Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Первичный рынок российских еврооблигаций продолжает набирать обороты


[29.01.2013]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Положительные статданные из Штатов не стали весомым драйвером для инвесторов. Все внимание к двухдневному заседанию ФРС.

Первый день недели обозначился порцией достаточно позитивных новостей, которые, вместе с тем, оказали довольно слабое влияние на глобальные площадки. Безусловно, в центре внимания были статданные из-за океана, которые поддерживали настроения участников торгов. Так, заказы длительного пользования выросли на 4,6% по сравнению с предыдущим месяцем. Отметим, что прогнозы были значительно скромнее – 2%. Данные о заказах на средства производства также показали положительную динамику - 0,2%, при отрицательных ожиданиях. Вместе с тем, незамеченной осталась информация со стороны Национальной ассоциации риэлторов о падение в декабре продажи домов на вторичном рынке на 4,3% при прогнозах на сохранение показателя ноября. Сегодня и завтра внимание инвесторов будет прикован к двухдневному заседанию ФРС. Здесь настроения инвесторов достаточно неоднозначные. Учитывая сигналы о постепенном оздоровлении экономики США, инвесторы опасаются сворачивания мер поддержки американской экономики. Также на этой недели ожидается публикация значительного блока корпоративных отчетов, что будет оказывать влияние на рынки. Американские 10-летние бумаги вчера несколько подросли в доходности, USD-10 – 1,962% (1,95% по итогам предыдущего торгового дня).

Из Европы вчера не приходило сколь значимых новостей, поэтому площадки «Старого света» торговались на положительных новостях из Китая, где прибыли компаний промышленного сектора выросли на 17%. Бонды большинства европейских стран вчера показывали рост доходностей, исключением стали лишь бумаги Греции, которые на фоне стабилизации конъюнктуры почувствовали на себе спрос инвесторов.

На глобальных валютных площадках вчерашние торги в первой половине проходили в относительно спокойных настроениях. Отсутствие новостного фона замедлило темпы роста пары EUR/USD, которые наблюдались в конце минувшей недели. Тем не менее, основная ставка рынка была сделана на вечерние данные из США об объемах промышленного производства. Следует отметить, что инвесторы закладывали весьма смелые ожидания по уровню роста. При этом представленная цифра (рост на 4,6%) оказалась существенно лучше прогнозов, на фоне чего участники рынка вновь преступили к агрессивным покупкам. По итогам дня пара EUR/USD достигла уровня 1,3454х.

Российские еврооблигации

Коррекция в понедельник усугубилась. Основные ценовые переоценки были в рамках 30-70 б.п. Наибольшее падение на кривой Газпрома и в Russia-42. Первичный рынок продолжает набирать обороты. Road show обозначили: Газпром, Новатэк, Фосагро, УБРиР.

Понедельник вслед за пятницей обозначился коррекцией в сегменте российских еврооблигаций. Как суверенные, так и корпоративные выпуски характеризовались отрицательными переоценками. В целом, рынок был достаточно единым в динамике – основные изменения проходили в рамках 30-70 б.п. Традиционно наиболее пострадавшими стали бонды Russia-42, который за первый день недели подешевел на 155 б.п. (119,729%), динамика Russia-30 была скромнее – «-57,3 б.п.» (125,92%). В корпоративных выпусках и кривая Газпрома, и бумаги остальных нефтегазовых компаний торговались в обозначенном коридоре, при этом на длинном отрезке дюрации переоценки были выше к верхней границе диапазона. Менее всего из спекулятивных бумаг переоценки затронули бонды ВымпелКома, где падение цены редко выходило за отметку в 30 б.п.

Вместе с тем, первичный рынок продолжает набирать обороты. Вчера стало известно, что Газпром, Новатэк (номинированные в рублях) и Фосагро размещают новые бумаги. Также УБРиР обозначил свое желание на размещение ECP. Безусловно, наиболее значимым в этом списком, прежде всего, смотрится выпуск Газпрома. На текущий момент не известны ориентиры, однако, по слухам, монополия может разместить 10-летние и 30-летние выпуски. По нашему мнению, текущая кривая Газпрома выглядит вполне привлекательной для покупок, что делает размещение даже без премии вполне интересным.

Рублевые облигации

В ОФЗ сохраняются высокие обороты, однако без значимых ценовых изменений. Сегодня ждем ориентиры по завтрашним аукционам Минфина РФ. Вряд ли предложение будет щедрым.

Сегмент ОФЗ сохраняет достаточно большие обороты, однако это не приводит к сколь значимому изменению котировок. За вчерашний день на весомых оборотах изменения показали всего три бонда: ОФЗ 26205 («+41 б.п.»), 26207 («-31 б.п.») и 26209 («-13 б.п.»). Как мы видим, динамика сохраняется. Сегодня участники торгов ожидают параметров аукционов по новому 10-летнему выпуску, а также по 26208. Ждать щедрости от Минфина вряд ли стоит, на фоне достаточно положительной конъюнктуры. Вместе с тем, фактором, несколько сдерживающим интерес участников, является рост ставок на денежном рынке на фоне активного спроса на ликвидность.

Forex/Rates

В отсутствии дополнительного позитива национальная валюта в первой половине дня корректировалась, однако ближе к закрытию торгов за счет данных из США частично компенсировала дневное снижение.

На локальном валютном рынке входе дневной сессии наблюдалась слабая коррекция курса национальной валюты. Вслед за глобальным рынком Forex, где в первой половине дня был «штиль», рубль, продемонстрировавший в пятницу попытки укрепиться по отношению к доллару ниже отметки 30 руб., понемногу сдавал позиции. Тем не менее, позитив, захлестнувший глобальные площадки, после публикации данных из США частично отыграл дневное снижение. По итогам дня курс доллара составил 30,07 руб., а стоимость бивалютной корзины – 34,77 руб.

Согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах увеличилась до 959,4 млрд руб. (на 15,3 млрд руб.). Ставки при этом продолжили расти. MosPrime o/n составила 6,29% («+ 61 б.п.»).

Наши ожидания

Сегодня после публикации положительных статданных из США инвесторы, вероятно, предпочтут сдержанные покупки вчерашней фиксации. Вместе с тем, до итогов заседания ФРС вряд ли стоит ждать возобновления «ралли».

Рубль, скорее всего, продолжит сегодня торговаться относительно доллара в рамках диапазона 30,05 руб.– 30,20 руб.

Главные новости

Рост доходов населения замедляется

Макростатистика дает все новые поводы для пессимистичных прогнозов. Декабрьские данные позволяют говорить о достаточно существенном замедлении роста доходов населения. Мы полагаем, что в текущем году эта тенденция станет более явной, и, по-видимому, именно этот фактор сыграет ключевую роль в общем замедлении экономического роста.

Тем не менее, необходимости в монетарных стимулах мы не видим и считаем, что на февральском заседании ЦБ оставит основные процентные ставки без изменений.

Событие. Росстат опубликовал блок основной макростатистики за декабрь и 2012 год в целом.

Комментарий. Декабрьская статистика подтвердила продолжающееся замедление российской экономики. Отчет Росстата вновь зафиксировал слабые данные по инвестициям (-0.7 % г/г), однако, как мы отмечали ранее, эти цифры носят предварительный характер и впоследствии могут быть радикально пересмотрены. А вот что касается показателей потребительского спроса и среднего уровня зарплат, то они, как правило, менее волатильны, и их наблюдаемая динамика начинает внушать серьёзные опасения. Так в декабре зарплаты в номинальным выражении выросли всего лишь на 6.9 % г/г, что почти что вдвое ниже годового результата (13.3 %). Соответственно, резко замедлился и рост реальных зарплат – всего лишь 0.3 % г/г (7.8 % по итогам года). При этом рынок труда по-прежнему характеризуется положительными трендами – безработица устойчиво снижается и с учетом сезонной корректировки составляет уже 5.2%.

Мы считаем, что замедление роста зарплат (шире – доходов населения) не является разовым явлением, а связано с базовыми экономическими тенденциями. В текущем году замедление доходов населения станет более явным, и, по-видимому, именно этот фактор сыграет ключевую роль в общем замедлении экономического роста. Причина – отсутствие роста доходов экспортёров и более жёсткая бюджетная политика (рост расходов федерального бюджета запланирован в пределах 5 %).

Несмотря на высокие показатели инфляции (к концу января годовой уровень достигнет, по-видимому, 7 %), слабая макростатистика должна удержать монетарные власти от новых шагов по ужесточение политики. В то же время, эта статистика пока ещё не столь драматична, чтобы говорить о необходимости монетарных стимулов. Мы считаем, что на февральском заседании ЦБ оставит основные процентные ставки без изменений.

АИЖК (Ваа1/ВВВ/-): первичное предложение

По сути, для АИЖК это будет дебют на рынке еврооблигаций. Премия к недавно размещенному рублевому выпуску Сбербанка может составить до 30 б.п.

Событие. АИЖК проводит 28-30 января road-show по рублевым евробондам.

Комментарий. Рублевые еврооблигации в текущем году пользуются широкой популярностью. Напомним, что уже разместились Газпромбанк (Ваа3/ВВВ-/-) под 7,875% на 3,5 года и Сбербанк (Ваа1/-/ВВВ) под 7% годовых на 3 года. Привлечение средств на рынке евробондов, на наш взгляд, обеспечивает не только существенные объемы заимствований, но более низкий уровень ставок: экономия составляет 80-100 б.п. для банков с инвестиционным рейтингом. АИЖК, вероятно, также рассчитывает на более выгодные условия заимствования. Для эмитента это практически первый опыт сделок подобного рода: лишь в 2007 году прошло частное размещение 2-летних CLN на 2,6 млрд руб.

Отметим, что на текущий момент все заимствования на долговом рынке компанией осуществлены в рублях, то есть в валюте, в которой АИЖК осуществляет свою деятельность. Для рефинансирования имеющихся займов в 2013 году компании может понадобиться 29 млрд руб.: по выпускам А22 и А23 будет put-опцион в апреле и марте текущего года (соответственно). Так что привлекаемые средства могут быть весьма кстати. Интересно, что указанных двух выпусков нет в Ломбардном списке (остальные присутствую, а также есть в перечне прямого РЕПО с ЦБ с дисконтом 10%), таким образом, мы не исключаем предъявления бумаг к выкупу, хотя традиционно облигации АИЖК выступают удобным инструментом по управлению ликвидностью.

На наш взгляд, еврооблигации банка АИЖК должны торговаться с премией до 30 б.п. к бумагам Сбербанка, несмотря на то, что обе организации имеют суверенные рейтинги. Основная причина – экономическая значимость Сбербанка для банковской системы России, в то время как АИЖК в первую очередь, по нашему мнению, несет в своей деятельности социальную нагрузку.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: