Rambler's Top100
 

НБ Траст: Банковская система в декабре: предновогодняя эйфория


[09.02.2011]  НБ Траст    pdf  Полная версия

Банковская система в декабре: предновогодняя эйфория

БАНКОВСКИЙ СЕКТОР В ДЕКАБРЕ

В декабре банки улучшили свои финансовые показатели практически по всем фронтам. Порадовал как активный рост кредитных портфелей, так и рекордный для 2010 года приток средств клиентов, который позволил не только поддержать заметное увеличение ссудного портфеля, но и обеспечил масштабное вливание ликвидных средств в активную часть баланса.

В преддверии подведения годовых финансовых результатов банки успешно поработали над качеством своих ссудных портфелей. Просроченные кредиты физических и юридических лиц сократились как в относительном, так и в абсолютном выражении. Однако мы не исключаем, что банки для снижения объёма проблемных кредитов не только их списывали, но и прибегали к активной реструктуризации.

Восстановление качества ссудных портфелей позволило банкам существенно сократить отчисления в резервы, а многим – даже перейти к их восстановлению. К тому же был поддержан рост чистых процентных доходов, что особенно примечательно. В итоге в 4К 2010 банки заработали чистую прибыль, сопоставимую с результатами 2-го и 3-го кварталов в совокупности.

В УДАРЕ

В декабре банки увеличили валюту баланса на рекордные в 2010 году 3.7% до RUB30.4 трлн., существенно ускорив не только темпы роста кредитования (+RUB320.9 млрд. против +RUB282.3 млрд. месяцем ранее), но и значительно увеличив денежные средства и эквиваленты (+RUB1.1 трлн.). Основной объём ликвидности при этом поступил на корсчета и депозиты ЦБ (+RUB797.1 млрд.), что мы связываем с временной структурой привлеченных в фондирование средств.

Основным источником расширения баланса выступил масштабный приток средств корпоративных и частных клиентов как на текущие счета, так и на депозиты (+RUB1.2 трлн. в совокупности). Отчасти это объясняется традиционным для декабря всплеском расходов бюджета, которые оседают в банках преимущественно на счетах и депозитах корпоративных клиентов (+RUB649.4 млрд.). Активный приток средств физических лиц в пассивах, на наш взгляд, вызван как получением премий и бонусов по итогам года, так и предновогодними депозитными программами.

Банки сократили инвестиции в ценные бумаги (-RUB78.2 млрд.), в частности, в облигации (-RUB52.4 млрд.), что связано как с меньшей активностью эмитентов на первичном рынке, так и со значительным объёмом погашений (в частности, RUB617 млрд. ОБР). Ввиду неблагоприятной рыночной конъюнктуры большинство корпоративных эмитентов долговых бумаг предпочли размещения отложить (из банков, например, МДМ, Кредит Европа Банк, АИЖК). В меньшем объёме были размещены и государственные бумаги: состоялось только три аукциона ОФЗ из шести заявленных (объёмом RUB16.9 млрд. против планируемых RUB60 млрд.), а ОБР – всего на RUB4.5 млрд. (планировалось RUB150 млрд.).

Объём выпущенных банками ценных бумаг увеличился (RUB40.8 млрд.), но основную часть прироста составили векселя (66%). Облигаций банки разместили только на RUB26.7 млрд. – преимущественно в начале месяца. Так, основными эмитентами выступили Газпромбанк (RUB10 млрд.), Райффайзенбанк (RUB5 млрд.), банк «Глобэкс» (RUB5 млрд.) и банк «Санкт-Петербург» (RUB3 млрд.).

РОЗНИЧНЫЙ БУМ

Декабрь стал наиболее успешным месяцем для розничного бизнеса в 2010 году и даже, пожалуй, за последние два года. Принимая во внимание традиционный для предновогоднего месяца всплеск активности физических лиц, прирост розничных кредитов и средств на счетах частных лиц в разы превосходит среднегодовые темпы роста.

С одной стороны, в декабре банковская система продемонстрировала максимальное увеличение объёмов розничного кредитования (+2.1% за месяц против прежнего максимума в августе на 1.8%). Примечательно, что прирост выше 2% был характерен для всех банков. Естественно, что свыше половины прироста розничных кредитов (+RUB42.0 млрд. из RUB72.4 млрд.) пришлось на государственные банки, в частности, Сбербанк (+RUB 28.1млрд.), Газпромбанк (+RUB5.2 млрд.) и ВТБ 24 (+RUB9.5 млрд.). Однако частные банки и банки-нерезиденты наращивали объемы выдаваемых физическим лицам кредитов более высокими темпами (+2.3-2.1% за месяц против 2.0% у государственных банков). Существенно опередили рыночную динамику в декабре такие банки с частным и иностранным участием в капитале, как ХКФ Банк (+RUB5.1 млрд.), НБ «Траст» (+RUB3.7 млрд.), Альфа-Банк (+RUB3.0 млрд.) и банк «Восточный Экспресс» (+RUB2.1 млрд.). Таким образом, за 12 месяцев 2010 года кредиты частным лицам в совокупности увеличились на 13.8% до RUB3.5 трлн., достигнув, по нашим оценкам, докризисных уровней. Мы ожидаем сохранения позитивной динамики объёма кредитного портфеля физическим лицам в среднесрочной перспективе, но меньшими, чем в декабре, темпами.

С другой стороны, за последний месяц года наблюдался колоссальный прирост средств частных вкладчиков (+6.4%), в то время как на протяжении 2010 года ежемесячный прирост средств физических лиц варьировался в диапазоне 1.4-3.2% для всей банковской системы. При этом Сбербанк внес основной вклад в позитивный декабрьский тренд данных статей (+RUB291.2млрд. из +RUB542.2млрд.). Но и без учета Сбербанка банки продемонстрировали увеличение средств частных клиентов на 6.1% (по сравнению с 1.7-3.6% на протяжении года). Мы связываем подобную динамику как с поступлением значительного объёма средств населению в виде бонусов и премий по итогам года, так и с активизацией банками предпраздничных депозитных программ.

Средства частных клиентов увеличились на 38.6% за 2010 год, а их доля в фондировании банков достигла 33.8% (30.2% в начале 2010 года). Мы склонны рассчитывать, что банковские депозиты в качестве способа сбережения средств и впредь будут пользоваться у населения популярностью. В то же время для банков депозиты физических лиц останутся основным источником фондирования, и мы не рассчитываем увидеть существенного замедления темпов роста средств физических лиц в фондировании банков, несмотря на удорожание данного вида средств по мере повышения ставок в 1К 2011.

КОРПОРАТИВНЫЙ СЕГМЕНТ ТАКЖЕ НА ВЫСОТЕ

В декабре банки аккумулировали значительный приток средств корпоративных клиентов как на текущие счета (+RUB205.2 млрд.), так и на депозиты (+RUB444.2 млрд.). Для сопоставления: среднемесячный совокупный прирост средств юридических лиц на протяжении 2010 года составлял порядка RUB80 млрд. Как мы уже упоминали, основной причиной подобной динамики стало поступление значительного объёма ликвидности в систему в конце года ввиду увеличения государственных расходов. Мы полагаем, что именно полученные крупными корпоративными участниками средства в последние недели декабря стали источником столь активного притока корпоративных средств в пассивную часть баланса банков. Подтверждением тому является распределение этих средств именно на счетах крупных банков, где, как правило, и обслуживаются крупные корпоративные клиенты: около 63.2% прироста приходится на банки из ТОП-20 по объёму активов. Естественно, подобный прирост носит разовый характер, и в ближайшие месяцы мы, скорее всего, будем наблюдать отток данного вида фондирования.

Кредитование банками корпоративного сегмента в декабре также сохранило позитивную динамику (+1.4% за месяц до RUB13.5 трлн. для системы). Впрочем, ускорение осеннего марафона по увеличению кредитов юридическим лицам показали только государственные банки (+1.6% до RUB8.6 трлн.). Лидерами, по традиции, стали Газпромбанк (+RUB82.1 млрд.), Сбербанк (+RUB42.1 млрд.) и ВТБ (+RUB20.1 млрд.). Отметим, что некоторое снижение корпоративных кредитных портфелей продемонстрировали Банк Москвы (-RUB22.5 млрд.) и Транскредитбанк (-RUB20.3 млрд.). Мы не исключаем, что это связано с ожидаемой для Банка Москвы и фактической для Транскредитбанка сменой акционеров, но считаем эту тенденцию скорее временной, не предполагая существенного ухудшения кредитных профилей банков в долгосрочной перспективе.

Банки-нерезиденты существенно замедлили увеличение объема корпоративных кредитных портфелей (+0.1% против +2.8% в ноябре), как и частные банки (+1.4% против +1.9% месяцем ранее). Выделим следующие негосударственные банки, которые показали рост кредитов корпоративным клиентам выше рынка: Альфа-Банк (+RUB20.5 млрд.), Райффайзенбанк (+RUB10.5 млрд.) и банк «Россия» (+RUB7.2 млрд.).

По итогам всего 2010 года совокупный корпоративный кредитный портфель увеличился на 15.2%. В то же время государственные банки наращивали ссуды юридическим лицам менее быстрыми темпами, что привело к снижению их рыночной доли до 63.4% (65.3% на начало года). Мы склонны полагать, что темп прироста корпоративного кредитного портфеля всех банков в 1П 2011 не будет уступать среднегодовым темпам 2010 года, но не исключаем некоторого замедления.

КАЧЕСТВО РАСТЕТ

В декабре мы наблюдали значительное улучшение качества кредитных портфелей банков как корпоративного, так и розничного сегментов. При этом наблюдалось не только сокращение просроченной задолженности свыше 1 дня относительно кредитного портфеля (с 5.5% до 5.3%), но и уменьшение проблемных ссуд в абсолютном выражении (- RUB26 млрд. до RUB924.6 млрд.).

Для розничных кредитных портфелей улучшение качества было особенно заметно: доля проблемных ссуд впервые сократилась на существенные 0.3 п.п. – до 6.6%. Рекордное снижение продемонстрировали просроченные кредиты и в абсолютном выражении (-RUB5.7 млрд. до RUB231.6 млрд.). В большей степени уменьшили объём просроченных займов физическим лицам частные (на -3.3% до 9.9% в портфеле) и государственные банки (на -2.6% до 4.2% в портфеле) вслед за более активной ноябрьской расчисткой портфелей банками-нерезидентами (на -0.1% в декабре и -6.8% в ноябре).

Судя по негативной динамике розничных ссудных портфелей, отдельные банки прибегали к списанию плохих долгов при взвешенной политике наращивания кредитов. Например, МДМ-Банк и Промсвязьбанк сократили объём просроченных займов на RUB2.1 млрд. и на RUB1.9 млрд. соответственно. Впрочем, основная часть банков сумела показать активный рост кредитов физическим лицам, несмотря на значительное снижение числа проблемных кредитов. К таким банкам стоит отнести Сбербанк, Русский Стандарт, Росбанк и НБ «Траст». Впрочем, мы не исключаем, что для достижения результата банки в том числе активизировали программы по реструктуризации проблемной задолженности.

На наш взгляд, еще рано говорить об ускорении темпов снижения просроченных кредитов частным клиентам как о всеобъемлющем тренде. Во-первых, в денежном выражении оно, как таковое, наблюдается только второй месяц подряд (- RUB1.7 млрд. в ноябре, +RUB2.3-2.5 млрд. месяцами ранее). Во-вторых, мы полагаем, что столь активная расчистка портфелей в декабре вызвана техническими списаниями с целью улучшить финансовые показатели по итогам всего года. Безусловно, в 2011 году мы рассчитываем на сокращение просроченной задолженности более быстрыми темпами именно благодаря снижению объёма проблемных кредитов, а не за счет роста кредитных портфелей, но ожидаем увидеть этот эффект, скорее, в среднесрочной перспективе.

Просроченные кредиты юридическим лицам также продемонстрировали в декабре уменьшение на RUB20.6 млрд. до 5.1% в совокупном корпоративном кредитном портфеле (5.3% по итогам 11М 2010). По сравнению с предыдущим месяцем темпы несколько замедлились (объём просроченных кредитов за декабрь сократился на 2.9% против -3.6% за ноябрь). Однако мы все же можем говорить об устойчивой тенденции улучшения качества кредитов юридическим лицам, поскольку позитивная динамика характерна для банков всех категорий по объёму активов. Мы ожидаем увидеть сохранение динамики и в 2011 году.

Улучшение качества активов позволило банкам не просто сократить объём отчислений в резервы на обесценение, но и частично восстановить резервы. Так, фонды на обесценение за месяц уменьшились на 0.9% до RUB1.9 трлн. Государственные банки внесли основной вклад в снижение резервов для банковской системы (-RUB13.5 млрд. из - RUB18.5 млрд.) благодаря преимущественно Сбербанку, восстановившему наибольший объём резервов (-RUB27.4 млрд.). Остальные крупные государственные банки по-прежнему придерживаются консервативной политики резервирования, несмотря на улучшение качества кредитных портфелей (например, ВТБ и Газпромбанк). К сокращению объёма резервов приступили также частные банки и банки-нерезиденты, которые существенным образом сократили объём просроченных кредитов (МДМ, Промсвязьбанк, Русский Стандарт и Росбанк, в частности).

Однако мы не ожидаем увидеть устойчивую тенденцию сокращения резервов на обесценение активов в краткосрочной перспективе. С одной стороны, мы уже наблюдали активный рост начислений резервов после их роспуска в марте на - 0.9% в преддверии отчетности банков за 1К 2010. Мы не исключаем, что снижение резервов в декабре также было продиктовано желанием улучшить показатели прибыльности деятельности. С другой стороны, большинство банков значительно наращивали объём кредитных портфелей с осени 2010 года, в том числе посредством активизации розничного кредитования. Поэтому качество портфелей при агрессивной экспансии рынка требует проверки временем, как и политика резервирования.

ЗАРАБОТАЛИ БОЛЬЩЕ?

В 4К 2010 банки заработали существенную чистую прибыль в RUB156.0 млрд., которая по объёму соотносится с итогами 2-го и 3-го кварталов в совокупности. Позитивный эффект оказал не только рост доходов от основной деятельности, но и меньшие отчисления в резервы.

Примечательно, что банкам удалось нарастить чистые процентные доходы (RUB310.9 млрд., или +8.2% к итогам 3К 2010). Они смогли сократить процентные расходы (-1.6% к прошлому кварталу) преимущественно благодаря снижению стоимости фондирования. Так, процентные ставки по депозитам в 4К 2010 были ниже в среднем на 3-4% по отношению к 3К 2010. К тому же выросли процентные доходы (+3.6% к 3К 2010) благодаря активизации кредитования на протяжении всего 4 квартала.

В то же время банки заработали значительный объём средств от операций с ценными бумагами и валютой (RUB72.3 млрд.) за счет благоприятной конъюнктуры рынка в начале и середине квартала.

Как мы упоминали выше, улучшение качества кредитных портфелей позволило банкам в 4К 2010 сократить отчисления в резервы на обесценение более чем в два раза по отношению к предыдущему кварталу до RUB39.9 млрд. Некоторые банки (в частности, Сбербанк, МДМ, Райффайзенбанк и Промсвязьбанк) в 4К 2010 уже генерировали положительные денежные потоки от восстановления резервов. Мы видим существенный потенциал роста показателей прибыли с середины 2011 года именно за счет восстановления резервов, но не ожидаем равномерного тренда для банков из-за различий в управлении рисками.

ИТОГИ НОЯБРЯ ДЛЯ ОТДЕЛЬНЫХ БАНКОВ-ЭМИТЕНТОВ ОБЛИГАЦИЙ

Мы бы хотели остановиться на финансовых результатах банков, которые на текущий момент являются наиболее яркими участниками первичного долгового рынка. К таким относится дебютант на рублевом рынке - Альфа-Банк, а также планирующие в ближайшее время разместить бонды Локо-Банк и Кредит Европа банк.

Альфа-Банк (Ва1/В+/ВВ) в декабре успешно нарастил кредитный портфель (+4.8% до RUB605.4 млрд.), благодаря кредитованию как корпоративных, так и розничных клиентов. В то же время удалось улучшить качество ссудного портфеля, снизив долю просроченных кредитов до 4.8% (5.2% на начало месяца). Однако банк продолжает придерживаться взвешенной политики отчислений в резервы, не спеша их распускать. Основным источником фондирования выступил приток средств корпоративных и частных клиентов (+7.1% до RUB527.4 млрд. в совокупности).

Альфа-Банк на прошлой неделе закрыл книгу заявок на покупку дебютного рублевого выпуска облигаций. Срок обращения бумаг составляет 5 лет, предусмотрена оферта через 3 года. В ходе сбора заявок ориентир по купону был установлен по нижней границе диапазона на уровне 8.25%, что обеспечивает доходность к оферте YTP 8.42%. Мы считаем прайсинг справедливым и находим бумаги достаточно неплохой инвестицией в качество. На наш взгляд, в случае расширения спредов на рублевом вторичном рынке облигации Альфа-Банка склонны в меньшей степени продемонстрировать негативную динамику котировок, однако мы не видим и потенциала для роста цены.

Локо-Банк (В2/NR/B+) продемонстрировал позитивную динамику величины кредитного портфеля (+9.5% до RUB34.1 млрд.), сохранив низкий уровень просроченных займов по портфелю (0.8%), благодаря работе преимущественно с корпоративными заемщиками (85.9% всех кредитов). Рост активной части баланса был профинансирован за счет притока средств юридических лиц (+20.6% до RUB16.9 млрд.), что позволило несколько увеличить долю средств всех клиентов в фондировании (с 49.5% до 51.3% за месяц).

Вчера закрылась книга на покупку биржевых облигаций 1-й серии Локо-Банка со сроком обращения 3 года. Объём выпуска составляет RUB2.5 млрд., размещение назначено на 10 февраля. Купон был установлен на уровне 8.50% (YTP 8.68% к оферте через год). Справедливое значение доходности мы видим ближе к YTP 9.00%, поэтому не ожидаем опережающего рынок роста котировок на вторичном рынке.

Кредит Европа Банк (Ba3/NR/BB-) в декабре привлек значительный объём средств корпоративных и частных клиентов (+14.8% до RUB34.2 млрд.), что позволило банку сохранить высокие темпы роста кредитования (+5.0% за месяц до RUB60.0 млрд.). При этом банк улучшил качество ссудного портфеля (NPLs свыше 1 дня сократились до 5.9% с 6.3% по итогам 11М 2010), уменьшив объём просроченных кредитов корпоративных клиентов. Однако резервы на обесценение продемонстрировали рост (+4.0% за месяц), ввиду сохранения высокого уровня проблемных розничных кредитов (8.3%).

Напомним, что книга на покупку 3-летних облигаций 6-й серии объёмом RUB4 млрд. будет открыта до 11 февраля, а размещение назначено на 15 февраля. Условия выпуска предполагают эффективную доходность YTP 7.43-8.1% к оферте через полтора года, что, на наш взгляд, выглядит справедливо ближе к верхней границе диапазона.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: