Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: —овкомбанк - доходное предложение из “ќѕ-20


[01.08.2016]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

 омментарий к размещению

—овкомбанк — доходное предложение из “ќѕ-20

-   началу 2-го полугоди€ 2016 г. ѕјќ "—овкомбанк" (далее —овкомбанк) входил в “ќѕ-20 крупнейших российских банков по активам и собственному капиталу (17-е и 20-е места соответственно, согласно рэнкингу »нтерфакс-÷Ёј).  онтролирующими акционерами банка €вл€ютс€ его основатели — брать€ ƒмитрий и —ергей ’отимские.

- Ѕанк располагает широкой сетью продаж, представленной практически во всех кра€х и област€х –оссии.

- ¬ но€бре 2015 г. агентство Fitch подтвердило рейтинг —овкомбанка на уровне "¬+", улучшив прогноз с "негативного" на "стабильный". ¬ июне 2016 г. банку был подтвержден рейтинг от S&P на уровне "¬" со стабильным прогнозом.

- «а последний год активы кредитной организации выросли на 76% (–—Ѕ”), в том числе портфель кредитов корпоративным клиентам увеличилс€ почти в 6 раз, а портфель ценных бумаг вырос на треть.

- јктивный рост кредитовани€ сопровождаетс€ высоким качеством портфел€: в числе заемщиков банка крупнейшие российские корпорации и госкомпании, субъекты и муниципалитеты –‘.

- ‘ининститут €вл€етс€ одним из лидеров среди организаторов выпусков российских облигаций крупных корпораций, а данное направление составл€ет основу комиссионного бизнеса.

- —рочные клиентские ресурсы €вл€ютс€ основным источником фондировани€ —овкомбанка. »х объем за последний год увеличилс€ вдвое, а структура отличаетс€ отсутствием концентрации на крупных клиентах и вкладчиках.

- Ёмитент уже давно не баловал инвесторов новыми предложени€ми, хот€ хорошо знаком рынку, в том числе, благодар€ высокой активности в качестве организатора размещений. — учетом премии по нижней границе в 150 б.п. к ключевой ставке ÷Ѕ новый выпуск не может не вызывать повышенного интереса.

–ыночные позиции и стратеги€ развити€. »сторически банк специализируетс€ на розничном кредитовании: целевыми клиентами —овкомбанка €вл€ютс€ люди старшего возраста (45+) и пенсионеры (дол€ в портфеле — 65% на конец 1-го кв. 2016 г.), характеризующиес€ низкой закредитованностью и хорошей финансовой дисциплиной. Ѕанк располагает широкой сетью продаж: полноформатные кредитно- кассовые офисы и мини-отделени€ фининститута работают практически во всех кра€х и област€х –оссии. ƒо конца 2016 г. кредитна€ организаци€ планирует открыть еще более 400 новых офисов, в результате чего их общее количество превысит 2 тыс.

¬месте с тем с 2015 г. —овкомбанк активно развивает корпоративно-инвестиционное направление, перейд€ к универсальной модели ведени€ бизнеса. “олько за последний год активы кредитной организации выросли на 76% (–—Ѕ”), превысив отметку в 0,5 трлн руб. на 1 июл€ 2016 г., в том числе портфель кредитов корпоративным клиентам увеличилс€ почти в 6 раз, составив более 100 млрд руб., а портфель ценных бумаг вырос на треть, превысив 220 млрд руб.

 орпоративное кредитование и долговое финансирование. ¬ совокупной отраслевой структуре корпоративных кредитов и облигаций на балансе банка преобладают заемщики из реального сектора экономики: на энергетику приходитс€ 27% совокупного портфел€ (по данным ћ—‘ќ на конец 2015 г.), на промышленное производство — 21%, на авиационные перевозки — 13%, на нефтедобычу и нефтепереработку — 9%.

јктивный рост кредитовани€ сопровождаетс€ поддержанием высокого качества портфел€ и минимального уровн€ просроченной задолженности. ƒол€ просрочки по кредитам юрлиц стабильно держитс€ ниже 1% (–—Ѕ”), а ссудна€ задолженность 1-й и 2-й категории качества по итогам 1-го кв. 2016 г. формировала 97,7% портфел€ юрлиц.  ачество кредитного портфел€ поддерживаетс€ на высоком уровне во многом за счет кредитовани€ крупнейших российских корпораций и госкомпаний, рефинансирующих свои внешние долги, а также субъектов и муниципалитетов –‘, привлекающих финансирование через электронные аукционы (44-‘«).

“олько в 2016 г. заемщиками банка стали администрации и департаменты финансов таких городов, как Ќовороссийск, ѕ€тигорск, Ѕр€нск,  омсомольск-на-јмуре, ћагадан, ѕетрозаводск, јрхангельск,  урск, »жевск, “оль€тти, Ќевинномыск, “аганрог, а также республики ћарий Ёл, ћордови€,  арели€,  оми, ќмска€ и Ќовосибирска€ области, —тавропольский край.

¬ложени€ в ценные бумаги к 1-му июл€ 2016 г. превышали долю в 40% от активов. ѕри этом 90% облигационного портфел€, составл€ющего существенную часть вложений, сформировано бумагами с рейтингом "BB" и выше. 95% портфел€ облигаций входит в ломбардный список ÷Ѕ –‘.

 омиссионный бизнес. ‘ининститут €вл€етс€ одним из лидеров среди организаторов выпусков российских облигаций крупных корпораций, а данное направление в насто€щее врем€ составл€ет основу комиссионного бизнеса. ѕо итогам 2015 г. банк вошел в “ќѕ-5 рейтингов Bloomberg Russia Bonds и Dealogic DCM Russian Ranking среди инвестбанков, работающих на российском рынке. “акже банк вошел в п€терку лучших по данным рэнкинга организаторов Cbonds (рыночные выпуски), зан€л 2-е место в рэнкинге организаторов муниципального сектора и 6-ю позицию в рэнкинге организаторов всех выпусков. “олько за последнее врем€ —овкомбанк выступил организатором размещени€ выпусков таких крупных компаний и банков, как: ѕјќ "ћагнит", ѕјќ "√“Ћ ", банк "ѕересвет", јќ ——ћќ "Ћен—пец—ћ”", ќјќ –”—јЋ Ѕратск", ќќќ "ќ’ ей".

–есурсна€ база. ќсновным источником фондировани€ —овкомбанка €вл€ютс€ срочные клиентские средства, объем которых за последний год увеличилс€ вдвое.  лиентские об€зательства банка отличаютс€ отсутствием концентрации на крупных клиентах и вкладчиках: на начало 2016 г. банк не имел текущих счетов и депозитов клиентов, на долю которых приходилось бы более 10% от общей суммы всех клиентских об€зательств (данные ћ—‘ќ), аналогична€ ситуаци€ наблюдалась и годом ранее.

 рупным источником ресурсов выступают также межбанковские кредиты различной срочности, при этом за последний год —овкомбанк более чем вдвое сократил задолженность перед Ѕанком –оссии.

ƒостаточность капитала и финансовые результаты. Ѕанк поддерживает с хорошим запасом достаточность собственных средств: норматив достаточности капитала Ќ1.0 составл€ет на 1 июл€ 2016 г. 14,63% (при минимуме в 8%), в том числе норматив достаточности базового капитала почти вдвое превышает минимально допустимую отметку. Ќеобходимо отметить, что в апреле 2015 года —овкомбанк получил в капитал 6,3 млрд руб. в рамках государственной программы повышени€ капитализации банковского сектора через механизм ќ‘«. ¬прочем, данное событие необходимо рассматривать, скорее, как "знак качества", так как собственна€ рентабельность бизнеса позвол€ет банку обеспечивать необходимый прирост капитализации без внешних вливаний. “ак, совокупный финансовый результат —овкомбанка за 1-е полугодие 2016 г. составил 13,5 млрд руб., позволив зан€ть по данному показателю 6-е место среди всех российских банков (рэнкинг »нтерфакс-÷Ёј).

ѕозиционирование выпуска. 3 августа —овкомбанк проведет сбор за€вок на 5-летние облигации на сумму 5 млрд руб. ќриентир ставки 1-го купона составл€ет 12,0- 12,5% годовых, что предполагает доходность к оферте через 1 год на уровне 12,36-12,89% годовых. ћы полагаем, что новый выпуск эмитента вызовет большой интерес со стороны инвесторов даже по нижней границе объ€вленных ориентиров.

¬ насто€щее врем€ на рынке обращаютс€ два займа эмитента (классический выпуск серии 2 и биржевой выпуск серии Ѕќ-2), однако в силу короткой дюрации эти выпуски непоказательны дл€ определени€ справедливого ценообразовани€ новых бумаг.

—реди альтернативных выпусков в сопоставимом диапазоне дюрации с рейтингом single "B" необходимо отметить бумаги таких эмитентов, как Ѕинбанк (-/B-/-) и банк "ѕересвет" (-/B+/B+). ¬ насто€щее врем€ выпуски данных кредитных организаций торгуютс€ заметно дешевле объ€вленных ценовых ориентиров —овкомбанка. ¬ частности, по ликвидным выпускам Ѕинбанка и банка "ѕересвет" в диапазоне дюрации 0,6- 1,2 года доходность превышает 13,5% годовых.

ѕодобна€ картина не должна смущать инвесторов, участвующих в новом выпуске —овкомбанка. ¬ насто€щее врем€ на рублевом рынке сформировалс€ избыток предложений вышеназванных эмитентов с соответствующим исчерпанием свободных лимитов контрагентов. ¬ысокие доходности по займам Ѕинбанка и банка "ѕересвет" отражают воспри€тие этих эмитентов рынком, однако не применимы дл€ справедливого ценообразовани€ нового выпуска —овкомбанка. ѕоследний, в свою очередь, уже давно не баловал инвесторов новыми предложени€ми, и планируемый выпуск будет носить своего рода дебютный характер. ѕри этом сам эмитент и его команда хорошо знакомы рынку, в том числе, благодар€ высокой активности в качестве организатора размещений. — учетом выше озвученного, а также премии по нижней границе к ключевой ставке в размере 150 б.п., новый выпуск —овкомбанка не может не вызывать повышенного интереса.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: