Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Давление на российские еврооблигации сохранится


[03.11.2016]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

На глобальных долговых рынках продолжилось снижение доходности безрисковых активов при растущей волатильности.

На глобальных долговых рынках продолжался risk off на фоне политической напряженности в президентской гонке в США накануне выборов 8 ноября. Доходности UST-10 снизились до 1,79%-1,81%, в том числе сдержанно отреагировав на рост вероятности подъема ставок в США в декабре (с 68% до 79,4%) после итогов заседания ФРС 1-2 ноября и "мягкого" сигнала в стейтменте американского регулятора об ужесточении политики в декабре.

Доходности гособлигаций европейских стран также снижались на фоне общего снижения "аппетита" к риску на рынках. Так, 10-летние бонды Германии опустились с 0,18% до 0,12%-0,13% годовых, Франции – с 0,5% до 0,43%-0,44% годовых.

На этой неделе игроки глобальных долговых рынков продолжат оценивать риски политической неопределенности в США, учитывая незначительный разрыв в голосах у основных кандидатов (Х.Клинтон и Д.Трампа), согласно последним опросам. Кроме того, под конец недели выходит важный блок макростатистики в США: в четверг – PMI в секторе услуг (финал) за октябрь, в пятницу – уровень безработицы и количество новых рабочих мест вне сельскохозяйственного сектора за октябрь. Сегодня также состоится заседание Банка Англии, от которого рынки не ждут изменения монетарной политики (ставка останется 0,25%) – регулятор, вероятно, продолжит оценивать ситуацию в экономике после понижения ставки и в свете предстоящего Brexit.

Глобальные долговые рынки продолжат реагировать на новости по президентской гонке в США, оценивая важную макростатистику.

Еврооблигации

В среду российские суверенные евробонды умеренно снижались на падении нефти и ухудшении сантимента на рынках из-за выборов в США и опасений подъема ставок ФРС.

В среду российские суверенные евробонды умеренно снижались на общем ухудшении сантимента на рынках из-за растущей политической напряженности в президентской гонке в США и росте вероятности подъема ставок ФРС в декабре, в том числе в ожидании публикации вечером в среду итогов двухдневного заседания американского регулятора. Кроме того, под вечер на данных Минэнерго США о значительном росте запасов нефти за неделею (на 14,4 млн барр.) нефть Brent заметно просела – ниже 47 долл. за барр., оказав дополнительное давление российские евробонды. В итоге, потери в цене у бенчмарка Russia-23 были на 47 б.п. (YTM 3,68%), у длинных Russia-42 и Russia-43 – на 54-67 б.п. (YTM 4,95%-4,96% годовых).

Вчера Татфондбанк размещал 3-летние евробонды на 60 млн долл. под 8,5% годовых. Напомним, ранее банк ориентировал на объем размещения 150 млн долл. и доходность в районе 8% годовых. Вероятно, на итоговый результат повлияло общее ухудшение сантимента на рынках, а также более настороженное отношение инвесторов к банкам рейтинговой категории "В".

Решение ФРС сохранить ставки 0,25-0,5% годовых было ожидаемо, при этом "мягкий" намек регулятора стейтменте на подъем ставок в декабре привел к росту рыночной вероятности до 79,4% с 68%. В то же время доходности базовых активов практически не отреагировали – UST-10 находилась на уровне 1,79%-1,8% годовых. Скорее всего, волатильность из-за неопределенности с исходом выборов в США продолжит снижать "аппетит" к риску, оказывая давление на российские евробонды – бенчмарк Russia-23 в доходности уже приблизился к 3,7% годовых и еще может подрасти до 3,75%-3,8% годовых до дня выборов 8 ноября. В то же время на сырьевых площадках после просадки нефть Brent отскочила к 47,4-47,5 долл./барр., что может немного смягчить реакцию в российском сегменте евробондов.

Давление на российские евробонды на фоне снижения "аппетита" к риску сохранится из-за напряженности в преддверии выборов в США и росте вероятности подъема ставок в ФРС.

FX/Денежные рынки

Рубль в среду под вечер ослаб до 63,8 за доллар на падении нефти после выхода данных Минэнерго США о резком росте запасов.

Рубль в среду под вечер ослаб до 63,8 за доллар на падении нефти ниже 47 долл./барр. после выхода данных Минэнерго США о резком росте запасов нефти в предыдущую неделю. Тем не менее, поведение рубля по-прежнему довольно устойчивое благодаря локальному спросу на рублевую ликвидность. Вместе с тем, на мировых площадках доллар продолжал уступать позиции – индекс DXY снизился с 97,8 до 97,4, в том числе из-за роста политической напряженности в преддверии выборов президента США.

Сегодня с утра нефть Brent торгуется в районе 47,4-47,5 долл./барр., немного скорректировавшись вверх после просадки накануне. Это должно поддержать национальную валюту, также как и сохраняющийся спрос на рубли у крупных локальных игроков. Вероятно, курс будет удерживаться в диапазоне 63,3-63,8 руб. за доллар. Вместе с тем, решение ФРС сохранить ставки и "мягкий" посыл рынку скорого ужесточения политики американского регулятора могут оказать некоторую поддержку доллару на мировых площадках.

На рынке МБК краткосрочные ставки резко пошли вниз – до уровня 9,93%. При этом остатки на счетах и депозитах в ЦБ немного снизились – до значения 2,32 трлн руб. Во вторник Федеральное казначейство провела депозитный аукцион, разместив 250 млрд руб. сроком 35 дн., которые поступили вчера. Наряду с завершением налогового периода данное событие могло несколько снизить напряженность на межбанке, обеспечив потребность отдельных игроков.

Курс рубля по-прежнему в диапазоне 63-64 за доллар благодаря спросу на рублевую ликвидность, даже несмотря на подешевевшую нефть.

Облигации

В среду рынок рублевых гособлигаций не устоял перед значительным снижением нефтяных котировок.

В среду котировки ОФЗ продолжили снижаться, реагируя на резкое падение цен на нефтяном рынке. По сравнению с закрытием вторника баррель нефти подешевел сразу на 4,5% до 46,6 долл. на рекордном росте запасов в США. Российская статистика не преподнесла подобных сюрпризов: по данным Росстата, недельная инфляция (с 25 по 31 октября) вернулась к привычным для последнего месяца темпам роста в размере 0,1% после неожиданного подъема до 0,2% на прошлой неделе. В годовом выражении инфляция осталась на уровне 6,2%. В результате, доходности ОФЗ подросли на 7-9 б.п. до 8,65-8,9% на среднем участке кривой и 8,65-8,75% на ее дальнем конце.

В условиях повышенной волатильности на прошедшем вчера аукционе Минфина спрос на 8-летний флоатер 29006 превысил предложение объемом 10 млрд руб. в 2,9 раза. Средневзвешенная цена сложилась на уровне вторичного рынка – 105,607.

Вчера Госдума одобрила во втором чтении поправки в бюджет 2016 г. Основные параметры остались прежними: дефицит увеличивается с 2,36 до 3,03 трлн руб., а чистый объем внутренних заимствований – с 300 до 500 млрд руб. Предполагается, что законопроект в третьем чтении будет рассмотрен 9 ноября, а 16 ноября ожидается его утверждение Советом Федерации, что позволит Минфину увеличить объем размещений на аукционах начиная с 23 ноября.

С утра для рынка ОФЗ складывается нейтральный внешний фон. ФРС ожидаемо сохранило ставки на уровне 0,25-0,5%, отметив, что для их повышения в ближайшее время есть все больше оснований. Рыночная вероятность повышения ставок в декабре поднялась на 10 п.п. до 79%, тем не менее, UST-10 продолжили торговаться с доходностью 1,8%, пользуясь спросом как безопасный актив в условиях роста шансов на победу Д.Трампа на президентских выборах (по оценкам экспертов fivethirtyeight.com, они поднялись до 30-35%). В то же время на рынке нефти наблюдается отскок: баррель подорожал на 1% до 47,1 долл., в связи с чем мы не ожидаем снижения котировок ОФЗ на сегодняшних торгах. По-прежнему считаем, что сейчас хороший момент для покупки длинных выпусков, имеющих наибольший потенциал роста с учетом произошедшего уплощения кривой.

Сегодня котировки ОФЗ, вероятно, останутся вблизи вчерашних уровней.

Корпоративные события

Китайская Fosun Group может купить долю в Полюс Золото (Ba1/BB-/BB-) (ПОЗИТИВНО).

По данным газеты Коммерсант, Polyus Gold International Ltd, контролирующая крупнейшего российского золотодобытчика Полюс, ведет переговоры о продаже акций ПАО Полюс китайской Fosun Group. Китайской стороне может быть продано 25%+1 акция в золотодобывающей компании, а значит данная сделка будет нуждаться в одобрении правительства. Ее рыночная стоимость составляет около 2 млрд долл., но мы не исключаем, что за блокирующий пакет может быть предложена премия. Необходимо также отметить, что доля китайцев позволит вмешиваться в операционную деятельность Полюса, но пока оценить это влияние достаточно сложно.

Полагаем, что эти новости позитивны для облигаций компании, поскольку сделка позволит снизить долг акционеров перед Сбербанком, что уменьшает вероятность новых заимствований для Полюс. Недавно размещенные еврооблигации Polus Gold-22 торгуются ниже номинала с доходностью 4,88% и выглядят интересно для покупки, предлагая премию к SEVERSTAL-22 (Ba1/BBB-/BBB-) и NORNIKL-22 (Ba1/BBB-/BBB-) с аналогичным рейтингом от Moody's порядка 55-60 б.п. Ликвидный выпуск рублевых облигаций, Полюс Б3, торгуется с доходностью 9,75% и, на наш взгляд, не обладает потенциалом для сужения спреда к кривой ОФЗ в размере 100 б.п.

АФК Система (Ва3/ВВ/ВВ-): итоги первичного размещения (ПОКУПАТЬ).

Вчера прошел сбор заявок на облигации АФК Системы серии 001Р-04 объемом 5 млрд руб. По его итогам ориентир ставки 1-го купона был установлен на уровне 9,8% годовых, что соответствует доходности к 4-летней оферте в размере 10,04% годовых. В условиях непростой конъюнктуры размещение прошло достаточно успешно: эмитент дважды сужал ориентиры с премаркетинговых 9,75-10,00% до 9,75-9,90% и 9,75-9,85%. Кроме того, Система увеличила объем размещения до 6,5 млрд руб. с 5 млрд руб.

По итогам 1 пол. 2016 г. АФК Система продемонстрировала улучшение кредитного профиля. При росте ключевых показателей (выручка – "+5,6%" г/г, OIBDA – "+5,2%", OIBDA margin – 25,8%), который обеспечили МТС, Детский мир и Segezha Group, у Системы в целом произошло снижение уровня долга – метрика Чистый долг/OIBDA составила 2,2х против 2,5х в 2015 г. Долг Корп. Центра АФК Система по итогам 1 пол. 2016 г. составлял всего 106 млрд руб. при денежных средствах 38 млрд руб., график погашений был сбалансированный.

На данный момент на рынке непросто найти выпуски корпоративных эмитентов с сопоставимым кредитным качеством и дюрацией, предлагающие доходность выше 10%. Кроме того, поддержать спрос на новые облигации Системы может высвобождение лимитов после погашения 24 ноября выпуска компании 03 на 19 млрд руб. Рекомендуем покупать облигации серии 001Р-04 после их технического размещения, запланированного на 11 ноября.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: