Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: На вторичном рынке облигаций укрепляется идея фиксации прибыли


[09.02.2011]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Новости эмитентов

Fitch подтвердило рейтинг СИТРОНИКСа на уровне «В-»/ «Негативный»

Агентство Fitch подтвердило ряд рейтингов ОАО «СИТРОНИКС»: долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) в иностранной и национальной валюте на уровне «В-», долгосрочный рейтинг по национальной шкале «ВВ-(rus)» и рейтинг приоритетных необеспеченных обязательств по национальной шкале «ВВ-(rus)». По всем рейтингам прогноз «Негативный». Эксперты Fitch отмечают, что «подтверждение рейтингов отражает ощутимую поддержку со стороны «материнской» АФК «Система» (AFKS) и ее значительную финансовую вовлеченность в дочернюю структуру. Оказание этой поддержки, вероятно, продолжится, если эти инвестиции не подвергнут АФК дополнительным крупным издержкам.

На наш взгляд, подтверждение рейтингов СИТРОНИКСа является нейтральным для бумаг Компании, поскольку констатирует ее существующее финансовое положение и сохраняющуюся поддержку со стороны сильного акционера в лице АФК «Система». Между тем, ликвидность биржевых облигаций Эмитента остается на низком уровне, при этом их текущая доходность, на наш взгляд, остается достаточно привлекательной на рынке, особенно среди кратко- и среднесрочных бумаг от 10% и выше. Так, доходность выпуска серии БО-1 составляет 9,96% к оферте через 1,28 года, а БО-2 - 11,02% при дюрации 1,52 года. Стоит отметить, что на существенные различия в уровне доходности бумаг СИТРОНИКСа при схожей дюрации, очевидно, оказывает влияние присутствие бумаг Эмитента серии БО-1 в Ломбарде ЦБ (дисконт по РЕПО 25%), в то время как включение выпуска БО-2 в данный список в свете ужесточения требований Банком России с 1 апреля 2011 года уже видится маловероятным.

Денежный рынок

Первым «подарком» в новом, по восточному календарю, году стало очередное повышение ставок Народным Банком Китая. Традиционно, решение НБК пришлось на нерабочие в Китае дни. Растущая инфляция, как последствие стимулирующих экономику мер, в последнее время все чаще и чаще вызывает озабоченность лидеров различных стран мира. Однако «Поднебесная», в отличие от экономик, находящихся еще в стадии восстановления, может себе позволить столь активные способы борьбы.

Хотя данное решение и было ожидаемым, оно не могло не привлечь внимание инвесторов. Высокая внутридневная волатильность сохраняется на международном валютном рынке. Поведение пары EUR/USD в течение вчерашних торгов в основном отыгрывало азиатские новости и небольшой блок статистики из Европы, в частности из Франции, в очередной раз разочаровавшей всех нарастающим дефицитом бюджета и отрицательным торговым балансом. При этом общая динамика позволила европейской валюте немного прибавить в весе по сравнению с долларом и закрыть день на отметке 1,363х.

Внутренний валютный рынок последнее время продолжает сохранять стабильность. Благоприятные внешние условия способствуют укреплению рубля. Объемы торгов американской валютой в секции «ТОМ» удерживаются выше среднего значения 2,5 млрд долл., варьируясь около отметки в 3 млрд долл. Стоимость доллара находилась в коридоре 29,22 - 29,31 руб., по итогам дня он смог прибавить 2 коп. по сравнению с ценой открытия. Схожая ситуация наблюдается и с бивалютной корзиной, стоимость которой не изменилась по итогам дня. Следует обратить внимание на крупную покупку долларов в середине торговой сессии как результат реакции игроков на изменение процентных ставок Китая.

Минфин, проводивший вчера аукцион по размещению временно свободных средств на депозитах, не смог полностью разместить планируемую сумму (100 млрд руб.), причиной тому стал умеренный спрос: 13 кредитных организации приняли участие, общий объем удовлетворенных заявок не превысил 78,9 млрд руб. Приток ликвидности отразился и на остатках на счетах и депозитах в ЦБ, совокупность которых в очередной раз выросла и превысила 1,5 трлн руб.

Долговые рынки

Во вторник главной новостью для глобальных рынков стало решение Народного банка Китая повысить базовые ставки по депозитам и кредитам сроком на 12 месяцев на 25 б.п. с 2,75% до 3% годовых. Ключевым мотивом для подобного шага была обозначена обеспокоенность разгоном инфляции, которая всячески стремится «вырваться» за пределы озвученного целевого уровня на 2011 год – 4% (по итогам декабря 2010 года потребительская инфляция в годовом выражении составляла 4,6% годовых).

Основной резонанс на новости из Китая проявился в динамике сырьевого сегмента, где в моменте состоялась коррекция цен на нефть и отдельные металлы. Вместе с тем, для европейских и американских площадок это не стало поводом для отрицательных переоценок, здесь инициатива покупателей в рисковых активах сохранилась довольно высокой. Причем в Европе не вызвали глубоких разочарований слабые данные по промышленному производству в Германии в декабре прошлого года, которое снизилось на 1,5% при прогнозируемом росте на 0,2%. Торги вторника европейские фондовые индексы заканчивали ростом на 0,54% - 0,7%.

В США сегмент рисковых активов обеспечил инвесторам переоценку на уровне 0,42% - 0,59%, текущие значения ключевых индексов фактически вернулись к уровням середины 2008 года. С одной стороны, подобный оптимизм «подогревают» ожидания новых проявлений восстановления экономического роста, с другой – хорошие перспективы вырисовываются в части грядущих корпоративных отчетов.

Можно отметить, что на текущий момент интерес инвесторов к корпоративному сектору более выразителен, чем к гособязательствам, поскольку здесь не так явны проблемы потребности в рефинансировании, да и в части перспектив восстановления выводы делать гораздо проще, и такая тенденция распространяется глобально. При этом американский сегмент является одним из наиболее ярких примеров. Так, за вчерашний день доходности казначейских обязательств совершили мощный рывок вверх – по 10-летним UST до 3,74% годовых (+11 б.п.). Среди дополнительных причин такого движения обозначим довольно слабые результаты вчерашнего аукциона по 3-летним UST, когда при размещении бумаг на 32 млрд долл. спрос, сопоставимый с результатами январского аукциона (bid/cover 3,01 против 3,06) удалось обеспечить, предложив доходность более чем на 30 б.п. выше, чем в прошлый раз (1,34% вместо 1,03%). Однако и это не смогло «удержать» участников-нерезидентов: их доля сократилась до 27,6% с 39,4% в январе.

Исходя из того, что сегодня ожидается «продолжение» - размещение 10-летних бумаг на сумму 24 млрд долл., перспективы сегмента казначейских обязательств выглядят довольно слабыми и, если активность в части госвыкупа находящихся в обращении UST останется на столь же скромном уровне, дальнейшего роста доходностей, особенно долгосрочных, treasuries не избежать.

Для российских еврооблигаций вчерашний день был довольно насыщенным. Суверенные бумаги Russia-30 начали день с восстановления котировок после продаж понедельника и продвинулись от 114,75% до 115,125%, которые стали максимумом дня. Причем, оценивая реакцию на новости из Китая, можно сказать, что она фактически отсутствовала, вероятно, по причине того, что и сырьевые рынки, в частности нефтяной сегмент, довольно быстро «переварили» это, избежав серьезных отрицательных переоценок. Более неприятным для российских суверенных евробондов оказалась динамика казначейских обязательств США: обвал цен UST привел к небольшой коррекции Russia-30 – при закрытии котировки были на уровне 114,875%.

В корпоративном сегменте покупатели разогнали котировки по наиболее ликвидным выпускам в среднем на 1%, однако в конце дня последовала незначительная фиксация прибыли – в пределах 25 б.п. В центре спроса находились бумаги Северстали, Евраза, ТНК-ВР, ВЭБа, ВымпелКома, а также не спадает ажиотаж в выпусках Промсвязьбанк-15 и Промсвязьбанк-16, Z-спрэд которых за последнее время сузился до 610 б.п., сократив премию к «senior» бумагам до 100 б.п., исходя из чего справедливой, на наш взгляд, выглядит фиксация прибыли в субординированных бондах.

Кроме того, высокая активность участников наблюдалась в процессе появления на рынке нового выпуска горно-металлургического холдинга Метинвест (750 млн долл. по цене 98,72% от номинала с полугодовым купоном 8,75% годовых). Бумаги не только были размещены без какой-либо премии к уже торгующемуся выпуску компании Метинвест-15, но и весьма уверенно продвинулись в первый день торгов к 100,125% от номинала, «подтягивая» за собой как «родственные» бумаги, которые подорожали на 1%, так и других украинских корпоратов.

В рублевом сегменте на вторичном рынке не наблюдалось особого оптимизма: преобладающие сделки сопровождались отрицательной переоценкой. Судя по всему, идея постепенной фиксации прибыли на ожиданиях ужесточения процентной политики Банком России становится все более распространенной, а новости из Китая только внесли дополнительный ажиотаж. Хотя в ряде случаев цены удается сохранить без серьезных изменений.

Мы допускаем, что в качестве неявного сигнала возможного роста ставок в ближайшей перспективе можно обозначить инициативу Минфина по увеличению объема предложения с 40 до 60 млрд руб. на сегодняшних аукционах. При этом ориентиры по ставкам не предполагают наличия каких-либо рыночных премий: 7% - 7,1% для бумаг серии 25076, которые вчера торговались с доходностью 7,08% и 6,4% - 6,45% - для выпуска 25078, где доходность вчера была на уровне 6,46% годовых. Вместе с тем, запас ликвидности, безусловно, формирует комфортные условия для нового предложения, и мы полагаем, что большая часть предложенных бумаг будет размещена.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: