Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: ¬нутренний долговой рынок –‘ останетс€ под давлением


[30.01.2014]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

–ешение ‘–— совпало с ожидани€ми рынков. ѕередышка на рынках оказалась непродолжительной, и в среду инвесторы возобновили продажи рискованных активов. –ешение ‘–— совпало с ожидани€ми – регул€тор сократил объем выкупа активов еще на 10 млрд долл. «а€вление комитета по открытым рынкам также не содержало какой-либо новой информации. ‘–— продолжит постепенное сворачивание QE с огл€дкой на ситуацию в экономике. —лабые данные по числу рабочих мест в декабре пока не вызывают опасений регул€тора. –оста инфл€ционного давлени€ также не наблюдаетс€, поэтому поводов измен€ть темпы сокращени€ QE пока нет. ”тром негатива добавила статистика по  итаю. ќкончательна€ оценка PMI от HSBC была пересмотрена с 49,6 до 49,5 пунктов.

—о сн€тием неопределенности относительно заседани€ ‘–— инвесторы сегодн€ переключатьс€ на публикацию статданных. ƒнем ожидаютс€ данные по безработице в √ермании и деловому климату в ≈—, ближе к концу дн€ – уточненные данные по ¬¬ѕ —Ўј, за€вки на пособие по безработице и объем незавершенных сделок по продаже недвижимости.

≈вропейские индексы потер€ли накануне менее 1%. Euro Stoxx 50 опустилс€ на 0,89%, S&P – на 0,75%. Dow Jones просел на 1,19%, S&P – на 1,02%. Treasuries прибавили в цене на фоне продолжившегос€ бегства в качество, тогда как решение ‘–— не отразилось на их котировках. ƒоходность UST5 упала на 6 б.п. до 1,5%, UST10 – на 7 б.п. до 2,68%, UST30 – на 6 б.п. до 3,62%.

–оссийские евробонды обвалились под натиском глобальных распродаж.  орпоративный сегмент потер€л около 40‐90 б.п. ¬ыпуски ¬ымпелком‐22, ‐23 снизились на 95‐100 б.п., √азпром‐22, ‐28, ‐37 – на 60‐100 б.п. —бербанк‐18, ‐22 – на 30‐55 б.п. –осси€‐43 потер€л 165 б.п., опустившись до 100,31% от номинала, –осси€‐42 –на 150 б.п. до 98,3% от номинала, –осси€‐22 – 60 б.п. до 100,57% от номинала.

–ешение ‘–— совпало с ожидани€ми участников и оказало заметного вли€ни€ на рынки. Ќа этом фоне российские евробонды могут начать день нейтрально, однако в дальнейшем их динамика будет зависеть от характера публикуемых статданных.

¬нутренний рынок

—разу после окончани€ налогового периода ÷Ѕ приступил к сокращению лимитов на однодневном аукционе –≈ѕќ. ¬чера регул€тор предложил участникам на аукционе o/n 60 млрд руб. против 330 млрд руб. днем ранее. —прос участников ожидаемо превысил объем лимита и составил 158,9 млрд руб., однако это не привело к росту давлени€ на ставки ћЅ . Ќаоборот, MosPrime o/n даже снизилась на 2 б.п. (6,52% годовых). ќтметим, что вынужденное сокращение задолженности перед ÷Ѕ банки частично компенсировали сделками «валютный своп» с регул€тором, задолженность по которому выросла на 63 млрд руб. (до 91 млрд руб.). ¬ целом же отрицательна€ величина чистой ликвидной позиции немного сократилась, составив на утро четверга 3,33 трлн. руб.

—егодн€ утром лимит ÷Ѕ по операци€м –≈ѕќ o/n составл€л уже 10 млрд руб. Ќапомним, что с феврал€ регул€тор и вовсе планирует отказатьс€ от проведени€ ежедневных аукционов o/n, «компенсировав» их операци€ми «тонкой настройки». ƒанные операции будут проводитьс€ на срок от 1 до 6 дн., решение об их проведении ÷Ѕ будет сообщать непосредственно в день аукциона. ћы полагаем, что с введением данной практики кардинальных изменений на рынке не произойдет, так как в последнее врем€ ÷Ѕ своими лимитами на аукционах активно подготавливал участников к переходу на недельную ликвидность.

Ќа валютном рынке после короткой передышки атаки на рубль возобновились с новой силой. ¬ результате бивалютна€ корзина прибавила к закрытию 43 коп., оказавшись на уровне 40,90 руб., а в течение дн€ ее курсу оставалось преодолеть лишь 10 коп. до исторического максимума в 41,15 руб., зафиксированного в период управл€емой девальвации в начале 2009 г. »тоги заседани€ ‘–— не изменили ситуацию, и уже сегодн€ утром корзина вновь торговалась выше 41 руб. ¬ данных услови€х отечественной валюте остаетс€ наде€тьс€ лишь на интервенции Ѕанка –оссии, которые, впрочем, суд€ по вчерашнему дню, мало останавливают покупателей валюты: в среду ÷Ѕ сдвинул границы бивалютного коридора сразу на 25 коп. (40,95 руб. — верхн€€ граница), то есть продал как минимум 1,75 млрд долл.

ѕередышка на финансовых площадках оказалась непродолжительной, и бегство в качество возобновилось в среду. ѕодогреваемые новым витком падени€ рубл€, ќ‘« потер€ли по итогам дн€ 75‐130 б.п., доходность взлетела на 10‐20 б.п. ¬ корпоративном сегменте продажи прошли по займам –—’Ѕ‐7, ‐18, ЌЋћ  Ѕќ‐13.

–ешение ‘–— оказалось нейтральным дл€ рынков, тогда как утренние данные из  ита€ подтвердили снижение деловой активности в €нваре. Ќа фоне еще и продолжающейс€ девальвации рубл€ внутренний долговой рынок останетс€ под давлением.

Ќовости эмитентов

—овкомбанк

—овкомбанк (B2/B/‐) объ€вил о планах открыть 10‐го феврал€ книгу за€вок на покупку инвесторами биржевых облигаций первой серии.  нига за€вок будет открыта до 11‐го феврал€. »ндикативный купон по выпуску составит 12,0‐12,5% годовых. ѕо бумагам предусмотрена нетрадиционно коротка€ полугодова€ оферта. ƒоходность по выпуску соответственно составит 12,36‐12,89% годовых.

ќтметим, что в насто€щее врем€ в обращении у эмитента находитс€ рублевый выпуск серии 2, который обладает совсем короткой дюрацией (0,4 года) и низкой ликвидностью. Ќовый выпуск, веро€тно, также не будет баловать инвесторов ликвидностью. ¬месте с тем, мы полагаем, что доходность свыше 12% годовых (в совокупности со столь короткой офертой) по рублевому выпуску эмитента уровн€ —овкомбанка €вл€етс€ весьма привлекательной премией. Ѕанк продолжает демонстрировать уверенный рост активов и кредитного портфел€ (31,4% и 26,4% за 2013 г. по –—Ѕ” соответственно, что позволило к концу 2013 г., по нашим подсчетам, войти в топ‐50 крупнейших), сохран€€ при этом стабильно высокое качество выдаваемых ссуд (дол€ «просрочки» составила в среднем за 2013 г. 4% при уровне резервировани€ в 12,9%) и консервативный запас капитала (14,2% на отчетную дату при минимуме ÷Ѕ в 10%). ѕрибыльность банка заметно опережает общерыночные показатели: по итогам 2013 рентабельность активов и капитала банка составила соответственно 4,1% и 40,1% (1,4% и 12,7% в среднем по банкам топ‐100, по нашим подсчетам). ¬прочем, не стоит забывать, что конъюнктура рублевого рынка в насто€щее врем€ оставл€ет желать лучшего и не слишком благоволит желающим разместитьс€.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: