Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: —прос на рублевую ликвидность может вырасти


[21.04.2017]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нутренний рынок

Ќесмотр€ на практически конец недели, в четверг активность торговых операций в секторе рублевого государственного долга оставалась высокой. —овокупный оборот в об€зательствах с фиксированной ставкой купона составил 22 млрд руб. ¬с€ крива€ государственного долга снизилась в доходности на 8-15 бп. ќсновное сокращение ставок (10-15 бп.) зафиксировано на трехлетнем участке, среднесрочные и дальние бумаги потер€ли в доходности 8- 12 бп. ѕри этом среднесрочные ќ‘« показали опережающий рост цен над дальними бумагами. ѕозитивным драйвером стало выступление главы Ѕанка –оссии в ћинфине, на котором она фактически подтвердила снижение ставки на апрельском заседании, однако шаг см€гчени€ монетарной политики будет обсуждатьс€ на собрании (25 бп. или 50 бп.). ƒанный сюрприз поспособствовал закреплению среднесрочных ќ‘« ниже 8% годовых до 7,9% годовых. ¬ыше психологической отметки расположились длинные (без учета коротких) серии 26218 и 26221 по 8,04 и 8,15% годовых. ћы не исключаем, что интерес нерезидентов был также высоким, так как российский рубль вопреки падению нефт€ных котировок укрепилс€ к американскому доллару.

Ѕлагодар€ смещению суверенной кривой вниз в течение дн€, компании на первичном рынке смогли зан€ть капитал намного выгодней своих первоначальных ориентиров. “ћ  закрыла книгу за€вок на размещение биржевых облигаций Ѕќ-06 с офертой через 3 года со ставкой купона 9,75% годовых, что соответствует эффективной доходности 10% годовых. ћы прогнозировали закрытие книги с доходностью 10,1% годовых против 10,4% годовых нижней границы предложени€, поскольку полагали, что новый выпуск предложит 10 бп. к обращающемус€ Ѕќ-05. ѕосле размещени€ Ѕќ-06, на вторичном рынке по€вились крупные за€вки на продажу Ѕќ-05 с доходностью 9,82% годовых, что ниже индикативной доходности (10% годовых) на открытии. ћы убеждены, что столь удачное размещение “ћ  станет драйвером дл€ спроса на другие бумаги сектора, которые торгуютс€ с минимальным дисконтом к кривой “ћ . ¬ данном случае мы обращаем внимание на короткие инструменты „“ѕ« 1–1 (9,8% годовых) и ≈вр’ол 1–1R (9,9% годовых). ќжидаем снижени€ доходностей на 10-20 бп.

ƒенежный рынок

»нфл€ци€ почти на целевом уровне, Ќабиуллина не исключает возможности шага снижени€ ставки на 0,5 п.п. ¬ четверг рынок услышал достаточно оптимистичные комментарии Ёльвиры Ќабиуллиной в отношении предсто€щего заседани€ Ѕанка –оссии 28 апрел€. ¬ частности, выступа€ на заседании коллегии ћинфина –‘, глава российского регул€тора не только обнадежила возможностью снижени€ ключевой ставки на ближайшем заседании, но и допустила дискуссию на заседании относительно шага снижени€ — 25 или 50 б.п. –анее мы уже отмечали, что риторика ÷Ѕ на последнем заседании и дальнейшее сближение инфл€ции с целевым уровнем позвол€ют рассчитывать на еще одно снижение ключевой ставки на 0,25 п.п. уже на заседании 28 апрел€ при соответствующем сохранении стабильности на мировых товарных и финансовых рынках. ќднако, даже при наличии всех сопутствующих снижению ключевой ставки условий, регул€тору было бы гораздо комфортнее снижать ставку хот€ бы через раз — на так называемых "опорных" заседани€х (следующее опорное заседание пройдет 16 июн€). ¬ этом случае ÷Ѕ подстрахуетс€ от возможных кратковременных колебаний темпов роста цен, но при этом всегда сможет увеличить шаг снижени€ ключевой ставки при более быстром достижении цели по инфл€ции и стабилизации на данном уровне цен. “ем не менее, даже придержива€сь максимально консервативной позиции, регул€тор, веро€тно, уже просто не может игнорировать опережающее снижение инфл€ции, котора€ практически достигла свое целевое значение на конец 2017 г.

–еакции в рубле на комментарии главы ÷Ѕ практически не наблюдалось. Ќаоборот, к середине дн€ отечественна€ валюта в паре с долларом укрепл€лась до 56,2 против закрыти€ предыдущего дн€ на уровне 56,57 руб.  отировки нефти достаточно в€ло восстанавливались после вчерашнего падени€ на запасах в —Ўј, а вот индекс доллара находилс€ в красной зоне всю первую половину дн€, что и поддерживало рубль.

ћы полагаем, что более ощутимое давление отечественна€ валюта могла бы испытать только в случае снижени€ ключевой ставки в следующую п€тницу на 50 б.п., так как после фактически обещани€ г-жи Ќабиуллиной см€гчить политику 28 апрел€, снижение ставки на минимальный шаг в 25 б.п. уже не будет восприниматьс€ рынком. “ем не менее, в преддверии заседани€ нельз€ исключать еще одной волны покупок в отечественной валюте с целью ее размещени€ в рублевые инструменты перед см€гчением процентной политики. ѕри этом така€ ситуаци€ будет сопровождатьс€ крупными налоговыми платежами, что еще больше усилит спрос на рублевую ликвидность.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
29 30 31 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 1 2
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов:

  • нет св€занных эмитентов