Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: –еакции в еврооблигаци€х "“ћ " не ожидаетс€


[26.10.2017]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

¬чера “ћ  объ€вила о созыве собрани€ владельцев еврооблигаций с погашением в апреле 2020 года (XS0911599701).  омпани€ намерена исключить гаранта из проспекта эмиссии американское подразделение IPSCO. —огласно пресс-релизу, “ћ  продолжает рассматривать в отношении IPSCO р€д стратегических проектов. »зменени€ в кредитный договор, в случае их реализации, обеспечат “ћ  гибкость в выборе оптимального варианта стратегии группы, направленной на максимальное увеличение ценности компании IPSCO.

¬ случае одобрени€ указанных изменений, менеджмент намерен использовать подавл€ющую часть выручки, которую он получит от реализации любого из указанных стратегических проектов, дл€ погашени€ задолженности, эквивалентной или старшей по уровню по отношению к облигаци€м. ѕри этом компани€ выплатит держател€м валютного долга компенсацию в размере 6,25 долл. на каждые 1 000 тыс долл. номинальной стоимости.

ѕо нашему мнению, новость €вл€етс€ больше позитивной, чем негативной дл€ всего кредитного профил€ заемщика. —уд€ по всему, менеджмент может частично или полностью продать долю в бизнесе, который находитс€ в прекрасном состо€нии после повышени€ цен на нефть и восстановлени€ спроса на трубы. ѕоследние финансовые результаты по ћ—‘ќ указывают, что “ћ  вышла на безубыточный уровень по аккумулированию EBITDA американского дивизиона, соответственно сейчас хорошее врем€ дл€ оптимизации своих основных активов. — другой стороны, в случае дефолта выпуска с погашением в 2020 году инвесторы тер€ют преимущество дл€ возврата инвестиций, однако мы считаем, что операционный российский дивизион сможет обеспечить своим денежным потоком некоторую гарантию. ћы также не исключаем, что в случае оптимизации своих активов, “ћ  может выкупить еврооблигации через рефинансирование нового выпуска.

ћы не ожидаем реакции в бумагах, которые по итогам вчерашнего дн€ закрылись с доходностью в размере 4,27% годовых при цене 105,79% от номинала.

¬нутренний рынок

¬чера рынок локального государственного долга завершил день незначительным снижением, при этом большинство бумаг осталось на уровне вчерашнего дн€. —овокупные обороты упали существенно - с 36 до 23 млрд руб., однако исключительно за счет падени€ спроса во флоатерах. ¬ облигаци€х с фиксированной ставкой акцент сместилс€ в сторону длинных выпусков, которые сделали 80% рынка. јктивнее всего инвесторы покупали серию 26221, закрывшись с доходностью 7,78% годовых. Ќа первичном рынке аукцион прошел удачно, поскольку ведомство реализовало весь объем. —прос на выпуск 26222 превысил предложение в 2,4 раза, бумаги реализованы "по рынку" с доходностью 7,5% годовых. —прос на флоатер 29012 превысил предложение в 2 раза, бумаги реализованы без премии к кривой вторичного дола (цена 103,65%). ¬ течение дн€ фундаментальные факторы демонстрировали смешенные движени€, вследствие чего определенное вли€ние на сектор ќ‘« мы не отмечали.

—егодн€ Ќ  "–оснефть" проведет дополнительный сбор за€вок на размещение 5-летних (дюраци€ 4,2 года) –оснефть04 и –оснефть05 с каждым объемом по 10 млрд руб. —тавка купона установлена на уровне 7,9% годовых, что соответствует доходности к погашению по итогам вчерашнего закрыти€ в размере 8,05% годовых.  онкуренты по сектору и аналогичному сроку погашени€ торгуютс€ с доходностью 7,8-7,9% годовых, однако облигации –оснефти исторически расположены чуть выше, по\тому уровень 8- 8,05% годовых €вл€етс€ справедливым. ѕреми€ к рублевой суверенной кривой составл€ет 60 бп. (ќ‘« 26220+60 бп.).

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: