегодняшних торгах.

Корпоративные события

Банк Пересвет (/В+/) установил ставку купона по облигациям серии 03 в размере 15% годовых.

Первичное размещение данного выпуска облигаций состоялось 20.06.2014 г. со ставкой купона в размере 12,3% годовых. В рамках оферты по займу, которая предстоит 24 декабря эмитент повысил ставку купона на 270 б.п. до 15,0% годовых, одновременно увеличив срок оферты с 6 месяцев до 1 года.

Банк Пересвет характеризуется стабильным кредитным профилем. Норматив Н1.0 на 01.11.2014 г. составлял 13,54%, чистая прибыль за 10 месяцев текущего года составила 1,7 млрд руб. В то же время новый уровень ставки купона, на наш взгляд, не соответствует текущей конъюнктуре. За период с момента первичного размещения выпуска облигаций Банка Пересвет серии 03 ключевая ставка была повышена уже на 300 б.п. В условиях продолжающейся девальвации рублевых активов и наличия рисков дальнейшего роста ставок сохранение в бумаги в портфеле, по нашему мнению, неинтересно.

Роснефть (Baa1/BBB/) разместила биржевые облигации на 625 млрд руб. с купоном 11,9%.

Роснефть провела сбор заявок и разместила биржевые облигации серий БО‐02‐БО‐04, БО‐08‐БО‐17 и БО‐24 в размере 625 млрд руб., установив ставку первого купона на уровне 11,9%. Книга заявок была открыта в течение часа – в среду с 17 до 18 часов. Срок обращения новых выпусков составляет 6 лет, при этом предусмотрена возможность досрочного погашения по требованию держателей бумаг. Между тем правительство, согласно сообщениям Интерфакс, было готово рассмотреть возможность использования средств ФНБ для вложения в облигации Роснефти. Хотя сообщений правительства и самой компании о привлечении денежных средств в подобной форме из ФНБ не поступало, поэтому нет понимания за счет каких источников была реализована сделка и будут ли в ней в конечном итоге задействованы средства ФНБ. Напомним, что в своей отчетности за 9 мес. 2014 г. Роснефть сообщала о необходимости выплатить за 4 кв. 2014 и за 2015 г. в общей сложности порядка 1,27 трлн руб., из которых примерно 645 млрд руб. покрывалось за счет суммы денежных средств и средств на депозитах. Можно предположить, что для покрытия оставшейся суммы как раз могут быть задействованы привлеченные через размещение биржевых облигаций 625 млрд руб. В данном случае мы не ожидаем роста долговой нагрузки, впрочем, пока нет ясности куда будут направлены данные средства, возможно, в скором времени компания пояснит их назначение. В целом, на данном этапе мы оцениваем новость как умеренно позитивную для долговых бумаг компании, однако наблюдаемая в настоящий момент динамика цен на нефть и общий негативный настрой на рынках вряд ли допустит какой‐либо существенный рост в котировках бумаг.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 31 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: