Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Ожидания роста ставок в Китае на фоне инфляционных рисков и агрессивных темпов роста вносят минорные ноты в ожидания участников глобальных рынков


[21.01.2011]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Новости эмитентов

Рейтинги и прогнозы

S&P оставило рейтинг «ВымпелКома» в CreditWatch с «Негативным» прогнозом

Вчера агентство Standard&Poor's оставило долгосрочный рейтинг «ВВ+» ОАО «ВымпелКом», а также связанные с ним рейтинги долговых обязательств в списке CreditWatch с «Негативным» прогнозом, куда они были помещены 6 октября 2010 года после того, как материнская VimpelCom Ltd. объявила о планах объединения с компанией Wind Telecom (прежнее название - Weather Investments SpA). По мнению экспертов S&P, рейтинг Оператора отражает ориентацию Компании на агрессивный рост, снижение финансовой гибкости и усиление конкуренции на российском рынке мобильной связи. При этом уровень рейтингов поддерживают сильные позиции Оператора на рынке и высокие показатели рентабельности и денежного потока. Агентство намерено вывести рейтинги из списка CreditWatch после совершения сделки.

Учитывая, что закрытие сделки VimpelCom Ltd. с Wind Telecom и существенного изменения ее условий не произошло, то решение S&P оставить рейтинг в списке CreditWatch до момента свершения сделки является вполне логичным. В свою очередь, мы не исключаем возможность его снижения после закрытия сделки, поскольку она приведет к ухудшению кредитных метрик VimpelCom Ltd., а именно увеличению уровня долговой нагрузки: общий долг объединенной компании достигнет 25,7 млрд долл., чистый долг – 21,7 млрд долл., а соотношение общий долг/EBITDA составит 2,7х, чистый долг/EBITDA – 2,3х. Хотя по итогам 9 месяцев 2010 года общий долг/OIBDA у VimpelCom Ltd. равнялось 1,32х.

Напомним, что в настоящее время Наблюдательный совет VimpelCom Ltd. одобрил сделку и теперь на очереди ее утверждение со стороны акционеров (собрание запланировано на 17 марта 2011 года), среди которых нет единства мнений в данном вопросе (между Telenor и Altimo). В частности, Telenor намерена блокировать данную сделку, считая, что ее условия не соответствуют интересам миноритарных акционеров и размывают долю норвежцев в объединенной компании. Все это указывает на возникновение очередного акционерного конфликта, исход которого в настоящее время затруднительно предопределить.

ОАО «ВымпелКом» объявило о приобретении 100% обыкновенных акций ОАО «СеверТрансКом» (бренд «ЛАНК Телеком») – альтернативного оператора фиксированной связи Ярославля. Сумма сделки составляет 360 млн руб., включая около 210 млн руб., направляемых на рефинансирование кредиторской задолженности общества. Наш комментарий к сделке.

Денежный рынок

Вчерашние торги на международном валютном рынке не имели ярко выраженной динамики, хотя факторов способных повлиять на движение пары EUR/USD было достаточно. Одним из ключевых моментов стал ежемесячно публикуемый отчет ЕЦБ о состоянии экономики, в ожидании которого интерес к европейской валюте возрос, однако его содержание не смогло вселить уверенность инвесторам. Не исключено, что негативом, послужившим причиной пересмотра валютной позиции игроков, могло послужить сокращение баланса производственных запасов Великобритании до «-16» (ожидалось «-1»).

Очередное размещение госдолга страны Еврозоны (на это раз Франции), безусловно, тоже внесло свою «посильную лепту» в общую картину увеличивающихся долговых обязательств, которые будут направлены на укрепление финансовой системы, но если разобраться, то можно сказать, что решение системных проблем за счет заимствований это дорога ведущая в некуда.

Главными же событиями минувшего дня стали вышедшие макростатистические данные по рынку труда в США, где число первоначальных обращений за пособием по безработице сократилось на 37 тыс. до значения 404 тыс чел., а также данные о вторичном рынке жилья в декабре, объем продажи которого вырос по сравнением с ноябрем 2010 года на 580 тыс. до 5,28 млн. При этом нельзя сказать, что экономическая ситуация в стране существенно улучшается. Так, индекс деловой активности Филадельфии, одного из крупнейших штатов, сократился до 19,3 при 20,8 в январе. В течение дня пара EUR/USD находилась в коридоре 1,35х -1,34х и к концу торгов, практически не изменив свое положение, вернулась на отметку 1,347х.

Вслед за всеми сырьевыми валютами мира на фоне снижения стоимости энергоресурсов рубль по отношению к доллару тоже начал сдавать свои позиции. Если в начале этой недели дополнительным стимулом для рубля являлась «программа» подготовки к предстоящим уплатам НДС, в ходе которой экспортеры трансформировали валютную выручку, что, кстати, подтверждается выступлением зампреда ЦБ Улюкаева о выкупе регулятором с рынка довольно большой массы долларов с целью поддержки нижней границы коридора, то уже вчера спрос на USD снова вернулся. Так, подводя итоги дня, можно было отметить рост объемов торгов американской валютой до 4 млрд, а его стоимость прибавила 18 коп. и составила 29,98 руб. Сегодня утром после небольшого «скачка» доллар вернулся к отметке 30 руб. На наш взгляд, предстоящие на следующей недели уплаты НДПИ, еще позволят укрепиться рублю и опустится ниже отметки 30 руб.

Коррективы в объем ликвидности вчера внесли: плановая уплата трети НДС за 4 квартал 2010 года, а также размещение ОБР, фактический объем которого составил чуть больше 1 млрд руб. По данным ЦБ, остатки на счетах сократились на 185,2 млрд руб. и составили 1467,8 млрд руб. Объем депозитной составляющей остается все также превалирующим (989,7 млрд руб.), что свидетельствует о нежелании инвесторов выпускать эту ликвидность на фондовый рынок. Прошедший вчера депозитный аукцион сроком на 28 дней привлек внимание 73 кредитных организаций, таким образом, в понедельник утром мы, скорее всего, опять увидим размер депозитов выше 1 трлн руб.

Долговые рынки

Итогом четверга для мировых площадок опять стала «красная зона», в которой рынки находятся второй день подряд. В этот раз настроения инвесторов диктовал Китай: ожидания роста ставок уже в январе в «поднебесной» на фоне инфляционных рисков и агрессивных темпов роста вносят минорные ноты в ожидания участников глобальных рынков. Вместе с тем, значительную поддержку оказала публикация оптимистичной статистики и корпоративных отчетов из-за океана. Рынок труда на этот раз показал вполне положительные данные. Так, число американцев, обратившихся за пособием по безработице на прошлой неделе, сократилось до 404 тыс. («-37 тыс.» ), что стало самым низким уровнем с февраля 2010 года, а также был весомее лучше прогноза в «- 25 тыс.». Также вчера были опубликованы данные об увеличении продаж домов на вторичном рынке жилья на 12% - до 5,28 млн в годовом исчислении, что тоже было выше ожиданий. Индекс Conference Board (опережающие экономические показатели) порадовал инвесторов – за декабрь вырос на 1% (прогноз на 0,6%). Отчет Morgan Stanley поддержал положительную динамику четверга, переломив настрой инвесторов после ряда ранее опубликованных негативных отчетов со стороны финансовых институтов. На этом фоне, инвесторы «разбудили» свой «аппетит к риску» и начали продавать treasuries. Доходность UST-10 к концу дня подтянулась до отметки в 3,45% (3,34% по итогам среды). Вместе с тем, сегодня с началом дня казначейские бумаги несколько восстанавливают свои позиции.

Четверг для рынка суверенного валютного долга вслед за UST и коррекцией на сырьевом рынке закончился с отрицательной переоценкой. Russia-30 закрыла день с ценой 115,40% при открытии на уровне 115,9%. Российский СDS спрэд расширился до значения в 144,97 (141,798 на 19.01.2011). В корпоративных евробондах также была отмечена волна продаж, в среднем бумаги подешевели в диапазоне 0,5-0,7%. Наибольшим падением цены были отмечены бумаги Vimpelcom 16,18, которые подешевели более 1%. Здесь, помимо конъюнктуры, «подлило масла в огонь» агентство S&P, которое оставило прогноз по рейтингу Компании «Негативным», подтвердив возможность понижения своей оценки в ближайшем будущем вслед за утверждением сделки наблюдательным советом Компании. Вчера ТМК разместила семилетние бумаги с доходностью 7,75%. Такое предложение кажется нам недостаточно щедрым, в том числе на фоне бумаг Evraz18 c доходностью в 7,10% и более короткой дюрацией в 5,7 лет

Внутренний рынок облигаций вчера характеризовался сдержанным оптимизмом. Вместе тем Банку России не удалось успешно завершить вчерашний аукцион на ОБР-17. Так, из предложенного объема в 25 млрд руб. ЦБ разместил лишь 1,1 млрд руб. при спросе 1,1 млрд. Ставка составила 3,48% против уровня 3,38% на аукционе на предыдущей неделе. Виной тому, очевидно, было вчерашнее снижение ликвидности, в том числе вследствие выплаты НДС.

В корпоративном сегменте наибольшим спросом вслед за размещением евробондов пользовался рублевый бонд ТМК, который на оборотах свыше 1,5 млрд руб. прибавил к цене среды 0,54%. Также покупками были отмечены бумаги: МТС-7, которые выросло в цене на 2,63%, однако на незначительных оборотах. Такой результат, очевидно, стал следствием новости о сохраняющихся рисках снижения рейтинга для ВымпелКом, которую, как мы отметили выше, инвесторы отыграли на рынке еврооблигаций. Таким образом, вполне возможно, что и на локальном рынке участники не будут благосклонны к бумагам эмитента. Спросом пользовались также бонды Синергии БО-1, Атомэнергопром 06, ВБД БО-6. Продажи на весомых оборотах были отмечены лишь в бумагах Алроса-21 и Лукойл-3 , где инвесторы, очевидно, вслед за ростом цен по облигациям с начала года предпочли зафиксировать прибыль. Первым первичный рынок в этом году откроет ТМХ, которая на следующей неделе планирует начать размещение своих биржевых облигаций на 3 млрд руб. Детали в части доходности пока не известны, поэтому мы воздержимся от своих комментариев.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: