Rambler's Top100
 

 »“ ‘инанс: ≈женедельный обзор рынка облигаций


[09.07.2007]  ¬ладимир ћалиновский,  »“ ‘инанс    pdf  ѕолна€ верси€
≈∆≈Ќ≈ƒ≈Ћ№Ќџ… ќЅ«ќ– –џЌ ј ќЅЋ»√ј÷»…
 ќЌЏёЌ “”–ј

јмериканские облигации в течение прошедшей недели корректировались: сначала в ожидании выхода данных по рынку труда, а потом и по факту публикации.  оличество новых рабочих мест в несельскохоз€йственном секторе —Ўј за июнь оказалось выше прогноза; кроме того, в большую сторону были пересмотрены майские результаты. ÷ифры, свидетельствующие о восстановлении экономики Ўтатов, открывают при необходимости дорогу дл€ дальнейшего повышени€ учетной ставки. ѕоэтому последнее слово остаетс€ за инфл€цией: только выход значительно отличающихс€ от прогнозов данных по росту потребительских цен способен «выбить» UST из торгующегос€ диапазона (дл€ UST-10 это 5.00–5.30% годовых). —читаем, что на текущей неделе этот коридор benchmark точно не покинет. Ќа российском долговом рынке ситуаци€ остаетс€ достаточно стабильной: спрос сохран€етс€, хот€ темпы роста котировок существенно снизились.

Ќќ¬ќ—“» ѕ≈–¬»„Ќќ√ќ –џЌ ј

 ќбъем первичного размещени€ в секторе корпоративных займов на текущей неделе составит, по предварительной информации, 19.5 млрд рублей, из которых почти половина придетс€ на выпуск X5.  роме того, планируютс€ аукционы по займам ‘инансЅизнес√рупп, 1 на 3 млрд рублей, ћакромир-‘инанс, 2 на 1.5 млрд рублей, ѕ–ќ¬»јЌ“ ‘инанс, 1 на 1 млрд рублей, ƒќћќ÷≈Ќ“–, 1 на 1 млрд рублей, –ос“-Ћайн, 1 на 1 млрд рублей, Ёнергоцентр, 1 на 3 млрд рублей.

ћј –ќЁ ќЌќћ»„≈— »≈ Ќќ¬ќ—“»

 »нфл€ци€ по итогам июн€ составила 1%, что значительно превысило как предварительные официальные прогнозы (0.6–0.7%), так и показатель за аналогичный период 2006года (0.3%). ќсновной причиной такого скачка, согласно опубликованным данным, стал рост цен на плодоовощную продукцию. Ќа фоне первой новости достаточно необычным стало ослабление в конце прошедшей неделе рубл€ по отношению к корзине валют примерно на те же 0.5%, на которые национальна€ валюта укрепилась в конце июн€. ¬прочем, уже в понедельник данна€ аномали€ разрешилась, и рубль вновь вырос.

–≈ ќћ≈Ќƒј÷»»

Ћокальный рост котировок на внутреннем рынке постепенно сокращает обороты. ¬ этой св€зи рекомендуем постепенно снижать агрессивность покупок, сохран€€ пока сформированные позиции в «длинных» бондах.

–”ЅЋ≈¬џ≈ ќЅЋ»√ј÷»»
¬торичный –ынок

Ќа прошедшей неделе были опубликованы данные по росту потребительских цен в –оссии по итогам июн€: оказалось, что инфл€ци€ в первый летний мес€ц составила 1% вместо ожидавшихс€ 0.6–0.7% и против 0.3% за июнь 2006 года. –езультат похоже, стал неожиданным даже дл€ ÷Ѕ и ћинфина. “ак, например, ћинистр финансов –‘ јлексей  удрин уже поставил под сомнение дефл€цию в июле–августе. ќсновной составл€ющей ускорени€ инфл€ции стал рост цен на плодоовощную продукцию, что некоторые эксперты св€зывают с ужесточением правил торговли на рынках. —удить об этом не беремс€, но не исключаем такого варианта.

¬виду предсто€щих в следующем году президентских выборов борьба с инфл€цией может выйти на первое место, поэтому мы полагаем, что ÷Ѕ, возможно, еще не раз до конца года придетс€ прибегнуть к одному из основных способов сдерживани€ цен — укреплению рубл€. Ќа этом фоне достаточно неожиданным стало  падение рубл€ к корзине валют в прошедшую п€тницу примерно на 0.5%. ¬полне веро€тно, это стало следствием крупной покупки долларов, например, той же «–оснефтью» дл€ обслуживани€ своих об€зательств.  ак бы то ни было, уже в понедельник рубль вернул свои позиции по отношению к другим валютам.

¬ отношении рублевого рынка облигаций среди наиболее значимых факторов отметим сокращение спрэда ќ‘« к российским суверенным еврооблигаци€м до нового минимума: так, разница в доходности RUS-30 и кривой ќ‘« составл€ет в насто€щее врем€ 15–20 б.п. Ётому способствовали как рост ставок на внешнем рынке, так и покупки рублевых бондов. ¬ принципе, с учетом ожиданий дальнейшего укреплени€ рубл€ и достаточной ликвидности рынка федеральных облигаций не исключаем исчезновени€ в среднесрочной перспективе разницы в доходности между валютными и рублевыми займами.
 
¬ целом рост котировок в сегменте торгов рублевыми облигаци€ми значительно замедлилс€, агресси€ покупателей спала. —корее всего, рынок переходит в стадию очередной стабилизации и существенного снижени€ волатильности котировок. ¬ данной ситуации предлагаем снизить активность покупок,  но пока сохран€ть в портфеле набранную позицию «длинных» займов.

—реди позитивных факторов стоит назвать близкие к рекордным цены на нефть, которые будут обеспечивать стабильно высокий приток валюты в страну и служить дополнительной подпиткой текущему довольно высокому уровню денежной ликвидности.

ѕервичный рынок

ќбъем первичного размещени€ на текущей неделе составит 19.5 млрд рублей, из которых наиболее интересным наверн€ка станет займ ’5.

≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»»

Ќа прошедшей неделе цены на внешнем рынке корректировались — сначала в ожидании, а затем и по факту выхода важных данных с рынка труда.  оличество новых рабочих мест (Nonfarm payrolls) превысило ожидани€ инвесторов; кроме того, в большую стороны (+33000) были пересмотрены результаты ма€.

ѕо итогам недели доходность UST-10 выросла почти на 20 б.п. — с 5.00% годовых до 5.20% годовых. ќднако отметим, что колебани€ происход€т в рамках коридора 5.00–5.30% годовых и пока не выход€т за его границы, поэтому их можно считать не более чем конъюнктурными.

 роме того, хотим напомнить, что в текущих услови€х хорошие отчеты по экономике сами по себе еще не повод дл€ повышени€ учетной ставки ‘–—, а лишь ворота дл€ таких действий. »нфл€ци€ — основа дл€ ужесточени€ денежно-кредитной политики, в то врем€ как замедление темпов экономического роста — это база дл€ ее см€гчени€.

“аким образом, пока что речь идет лишь об уменьшении веро€тности снижени€ учетной ставки, но не об ее увеличении. —оответственно, в ближайшей перспективе доходность «дес€тки» не должна превысить 5.25–5.30% годовых, то есть текущего уровн€ ставки.

ѕоэтому все большую значимость приобретают сведени€, характеризующие инфл€цию, публикаци€ которых состоитс€ в начале следующей неделе (17 июл€ — PPI, а следом за ним, 18 июл€,— CPI). ¬ этой св€зи не исключаем увеличени€ волатильности на внешнем рынке в четверг в –п€тницу, к тому же на эти дни намечена публикаци€ данных по сальдо торгового баланса —Ўј, исполнению федерального бюджета —Ўј в июне (12 июл€), а также по розничным продажам и ценам на импорт/экспорт (13 июл€).

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: