Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: ”лучшение внешнего фона поддержит спрос на аукционах ћинфина


[17.04.2013]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

Ќовости из —Ўј придали рынкам сил. ¬торник принес много хороших новостей из —Ўј, что, в конечном счете, помогло сломить падающий тренд. “олчок к развороту дала статистика по рынку недвижимости. „исло новостроек в Ўтатах впервые с середины 2008 г. превысило 1 млн домов, значительно опередив прогнозы (930 тыс.). Ќа этом фоне более слаба€ статистика по разрешени€м на строительство (902 тыс. vs 942 тыс.) осталась на втором плане. ѕоддержку оказали данные по инфл€ции, котора€ замедлилась в марте до 1,5% в годовом выражении, что снимает опасени€ относительно негативных последствий проводимой программы QE3. „уть позднее вышли также сильные данные по промпроизводству.  оторое выросло в марте на 0,4% вместо ожидавшихс€ 0,2%, что окончательно предрешило позитивное окончание дн€.

 роме того, вторник был насыщен и публикаци€ми корпоративных отчетов. ≈ще в дневные часы вышли результаты J&J, Coca‐Cola и Goldman Sachs, превзошедшие ожидани€ рынков. ј после окончани€ торгов в —Ўј отчитались уже Yahoo и Intel, правда, в первом случае отчетность оказалась немного слабее ожиданий, а во втором – в рамках прогнозов.

¬месте с тем европейска€ статистика по‐прежнему не блистала оптимизмом, поэтому в дневные часы продолжалась коррекци€. »ндексыэкономических настроений ZEW по √ермании и ≈— снизились сильнее прогнозов, хуже ожиданий оказалс€ и индекс ожиданий на ближайшие 6 мес€цев по экономике √ермании (36,3 vs 48,5 пунктов), что сигнализирует об усугублении европейского кризиса.

≈вропейские фондовые площадки закрылись накануне в красной зоне. Euro Stoxx 50 потер€л 0,59%, DAX –0,39%. јмериканские индексы, напротив, выросли. Dow Jones подн€лс€ на 1,08%, S&P – на 1,43%.  отировки Treasuries откатились вниз на фоне возвращени€ к инвесторам оптимизма. ƒоходность UST5 повысилась на 3 б.п. до 0,7%, UST10 – на 4 б.п. до 1,72%, UST30 – на 5 б.п. до 2,91%.

Ќесмотр€ на улучшение глобальных настроений, российские еврооблигации продолжили тер€ть в цене. ќсновной объем продаж пришелс€ на корпоративный сегмент. ¬ лидерах падени€ были бумаги ¬“Ѕ, потер€вшие по 70‐85 б.п., займы ¬ымпелкома просели в цене на 40‐65 б.п., выпуски —еверсталь‐17, ‐22, ЌЋћ ‐19, —бербанк‐22 – на 30‐60 б.п. —нижение котировок прочих выпусков было в пределах 15‐30 б.п. —уверенный сегмент завершил день на более позитивной волне. –осси€‐22 потер€л 10 б.п., снизившись до 112,59% от номинала, –осси€‐30 – 15 б.п. до 125,7% от номинала, –осси€‐42 – 35 б.п. до 119,34% от номинала.

—егодн€ на рынке могут пройти небольшие покупки. ѕоддержку будет оказывать улучшение настроений на глобальных площадках и начавшеес€ восстановление котировок нефти.

¬нутренний рынок

ѕосле первых налоговых платежей банки наращивают задолженность от ÷Ѕ. ”платив в начале недели первые налоговые платежи (в виде страховых взносов), во вторник банки заметно нарастили задолженность перед ÷Ѕ по пр€мому –≈ѕќ. ¬ рамках однодневного аукциона банки привлекли почти 350 млрд руб. (226,9 млрд руб. днем ранее) и 1,4 трлн руб. на недельном аукционе (1,2 трлн руб. —неделей ранее). ¬ то же врем€ ростзадолженности отразилс€ в притоке средств на корсчета и депозиты банков в ÷Ѕ, и таким образом отрицательна€ величина чистой ликвидной позиции банковского сектора почти не изменилась, составив 1,14 трлн руб.

–убль возвращает позиции. ѕосле снижени€ стоимости нефти ниже «психологического» уровн€ в 100 долл. за баррель (по марке Brent) котировки достаточно быстро «оттолкнулись» от отметки в 98 долл. и скорректировались обратно к «психологической» отметке, где и колебались оставшуюс€ часть дн€. ѕри этом оказавшиес€ гораздо хуже ожиданий индексы экономических настроений в √ермании и ≈врозоне на р€ду со снижением прогноза ћ¬‘ по росту мирового ¬¬ѕ в 2013 г. были компенсированы хорошей корпоративной отчетностью и данными по рынку недвижимости и промпроизводству из —Ўј. ¬ итоге отечественна€ валюта, по сути, не ощутила на себе снижение цен на нефть ниже 100 долл., и к концу дн€ даже находилась в плюсе к американскому доллару. ѕо итогам торгов пара доллар/рубль составила 31,26 руб. (‐19 коп.).

”лучшение внешнего фона поддержит спрос на аукционах ћинфина. Ќесмотр€ на улучшение глобальных настроений, рублевые облигации продолжили дешеветь.  отировки ќ‘« просели еще на 15‐30 б.п., прибавив в доходности до 6 б.п. ¬ корпоративном сегменте продажи наблюдались по выпускам –осбанк Ѕќ‐7, Ѕашнефть‐7, –ус√идро‐8.

—егодн€ ћин‘ин проведет два аукциона на сумму 30 млрд руб. »нвесторам будет предложен выпуск серии 26211 с доходностью 6,92‐6,97% годовых и 25081 с доходностью 6,2‐6,25% годовых. ќзвученные диапазоны доходности выгл€д€т привлекательно, поэтому мы ожидаем успешного размещени€ обоих займов. ѕри этом большим спросом, по всей видимости, будет пользоватьс€ короткий заем по причине большей премии к вторичному рынку.

Ќа вторичном рынке мы также ожидаем повышени€ интереса участников к рублевым займам. ѕоддержку окажет улучшение внешнего фона и возобновление роста котировок нефти.

Ќовости эмитентов/Ћенэнерго, ќборонпром

—егодн€ сразу две квазисуверенные компании проведут размещение облигаций. Ћенэнерго предложит 3‐летний выпуск биржевых бондов с доходностью не выше 8,68% годовых, дюраци€ – 2,7 лет. ќборонпром планирует размещение классического выпуска со сроком обращени€ 10 лет и доходностью в диапазоне 9,99‐10,51% годовых, дюраци€ – 6,6 лет. ќба займа соответствуют услови€м включени€ в ломбард.

ќба выпуска, по нашим ожидани€м, будут обладать низкой ликвидностью на вторичном рынке, поэтому интересны лишь с точки зрени€ долгосрочного вложени€ средств. ѕри этом среди предложенных вариантов мы отдаем предпочтение облигаци€м ќборонпрома, несмотр€ на их большую дюрацию.  лючевым преимуществом данного займа €вл€етс€ наличие госгарантии, что позвол€ет банкам учитывать этот выпуск в категории «бумаг без риска». ¬есьма привлекательно выгл€дит и предлагаема€ доходность, соответствующа€ уровню бумаг со спекул€тивным уровнем рейтинга.

„то же касаетс€ займа Ћенэнерго, то озвученна€ граница доходности предполагает премию к ќ‘« около 240 б.п., что соответствует уровню схожих по срочности и кредитному риску облигаций ћќЁ—  Ѕќ‐2, Ѕќ‐3, ћосэнерго‐2. —обственный же выпуск Ћенэнерго, размещенный в середине 2012 г., в насто€щий момент крайне неликвиден, поэтому сравнение с ним невозможно. —праведливым уровнем дл€ нового выпуска компании считаем доходностьот 8,55% годовых.

Ќовости эмитентов/”Ѕ–и–

—егодн€ закрывает книгу за€вок на покупку биржевых облигаций серии 5 ”ральский банк реконструкции и развити€ (”Ѕ–и–; ‐/B/‐). Ќапомним, что индикативный купон по выпуску находитс€ в диапазоне 11,15‐11,65% годовых, что при оферте через 1 год предполагает доходность на уровне 11,46‐11,99% годовых.

ћы полагаем, что вышеотмеченна€ доходность выпуска даже по нижней границе размещени€ €вл€етс€ отличной премией за потенциально низкую ликвидность займа эмитента. “ак, разместившийс€ на прошлой неделе выпуск Ѕќ‐3 Ќовикомбанка, обладающего идентичным кредитным рейтингом B2, торгуетс€ в насто€щее врем€ с доходностью 9,7% годовых при аналогичной оферте через 1 год.  роме того, в начале апрел€ завершил размещение выпуска Ѕќ‐3 (оферта также через год) Ќота‐Ѕанк. ѕри более низком по сравнению с ”Ѕ–и–ом кредитным рейтингом Ќота‐Ѕанка (B3/‐/‐) выпуск последнего торгуетс€ с доходностью 11,54% годовых, то есть лишь чуть выше нижней границы ориентиров ”Ѕ–и–а.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: