Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: –екомендаци€ "держать" дл€ еврооблигаций Polyus Gold сохран€етс€


[25.01.2017]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

—итуаци€ на рынке. –оссийский рынок валютных облигаций отметилс€ неплохим ростом. ƒоходности большинства бумаг опустились на 4-5 бп. в среднем. ƒенежные потоки распредел€лись практически равномерно по всем секторам. ƒинамика отечественного сектора была схоже в другими долгами развивающихс€ стран, что косвенно говорит о спросе со стороны международных инвесторов. ƒальнейший аппетит к риску будет зависеть от политики ‘–— и комментариев нового президента.

¬ качестве рекомендаций мы обращаем внимание на долларовые облигации Polyus Gold, выпущенные в окт€бре 2016 г. Ѕумаги погашаютс€ через 5,5 лет и торгуютс€ на уровне 5% при цене 99% от номинала. ѕоручителем по выпуску с 23 €нвар€ 2017 г. выступает ѕјќ "ѕолюс", также гарантом €вл€етс€ јќ "ѕолюс" - ключева€ операционна€ структура ѕолюса. ћы не видим спекул€тивного интереса, однако считаем, что вложение на несколько лет не принесет каких-либо рисков неисполнени€ об€зательств, учитыва€ новую корпоративную стратегию √руппы, ориентированную на снижение долговой нагрузки и выплату дивидендов. ѕо этой причине, напомним, агентство S&P изменило прогноз по рейтингу компании "ѕолюс" и Polyus Gold на "позитивный" со "стабильного" на уровне "¬¬-".

ƒл€ держателей еврооблигаций мы не видим негативных предпосылок, способных стать драйвером сокращени€ стоимости валютных инструментов. √руппа полностью оптимизировала структура об€зательств, рефинансировав в прошлом году среднесрочные займы, перенес€ основные погашени€ на 2023 г. (~1,75 млрд долл.). Ќа ближайшие несколько лет предстоит вернуть кредиторам всего 300 млн долл. из совокупного финансового долга в размере 4,9 млрд долл. на конец 2016 г. ћежду тем, об€зательства полностью покрываютс€ солидной подушкой ликвидности в размере 1,7 млн долл. на конец 2016 г. и прогнозным положительным свободным денежным потоком (наша оценка).  роме того, часть финансового долга покроетс€ после SPO, что улучшит долговую нагрузку.

ћы сохран€ем рекомендацию "держать", правда дол€ облигаций ѕолюса в собственном портфеле должна быть незначительной из-за высокой дюрации.

ќсновные негативные моменты дл€ всего сектора еврооблигаций мы св€зываем с политикой ‘–—, так как сохран€етс€ неопределенность действий нового президента, считающего необходимым использовать более м€гкие фискальные услови€. ≈сли действи€ ƒональда “рампа и его партии будут транслироватьс€ с его предвыборными обещани€ми, то рыночные ожидани€ в отношении темпов ужесточени€ денежно-кредитной политики могут усилитьс€.

¬нутренний рынок

—итуаци€ на рынке. –ынок внутреннего долга вчера провел еще один день с отрицательными результатами. ¬о вторник федеральным займам в очередной раз не хватило позитивных драйверов дл€ восстановлени€ ценового роста. ¬ противовес стабильности национальной валюты и относительно высоких нефт€ных котировок выступили опасени€ относительно протекционистской политики ƒональда “рампа и продолжени€ цикла повышени€ стоимости кредитовани€ крупнейшими мировыми ÷Ѕ. ¬о второй половине дн€ давление продавцов усилилось с акцентом на дальний конец кривой, где в результате доходности скорректировались на 6-7 бп. ќсновной объем биржевых торгов вчера пришелс€ на ќ‘« классических серий, при этом совокупный оборот оказалс€ несколько ниже привычных среднедневных значений. Ќаибольша€ активность инвесторов отмечалась в длинных выпусках 26207 и 26218.

Ќа сегодн€шнем еженедельном аукционе ћинфин предложит участникам ставшую традиционной комбинацию флоутера (недавно выпущенна€ сери€ 29012 с погашением в 2022 году) и классического выпуска (сери€ 26219 с погашением в 2026 году). ѕоследний выпуск на новост€х о доразмещении вчера продемонстрировал наихудшие результаты в госсекторе. —овокупный запланированный объем размещени€ составит 40 млрд руб. Ќа наш взгл€д, с учетом текущего снижени€ аппетита к риску, ћинистерству придетс€ предложить участникам небольшую премию к уровн€м вторичного рынка дл€ реализации объ€вленного предложени€ в полном объеме.

ѕрогноз. —егодн€ утром мы наблюдаем некоторое возвращение оптимизма инвесторов на мировых площадках, что может оказать поддержку внутреннему долговому рынку. ¬ тоже врем€ маловеро€тно, что рублевые облигации смогут продемонстрировать существенный рост, скорее консолидиру€сь возле достигнутых уровней.

ƒенежный рынок

Ќа денежном рынке спрос на рублевую ликвидность продолжил ослабевать. ћежбанковска€ ставка MosPrime o/n потер€ла еще 8 б.п., обновив минимум с первой половины но€бр€ 2016 г. ¬ свою очередь, несмотр€ на предсто€щие завтра крупные налоговые платежи, банки предъ€вили огромный спрос на размещение ликвидности в ÷Ѕ: на очередном недельном депозитном аукционе при лимите в 710 млрд руб. объем предложени€ составил рекордные (с момента возобновлени€ проведени€ депозитных аукционов ÷Ѕ на регул€рной основе в августе 2016 г.) 846 млрд руб. ќдновременно продолжил сокращатьс€ спрос банков на однодневное рефинансирование через операции –≈ѕќ с –осказначейством: в понедельник из 300 млрд руб. банки привлекли лишь 71,8 млрд руб., а во вторник объем привлечени€ уже сократилс€ до 10,7 млрд руб. ƒепозитный аукцион по размещению 100 млрд руб. бюджетных средств на 35 дн. и вовсе не состо€лс€ (в том числе за счет того, что участники рынка "закладывают" снижение ключевой ставки на ближайшем заседании ÷Ѕ 3-го феврал€).

Ќа валютном рынке по традиции всех последних дней рубль в утренние часы перешел в наступление. ≈ще в первой половине дн€ пара доллар/рубль опускалась на минимуме ниже 59,10 руб. Ќе мешал укреплению отечественной валюты и рост доллара на мировых площадках с раннего утра, при этом цены на нефть хоть и пребывали в утренние часы в плюсе, однако демонстрировали едва заметную положительную динамику.   концу первой половины дн€ продажи валюты прекратились, и впоследствии американска€ валюта немного скорректировалась вверх, провед€ последние часы рабочего дн€ и вечернюю сессию в диапазоне 59,2-59,3 руб.

¬ среду банкам предсто€т крупные налоговые перечислени€ и погашени€ валютных кредитов перед ÷Ѕ и –осказначейством. «апасов рублевой ликвидности в последние дни вполне достаточно дл€ проведени€ платежей в бюджет без ущерба дл€ ставок. „то касаетс€ валютной ликвидности, то основна€ масса игроков, веро€тно, уже аккумулировали необходимый объем средств дл€ погашени€. ѕоэтому завтрашние событи€ на внутреннем рынке не должны заметно повли€ть на баланс спроса и предложени€ рублевой и валютной ликвидности.

¬ ближайшие дни рубль веро€тно продолжит предпринимать попытки продвинутьс€ в сторону 59 руб. в паре с долларом, и от прохождени€ данной отметки доллар может спасти лишь сочетание таких факторов, как снижение цены на нефть и рост индекса доллара на мировых площадках.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: