Rambler's Top100
 

НБ Траст: Распадская возвращается к выплате дивидендов, средств на погашение евробондов у компании достаточно


[06.07.2011]  НБ Траст    pdf  Полная версия

Глобальные рынки и еврооблигации

- Moody’s против Португалии: падение на 4 ступени лестницы рейтингов

- Возвращение торговой активности в российские еврооблигации во вторник; покупки в традиционно ликвидных выпусках

- Внешний фон положителен для российского долгового рынка

- Металлоинвест начинает road show

- ВЭБ может разместить 7-летние и 30-летние еврооблигации; ранее банк озвучивал планы по выпуску не менее USD500 млн. бумаг

Рублевые облигации и денежный рынок

- Аукцион Минфина по ОФЗ 26204: премии к вторичке не предпологается; при текущем спросе на длину и, исходя из неразмещенного остатка выпуска, ждем размещения примерно половины сегодняшнего предложения

- Разнонаправленные ценовые движения на вторичном рынке, в сегменте ОФЗ спрос на ликвидные длинные выпуски сохраняется

- Новикомбанк закрыл книгу заявок на покупку нового выпуска облигаций; бумаги не представляют торгового интереса на вторичном рынке

- ЛК «Уралсиб» установила купон на уровне 8.5% по новому выпуску облигаций, что соответствует справедливому значению доходности

- Трансаэро вновь разместит бонды; низкой доходности ждать не приходится

- Ликвидная позиция банков приросла на RUB80 млрд.; однодневное МБК для банков первого круга к концу вторника снизилось до 2.75-3.25%

Кредитные комментарии

- Метинвест: сильные результаты 2010 г. подтвердили крепкое кредитное качество; приобретение ММК им. Ильича вызовет рост бизнеса при невысоких затратах; доходность бумаг может снизиться на 50 бп

- Fitch подтвердило рейтинг Банка Москвы на уровне ВВВ- и даже сняло его с пересмотра с возможностью понижения; нам ближе позиция Moody’s; сохранение рейтинга инвесткатегории умеренно позитивно для евробондов

- Распадская возвращается к практике выплаты дивидендов; негативно, но не критично; средств на погашение евробонда у компании достаточно

- Комос Групп предпримет вторую попытку разместить рублевые облигации; справедливую доходность видим выше 10% годовых

Российская макроэкономика

- Инфляция в июне 2011 г. замедлилась до 0.2% против 0.5% в мае (в терминах индекса потребительских цен), рост июньского ИПЦ в годовом исчислении – 9.4%

Глобальные рынки и еврооблигации

Moody’s против Португалии (Ва2/ВВВ-/ВВВ-): падение на 4 ступени лестницы рейтингов

Не успели рынки расслабиться после еще не завершенного очередного этапа проблем вокруг Греции, как Moody’s решил напомнить инвесторам о том, что оставшиеся буквы в аббревиатуре PIGS (по нашему мнению, Италию сюда включать все же преждевременно) также относятся к названиям проблемных стран еврозоны.

Около 22.10 МСК вторника на ленте Reuters появилось сообщение о действии агентства в отношении Португалии, чьи долгосрочные суверенные рейтинги были снижены сразу на 4 ступени – с Ваа1 до неинвестиционного Ва2. До этого рейтинговый взгляд Moody’s на страну был более оптимистичен в сравнении с S&P и Fitch.

Обосновало свои действия агентство достаточно серьезно. Напомним, что Португалия в текущем году получила 3-летний пакет помощи от ЕС/МВФ в объеме EUR78 млрд., в связи с чем, необходимость выхода на публичный рынок с долгосрочными заимствованиями у страны отпала вплоть до 2013 г. Тем не менее Moody’s считает, что страна будет испытывать сложности с заимствованиями в требуемых объемах и по адекватным ставкам вплоть до второй половины 2013 г. и даже некоторое время после.

К тому же агентство ожидает, что страна не выполнит в полной мере план сокращения бюджетного дефицита и достижения требуемых параметров по госдолгу в соответствии с требованиями программы помощи ЕС/МВФ. Итоговый вердикт Moody’s вовсе печален: агентство указало на возрастающий риск того, что в перспективе стране придется прибегнуть ко второму этапу помощи извне, которая будет сопровождаться реструктуризацией долга перед негосударственными держателями португальского долга.

Решение Moody’s как раз подоспело к сегодняшнему аукциону по размещению 3-месячных госбумаг, на котором суверенный заемщик столкнется с повышенными ожиданиями инвесторов в отношении ставки размещения.

Возвращение торговой активности в российские еврооблигации во вторник; покупки в традиционно ликвидных выпусках

Вчера в российских евробонды вернулась активность, которой так не доставало в первый день недели в связи с празднованием Дня независимости в США. Суверенная Russia 30 подросла сразу на 22 бп и на конец дня торговалась примерно на уровне 117.95% от номинала. Менее активно покупался рублевый выпуск Russia 18, прибавивший порядка 5 бп и завершивший день на уровне 105.30% от номинала.

Из наиболее ликвидных выпусков вчера в среднем на 20-40 бп подросли длинные выпуски Газпрома (16, 18, 19, 34). Из квазисуверенных банков покупки отмечены в RusAgrBank 21 (+21 бп по цене). На фоне известных событий с Банком Москвы во вторник имели место сильные продажи в его евробондах – Moscow Bank 13, 15N, 17 потеряли 20-50 бп в цене.

Внешний фон положителен для российского долгового рынка

Состояние внешних рынков на сегодняшнее утро вселяет оптимизм. Прежде всего, мы выделяем нефть, которая торгуется практически на USD1 выше относительно уровней основных торгов на российском рынке на вчерашнее закрытие. Азиатские площадки также торгуются в плюсе на фоне неплохой сессии на американском фондовом рынке.

Металлоинвест (Ba3/NR/BB-) начинает road show

Вчера крупнейший производитель железорудного сырья в России – Металлоинвест – объявил о том, что уже на этой неделе начнет road show своего дебютного евробонда. Вероятно, приурочено к этому событию было и получение рейтинга от Fitch на уровне «ВВ-/стабильный». Таким образом, по этому фактору Металлоинвест сопоставим с таким компаниями как Северсталь, Евраз, Алроса, как раз наиболее активными эмитентами евробондов в отрасли. К сожалению, в диапазоне 5-7 лет (в котором планирует размещаться Металлоинвест) единственный ликвидный их выпуск – Evraz 15. Мы считаем, что компания имеет все шансы разместиться с небольшой премией (30-50 бп) к упомянутому выпуску.

Внутренний рынок и рублевые облигации

Ориентиры доходности Минфина по аукциону ОФЗ 26204 не предполагают премии к вторичке; при текущем спросе на длину и, исходя из неразмещенного остатка выпуска, ждем размещения примерно половины сегодняшнего предложения

Около 14.40 МСК во вторник Минфин дал ориентиры по сегодняшнему размещению 7–летнего ОФЗ 26204 в объеме RUB30 млрд. Находятся они в диапазоне 7.75-7.80%, что не предполагает премии к вторичному рынку по доразмещаемой бумаге. Тем не менее стоит отметить, что во второй половине дня цены в рублевом долге подросли, несколько повысив привлекательность целевых ориентиров ведомства. Так, в первой половине дня сделки с ОФЗ 26204 шли с рыночной доходностью 7.84-7.86%, которая к концу дня снизилась до 7.79%, а котировки bid/offer на закрытие торгов стояли на 7.80%/7.78%.

Несмотря на отсутствие премии, мы ждем размещения примерно половины выпуска. Конъюнктура рынка такова, что повышения ставок ЦБ в ближайшие месяцы ждать не стоит (о чем, кстати, в том числе сигнализировал и сам регулятор) и спрос на длинные выпуски не исчезает. Из структурных аспектов отметим, что зарегистрированный номинальный объем размещаемого сегодня ОФЗ 26204, составляет RUB100 млрд., из которых в рынке уже RUB83.2 млрд. Неразмещенный остаток, таким образом, составляет RUB16.8 млрд. Как мы понимаем, Минфин будет отсекать заявки на сегодняшнем аукционе, руководствуясь вышеприведенной цифрой.

Разнонаправленные ценовые движения на вторичном рынке, в сегменте ОФЗ спрос на ликвидные длинные выпуски сохраняется

На вторичном рынке в рублевом долге понедельник прошел разнонаправленно. В сегменте госбумаг в ликвидных длинных выпусках покупки остались. В терминах средневзвешенных цен наиболее заметно подросли размещаемый сегодня 7-летний ОФЗ 26204 (+19 бп) и 4-летний ОФЗ 25079 (+7 бп), наиболее существенный объем сделок из длинных выпусков проходил в ОФЗ 26203 (+9 бп).

В первом эшелоне наиболее активно торговался выпуск Алроса-22 (+16 бп по средневзвешенной цене). Во втором эшелоне наибольший оборот сделок «собрал» доразмещаемый вчера выпуск Банк Зенит-5, подешевевший по итогам дня на 10 бп в терминах средневзвешенной цены.

Новикомбанк (Moody’s: B2) закрыл книгу заявок на покупку нового выпуска облигаций; бумаги не представляют торгового интереса на вторичном рынке

По результатам формирования книги заявок инвесторов Новикомбанк установил ставку купона на уровне 8.5% по новому выпуску биржевых облигаций первой серии. Напомним, что объем выпуска составляет RUB3 млрд., а срок обращения – 3 года. Техническое размещение бумаг состоится завтра.

Параметры выпуска обеспечивают доходность YTP 8.68% к 2-летней оферте. Предложение, на наш взгляд, не представляет торгового интереса на вторичном рынке, поскольку бумага размещена без премии к чуть короткому МКБ БО-1 (YTP 8.67% к оферте в феврале 2013 г.), и мы полагаем, что бумаги МКБ обладают большим потенциалом роста котировок.

ЛК «Уралсиб» (Fitch: B+) установила купон на уровне 8.5% по новому выпуску облигаций, что соответствует справедливому значению доходности

Вчера была закрыта книга заявок на приобретение RUB3 млрд. облигаций серии БО-4 ЛК «Уралсиб». В ходе маркетинга ставка ежеквартального купона была установлена на уровне 8.5%, или YTM 8.77% к оферте. Напомним, что дюрация выпуска составляет 1.5 года, учитывая амортизационную структуру бумаг.

Мы считаем, что установленные параметры соответствуют справедливому уровню доходности бумаг. Так, чуть более короткий ЛК Уралсиб БО-1 торгуется с доходностью YTM 8.55% при дюрации 1.3 года. На наш взгляд, предложенная премия в 20-30 бп за более длинный срок предполагает незначительный потенциал для дальнейшего роста котировок на вторичном рынке.

Трансаэро (NR) вернется на рублевый долговой рынок; низкой доходности ждать не приходится

Вчера авиакомпания Трансаэро приняла решение разместить два биржевых выпуска облигаций общим объемом RUB5 млрд. и сроком на 3 года каждый. Напомним, что компания дебютировала в сентябре 2009 г., и с тех пор бумага демонстрировала стабильную, хотя и далеко не высокую ликвидность.

На наш взгляд, текущая доходность отражает скорее не ее кредитное качество, а позитивную ситуацию на рынке авиаперевозок. В связи с этим ставку 8.5% на сроке меньше года можно назвать адекватной. В то же время если новые бумаги имели бы дюрацию 2.7 года (как все трехлетние выпуски), то мы бы назвали более справедливой доходность не ниже 10%, что выше чем у бондов конкурента – ЮТЭйра. Отрасль авиаперевозок одна из самых волатильных, а потому даже на горизонте трех лет существуют риски глобального разворота на мировых рынках. На диапазоне 1.5-2 года Трансаэро могла бы занять по 9.0-9.5%.

Денежный рынок

Ликвидная позиция банков приросла на RUB80 млрд.; однодневное МБК для банков первого круга к концу вторника снизилось до 2.75-3.25%

По итогам вчерашнего дня ситуация с ликвидностью заметно улучшилась – величина чистой ликвидной позиции выросла на RUB80.6 млрд. до RUB875.7 млрд. Увеличение прошло по корсчетам и по депозитам в ЦБ. Так, увеличение корсчетов составило RUB22.8 млрд. (до RUB699.4 млрд.), депозитов – RUB80.6 млрд. (с достижением RUB676.4 млрд.).

Собственно, достаток ликвидности обусловил и отсутствие спроса на вчерашнем аукционе Минфина по размещению бюджетных средств (где объем предложения составлял RUB10 млрд.). В ставках денежного рынка на конец дня отмечено небывалое для последних недель снижение – однодневный МБК для банков первого круга вечером вторника стоил 2.75-3.25% против 3.35-3.50% днем ранее. Стоимость фондирования через междилерское РЕПО практически осталось на уровне понедельника – средневзвешенная ставка однодневного привлечения под залог ОФЗ по итогам дня составила 4.12%, под залог 1-го эшелона осталась на уровне 3.92%.

Кредитные комментарии

Метинвест: сильные результаты 2010 г. подтвердили крепкое кредитное качество; приобретение ММК им. Ильича вызовет рост бизнеса при невысоких затратах; доходность бумаг может снизиться на 50 бп

КОММЕНТАРИЙ

Вчера Метинвест опубликовал долгожданную отчетность по МСФО за 2010 г., в которой впервые нашли отражение консолидированные показатели купленного Мариупольского меткомбината им. Ильича. Результаты оказались сильными и еще раз утвердили нас во мнении, что Метинвест является одним из самых крепких заемщиков Украины и смотрится довольно сильно даже в сравнении с российскими конкурентами, имеющими рейтинги на 2-3 ступени выше, чем у украинского сталепроизводителя.

В целом результаты 2010 г. оказались ожидаемо позитивными для Метинвеста. Рост выручки, EBITDA в основном обусловлен ростом цен на продукцию. При этом больше 80% EBITDA пришлись на железорудный сегмент, а маржа в стальном сегменте оказалась существенно меньше среднеотраслевой – лишь 2% (притом, что год назад, например, была 10%). Это соответствует основной тенденции в мировом металлургическом секторе, где компании зарабатывают основные средства именно на горной добыче, а не на прокате, пусть даже и высокого передела.

Приобретение ММК им. Ильича мы считаем позитивным событием для Метинвеста. Его консолидация означает не только укрепление позиций внутри страны, но и общие объемы бизнеса (см. таблицу с планами). При этом, хотя стальной сегмент сейчас является малоприбыльным, мы считаем правильной ориентацию на вертикально-интегрированную структуру. Глобальный тренд в отрасли вполне может поменяться, и прокат стали снова может стать основным источником прибыли меткомпаний.

Проблемой может стать недостаточность собственных угольных активов для Метинвеста. Тем не менее в текущих условиях мы считаем, что компания может позволить себе закупать уголь у третьих сторон, при этом лишь незначительно снизив свою рентабельность. Напомним, что при этом собственной железной рудой Метинвест обеспечен с запасом. По сути это означает, что в отличие от, например, ММК (Магнитогорского комбината), который не обеспечен собственным сырьем, Метинвест продолжит оставаться прибыльным как на уровне EBITDA, так и свободного денежного потока.

Беспокойства за денежный поток Метинвеста не вызывает и объем инвестпрограммы. Исторически она позволяет поддерживать свободный денежный поток на положительном уровне. Исходя из планов на 2011 г., ситуация не изменится. Некоторые опасения вызывают исторически максимальные дивиденды метхолдинга – USD685 млн., но до тех пор, пока это резко не ущемляет кредиторов, мы не склонны драматизировать ситуацию.

Спреды евробондов Metinvest 15 и Metinvest 18, на наш взгляд, имеют шансы снизиться относительно суверенной украинской кривой. Сейчас они находятся на уровне около 150 бп, хотя в апреле опускались до 70-80 бп. Вероятно, это было связано с опасением инвесторов относительно расширения корпоративных спредов с ухудшением в глобальной экономике. Сейчас это давление ослабло, а опубликованная отчетность может стимулировать бумаги к росту.

Fitch подтвердило рейтинг Банка Москвы на уровне ВВВ- и даже сняло его с пересмотра с возможностью понижения; нам ближе позиция агентства Moody’s; само по себе сохранение рейтинга инвестиционной категории для эмитента умеренно позитивно для его еврооблигаций

Вчера рейтинговое агентство Fitch – одно из двух международных агентств, рейтингующих Банк Москвы – подтвердило кредитный рейтинг Банка Москвы на уровне ВВВ-, то есть оставило его в инвестиционной категории. Одновременно аналитики агентства сняли рейтинг с Rating Watch Negative и поставили его прогноз «стабильным». Наконец, индивидуальный рейтинг был понижен до уровня «F».

КОММЕНТАРИЙ

Насколько мы поняли из пресс-релиза агентства, основной причиной подтвердить рейтинг Банка Москвы стал публично озвученный план по санации кредитной организации с помощью ВТБ и АСВ. Честно говоря, мы привыкли видеть от рейтинговых агентств более консервативный подход, заключающийся в реакции на тот или иной свершившийся факт или опубликованную отчетность. В данном случае мы склонны видеть оптимизм по поводу еще не реализованных мер.

Пресс-релиз агентства скорее перечисляет те меры, о которых вчера-позавчера подробно писали все деловые СМИ, однако, не дает нам именно видение агентства касательно финансовой и операционной ситуации в Банке Москвы. Мы бы предпочли увидеть мнение агентства относительно того, действительно ли настолько высокой, как говорят представители ВТБ и АСВ, оказывается на практике доля кредитов связанным и аффилированным сторонам и почему она не коррелирует с цифрами, которые ранее предоставлял Банк Москвы в своей отчетности по МСФО.

Мы склонны считать, что в реализации плана санации и, одновременно, в доведении доли ВТБ в Банке Москвы возможны шероховатости и задержки. Сохраняется большая неопределенность относительно того, какой все-таки будет отчетность Банка Москвы по МСФО за 2010 г. и какими будут временные сроки полной консолидации БМ в отчетности ВТБ. Насколько мы понимаем, фактический due diligence ситуации в Банке Москвы начался менее 2 месяцев назад и, очевидно, займет еще какое-то время. Технический дефолт, вызванный отсутствием отчетности Банка Москвы в установленные проспектами еврооблигаций сроки, говорит в пользу того, что есть проблемы с составлением самой отчетности. По нашему мнению, учитывая наличие разных аудиторов по МСФО у ВТБ и Банка Москвы, технически появление полного консолидированного отчета может затянуться.

Мы также не исключаем того, что доведение доли ВТБ в Банке Москвы до 75% с текущих 46.48% может стать несиюминутным делом. Вполне логично, что, как считают в Fitch, ВТБ выкупит акции у Виталия Юсуфова и Сулеймана Керимова, которые, очевидно и покупались в интересах госбанка. Однако простое сложение указанных пакетов 46.5%+19.9%+3.9% не дает в сумме 75%. Рынок и СМИ исходят из того, что Юсуфов мог сконсолидировать порядка 23-24% акций, но что если это не так? Напомним, что помощь от АСВ будет предоставлена после аккумуляции 75%-ного пакета.

Не будем забывать и то, что указанный план спасения подразумевает не только получение финансовых инъекций и доначисление резервов, но и денежные траты на покупку недостающих акций, а они могут быть существенны и исчисляться несколькими миллиардами долларов. Кроме того, срабатывание ковенантов может, пусть и с небольшой долей вероятности, привести к необходимости досрочного выкупа еврооблигаций как Банка Москвы, так и ВТБ (после полной консолидации), даже несмотря на то, что рыночные цены бондов выше номинала.

В ситуации с Банком Москвы нам больше импонирует консерватизм Moody’s, понизившего рейтинг банка до спекулятивной категории по мере нарастания неопределенности с операционным бизнесом и финансовой отчетностью. Для нас очень сомнительно, что после объявления плана санации Банка Москвы агентство Moody's пойдет на быстрое повышение рейтинга кредитной организации. Как бы то ни было, важно понимать, что сохранение хотя бы одного рейтинга инвестиционной категории очень важно для большинства держателей еврооблигаций Банка Москвы с точки зрения поддержания лимитов и недопущения возможного «схлопывания» данного рынка спекулянтами и усугубления ситуации с досрочным выкупом. Мы не исключаем, что принимая решение подтвердить рейтинг Fitch в том числе руководствовался и этим фактором.

После решения Fitch мы ставим на прекращение расширения спредов евробондов Банка Москвы. Тем не менее, большой объем неопределенности вокруг БМ вынуждает нас не рекомендовать его бонды к покупке.

Распадская возвращается к практике выплаты дивидендов; негативно, но не критично; средств на погашение евробонда у компании достаточно

Вчера совет директоров Распадской рекомендовал акционерам утвердить дивиденды за 1П 2011 в размере RUB3.9 млрд. (USD140 млн.). Таким образом, компания вернулась к практике распределения собственной прибыли впервые с конца 2008 г.

КОММЕНТАРИЙ

Факт выплаты дивидендов всегда негативен для компании. В случае Распадской это еще более актуально, так как компания по-прежнему не восстановилась после аварии на ее основной шахте, а уже меньше чем через год ей предстоит расплатиться по евробондам на USD300 млн. Ситуация обостряется затянувшимся процессом продажи компании двумя основными собственниками (менеджмент и Евраз владеют по 40%). Мы считаем, что получение дивидендов – естественный способ капитализировать долю в Распадской, состоится продажа или нет. В связи с этим сохранение дивидендных платежей и в дальнейшем нам видится ожидаемым, по крайней мере, пока сделка по продаже компании не завершится.

В то же время мы сохраняем наше мнение о способности компании расплатиться по еврооблигациям. Как мы уже не раз отмечали, Распадская поддерживает довольно большую подушку ликвидности (USD320 млн. на конец 2010 г.), сопоставимую с номинальным объемом евробонда. Таким образом, распределить прибыль за столь позитивный для рынков период не является чем-то критичным. Отметим, что выплачиваемая сумма – USD140 млн. – примерно соответствует объему свободного денежного потока за 2010 г. Мы считаем, что растущие цены на уголь в 2011 г. обеспечили сравнимый поток средств, и компании не придется прибегать к заимствованиям.

В итоге мы считаем, что текущая новость не вызовет обвала котировок евробонда ниже номинала, как это обычно происходит когда возникают существенные опасения за кредитоспособность эмитента близко к сроку погашения бумаг. Наиболее вероятным нам видится сценарий, при котором Raspadskaya 12 продолжит снижаться к номиналу по мере приближения к времени выплат в мае 2012 г.

Комос Групп (NR) предпримет вторую попытку разместить рублевые облигации; справедливую доходность видим выше 10% годовых

КОММЕНТАРИЙ

Вчера крупный агропромышленный холдинг Комос Групп начал премаркетинг рублевых облигаций объемом RUB1.5 млрд. и сроком обращения 3 года. Напомним, что в середине апреля 2011 г. компания уже пыталась разместить этот же выпуск с ориентиром по купону 9.50-10.50% годовых (доходность 9.73-10.78%), однако не нашла спроса. Нынешние условия по выпуску не отличаются от апрельского варианта и предполагают амортизационную структуру, в результате чего дюрация этих облигаций составляет около 2 лет.

Компания успела опубликовать годовую отчетность по МСФО за 2010 г., в которой отразила весьма смешанную динамику основных показателей. При умеренном росте выручки, EBITDA компании снизилась на существенные 23%. Примечательно, что компания постепенно снижает долю нефтетрейдингового подразделения в консолидированных результатах, в то время как сельскохозяйственный сегмент играет все более важную роль для компании.

Мы обращаем внимание на чистый операционный денежный поток компании, который по итогам 2010 г. оказался отрицательным. Это произошло из-за увеличения оборотного капитала, причем главную роль в этом сыграл рост запасов (увеличились почти в 7 раз чуть менее чем на RUB900 млн.) и увеличение дебиторской задолженности (более чем на RUB1 млрд.). Причем здесь стоит отметить, что около половины дебиторской задолженности приходится на связанные стороны, что несет для компании дополнительные риски.

Ситуация с долгом несколько ухудшилась относительно результатов за 1П 2010: из-за роста совокупного долга до RUB10.3 млрд. при одновременном снижении EBITDA долговая нагрузка оказалась на крайне высоком уровне. В частности, показатель «Чистый долг / EBITDA» по итогам 2010 г. составил по нашим оценкам 5.9х, что очень много для любого эмитента облигаций. EBITDA превышает процентные выплаты Комос Групп менее чем в 2 раза, поэтому в стресс-сценарии даже обслуживание долга для компании может оказаться неподъемным. Несколько сглаживает ситуацию нынешняя стратегия государства относительно сельскохозяйственных компаний: такие компании получают разного рода субсидии, в том числе, и на выплату процентов. Совокупный объем субсидий, которые получила Комос Групп в 2010 г. составил RUB510 млн., что составляет более половины от совокупных процентных выплат компании за этот период.

На наш взгляд публичный долг Комос Групп имеет очень ограниченные перспективы. По итогам 2010 г. кредитное качество компании ухудшилось, теперь оно не идет ни в какое сравнение с кредитным качеством единственного представителя агропрома на публичном долговом рынке – Черкизово. Справедливая доходность предлагаемых облигаций должна находиться в диапазоне никак не ниже 11.00-11.5% годовых, так как даже с учетом лидирующего положения на рынках молочных продуктов, курятины и яиц в Удмуртии и прилегающих областях, кредитные риски компании слишком велики.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: