Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: ”спешное размещение √рецией государственного займа успокоило напр€женность относительно долговых проблем ≈врозоны и подстегнуло покупки рискованных активов


[10.11.2010]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешние рынки  

US Treasuries

ћедвежье настроение на фоне проход€щих размещений

ѕроход€щие на этой неделе размещени€ Treasuries, подстегивающие инвесторов к стимулированию снижени€ котировок, поддерживают медвежье настроение на рынке гособлигаций. —разу после размещени€ 10-летних госбумаг в объеме 24 млрд долл. на рынке начались распродажи 30-летних облигаций в преддверии аукциона на 16 млрд долл., который состоитс€ в среду. ƒополнительным стимулом к продажам послужило успешное размещение гособлигаций √рецией, снизившее опасени€ относительно долгов ≈врозоны.

—реда будет насыщенным днем. ѕоскольку четверг в —Ўј будет выходным днем, вс€ интересна€ статистика будет опубликована на день раньше. Ќаиболее интересными данными на сегодн€ будет отчет по количеству за€вок на пособие по безработице. ћежду тем мы ожидаем сохранени€ распродаж до завершени€ аукциона по размещению UST30. ƒалее мы не исключаем снижени€ активности торгов по причине предсто€щего выходного и следующего за ним заседани€ стран G20.

¬нешние рынки  

≈врооблигации

√реци€ спасает евробонды от падени€

ѕерва€ половина торгового дн€ на рынке российских еврооблигаций во вторник прошла под давлением продавцов. ќднако успешное размещение √рецией государственного займа успокоило напр€женность относительно долговых проблем ≈врозоны и подстегнуло покупки рискованных активов. ¬ результате утреннее снижение было полностью компенсировано, а стоимость индикативного займа –осси€-30 по итогам торговой сессии осталась неизменной (121,43% от номинала). —прэд доходности к UST10 снизилс€ сразу на 10 б.п. до 138 б.п. ѕравда, первоочередной причиной тому все же стал рост доходности Treasuries.

ѕереключение внимани€ американских инвесторов на размещени€ Treasuries, предсто€щий выходной день в —Ўј и саммит G20 в конце этой недели, по-нашему мнению, пониз€т торговую активность на рынке российских еврооблигаций в среду. ƒинамика цен, веро€тно, не будет носить €рко выраженного характера.

¬нутренний рынок  

 орпоративный сектор

”лучшение инвестиционного фона продолжаетс€

¬о вторник продолжилось возвращение ликвидности на внутренний долговой рынок. ¬ целом настроение инвесторов было позитивным. Ќаибольша€ торгова€ активность была зафиксирована в выпусках: ћечел-13, -14, јлроса-21, -22, Ѕашнефть-3,  раснодарский край-3, —«“-6, ћќЁ— -1, Ћукойл Ѕќ-1, ћ“—-4, –оссельхозбанк-9, –∆ƒ-16, √азпром-13, а также по облигаци€м ≈враза и ‘— . ѕо р€ду наиболее торгуемых выпусков средний рост котировок составил 10-15 б.п.

¬ среду пройдет доразмещение ќ‘« серий 25071 и 25074. ќжидаемый уровень доходности объ€влен на уровне 6,7-6,78% и 4,25-4,3% соответственно. ”казанные диапазоны полностью соответствуют уровню рынка.

ћы ожидаем дальнейшего улучшени€ настроени€ инвесторов на внутреннем долговом рынке, что, веро€тно, будет сопровождатьс€ ростом котировок и объемов торгов. ƒополнительным стимулом к улучшению настроений на внутреннем рынке, по-нашему мнению, должен стать укрепл€ющийс€ рубль, который на открытии торгов прибавил сразу 15 коп. к бивалютной корзине.

¬нутренний рынок  

 орпоративные новости

ћагнит – рост продолжаетс€

¬о вторник ћагнит опубликовал операционные итоги за окт€брь этого года. —огласно данным компании, ее выручка в окт€бре составила 702,6 млн долл., что на 43,2% превысило результаты аналогичного периода предыдущего года. «а 10 мес€цев 2010 г. выручка сети составила 6,1 млрд долл., что на 45,1% больше чем за 10 мес€цев 2009 г. ќтметим также, что выручка ћагнита уже превысила годовые результаты 2009 г., которые и без того были весьма хорошими.

 оличество открытых магазинов в окт€бре составило 87 против 61, которые были открыты в окт€бре 2009 г. —еть продолжает активное развитие формата «у дома», число магазинов которого достигло 3745 штук при общем объеме сети в 3780 магазина.

ћы высоко оцениваем опубликованные результаты сети. ≈е кредитные метрики по-прежнему остаютс€ лучшими в отрасли. ¬прочем, ћагнит все еще остаетс€ не столь привлекательным в глазах инвесторов, как тот же X5. ѕоэтому, сохран€ющийс€ спрэд доходности около 40-50 б.п. к кривой доходности X5, кажетс€ нам справедливым.

¬нутренний рынок  

 орпоративные новости

“ — — адекватна€ преми€ за риск

¬о вторник банк «“инькофф кредитные системы» открыл книгу за€вок на покупку биржевых облигаций Ѕќ-2 объемом 1,5 млрд руб. и сроком обращени€ 3 года. «акрытие книги запланировано на 26 но€бр€, а размещение выпуска — на 30 но€бр€. ќриентир ставки купона составл€ет 15-17% годовых, что соответствует диапазону доходности к годовой оферте 15,56-17,72% годовых.

¬ насто€щее врем€ у “ — Ѕанка в обращении наход€тс€ по одному классическому и биржевому займу. ќзвученный ориентир доходности планируемого биржевого выпуска предлагает спрэд к ќ‘« выше обращающихс€ займов. “ак, нижн€€ граница диапазона (15,56% годовых) предлагает премию относительно спрэда к кривой ќ‘« в размере 90 б.п. и 149 б.п. к выпускам “ —-2 и “ — Ѕќ-1 соответственно.

“ — Ѕанк продолжает наращивать объемы привлечени€ на долговых рынках, что с точки зрени€ диверсификации ресурсной базы, в которой в насто€щее врем€ преобладают средства физических лиц, выгл€дит вполне логичным. ¬нутренними размещени€ми банк также постепенно рефинансирует средства юридических лиц-нерезидентов в виде депозита, полученного от размещени€ материнской структурой еврооблигаций, и синдицированных кредитов. — другой стороны, львина€ дол€ депозитов физических лиц была привлечена в 2010 г., в период постепенного снижени€ процентных ставок, и столь дорогие привлечени€ на долговом рынке на фоне замедлени€ темпов роста вкладов безусловно окажут негативное вли€ние на процентную маржу.

ќднако снижение процентной маржи, суд€ по отчетности по –—Ѕ” за 9 мес. 2010 г., пока не заметно, а в будущем будет нивелироватьс€ комиссионными доходами, чей ощутимый рост уже виден в отчетности по –—Ѕ” за 3-ий кв. 2010 г. и, веро€тно, обусловлен увеличением клиентской базы, как в активах, так и в пассивах.

“екущим негативным моментом €вл€етс€ заметный рост операционных убытков в 3-м кв. 2010 г. ¬ свете наращивани€ объемов бизнеса в целом и кредитного портфел€, в частности, ожидаемо возросли отчислени€ в резервы и административно-управленческие расходы. ќднако к ним неожиданно добавились убытки от «выбыти€ (реализации) имущества», которые, в том числе, могут быть результатом продажи просроченных ссуд.

“акже определенное беспокойство вызывает снижение норматива достаточности капитала Ќ1, обусловленное наращиванием активов: с начала 2010 г. норматив Ќ1 сократилс€ с 28,57% до 15,59% на 01.10.2010. ¬прочем, текущий уровень с учетом заложенного в него резервами, в 2,5 раза покрывающими просроченную задолженность, остаетс€ вполне комфортным, хот€ и недостаточным дл€ дальнейшего активного роста.

ќбщее финансовое состо€ние банка подкрепл€етс€ избыточным уровнем ликвидности. ƒаже с учетом дальнейшего погашени€ средств от зарубежных клиентов, покрытие на 01.10.2010 ликвидными активами краткосрочных об€зательств в 2,5 раза €вл€етс€ более чем достаточным запасом.

¬ целом мы считаем озвученную доходность такого эмитента, как “ —, адекватной премией за риск дл€ удерживаемой до погашени€ бумаги с потенциально низкой ликвидностью.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: