Rambler's Top100
 

МДМ Банк: Укрепившийся рубль при высокой цене на нефть, а также несколько увеличившийся уровень ликвидности могут поддержать рублевый долговой рынок


[10.11.2010]  МДМ Банк    pdf  Полная версия

Рынки

Утренний фон в среду умеренно положительный. Укрепившийся накануне рубль при по-прежнему высокой цене на нефть (87.7 долл. за баррель Brent), а также несколько увеличившийся уровень ликвидности могут поддержать рублевый рынок. Во второй половине дня будут опубликованы данные по торговому балансу США, которые вряд ли окажут существенное влияние на котировки. Между тем, позитивный настрой последних дней может сойти на нет уже в ближайшей перспективе.

Рублевый рынок сохранил невысокую активность, при этом коридор движения котировок еще сильнее сузился – большинство бумаг двигалось в диапазоне не более 10 б.п. Наибольший спрос наблюдался в бумагах ФСК и Евраза, прибавивших по итогам дня чуть больше – 10-20 б.п. Россия-30, с утра торговавшаяся ниже отметки 121, к закрытию рублевой сессии отскочила к уровням закрытия предыдущего дня – 121.30%.

Китай ужесточает денежно-кредитную политику. В среду в ряде ключевых китайских СМИ появились неофициальные сообщения о возможном повышении нормы резервирования для основных кредитных учреждений страны на 50 б.п с 15 ноября. Ранее 12 октября Китай поднял норму резервирования с 17% до 17.5% для шести ведущих банков страны. Центробанк Китая идет против течения большинства мировых Центробанков, что объясняется высокими темпами роста китайской экономики и опасениями по резкому ускорению инфляционного давления. Рынок оказался почти равнодушен к этой новости – ее негативный эффект сказывается лишь на снижении непосредственно китайских фондовых площадок и не более чем на 1%. Среди официальной статистики из Китая заслуживают внимания опубликованные сегодня данные по торговому балансу. Его положительное сальдо выросло в октябре до 27.15 млрд долл., превысив как показатель прошлого периода (16.88 млрд долл.), так и прогноз (25 млрд долл.). Эта статистика еще более подогревает слухи о повышении нормы резервирования, как одной из мер по удалению излишка денежных средств из экономики. В любом случае, столь весомое значение сальдо торгового баланса наверняка станет очередной причиной критики в адрес Пекина на начинающемся завтра саммите G20. Президент США Барак Обама еще вчера поделился беспокойством о разбалансированности составных частей платежных балансов мировых государств. Китай мог бы отговориться тем, что уже не первый раз импорт растет быстрее по сравнению с экспортом (25.3% против 22.9%, соответственно).

- В целом, умеренное ужесточение ДКП не станет катастрофой для рынка – в цены активов уже заложены подобные ожидания. Другое дело, что повышение базовой ставки может оказаться для участников более болезненным – так и случилось, когда Народный Банк Китая повысил ставку 19 октября. В борьбе с инфляцией властям Поднебесной надо не переусердствовать, иначе вместе с водой можно выплеснуть и младенца – хорошие темпы роста национальной экономики.

Размещения

ТрансКредитБанк (BB/Ba1/-) размещает бонды на 5 млрд руб. Книга заявок закрывается 15 ноября. Срок обращения новых облигаций три года, оферта не предусмотрена, индикативный диапазон по ставке 7.7-8%., что соответствует доходности 7.9-8.1%. При сравнении с выпуском ТрансКредитБанк-6, торгующимся с доходностью к погашению порядка 7.9% и дюрацией 3.05 года, весь диапазон выглядит вполне привлекательно. Учитывая будущее слияние ТКБ с ВТБ, мы считаем, что справедливой доходностью по новому выпуску будет 7.6-7.8%.

Тинькофф Кредитные Системы (-/B3/B-) размещает облигации на 1.5 млрд руб. Банк Тинькофф Кредитные Системы, разместивший в сентябре облигации серии БО-01 на 1.6 млрд руб., решил выпустить бонды еще на 1.5 млрд руб. Срок до погашения новой серии БО-02 – три года, оферта предусмотрена через год. Книга заявок закрывается 26 ноября. Индикативный диапазон по ставке купона составляет 15.0-17.0%, что соответствует доходности 15.56-17.72%. У банка в обращении уже находятся две серии облигаций. Серия 2 с купоном 20% торгуется с доходностью к погашению порядка 15.7% и дюрацией 2.1 года, серия БО-1 (купон 14.22%) – с доходностью около 17.1% и дюрацией 2.4 года. Несмотря на то, что доходность уже обращающихся облигаций достаточно волатильна, заявленный диапазон по ставке выглядит явно завышенным, во всяком случае для вторичного рынка. На наш взгляд, хотя размещение и предполагает некоторую премию, со временем доходность по новым облигациям должна снизиться примерно до 13%.

Минфин проводит в среду размещение двух выпусков ОФЗ – 25074 с погашением в июне 2011 г. и 25071 с погашением в ноябре 2014 г. Объем размещения каждого выпуска - 15 млрд руб. Минфин установил ориентир доходности по короткому выпуску на уровне 4.25-4.30%, что сопоставимо с закрытием на вторичном рынке накануне. Ожидать интересной премии ко вторичному рынку в данном случае не приходится. А вот в длинном выпуске Мнфину придется расщедриться, в противном случае объем спроса может оказаться крайне низким на фоне пусть и немного увеличившейся, но все еще низкой ликвидности.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: