Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: –екомендуем инвесторам воздержатьс€ от оферты и держать облигации Ћоко-банка серии Ѕќ-05 в своих портфел€х


[08.07.2016]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нутренний рынок

—итуаци€ на рынке. ¬чера российский рынок государственного долга демонстрировал разнонаправленные результаты на фоне укреплени€ национальной валюты и падени€ нефт€ных котировок. –ынок углеводородов с открыти€ торгов повышалс€ в стоимости, однако публикаци€ данных по запасам нефти вернула активность продавцов, что негативно сказалось на аппетите к рублевому долговому риску. ƒоходности краткосрочных и среднесрочных ќ‘« выросли на 2-4 бп. ƒальний участок кривой продолжает находитьс€ на уровне среды, однако новый 10-летний выпуск 26219 показал динамику лучше рынка, подорожав на 0,2% до 96,1% от номинала (YTM 8,5%).

ѕрогноз. ћы ожидаем, что обстановка в секторе ќ‘« сильно не изменитс€. ƒоходности большинства бумаг закреп€тс€ ниже 9% годовых, хот€ мы наблюдаем сильное давление продавцов на среднем участке кривой. Ќа глобальных рынках ожидаетс€ важна€ статистика по рынку труда —Ўј (payrolls), результаты которых определ€т состо€ние потребительского сектора, учитыва€ неожиданно провальные данные за май.

Ќовости эмитентов: Ћќ ќ-Ѕанк

Ќовость. Ћоко-банк (¬2/-/¬+) установил ставку 7-го купона биржевых облигаций серии Ѕќ-05 в размере 12,55% годовых, котора€ начнет действовать с 20 июн€ 2016 г. ѕо выпуску выплачиваютс€ полугодовые купоны, поэтому в начале 2017 г. будет предложен новый ориентир купонной ставки. ќднако в период с 13 по 19 июл€ 2016 г. инвесторы могут подать за€вки на исполнение опцион-пут по цене 100% от номинала.

–екомендации. ћы рекомендуем инвесторам воздержатьс€ от оферты и держать облигации в своих портфел€х. Ќовый ориентир купона соответствует кредитному качеству банка и предполагает премию 85-100 бп. к эталонной кривой эмитентов с рейтингом single-B. ¬ качестве ориентира мы использовали недавно размещенные бумаги “инькофф банк Ѕќ-07 (купон 11,7% годовых).

–езультаты де€тельности. Ћоко-банк по итогам первого квартала 2016 г. (здесь и далее г/г (1кв16 к 1кв15), если иное не указано) зан€л 64-е место по размеру активов в рэнкинге "»нтерфакс-100". Ќесмотр€ на сложный период дл€ банковской системы, эмитент активно аккумулировал положительную прибыль, что позвол€ло ему сохран€ть высокие регул€тивные показатели достаточности капитала. –азмер собственного капитала за один год вырос на 7% до 14 639 млн руб. —ущественный вклад в прибыль банка внос€т доходы от операций с ценными бумагами, которые занимаю третью часть в процентных доходах. ¬аловый кредитный портфель сократилс€ на 4% до 45 666 млн руб., однако его доходность выросла с 16 до 16,5%. —о стороны пассивов ресурсна€ база изменилась несущественного. ќсновным источником фондировани€ (50%) €вл€ютс€ средства физических и юридических лиц и ценные бумаги, заложенные по операци€м –≈ѕќ (23%). ћы не можем сказать, что портфель об€зательств сильно диверсифицирован, что создает определенные риски в случае оттока клиентских депозитов. ¬ этой св€зи банку приходитс€ жертвовать процентными расходами – депозиты подорожали до 8 с 6,5%, оптовые займы – до 11,8 с 10,7%.

¬ течение года мы ожидаем, что вклад волатильных статей сильно сократитс€, и без роста кредитного портфел€ сохранить прежнюю рентабельность будет трудно. ¬ результате, существует веро€тность получени€ убытка в одном из последующих кварталов, так как согласно ежемес€чным результатам по российским стандартам (к концу ма€), динамика базовых доходных метрик остаетс€ в пассивном состо€нии. ќднако, сильные показатели достаточности капитала позвол€ют банку абсорбировать возможные убытки. ѕоказатель Ќ1.1 по состо€нию на 1 июн€ составл€ет 13,6%. (5,5% - минимальные требовани€).

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: