Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: ¬ ближайшие пару недель на внешних рынках ожидаетс€ повышенна€ нервозность


[26.10.2016]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

—итуаци€ на рынке. ¬чера российский рынок еврооблигаций провел очередную спокойную сессию, не повлекшую видимых изменений котировок. ¬прочем, ближе к вечеру во всем пространстве долгов EM стало более €вно ощутимо присутствие продавцов. —уверенные российские еврободны по итогам вторника закрылись без изменений, в корпоративном сегменте отмечаетс€ небольшой рост котировок. Ѕенчмарк UST 10Y слегка снизилс€ в доходности (-1 бп, 1,74% годовых) после выхода слабых макро данных в —Ўј. »ндикатор потребительской уверенности в окт€бре оказалс€ ниже ожиданий, составив 98,6 пунктов.

ѕрогноз. ¬начале торгов сегодн€ ожидаем умеренной коррекции в ценах российских еврооблигаций, причиной которой послужат падающие нефт€ные котировки. ÷ены на "черное золото" испытывают давление после выхода предварительных прогнозов по запасам от института API (за прошлую неделю запасы нефти выросли на 4,8 млн барр.). ѕрервать либо усилить этот тренд сможет официальна€ статистика по запасам нефти и нефтепродуктов от ћинэнерго —Ўј, котора€ будет озвучена сегодн€ поздно вечером. —реди прочих значимых макроданных, способных усилить торговую волатильность, сегодн€ можно выделить »ндекс PMI в —Ўј и статистику по продажам новых домов в —Ўј.

¬ целом в ближайшие пару недель мы ожидаем повышенную нервозность внешних рынков, св€занную с предсто€щими президентскими выборами в —Ўј (итоги будут €сны 8 но€бр€) и заседанием  омитета по открытым рынкам (2 но€бр€). Ќаиболее веро€тно, что стоимость кредитовани€ останетс€ неизменной в скором будущем. ќднако эти два событи€ будут способствовать окончательному формированию ожиданий участников рынков о дальнейшей монетарной политике в стране, которые начнут закладыватьс€ в котировки рисковых активов.

¬нутренний рынок

—итуаци€ на рынке. ¬чера доходности государственных займов скорректировались вверх, несмотр€ на позитивное открытие сектора. ќсновное давление продавцов обусловлено снижением нефт€ных котировок и незначительным обесценением рубл€ к доллару. “ем не менее, неплоха€ устойчивость российской валюты нивелировала негативные предпосылки дл€ более серьезного падени€ стоимости ќ‘«. –ост ставок вдоль кривой по итогам дн€ составил примерно 2-4 бп. ¬ корпоративном сегменте объ€вил намерение разместить рублевые облигации серии Ѕќ-06 Ћоко-банк. ¬ыпуск уже обращаетс€ на рынке с доходностью к оферте в апреле 2017 года по 11,3% годовых, однако ликвидность бумаги достаточно низка€. ÷ена вторичного размещени€ составл€ет 100,65-101,05%, что эквивалентно текущей доходности 12,37-11,44% годовых. ¬ целом финансовый институт демонстрирует достаточно хорошие показатели кредитного профил€ и предлагает весьма привлекательную доходность в качестве премии за частный характер акционерного капитала и небольшой размер. “ем не менее, два последних фактора на р€ду с неломбардным уровнем кредитного рейтинга, веро€тно, сделают ограниченным круг инвесторов, участвующих в размещении эмитента. Ѕолее подробный комментарий смотрите в следующем разделе.

ѕрогноз. ћинистерство финансов проведет аукцион по размещению ќ‘« серии 26219 с погашением в сент€бре 2026 года на сумму 10 млрд руб. ¬чера бумага одна из немногих на дальнем участке подорожала на 0,3%, хот€ количество сделок было довольно мало. ƒоходность по выпуску к закрытию составила 8,32% годовых, что означает дисконт 7-15 бп. к более дальним и коротким об€зательствам. ѕодобные параметры выгл€д€т не очень привлекательными дл€ покупки суверенного долга.

ƒенежный рынок

 рупные налоговые платежи не лишили интереса банков к депозитному аукциону ÷Ѕ. ¬о вторник крупные платежи по Ќƒѕ», акцизам и Ќƒ— "забрали" с корсчетов банков в ÷Ѕ почти 500 млрд руб., в результате чего совокупные остатки ликвидности банковского сектора опустились ниже 2 трлн руб. — впервые с 19-го сент€бр€. ќдновременно с налоговыми платежами Ѕанк –оссии проводил депозитный аукцион, и его итоги с учетом крупного оттока ликвидности на об€зательные выплаты можно считать вполне успешными. “ак, при лимите ÷Ѕ на 550 млрд руб. банки разместили у него на депозитах чуть более 200 млрд руб.  ак и неделей ранее, количество кредитных организаций, прин€вших участие в аукционе, составило 116, что свидетельствует о наличии свободной ликвидности у достаточно широкого круга банков.

ƒо конца недели кредитным организаци€м предстоит уплатить еще налог на прибыль, что вместе с эффектом от абсорбировани€ ликвидности Ѕанком –оссии будет поддерживать ставку MosPrime с премией не ниже 50 б.п. к ключевой ставке.

¬ ходе торгов во вторник рубль предпринимал очередные попытки протестировать отметку в 62 против доллара, использу€ рост цены на нефть в первой половине дн€. ќднако стоимость марки Brent не удержала зан€тых позиций и скорректировалась, а вместе с ней подешевел и рубль, хот€ потери отечественной валюты были несопоставимы с потер€ми цены на нефть: к концу вечерней сессии стоимость марки Brent дешевела в стоимости более чем на полтора доллара, тогда как пара доллар в среднем укрепл€лс€ к рублю не более чем на 25 коп. –убль продолжает чувствовать себ€ более чем уверенно, и, похоже, доллар сможет расслабитьс€ только при падении цен на нефть ниже 50 долл. за баррель. ¬о всех остальных случа€х американской валюте предстоит хорошо потрудитьс€, чтобы не потер€ть рубеж в 62 руб.

Ќовости эмитентов: —еверсталь

 омпани€ представила отчетность по ћ—‘ќ за 3 16: Ќ≈…“–јЋ№Ќќ дл€ котировок еврооблигаций

–езультаты коротко. √руппа "—еверсталь" перва€ из металлургических компаний анонсировала финансовые результаты за 3 16 по ћ—‘ќ, которые мы оцениваем как сильные. Ќесмотр€ на падение объемов продаж на внутреннем рынке в виду сезонного фактора выручка выросла до 1 588 млн долл. (+0,5%) кв/кв (здесь и далее кв/кв, если иное не указано). ѕозитивное вли€ние оказали рост средних цен реализации на стальную продукцию и увеличение продаж на экспортные рынки. ѕоказатель EBITDA улучшилс€ до 584 млн долл. (+11%) на фоне сокращени€ операционных издержек (-5%). √руппа аккумулировала отрицательный свободный денежный поток (FCF) после дивидендных и процентных выплат, который составил -292 млн долл. ƒефицит FCF и погашение внешних займов (-495 млн долл.) были профинансированы собственными денежными средствами на балансе, сократившиес€ с 2 066 до 1 141 млн долл. ¬ следствие этого объем чистого долга уменьшилс€ на 80% до 943 млн долл., однако долгова€ нагрузка подн€лась незначительно – до 0,41х (0,22x – 2 16) благодар€ хорошему операционному денежному потоку.

ќценка еврооблигаций. ≈врооблигации заемщика выгл€д€т очень дорого по сравнению с другими конкурентами по отрасли и рейтинговой группы triple-¬. —амый дальний валютный долг металлурга с погашением в окт€бре 2022 г. торгуетс€ с доходностью около 4,2% годовых. —о схожими кредитными параметрами и сроком обращени€ бумаг лучше присмотретьс€ к об€зательствам Ќорильского Ќикел€ с погашением в окт€бре 2022 г. и доходностью 4,33% годовых.

Ќовости эмитентов: Ћќ ќ-Ѕанк

Ћоко-Ѕанк (B2/-/B+) проведет 28 окт€бр€ сбор за€вок на вторичное размещение облигаций серии Ѕќ-6

 омментарий. ќриентир цены вторичного размещени€ составит 100,65-101,05% от номинала, что при оферте в апреле 2017 г. предполагает доходность в диапазоне 11,98-13,02% годовых.

ѕо данным на 1 окт€бр€ Ћоко-Ѕанк входит в топ-100 крупнейших (69-е место в рейтинге "»нтерфакс-100") по активам, составл€ющим чуть менее 85 млрд руб. “радиционно кредитный профиль банка выгодно отличалс€ присутствием в его капитале зарубежных институциональных инвесторов — IFC и East Capital, пришедших в 2006 г. ¬ первом полугодии 2016 г. корпораци€ IFC вышла из состава акционеров банка. ¬ отчетности по ћ—‘ќ, Ћоко-Ѕанк по€сн€ет, что основанием дл€ выхода акционера послужило "завершение инвестиционного цикла, составл€ющего в среднем 7-10 лет".

Ќа сегодн€шний день основными бенефициарами кредитной организации остаютс€ физические лица, в том числе его основатели. ¬ то же врем€ выход из капитала IFC не отразилс€ на международных кредитных рейтингах. ¬ частности, рейтинг ¬+ от Fitch был подтвержден совсем недавно, а прогноз по рейтингу был изменен с "негативного" на "стабильный".

Ѕанк сохран€ет достаточно хороший запас достаточности капитала. Ќа 01.10.2016 обща€ достаточность собственных средств в соответствии с нормативом Ќ1.0 составл€ла 11,6% (при минимуме в 8%), достаточность основного капитала Ќ1.2 — 10,3% (минимум 6%).

ѕоказатели прибыльности фининститута также поддерживаютс€ на хорошем уровне. ѕо итогам 1-го полугоди€ 2016 г. чиста€ прибыль банка по ћ—‘ќ снизилась лишь незначительно по сравнению с аналогичным периодом 2015 г. и составила 978,98 млн руб. –ентабельность активов кредитной организации за 1-е полугодие 2016 г. превысила 2% в годовом выражении, рентабельность капитала составила 14,9%. ѕри этом по объему чистой прибыли по –—Ѕ”, полученной за €нварь-сент€брь, банк зан€л 38-е место в рейтинге "»нтерфакс-100" (1,4 млрд руб.), несмотр€ на относительно скромные размеры по активам.

¬ числе положительных характеристик кредитного профил€ необходимо также отметить отсутствие концентрации клиентских об€зательств банка на крупных вкладчиках/кредиторах.

ƒол€ просрочки по –—Ѕ” в портфеле Ћоко-Ѕанка относительно небольша€ (6,1% на 01.10.2016), хот€ с начала 2016 г. увеличилась почти вдвое. ”ровень резервов по –—Ѕ” полностью покрывает просрочку, составл€€ 8% от кредитного портфел€. ѕо ћ—‘ќ дол€ неработающих ссуд составл€ла на конец 1-го полугоди€ 2016 г. 7% против 5% на конец 2015 г.

Ќа 01.10.2016 банк поддерживает с высоким запасом нормативы ликвидности (Ќ2 и Ќ3), однако при этом отличаетс€ высокой зависимостью от рынка ћЅ . “ак, чистый объем заимствований на рынке ћЅ  составл€л на отчетную дату 21% от величины совокупных об€зательств кредитной организации.

¬ целом Ћоко-Ѕанк демонстрирует достаточно хорошие показатели кредитного профил€ и предлагает весьма привлекательную доходность в качестве премии за частный характер акционерного капитала и небольшой размер. “ем не менее, два последних фактора на р€ду с неломбардным уровнем кредитного рейтинга, веро€тно, сделают ограниченным круг инвесторов, участвующих в размещении эмитента.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
26 27 28 29 30 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
31 1 2 3 4 5 6
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: