Rambler's Top100
 

НБ Траст: Сильные данные по внешней торговле Китая указывают на высокую вероятность продолжения борьбы с инфляцией


[11.04.2011]  НБ Траст    pdf  Полная версия

ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ

• Сильные данные по внешней торговле Китая указывают на высокую вероятность продолжения борьбы с инфляцией; угроза «жесткой посадки» экономики отойдет на второй план

• Золото установило новый рекорд цены; опасения ускорения инфляции и слабеющий доллар обеспечат дальнейший рост стоимости драгметалла

• Российские корпоративные и суверенные еврооблигации завершили пятницу небольшим снижением котировок; евробонд РФ в рублях вырос на дорогой нефти, перспективах укрепления рубля

• Противоречивый внешний фон выльется в нейтральное открытие торгов на российском долговом рынке; слабый доллар поддержит нефть и металлы

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК

• Ликвидность убывает, но ее запасов с лихвой хватает на страховые взносы и покрытие спроса на ОФЗ и ОБР

• Рубль немного подорожал; ждем умеренного укрепления в ближайшие дни

• Рублевый рынок: продолжение покупок в ОФЗ и первом эшелоне в пятницу; сильная торговая активность в ОФЗ 46021, близком по дюрации к ОФЗ 26204 – в обеих бумагах возможны дальнейшие покупки на фоне продолжения ралли в рублевом Russia 18

• ВЭБ-Лизинг увеличивает объём предложения рублевых облигаций до RUB15 млрд.; бумаги привлекательны для покупки

ЭМИТЕНТЫ: СОБЫТИЯ И КОММЕНТАРИИ

• Банку «Ренессанс Кредит» повышен рейтинг от Fitch на 1 ступень до «В»; еврооблигации представляют интерес для инвесторов с повышенным аппетитом к риску

• Локо-Банк представил умеренно крепкие результаты за 2010 год по МСФО; нейтрально относимся к рублевым облигациям и советуем обратить внимание на планируемый выпуск субординированных евробондов

• Распадская: список претендентов расширился за счет крепких компаний; добавляет позитива при оценке бумаг компании

• KazakhGold: Полюс Золото и семья Ассаубаевых нашли новую схему раздела компании; определенности по-прежнему мало, а потому евробонд будет и дальше испытывать давление (стр. 6-8)

• Крупнейший миноритарий Банка Москвы – Андрей Бородин – в пятницу продал свои акции в интересах ВТБ. Сделка в USD1.1 млрд. была профинансирована кредитом непосредственно от Банка Москвы. Мы считаем, что ВТБ получил полный операционный и фактический контроль над Банком Москвы; в еврооблигациях MosBank 15 и субординированных облигациях MosBank 15 еще возможен рост котировок в пределах 1 п.п.

• Лоббирование интересов отечественного энергетического машиностроения – новый средне- и долгосрочный риск для отечественной электроэнергетики. Введение запретительных импортных пошлин на зарубежное оборудование может ухудшить конкуренцию в отрасли и негативно отразиться на себестоимости энергокомпаний

• РусГидро откроет книгу заявок на 2 выпуска рублевых облигаций совокупным объемом RUB20 млрд., но разметит всего RUB15 млрд. Ожидаем высокого спроса из-за редкости долга эмитента. Справедливую доходность видим на уровне не выше +30-40 бп к локальной кривой ФСК

ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ И ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Сильные данные по внешней торговле Китая указывают на высокую вероятность продолжения борьбы с инфляцией; угроза «жесткой посадки» экономики отойдет на второй план

Как стало известно на минувших выходных, внешнеторговый баланс Китая в первом квартале текущего года впервые за шесть лет был сведен с дефицитом. Это может несколько ослабить давление на Пекин, оказываемое западными торговыми партнерами с целью повышения обменного курса юаня. Тем не менее мартовские показатели экспорта оказались лучше ожиданий рынка (рост показателя на 35.8% против увеличения импорта на 27.3%), что снизило опасения касательно негативных последствий для экономии страны со стороны дорогой нефти и землетрясения в Японии.

В нашем понимании, данные показатели по внешней торговле также указывают на то, что угроза «жесткой посадки» экономики КНР сейчас отошла на второй план, уступив место быстрорастущей инфляции (может достичь в марте 5.2% по консенсус-прогнозу Bloomberg). В этом свете мы ждем продолжения цикла ужесточения монетарной политики со стороны ЦБ страны, который на прошлой неделе в очередной раз повысил ключевые ставки.

Золото установило новый рекорд цены; опасения ускорения инфляции и слабеющий доллар обеспечат дальнейший рост стоимости драгметалла

Золото в понедельник обновило очередной исторический рекорд – за одну унцию драгоценного металла дают уже USD1,478. Всего с начала текущего года золото подорожало на 3.8%. В нашем понимании основных драйверов у данного роста котировок два. Во-первых, золото становится все более популярным активом ввиду нарастающих опасений ускорения инфляции в различных экономиках мира, и, не в последнюю очередь, в США. Кроме того, наблюдаемое в последнее время снижение курса доллара к мировым валютам (через призму индекса доллара), также стимулирует переливание средств в более надежный с точки зрения рынка актив. Мы полагаем, что положительная динамика цен на золото в среднесрочной перспективе сохранится.

Российские корпоративные и суверенные еврооблигации завершили пятницу небольшим снижением котировок; евробонд РФ в рублях вырос на дорогой нефти, перспективах укрепления рубля

Пятничные торги на российском рынке еврооблигаций завершились в целом в отрицательной зоне, однако сильного колебания в котировках долговых бумаг отмечено не было. В нефтегазовом секторе умеренно подешевели длинные евробонды Газпрома (-2-25 бп) и Новатэка (-10 бп). Среди телекоммуникационных компаний отрицательная динамика была отмечена по выпуску MTS 20, который просел почти на 40 бп. В квазисуверенных банковских бумагах колебания котировок ликвидных бумаг были отмечены в пределах 15 бп, в то время как евробонды частных заемщиков были более волатильны. Так, котировки Альфа-Банка завершили пятницу разнонаправленно с разбросом от -30 до +15 бп.

По суверенным бумагам также наблюдалось снижение стоимости. Выпуск Russia 30 потерял около 20 бп и опустился до 116.41% от номинала. При этом спред Russia 30 – UST10 продолжает находиться на достаточно низком уровне – в районе 110 бп.

Исключением из общей динамики стал суверенный рублевый евробонд. Перспективы укрепления рубля, а также крайне высокие цены на нефть привели к увеличению стоимости Russia 18R на 20 бп до 105.63% от номинала. Вместе с суверенным выпуском, деноминированным в рублях, подорожали и его корпоративные «собратья» – RusHydro 15 и RussAgrBank 16R прибавили в пределах 10 бп.

Противоречивый внешний фон выльется в нейтральное открытие торгов на российском долговом рынке; слабый доллар поддержит нефть и металлы

Открытие торгов на российском долговом рынке будет, скорее всего, нейтральным, учитывая противоречивый внешний фон. С одной стороны, в пользу покупок будут говорить высокая цен на нефть (за баррель Brent с утра в понедельник предлагают чуть более USD126) и слабая надежда на улучшение положения дел в Ливии, появившаяся после того, как Каддафи согласился с предложениями представителей Африканского союза по урегулированию ситуации в стране.

В то же время биржевые индикаторы рисуют не столь оптимистичную картину дня. Фьючерсы на индексы США торгуются ниже уровней предыдущего закрытия, а торговые площадки Азии демонстрируют разнонаправленное движение основных индексов. О повышенном интересе к более рисковым активам может свидетельствовать снижение индекса доллара, опустившегося ниже 75 п. При этом альтернативу доллару инвесторы скорее найдут в золоте, и других металлах и сырьевых товарах (в частности, олово в понедельник уже подорожало до рекорда, а медь торгуется вблизи максимума за 5 недель). Достигнутую же в Ливии договоренность мы также не склонны рассматривать как серьезную заявку на разрешение конфликта, способную снизить напряженность в регионе.

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК И РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Ликвидность убывает, но ее запасов с лихвой хватает на страховые взносы и покрытие спроса на ОФЗ и ОБР

Ликвидность начала постепенно «утекать» из платежной системы. Главной причиной сжатия ликвидности, на наш взгляд, служит исполнение бюджета с профицитом, что само по себе оказывает стерилизационный эффект на ликвидность. По завершении череды аукционов банки в пятницу избрали ставшую уже привычной стратегию, переведя на депозиты RUB126.0 млрд. (до RUB1,022.6 млрд.) с корсчетов, которые сократились на RUB168.6 млрд. (до RUB403.4 млрд.). Итогом пятничных расчетов стало снижение объема остатков на корсчетах и депозитах до RUB1.43 трлн.

Впрочем, сокращение ликвидности пока не сказывается на стоимости привлечения рублевых средств. Прежними остаются ставки по межбанковским кредитам на 1 день, которые преимущественно колеблются в диапазоне 2.95-3.15%, опускаясь под закрытие ниже стоимости депозитов овернайт ЦБ (3.0%) – 2.5-2.75%. О благоприятной ситуации с ликвидностью можно судить по некоторому ослаблению спроса на рублевые средства в сегменте междилерского РЕПО, где торговые обороты за прошедшую неделю упали на 20-25%. Снижение торговой активности сопровождалось заметным сокращением стоимости фондирования на 1 день – ставки по сделкам под залог облигаций 1-го эшелона в среднем опустились до 3.46%, а под залог ОФЗ до 3.53%, что на 7 бп ниже, чем на начало минувшей недели. По мере возобновления интереса к рублю несколько подросли ставки по валютным свопам, хотя большинство сделок в пятницу проходило по 2.64-2.9%, под конец торгов можно было видеть сделки и по 3.15%.

Объем предстоящего в среду, 13 апреля, размещения ОФЗ - RUB20 млрд. – при текущем уровне накопленных средств не представляет угрозы для ликвидности и ставок, тем более что фондирование под покупку ОФЗ участники рынка могут привлечь на депозитном аукционе Минфина накануне (до RUB65 млрд., 12 апреля). Гораздо большую опасность для состояния ликвидности на этой неделе потенциально может представлять аукцион ОБР-18 (до RUB100 млрд. 14 апреля), однако самым значительным событием станет начало нового налогового периода с отчислений во внебюджетные фонды (около RUB200 млрд., до 15 апреля). Впрочем, имеющегося в платежной системе объема средств – порядка RUB1.7 трлн. вполне достаточно для удовлетворения повышенного спроса на рублевые средства под указанные аукционы и страховые выплаты. Какого-либо повышения ставок в связи с налогами, на наш взгляд, можно опасаться не раньше следующей недели.

Рубль немного подорожал; ждем умеренного укрепления в ближайшие дни

Стоимость бивалютной корзины с открытия по RUB33.72 уже к полудню достигла дневного минимума RUB33.61, после чего возобладали продажи валюты, в том числе и экспортерами, что удержало цену бивалютной корзины на уровне RUB33.6 вплоть до закрытия.

Несмотря на то, что рубль начал отыгрывать фундаментальные факторы роста цены на нефть и ослабления оттока капитала, основным препятствием для его укрепления продолжают оставаться подросшие покупки валюты ЦБ наряду со спросом на валюту со стороны импортеров. В ближайшие дни стоит ожидать дальнейшего умеренного укрепления рубля, способствовать чему может приближение крупных отчислений во внебюджетные фонды и сопряженные с ними более интенсивные продажи валютной выручки экспортерами.

Рублевый рынок: продолжение покупок в ОФЗ и первом эшелоне в пятницу; сильная торговая активность в ОФЗ 46021, близком по дюрации к ОФЗ 26204 – в обеих бумагах возможны дальнейшие покупки на фоне продолжения ралли в рублевом Russia 18

Пятница стала днем продолжения покупок в рублевом долге. В сегменте ОФЗ по-прежнему покупалась вся кривая, с традиционной для последних дней преобладающей активностью в средних и длинных выпусках. Из примечательных историй отметим, что, наряду с продолжающимися покупками в ОФЗ 26204 (+6 бп), в пятницу активно торговался сопоставимый по дюрации ОФЗ 46021 (5.58 лет при 5.52 у ОФЗ 26204, по итогам пятницы снижение на 3 бп по цене). По совокупному обороту торгов (в основном режиме и РПС) выпуск стал вторым в сегменте – объем сделок составил порядка RUB3.1 млрд. при весьма ликвидном рынке в данной бумаге (количество сделок составило около 60). При этом среднедневной оборот за предыдущие семь торговых дней составлял около RUB0.51 млрд., а за предшествующий месяц – всего RUB0.14 млрд.

Ралли в сопоставимом по дюрации с ОФЗ 26204 рублевом евробонде Russia 18 (+22 бп в пятницу, YTM 6.81%) продолжается, и при отсутствии напряженности на рублевом рынке похоже, что покупки в ОФЗ 26204 (по итогам пятницы YTM 7.55%) да и в рублевом долге в целом до начала налогового периода имеют все шансы продолжиться. На этом фоне можно ждать покупок и в близком к ОФЗ 26204 выпуске ОФЗ 46021.

В первом эшелоне торговая активность в последний день недели сбавилась, из корпоративных выпусков основная активность оставалась в ВЭБ-6 (+11 бп) и Транснефть-3 (+8 бп). Во втором эшелоне общая динамика по итогам дня была нейтральной (ценовой индекс Trust Rouble Index 2nd Tier вырос всего на 4 бп), наиболее торгуемые выпуски торговались разнонаправленно – МТС-8 -11 бп по цене, Мечел-16 +35 бп, Сибметинвест-1 -14 бп.

ВЭБ-Лизинг (Fitch: BВВ) увеличивает объём предложения рублевых облигаций до RUB15 млрд.; бумаги привлекательны для покупки

В минувшую пятницу ВЭБ-Лизинг увеличил предложение рублевого долга. К планируемым облигациям ВЭБ-Лизинг-3 и ВЭБ-Лизинг-4 добавлен пятый выпуск. Его параметры аналогичны четвертому: срок обращения составляет 10 лет с офертой через 5 лет. Напомним, что по 10-летним облигациям ВЭБ-Лизинг-3 предполагается оферта через 3 года, а объём каждого выпуска составляет RUB5 млрд. Книга будет открыта до 13 апреля 2011 г., размещение назначено на 15 апреля.

Ориентир по купону по-прежнему находится в диапазоне 7.9-8.4% для более коротких бумаг и 8.7-9.2% - для длинных, что обеспечивает доходность YTP 8.06-8.58% и YTP 8.89-9.41% к оферте через 3 и 5 лет соответственно.

Параметры новых выпусков облигаций мы считаем привлекательными, поскольку они обеспечивают премию к выпускам ВЭБа 70-100 бп даже при нижней границе ориентиров. Мы видим справедливое значение премии на уровне 30-50 бп с большим значением для более длинных выпусков, учитывая крепкий кредитный профиль ВЭБ-Лизинга. В то же время мы считаем, что премия учитывает специфику деятельности компании, а также высокую концентрацию портфеля чистых лизинговых инвестиций (на 10 клиентов приходится до 70%).

Мы высоко оцениваем кредитное качество ВЭБ-Лизинга в первую очередь ввиду поддержки со стороны ВЭБ. Банк последовательно предоставляет заемные средства и осуществляет вливания в капитал. К тому же в 2010 ВЭБ-Лизинг продемонстрировал весьма позитивную динамику основных финансовых показателей, нарастив чистые инвестиции в лизинг и валюту баланса практически в 4 раза. В итоге компания стала лидером по приросту нового бизнеса в лизинге авиатранспорта и судов, сохранив высокое качество лизингового портфеля.

Напомним, что летом прошлого года ВЭБ-Лизинг осуществил дебютный выпуск рублевых облигаций, который реализуется в режиме торгов для квалифицированных инвесторов, что ограничивает ликвидность выпуска. Впрочем, новые выпуски предполагают стандартные условия торгов, и мы рассчитываем увидеть большую ликвидность.

ЭМИТЕНТЫ: СОБЫТИЯ И КОММЕНТАРИИ

БАНКИ И ФИНАНСЫ

Банку «Ренессанс Кредит» повышен рейтинг от Fitch на 1 ступень до «В»; еврооблигации представляют интерес для инвесторов с повышенным аппетитом к риску

На прошлой неделе рейтинговое агентство Fitch повысило рейтинг банку «Ренессанс Кредит» до «В» с «В-», установив прогноз «Стабильный». В качестве основных предпосылок аналитики выделяют:

• улучшение структуры фондирования: средства клиентов составили до 52% в пассивах к концу 2011 года;

• восстановление позитивной динамики объёмов кредитования. При этом банк планирует вернуться к докризисным объёмам клиентской базы к концу 2012 года, удвоив темпы роста кредитов;

• снижение доли просроченных кредитов: доля NPLs снизилась на 12.7 п.п. за год до 6.3% к концу 2010

• высокий уровень достаточности капитала 1-го уровня (29.3% по итогам 2010) позволяет абсорбировать убытки и обеспечивает потенциал для роста кредитов

КОММЕНТАРИЙ

Мы согласны с действиями рейтингового агентства и также считаем позитивными итоги банка «Ренессанс Кредит» в 2010 году по МСФО (см. Навигатор долгового рынка от 04.04.2011). Еврооблигации уже отыграли новость об улучшении финансовых показателей банка, поэтому мы не ожидаем значительной реакции на действие агентства.

В свою очередь добавим, что мы скептически относимся к недавним высказываниям менеджмента банка относительно увеличения кредитного портфеля на 40% по итогам 2011 года. Принимая во внимание преобладание розничных кредитов в ссудном портфеле (95% по итогам года), для обеспечения подобных темпов банку, по нашим оценкам, предстоит расти быстрее рынка практически в 2.0-2.5 раза.

Еврооблигации эмитента на данный момент торгуются с доходностью YTM 9.23% к погашению через 2 года, и мы считаем бумаги привлекательной инвестиций для склонных к риску инвесторов. Отметим, что по мере публикации крепких итогов по МСФО за 2010 год котировки еврооблигаций уже выросли на 100-150 бп до 106.3-107.3% от номинала. К текущим уровням доходности рублевых выпусков мы относимся нейтрально, считая перекупленными бумаги 2-3 эшелона.

Локо-Банк (В2/NR/В+) представил умеренно крепкие результаты за 2010 год по МСФО; нейтрально относимся к рублевым облигациям и советуем обратить внимание на планируемый выпуск субординированных евробондов

КОММЕНТАРИЙ

На прошлой неделе Локо-Банк представил умеренно крепкую финансовую отчетность по МСФО за 2010 год, продемонстрировав стабильную динамику основных финансовых показателей во 2П 2010. Мы не ожидаем реакции котировок долговых бумаг на публикацию итогов.

Кредитный портфель продемонстрировал во 2П 2010 рост более чем на треть до RUB34.4 млрд., а доля просроченных кредитов свыше 30 дней сократилась в нем на 0.9 п.п. до 2.4%. Банк при этом проводил консервативную политику отчислений в резервы (RUB0.3 млрд. за полгода), поддерживая показатель покрытия проблемных кредитов резервами на уровне выше 1.5х.

Основными источниками финансирования выступили средства корпоративных клиентов (+36% до RUB17.0 млрд.) и публичные заимствования (RUB2.5 млрд. облигаций 5-й серии). Также напомним, что в феврале 2011 банк разместил биржевые облигации 1й серии на сумму RUB2.5 млрд. Впрочем, мы ожидаем, что доля выпущенных ценных бумаг в фондировании не превысит 20% (15-16% по итогам 2010 года).

Примечательно, что банку удалось обеспечить рост чистых процентных поступлений (+26 п/к/п), поддержав тем самым уровень чистой процентной маржи (4.2-4.4% за полгода, по нашим оценкам). Однако прирост процентных доходов был компенсирован снижением операционной эффективности (коэффициент «Расходы/доходы» вырос до 51% с 46% в 1П 2010), а чистая прибыль сохранилась на уровне 1П 2010 в объёме RUB0.4 млрд.

На данный момент в обращении находятся 2 выпуска рублевых облигаций. По выпуску Локо-Банк-5 назначена оферта в августе этого года, а Локо-Банк БО-1 предлагает доходность YTP 7.32% к оферте через год, что, на наш взгляд, не представляет интереса.

Напомним также, что на прошлой неделе Локо-Банк заявил о намерениях разместить USD50 млн. субординированных еврооблигаций на 5.5 лет. Озвученные в СМИ ориентиры по купону в 10.50-11.50% мы считаем привлекательными, поскольку они обеспечивают премию к субординированным еврооблигациям Промсвязьбанка (YTM 7.70-7.90% через 5-6 лет) на уровне 270-370 бп. На наш взгляд, справедливый уровень премии не превышает 200-250 бп, с лихвой покрывая существенно меньшие объёмы бизнеса Локо-Банка, большую премию за субординированность выпуска и незначительный объём предложения, а значит и невысокую ликвидность выпуска.

МЕТАЛЛУРГИЯ

Распадская (B1/B/NR): список претендентов расширился за счет крепких компаний; добавляет позитива при оценке бумаг компании

Сегодня Ведомости и Интерфакс, со ссылкой на источники, сообщают о том, что до 25 апреля будет составлен окончательный список претендентов на покупку 80% акций Распадской (пакеты Евраза и топ-менеджмента по 40%). В числе компаний, выразивших желание приобрести актив, не только Мечел, о котором уже было известно, но и ArcelorMittal, украинский Метинвест и СДС-Уголь.

КОММЕНТАРИЙ

На наш взгляд, такое пополнение списка претендентов на покупку угольной компании позитивно для Распадской. Как мы уже писали ранее (см. Навигатор долгового рынка от 29.03.2011), мы негативно относимся к возможности приобретения компании Мечелом в силу его высокой долговой нагрузки. В то же время финансовое положение и лидера мировой металлургии (ArcelorMittal), и крупнейшего украинского метхолдинга (Метинвест) нам нравится значительно больше, а потому возможность перехода контроля в их руки могла бы придать уверенности и инвесторам в бумаги Распадской. СДС-Уголь – гораздо менее публичная компания, а потому об ее кредитном профиле судить сложно.

Отметим, что в России у ArcelorMittal и Метинвеста довольно мало активов (у последней их вообще нет), в то время как СДС-Уголь работает как раз в Кемеровской области – основном регионе деятельности Распадской. Поэтому синергетический эффект был бы в таком случае больше, по крайней мере с операционной точки зрения. Тем не менее мы отдаем предпочтение финансово более крепким компаниям.

KazakhGold (WR): Полюс Золото и семья Ассаубаевых нашли новую схему раздела компании; определенности по-прежнему мало, а потому евробонд будет и дальше испытывать давление

Сегодня СМИ сообщают о том, что российским и казахстанским акционерам KazakhGold (ОАО «Полюс Золото» и семья Ассаубаевых соответственно) удалосьдоговориться о новой схеме раздела компании. Стороны урегулируют конфликт до 14 мая при условии, что с российских акционеров будут сняты все уголовные обвинения, а также ликвидировано ограничение на проведение обратного поглощения акций (RTO) Полюса. Кроме того, AltynGroup (основной операционный актив KazakhGold) должна открыть безотзывной резервный аккредитив на USD100 млн.

По сути, Полюс Золото получит компанию-«оболочку» с листингом на Лондонской Фондовой Бирже. В ответ же казахстанским акционерам будет предоставлено эксклюзивное право на 4 месяца покупки всех производственных активов KazakhGold. В этот срок должен состояться выкуп «дочек» казахстанской компании на USD260 млн., а до конца 2012 года – в сумме на USD509 млн.

Данная новость, по сути, - очередной этап договоренности между российской и казахстанской сторонами. Предыдущее соглашение, достигнутое в декабре 2010 года, подразумевало, что к марту семья Ассаубаевых расплатится и возьмет на себя гарантиипо выплате еврооблигаций KazakhGold 13.

КОММЕНТАРИЙ

На наш взгляд, текущая договоренность еще на несколько месяцев откладывает разрешение конфликтной ситуации. А в это время евробонд KazakhGold 13 продолжает испытывать на себе давление: спред его доходности к выпуску Severstal 13 с декабря вырос с 500 бп до почти 700 бп. Напомним, что именно в том месяце была достигнута первая договоренность акционеров и, очевидно, рынку не понравилась ситуация, при которой Ассаубаевы брали на себя ответственность за выплаты по евробондам. Мы считаем это справедливым, учитывая тот факт, что Полюс Золото – крепкая с кредитной точки зрения компания, а самостоятельное положение KazakhGold вызывает существенные опасения.

Достижение договоренности вряд ли добавит определенности в настроения рынка, а потому мы не рекомендуем покупать евробонд KazakhGold даже при столь высокой доходности (10.50% на 2 года).

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: