Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Стратегия по формированию "подушки ликвидности" для следующей недели способна стать преобладающей


[21.06.2011]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Новикомбанк: новое предложение интересно

АКБ «НОВИКОМБАНК» открыл книгу заявок на биржевые облигации серии БО-01 номинальным объемом 3 млрд руб. Заявки инвесторов принимаются до 5 июля 2011 года включительно. Размещение бумаг на ФБ ММВБ предварительно запланировано на 7 июля 2011 года. Срок обращения выпуска составит 3 года, предусмотрена 2-летняя оферта. Ориентир ставки 1 купона находится в диапазоне 8,5-9,0% годовых, доходность - 8,68-9,19% годовых.

Новикомбанк должен был запомниться инвесторам благодаря достаточно успешному для банка с рейтингом «В2» дебютному размещению в ноябре прошлого года (см.наш комментарий к размещению). Затем мы могли наблюдать рост котировок, демонстрирующий, что потенциал бумаги еще не исчерпан, впрочем, тут оказала положительное влияние и конъюнктура рынка в целом. Кроме того выпуск Банка оказался в числе «закрывающих» Ломбардный список, которые успели в него войти перед повышением требований к рейтингам бумагам.

Напомним, что ключевым преимуществом Банка, безусловно, стоит назвать его близкие отношения с «Ростехнологиями», «Рособоронэкспортом», «Оборонпромом» и проч. При этом во главе совета директоров Новикомбанка стоит С.В.Чемезов – Генеральный директор ГК «Ростехнологии», что также укрепляет позиции Эмитента в отношении перечисленных выше структур. Кроме того существенное влияние на бизнес Эмитента оказывает АвтоВАЗ, которому принадлежит около 20% в капитале Банка. Все это вкупе определяет бизнес Банка: у него практически отсутствует филиальная сеть - 4 филиала и 1 допофис, и этого, видимо, вполне достаточно для обслуживания той клиентской базы, которая сформировалась с участием акционерной структуры и топ-менеджмента. Кредитование ориентировано исключительно на корпоративных клиентов, а фондирование за счет средств клиентов обеспечивает более половины пассивов Банка. При этом Банк демонстрирует неплохие темпы роста: с момента размещения Эмитент заметно прибавил «в весе», поднявшись с 72 места на 1 октября 2010 года до 59 позиции на 1 апреля 2011 года в рэнкинге российских банков.

В настоящее время обращающийся выпуск не очень ликвиден, но, на наш взгляд, на него можно ориентироваться при позиционировании нового займа – торгуется с доходностью 7,6-7,7% к оферте в мае 2012 года. Таким образом, с учетом увеличения дюрации мы ожидаем размещение на уровне 8,9% и выше. При этом обращаем внимание, что данный выпуск в Лобардный список уже не войдет.

Денежный рынок

Европа продолжает задавать направление валютным торгам. В начале вчерашнего дня на международном валютном рынке игроки активно избавлялись от евро. Паническое настроение было обусловлено решением ЕС о переносе на начало июля вопроса о предоставлении первого транша финансовой помощи Греции при условии подготовки к этому времени плана сокращения бюджетного дефицита, а также его согласования с ЕС и ЕЦБ. Пара при этом вернулась к значениям открытия пятничных торгов (1,419х), потеряв все достигнутое на позитивных новостях о готовности Германии не настаивать на принудительном обмене греческих бондов.

Запалом для новой фазы укрепления европейской валюты стала информация об увеличении объемов стабилизационного фонда Еврозоны до 780 млрд евро, что позволит принимать решения об оказании финансовой помощи странам, попавшим в «затруднительное» положение, без участия стран ЕС, а лишь за счет активов фонда. Инвесторы восприняли это с ожидаемым позитивом, что позволило европейской валюте достигнуть отметки 1,432х.

Вместе с тем привлекательность Европы как объекта инвестирования начинает снижаться. Опубликованные данные о чистом инвестиционном потоке в Евросоюз за апрель продемонстрировали сокращение до 20,7 млрд евро (последние два месяца значение составляло 70 млрд евро). По всей видимости, инвесторы все же опасаются неблагоприятного развития событий с «периферийными» странами и предпочитают подождать с развития ситуации.

Основные ожидания игроков на этой неделе сконцентрированы на предстоящем заседании комитета ФРС США по процентным ставкам, а также дальнейшей судьбе программы количественного смягчения, срок деятельности которой истекает в июне. Вместе с тем одним из ориентиров для предстоящего решения могут стать сегодняшние данные о вторичном рынке недвижимости.

На внутреннем валютном рынке ситуация складывается вполне стабильной. Курс рубля по отношению к американской валюте в течение торговой сессии варьировался в диапазоне 28,12-28,2 руб. При этом, импульс, заданный доллару на международных площадках, вызвал спрос и на внутреннем рынке, но к середине дня, не найдя поддержки со стороны участников, начал движение в коридоре 28,16-28,20 руб. К концу торгов его стоимость достигла 28,14 руб. Примечательно, что налоговый период продолжает оказывать поддержку национальной валюте: несмотря на приток ликвидности от пятничного погашения ОБР и рост суммы остатков на счетах в ЦБ, на рынке остаются участники, имеющие скромные рублевые позиции, что провоцирует их продолжать избавляться от иностранной валюты. Бивалютная корзина под вилянием укрепляющегося евро продемонстрировала хоть и скромный, но рост в 6 копеек - по итогам торгов ее стоимость составляла 33,55 руб.

Ликвидность банковской системы выглядит комфортно, но не для всех. Сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ составила 1,175 трлн руб., таким образом, вчерашняя выплата трети НДС «оттянула» с рынка порядка 91 млрд руб. Вместе с тем, ставки денежного рынка для банков первого и второго круга продолжают сохраняться в диапазоне 3,5-4%. Однако стоит помнить о предстоящих на следующей недели одних из крупнейших по объему выплат в бюджет НДПИ и акцизах, способных «изъять из оборота» порядка 150-190 млрд руб.

Долговые рынки

В понедельник конъюнктура глобальных площадок оставалась под давлением неопределенности относительно перспектив развития ситуации вокруг Греции. Вместе с тем, появление отдельных деталей, затрагивающих общие перспективы дальнейшего хода событий, в частности, сообщения о планах по увеличению объемов Фонда европейской финансовой стабильности, оказало весьма благоприятное влияние на рыночные настроения. В результате, по итогам дня снижение европейских индексов ограничилось 0,2% - 0,4%, при этом наиболее слабо выглядели бумаги банковского сектора, которые находятся «в зоне риска» наибольших потерь в случае принятия «негуманной» к инвесторам схемы реструктуризации греческих госбумаг. Американские площадки смогли закончить день положительными переоценками на уровне 0,5%-0,6%, хотя здесь также преобладали довольно негативные настроения. Отметим, что весьма осторожно инвесторы в США настроены не только в отношении активов банковского сектора. Заметно снизился интерес к компаниям нефтегазового сектора на фоне того, как дешевеет «черное золото» и формируются довольно консервативные прогнозы как в части роста потребления, так и возможного скорого возвращения к прежним ценовым максимумам.

При текущих условиях казначейские обязательств США остаются в центре спроса, что поддерживает определенную стабильность их доходностей. При этом после позитивных новостей из Европы острота потребности в защитных позициях несколько спала. Так, максимум по доходности UST-10 был зафиксирован на уровне 2,98% после сообщений об увеличении EFFS, однако перед окончанием торгов покупки treasuries вновь возобновились и день американского «бенчмарка» заканчивался у отметки 2,96%.

Сегодня в Европе ожидается публикация июньского индикативного показателя экономического сентимента, а в США - данные за май по вторичному сегменту рынка недвижимости. Однако, несмотря на важность отчетов, они «теряются» на фоне продолжающихся дискуссий в Европе, а также начинающегося сегодня заседания FOMC, от которого все ждут каких-либо деталей относительно вопросов: «Какой будет финансовая политика регулятора в ближайшее время? Какой будет стратегия в части поддержки экономического роста по завершении политики «количественного смягчения»?» - и близких им. Основные заявления прозвучат завтра в ходе пресс-конференции после заседания по ставке, и, вероятно, это будет несколько сдерживать торговую активность инвесторов, не желающих действовать «вслепую».

Для российского сегмента «стартовые условия» понедельника были крайне некомфортными, и они реализовались сразу же с начала торгов. Суверенные Russia-30 открывались котировками на уровне 117,5%, однако достаточно быстро приблизились к минимуму дня – 117,25%. Ситуация несколько изменилась во второй половине дня, когда, поддерживая общую позитивную реакцию, на европейские новости покупки смогли вернуть цены выпуска обратно к 117,5%.

В негосударственном секторе инициативу хода торгов сразу же после открытия перехватили продавцы, следствием этого стало повсеместное смещение ценовых уровней в среднем на 0,25% - 0,375%. Наиболее активные продажи зафиксированы в выпусках Евраза, ВЭБ-лизинга, Сбербанка, РЖД, Альфа-Банка, а также ВЭБа, в отношении которого общие настроения могли поменяться и по причине появившихся сообщений о планах по размещению нового выпуска, вероятно, уже в июле. Довольно непросто день складывался и для бондов Кокса, которые при помощи продавцов «протестировали» сделки по номиналу, однако потом потери удалось отыграть, и при закрытии бумаги котировались по 100,5%.

В списке «аутсайдеров» остаются рублевые бумаги Russia-18, которые, похоже, слабо реагируют на попытки рубля восстановиться на фоне возросшего спроса на рубли в условиях налоговых расчетов. При окончании торгов цена выпуска оставалась на уровне дневного минимума – 104,8%, куда скатилась от 105,1%, где бумаги котировались при открытии.

Продолжаются продажи в бумагах Украины, причем они затрагивают не только суверенные выпуски, потерявшие в ценах за вчерашний день порядка 0,5%, достаточно серьезно инвесторы настроены и в отношении бумаг корпоративного сектора. Так, наиболее активно вчера распродавали бумаги Метинвеста и ДТЭКа, где ценовые потери можно оценить на уровне 0,5% - 0,75%.

Выпуски Беларуси и Казахстана также в заявках на продажу, причем в отношении казахского сегмента можно отметить повышенную осторожность в отношении бумаг банковского сектора и массовый saleoff в бумаг БТА-Банка на слухах о том, что у эмитента могут возникнуть сложности с очередными расчетами с инвесторами. Цена бумаг БТА-18 обвалилась в район 74% от номинала (YTM около 19%), хотя еще на прошлой неделе была в районе 80%.

Настрой на вторник в сегменте евробондов выглядит чуть более оптимистичным, чем вчера, однако ожидания важных новостей с внешних рынков подталкивают к тому, чтобы несколько ограничить торговую активность на ближайшие дни.

В рублевом сегменте вчерашние торги не характеризовались изобилием сделок, при этом ценовая динамика была неоднородной. Так, в сегменте ОФЗ можно отметить сохраняющиеся тренд на ценовую коррекцию, который старались «нарушить» бумаги серий 25068 и 25079, предпринявшие попытку подорожать. Особенно нелогично это выглядит в отношении бумаг серии 25079, по которым сегодня предстоит услышать ориентир для завтрашнего аукциона. Напомним, что завтра будут размещаться бумаги серий 25079 на 10 млрд руб. и 26204 на 20 млрд руб. Судя по результатам последнего аукциона, где спрос был крайне слабым, Минфину стоит подумать о предоставлении какой-либо премии к рынку, в противном случае инвесторов будет сложно побудить к покупке, даже несмотря на то, что, казалось бы, запас ликвидности на счетах и депозитах в ЦБ и после вчерашних расчетов по НДС остается весьма комфортным – более 1,1 трлн руб.

В корпоративном секторе сделок тоже было довольно мало. Среди лидеров ценового роста обозначим бумаги ВК-Инвеста и Кузбассэнерго, при этом «лидерами» по отрицательным переоценкам стали выпуски Газпром нефти, Сибметинвеста, ЕвразХолдинг – Финанса, СУЭКа и ВЭБа.

Вполне возможно, что в ближайшие дни участники рынка способны активизироваться в части покупок, ориентируясь на сформировавшийся запас ликвидности и попытки рубля балансировать у отметки 28 руб. за доллар, вместе с тем, общий внешний фон сложно назвать комфортным. На наш взгляд, это может подтолкнуть к тому, что стратегия по формированию «подушки ликвидности» для следующей недели способна стать преобладающей. При этом заинтересованность в новом предложении ОФЗ, как мы уже отметили выше, возможна лишь при предоставлении премии, в частности, по серии 25079 интересна доходность не ниже 7,2% годовых, по серии 26204 – не ниже 8% годовых.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: