Rambler's Top100
 

НБ Траст: Очередной приток ликвидности обеспечит низкий уровень ставок и поддержит рынок в период налоговых платежей


[10.02.2011]  НБ Траст    pdf  Полная версия

ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ

• Спрос на аукционе UST10 в среду сформирован нерезидентами, ждем сегодняшнего размещения UST30
• Разнонаправленная динамика в корпоративных евробондах и отрицательная – в суверенных; снижение интереса инвесторов к EM; спред Russia 30 – UST 10 расширился на коррекции ставок UST
• Аппетит инвесторов к риску угасает; ждем отрицательной динамики на открытии торгов

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК

• Очередной приток ликвидности обеспечит низкий уровень ставок и поддержит рынок в период налоговых платежей
• Участники рынка по-прежнему делают ставку на укрепление рубля в среднесрочной перспективе
• ОФЗ 25076 и ОФЗ 25078 разместились суперуспешно, но не без помощи Минфина; неудовлетворенный спрос поднял рынок ОФЗ еще выше
• Вторичный рынок на подъеме; мы не разделяем ажиотажа инвесторов в «свежих» бондах КАМАЗ БО-2 и НК Альянс БО-1

МАКРОЭКОНОМИКА

• Недельная инфляция замедлилась до 0.3% - в рамках наших ожиданий; повышенный инфляционный фон вызывает обеспокоенность властей

ЭМИТЕНТЫ: СОБЫТИЯ И КОММЕНТАРИИ

• ПриватБанк не исполнил call-опцион по евробондам с погашением в 2016; ожидаем падения котировок бумаг
• Миракс получает кредит от Сбербанка на достройку башни «Федерация»; даже если компании и удастся разрешить проблемы, то не в ближайшие годы
• ЧТПЗ отменил IPO; новость негативна, зависимость от рефинансирования со стороны госбанков сохранится; бумаги не реагировали на объявление IPO, однако могут немного просесть на отмене
• Распадская добыча на основной шахте после аварии достигнет 2 млн. тонн за 2011 год; восстановление продолжается; нейтрально для облигаций
• Соллерс нашел еще двух зарубежных партнеров, что должно позитивно сказаться на перспективах компании; бонды - привлекательны перспективная идея в high-yield сегменте
• Ведомости: топ-менеджмент Банка Москвы готов выкупить долю столицы в капитале банка? Думаем, что контроль над активом перейдет ВТБ, который уже подал заявку на покупку в ФАС. Субординированный евробонд MosBank 17 уже отыграл потенциал роста котировок и более неинтересен, а суборд MosBank 15 торгуется агрессивно к senior MosBank 15
• Акрон увеличил объем клубного кредита до USD425 млн. Ставка по кредиту установлена на уровне 1M LIBOR+375 бп. Новость не должна оказать влияния на котировки облигаций компании, которые мы по-прежнему считаем слишком дорогими

СЕГОДНЯ

• Решение Банка Англии по ставке
• Статистика США: число первичных заявок на пособие по безработице
• Размещение: Локо-Банк БО-1

ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ И ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Спрос на аукционе UST10 в среду сформирован нерезидентами, ждем сегодняшнего размещения UST30

После слабого интереса инвесторов к коротким бумагам, проявившегося на аукционе UST3 во вторник, на вчерашнем аукционе длинных UST10 (предложение – USD24 млрд.) переспрос составил 3.3x – существенно выше по сравнению со средним значением по аукционам аналогичной срочности за 2010 г. (3.1x).

Как сообщает Reuters со ссылкой на трейдеров, столь сильный спрос был обеспечен преимущественным интересом со стороны зарубежных инвесторов. Медианная доходность размещения составила 3.62% – это способствовало росту покупкам на вторичном рынке. Закрытие получасовой свечи в 21.30 МСК соответствовало доходности 3.66%, впоследствии покупки продавили ставку до минимума дня в 3.63%, а на закрытие американской сессии (00.00 МСК) она вновь вернулась к 3.66%.

Сложно сказать однозначно, что способствовало покупкам в дальних сроках кривой UST, да еще и в рамках первичного размещения. В 18.00 МСК общественность стала свидетелем выступления Б. Бернанке перед Бюджетным комитетом Конгресса – собственно, ключевые тезисы его речи соответствовали сказанному во время выступления в Национальном пресс-клубе 3 февраля. Тем не менее присутствовали и новые штрихи. В целом же ключевыми моментами стали следующие:

• хотя декабрьские и январские данные по занятости дают повод для оптимизма, говорить о действительном восстановлении преждевременно до тех пор, пока мы не увидим длительный период создания рабочих мест;

• инфляция является достаточно низкой, долгосрочные инфляционные ожидания стабильны;

• ФРС располагает инструментами для выхода из стимулирующей монетарной политики.

Возможно, именно суждение о низкой инфляции и отсутствии долгосрочных ожиданий ее роста стало фактором покупок в UST. Тем не менее мы думаем, что многое прояснит сегодняшний аукцион UST30 (предложение – USD16 млрд.).

Выступление главы ФРБ Атланты Д. Локхарда, которое имело место уже после закрытия американской сессии (02.45 МСК), было, собственно, в тренде последней риторики ФРС и осталось незамеченным в динамике рынка UST. А вот выступавший часом ранее вице-президент ФРБ Нью-Йорка Бр. Сэк, курирующий операции на открытом рынке, обозначил наиболее дискуссионную в нынешних условиях мысль – «ключевым фактором для принятия решения о третьем раунде покупки активов будет устойчивость имеющего места восстановления экономики». Но и на это реакцию рынков мы не заметили.

Разнонаправленная динамика в корпоративных евробондах и отрицательная – в суверенных; снижение интереса инвесторов к EM; спред Russia 30 – UST 10 расширился на коррекции ставок UST

Вчерашний день еврооблигации российских компаний завершили разнонаправленной динамикой, при этом в ходе сессии наблюдалась достаточно высокая торговая активность. В нефтегазовом секторе преобладали покупки: в плюсе оказались бумаги Газпрома и Лукойла, евробонды Новатэка, в свою очередь, незначительно просели – на 10 бп. Небольшой интерес проявили инвесторы к бумагам Русгидро (+35 бп) и Северстали (+15 бп), а к выпуску TMK 15 отнеслись прохладно – его котировки просели на 30 бп. В банковском секторе наибольшие потери понес Россельхозбанк, чьи длинные выпуски потеряли в цене 30-60 бп. В плюсе оказался ВТБ. Выпуск VTB 35 подорожал на 50 бп, несмотря на умеренную просадку более коротких бумаг. ВЭБ в среду проводил доразмещение евробондов на CHF100 млн. с погашением в 2016 г., общий объем выпуска VEB 16 составит, таким образом, CHF500 млн. (USD417.6 млн.). Результаты доразмещения пока неизвестны. Евробонды украинского Метинвеста, показавшие стремительный рост во вторник, накануне продолжили набирать в стоимости, прибавив чуть менее 10 бп.

Рынок суверенных евробондов России в среду не избежал судьбы остальных рынков EM: инвесторы начали уходить из рисковых активов, что привело к снижению индекса EMBI+ на 0.24 пункта. Активные продажи Russia 30 привели к удешевлению индикативного выпуска на 35 бп до 114.59% от номинала. Спред Russia 30 – UST 10 при этом расширился – на 15 бп до 129 бп на фоне отрицательной коррекции ставок UST.

Аппетит инвесторов к риску угасает; ждем отрицательной динамики на открытии торгов

Начало торгов на российском рынке облигаций в четверг будет, вероятно, характеризоваться отрицательной динамикой ввиду меньшей готовности инвесторов вкладываться в рискованные бумаги EM. Американские фондовые индексы завершили сессию среды в основном в красной зоне, а фьючерсы на них с утра в четверг еще немного просели по сравнению с уровнями закрытия торгов. На биржевых площадках Азиатско-Тихоокеанского региона по большей части царит отрицательная динамика, вызванная опасениями дальнейшего ужесточения монетарной политики в КНР и в других странах региона. Тем не менее, несмотря на наблюдаемый сдвиг в отношении инвесторов к рисковым активам, «черное золото» торгуется выше отметки закрытия основных торгов в России. В свою очередь о повышенном спросе на относительно более безопасные активы свидетельствует укрепление доллара к основным мировым валютам – индекс доллара показывает с утра в четверг уверенный рост.

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК И РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Очередной приток ликвидности обеспечит низкий уровень ставок и поддержит рынок в период налоговых платежей

Среда была отмечена очередным притоком ликвидности. Отток средств с корсчетов в размере RUB10.3 млрд. (до RUB406.9 млрд.) был полностью компенсирован пополнением депозитов в ЦБ на RUB63.7 млрд. (до RUB1.171.9 млрд.). Столь благоприятному развитию событий способствовало зачисление в платежную систему от погашения более ранних выпусков ОФЗ и выплаты купонов RUB27.8 млрд. и размещенных на депозиты банков накануне временно свободных средств Минфина (RUB78.9 млрд.). Возможность их использования для покупки ОФЗ 25078 и ОФЗ 25076 на вчерашних аукционах привела к ситуации «переспроса» и позволила разместить RUB80 млрд. вместо заявленных RUB60 млрд. При этом совпадение сумм притока на депозиты банков и оттока в связи с аукционами ОФЗ привело к тому, что вчерашние события никак не отразились на ликвидности, которая, напротив, прибавила RUB53.4 млрд., достигнув RUB2.1 трлн.

На этом фоне ставки денежного рынка практически не претерпели изменений. В сравнении с предшествующим днем стоимость средств на межбанке на 1 день упала в среднем на 0.25 п.п.: днем торги проходили по 2.5-2.75%, вечером ставки снизились до 2.35-2.5%. На прежнем уровне остается средняя стоимость фондирования по 1-дневному междилерскому РЕПО под залог ОФЗ и облигаций 1-го эшелона – 3.2-3.25%.

Сегодня пройдет размещение ОБР-17 объемом до RUB25 млрд. сроком на 2 месяца. Мы не ожидаем, что исход этого аукциона окажет какое-либо существенное негативное воздействие на ликвидность.

Сегодня ЦБ предложит рынку до RUB25 млрд. в рамках аукциона ОБР-17 сроком на 2 месяца. Мы не ожидаем какого-либо существенного негативного эффекта от этого аукциона для ликвидности, поскольку ввиду несоответствия параметров аукционов ОБР-17 реалиям рынка, этот инструмент практически не пользуется спросом с начала этого года. Мы полагаем, что до начала налогового периода 15 февраля с выплат по страховым взносам во внебюджетные фонды ситуация с ликвидностью будет оставаться благоприятной, обеспечивая комфортные условия для привлечения средств на денежном рынке.

Участники рынка по-прежнему делают ставку на укрепление рубля в среднесрочной перспективе

С открытия по RUB34.06 стоимость бивалютной корзины подрастала в течение всего дня, достигнув RUB34.17 на закрытие. Переломить наблюдаемое накануне стремительное движение вниз по корзине могли интервенционные покупки ЦБ, объем которых заметно увеличивается (до USD400 млн., по нашим оценкам) при пересечении отметки RUB34.0 по корзине. Несмотря на это, восприятие участниками рынка среднесрочных рублевых рисков меняется в положительную сторону, что отражается на сужении диапазона трехмесячных ставок NDF до 3.2-3.36% (против 3.1-3.45% накануне).

ОФЗ 25076 и ОФЗ 25078 разместились суперуспешно, но не без помощи Минфина; неудовлетворенный спрос поднял рынок ОФЗ еще выше

Вчерашние аукционы по ОФЗ 25078 и ОФЗ 25076 прошли сверхуспешно: наблюдалась и переподписка, и почти 2-кратное превышение фактического объема над запланированным по ОФЗ 25078. Оба выпуска были размещены по верхним границам обозначенных ранее ориентиров. Мы видим причину успеха как в помощи депозитных аукционов Минфина почти на RUB80 млрд., так и в умеренно сильном вторичном рынке ОФЗ. Списывать все на поддержку притока целевой ликвидности от Минфина мы бы не стали, хотя объемы размещения бумаг на общую сумму RUB80 млрд. в точности совпали с притоком средств от Минфина. После аукционов мы видели неудовлетворенный спрос в объеме порядка RUR6-7 млрд., который привел к росту котировок ОФЗ 25078 и ОФЗ 25076 на 3 и 8 бп соответственно.

Вторичный рынок на подъеме; мы не разделяем ажиотажа инвесторов в «свежих» бондах КАМАЗ БО-2 и НК Альянс БО-1

Вторичный рынок как ОФЗ, так и корпоративных бумаг вчера был очень крепок. Пользовался спросом МТС, Транснефть, ВТБ. Инвесторы, наконец-то, больше покупали бонды Евраза, нежели Мечела, очевидно, на новых планах о заимствованиях последнего. Обратим также внимание, что вчера на рынок вышли свежие выпуски НК «Альянс» и Камаза на 80 и 40 бп выше номинала. Мы не разделяем ажиотажа инвесторов вокруг кредитных рисков данных компаний по доходностям 9.20% и 8.70% соответственно (на 3 года).

МАКРОЭКОНОМИКА

Недельная инфляция замедлилась до 0.3% - в рамках наших ожиданий; повышенный инфляционный фон вызывает обеспокоенность властей

Согласно опубликованным вчера данным ФСГС, недельная инфляция с 1 по 7 февраля 2011 г. замедлилась до 0.3% против 0.6% неделей ранее. С начала года накопленный показатель инфляции достиг 2.7%.

КОММЕНТАРИЙ

Несмотря на сезонное замедление инфляции до 0.3% на прошлой неделе, неприятным сюрпризом стало возобновившееся после «недельной» передышки ускорение роста цен на продовольствие. Из публикуемых Росстатом в недельном отчете 15 продуктовых категорий, быстрее дорожали 8 позиций.

Кроме последствий засухи, на ценах сказывается динамичное восстановление потребительской активности, которое уже транслируется в ускорение роста цен на непродовольственные товары и услуги. Негативный эффект усиливается и за счет проявления отложенного монетарного давления.

Все большую роль в раскручивании инфляции приобретает удорожание производства, в основном из-за подъема тарифов и скачка цен на топливо. Связанные с этим издержки производители стараются «переложить» на потребителя.

Осознание указанных проблем уже вызывает обеспокоенность властей. Вчера президент Дмитрий Медведев высказался в пользу пересмотра механизма зерновых интервенций в сторону повышения эффективности, а премьер Владимир Путин поручил ФАС проконтролировать рост цен на топливо.

Как бы то ни было, положительное воздействие от этих мер будет ощущаться на ценах не сразу, а только с некоторым лагом. Причем эмпирический опыт показывает, что в принципе эффект от зерновых интервенций и регулирования цен имеет временный характер. После их окончания цены начинают расти с удвоенной силой. Помимо этого подавлению инфляции может способствовать дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики и перспектива укрепления рубля, правда, при условии, что ЦБ не увеличит интервенции.

При текущих темпах роста цен инфляция в феврале может составить 1.3%, а в годовом выражении превысить 10.0%. В случае успеха комплекса антиинфляционных мер правительства и ЦБ после достижения своих максимумов в середине 2011 г. инфляция к концу 2011 г. может замедлиться до 8.0%. Однако текущее развитие событий увеличивает вероятность пересмотра нашего годового инфляционного прогноза в сторону повышения.

ЭМИТЕНТЫ: СОБЫТИЯ И КОММЕНТАРИИ

Банки и финансы

ПриватБанк (В3/WR/B) не исполнил call-опцион по евробондам с погашением в 2016; ожидаем падения котировок бумаг

По данным Интерфакс, еще один украинский банк – ПриватБанк - не исполнил опцион по евробондам с погашением в 2016, в связи с отсутствием разрешения со стороны НБУ.

КОММЕНТАРИЙ

ПриватБанку в любом случае было экономически выгодно не исполнять опцион. Так, до него ставка по купону равнялась 8.75%, после наступления опциона купон будет установлен между значениями Libor+5 п.п. (5.84%) и UST+6.48 п.п. (8.87%). В то же время мы не считаем критичной обеспеченность банка капиталом (Tier1 составил 14.5% на начало 2010 по МСФО), а потому склонны воспринимать указ НБУ применительным для всей системы в целом.

Мы видим справедливый уровень доходности бумаг на уровне 10.50-11.00%, принимая во внимание ставку по более короткому выпуску PrivatBank 15 (YTM 9.40%) и премию за субординированный долг в размере 100-150 бп. На текущий момент бумаги PrivatBank 16 не отличаются высокой ликвидностью и торгуются на уровне 85/89% от номинала, в то время как справедливое значение доходности обусловливает цену не выше 80-82%. По этой причине мы ожидаем незначительного падения котировок в краткосрочной перспективе.

Напомним, что ранее Укрэксимбанк принял решение не исполнять опцион на досрочное погашение субординированного выпуска UkrExim 16. Мы видим справедливый уровень доходности к погашению на уровне 8.00-8.50%, что предполагает цену не выше 88-90% от номинала при установлении нового купона (Libor+5 п.п., или 5.84%). В настоящее время бумаги торгуются на уровне 92.7/93.4% от номинала, что также предполагает некоторое снижение котировок в ближайшее время.

Строительство и девелопмент

Миракс (Fitch: WR) получает кредит от Сбербанка на достройку башни «Федерация»; даже если компании и удастся разрешить проблемы, то не в ближайшие годы

Вчера представителем Сбербанка было объявлено о том, что строительной компании «Миракс» будет предоставлен кредит на USD370 млн. для достройки башни «Федерация» – ее основного проекта в Москва-Сити. Полные условия будут объявлены, по словам представителя, через месяц, до тех пор банк хочет увидеть, как Миракс будет выполнять «дополнительные условия».

Напомним, что год назад Сергей Полонский – глава и совладелец Миракса – оценивал общий долг компании в USD500 млн., из которых RUB6.6 млрд. приходится на рублевые и USD280 млн. – на еврооблигации (USD100 млн. просрочены, еще USD180 млн. – имеют срок погашения в марте 2011).

КОММЕНТАРИЙ

Мы выражаем большие сомнения в возможности успешного разрешения долговой ситуации компании в ближайшее время, даже несмотря на вчерашнюю позитивную новость. Событие стало уже вторым приятным сюрпризом для компании за последнее время. В конце января суд прекратил производство по заявлению ВТБ о банкротстве МГ Групп – «дочки» Миракса, владеющей правами на строящийся комплекс «Федерация».

Отметим, что дела по поддержанию деятельности компании идут очень медленно, в связи с чем вполне вероятно, что и фактическая реализация упомянутого проекта начнет приносить «живые» деньги лишь по прошествии нескольких месяцев.

Так, например, что о планах привлечь средства на достройку «Федерации» г-н Полонский сообщал еще в марте прошлого, когда была рефинансирована часть задолженности перед Альфа-Банком. В то же время практически весь новостной поток о Мираксе за 2010 год был связан с судебными разбирательствами вокруг активов компании, а договориться о средствах удалось только сейчас.

Несмотря на то, что запуск крупнейшего проекта, безусловно, позитивен для кредиторов Миракса, мы выражаем сомнения относительно разрешения долговых проблем компании даже в ближайшие годы. Так, в октябре 2010 года Миракс предлагал инвесторам реструктурировать свои основные долги на новые бумаги с погашением через 8(!) лет, либо обменять их на долю в компании или прибыли от проектов. Последний вариант (связанный с проектами) выглядит, пожалуй, даже наиболее привлекательным, так как без достройки проектов средства не будут сгенерированы и к 2018 году.

Металлургия

ЧТПЗ (NR) отменил IPO; новость негативна, зависимость от рефинансирования со стороны госбанков сохранится; бумаги не реагировали на объявление IPO, однако могут немного просесть на отмене

Сегодня утром ЧТПЗ официально объявил об отмене IPO на Лондонской Фондовой Бирже (LSE).

КОММЕНТАРИЙ

В целом новость не явилась неожиданностью на фоне уже отмененного IPO Кокса, а также ожидаемого понижения ориентиров по другим размещениям акций российских компаний. Отметим, что долговые бумаги практически «не заметили» объявленного в январе IPO, хотя сейчас, как мы полагаем, озвученный факт может заставить их корректироваться.

Для самого ЧТПЗ новость, конечно, явилась негативной, хотя, на наш взгляд, и некритичной. Напомним, что основным источником средств для компании традиционно являлось кредитование со стороны госбанков, которые помогали компании рефинансировать краткосрочные обязательства. Так было неоднократно с офертами и погашениями облигаций, по-видимому, так будет и в дальнейшем. IPO могло бы позволить заводу избавиться от существенной доли краткосрочного долга (при планах привлечь до RUB19 млрд. «короткий долг» на 30.06.2010 составлял RUB38 млрд.), однако, по-видимому, зависимость от рефинансирования не снизится.

Распадская (B1/NR/B+) добыча на основной шахте после аварии достигнет 2 млн. тонн за 2011 год; восстановление продолжается; нейтрально для облигаций

Вчера глава Минэнерго Сергей Шматко заявил, что в 2011 году добыча на шахте Распадская – основном производственном активе одноименной угольной компании – будет доведена до 2 млн. тонн. Напомним, что в результате аварии в мае 2010 года на основной шахте добыча компании сократилась с 10.6 млн. тонн по итогам 2009 года до 7.2 млн. тонн в 2010.

КОММЕНТАРИЙ

Заявления министра, на наш взгляд, нейтральны для еврооблигаций компании, так как в целом не меняют ожидаемой динамики восстановления операционной деятельности компании. Если Распадской удастся восстановить большую часть операций к концу 2011 года, то, на наш взгляд, компании удастся поддержать баланс ликвидности на уровне, достаточном для погашения евробондов в мае 2012 года. Более чем позитивная динамика на мировом угольном рынке должна способствовать компании в поддержании крепких финансовых показателей. В крайнем случае, мы не исключаем рефинансирования на привлекательных для инвесторов условиях.

Промышленность и потребительский рынок

Соллерс (NR) нашел еще двух зарубежных партнеров, что должно позитивно сказаться на перспективах компании; бонды привлекательны перспективная идея в high-yield сегменте

Как сообщают Ведомости со ссылкой на японскую газету Никкей, Соллерс создаст во Владивостоке совместное предприятие с двумя японскими промышленными гигантами Toyota и Mutsui & Co.

Планируется, что к 2012 г. СП будет производить до 30 тыс. автомобилей в год, которые будут в полном объеме продаваться в России.

КОММЕНТАРИЙ

Российская сторона предоставит свои производственные мощности, Toyota будет поставлять запчасти, а Mitsui займется железнодорожной транспортировкой произведенных автомобилей в другие регионы России. Сообщается, что переговоры о деталях сотрудничества должны закончиться уже в этом месяце.

Мы позитивно смотрим на стремление Соллерса приобрести крупных зарубежных партнеров в машиностроительной отрасли. СП с Fiat, созданное в 2010 г., позволило компании начать производство и активные продажи автомобилей и компонентов Fiat в европейской части России. Также немаловажным фактом стало существенное увеличение репутационной составляющей бизнеса компании, что должно оказать дополнительную поддержку кредитному качеству Соллерса.

СП с крупными японскими производителями позволит компании загрузить производственные мощности во Владивостоке и прочно закрепиться на рынке Дальнего Востока. Этому отчасти будут способствовать и крайне высокие ввозные пошлины на подержанные иномарки.

Финансовое положение Соллерса сложно назвать крепким: по итогам 1П 2010 г. компания осталась убыточной на уровне операционной прибыли. С другой стороны, уровень EBITDA вышел в положительную область и составил около RUB0.7 млрд., причем сгенерированный операционный денежный поток достиг RUB1.5 млрд. (хотя в 2009 г. он был отрицательным). Безусловно, уровень долга остается слишком высоким (Совокупный долг на конец 1П 2010 г. – RUB22.6 млрд.), а процентные платежи по этому долгу превышают EBITDA более чем в 2 раза. Однако восстановление автомобильного рынка должно было оказать положительное влияние на финансы компании во 2П 2010 г., а репутационные риски, как мы верим, не позволят Соллерсу допустить дефолт по публичному долгу.

Облигации Соллерса предлагают доходность выше 10.00% для 1-летней бумаги и более 11.00% – для 2-летней. Мы считаем эти уровни привлекательными и рекомендуем инструменты компании как high-yield инвестицию в секторе «машиностроение».

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: