Внешний рынок

Treasuries завершили первую торговую сессию недели на уровне закрытия пятницы. Активность инвесторов сдерживалась отсутствием свежей макростатистики и недостатком новостей. Единственным вызывающим интерес событием стало выступление главы ФРБ Нью-Йорка У. Дадли. Впрочем, он лишь подтвердил уже известные факты: экономика США восстанавливается, однако темпов не хватает для борьбы с безработицей. Поэтому Дадли указал, что меры по стимулированию, в т.ч. QE2, стоит продолжить.

Во вторник мы ожидаем повышения волатильности цен на рынке Treasuries. Способствовать тому, на наш взгляд, будет публикуемая макростатистика. По экономике ЕС выйдут данные по ВВП за 4‐й квартал и индекс экономических настроений. В свою очередь, по США ожидаются данные по объему розничной торговли и производственный индекс.

ЕС рассматривает возможность увеличения фонда финансовой стабильности. В понедельник на встрече Министров финансов стран ЕС было предложено удвоить емкость Фонда финансовой стабильности до 500 млрд евро. Сейчас его размер составляет 440 млрд евро, однако фактически на помощь странам может быть выделено лишь 250 млрд евро. Окончательно же вопрос о расширении фонда будет решаться на саммите ЕС в марте.

Новость о вероятном расширении фонда носит позитивный характер для рынка европейского госдолга, так и для мировой экономики в целом. Поскольку его текущего объема было бы недостаточно для поддержки Испании и Португалии, которые еще не так давно считались кандидатами на выделение кредита.

Для российского валютного рынка начало недели выдалось очень спокойным. Отсутствие новостей сказалось на динамике торгов, которая по итогам дня оказалась боковой. Цена займа Россия‐30 на закрытии торгов составила 114,68% от номинала (‐13 б.п.). Суверенный спрэд к базовым активам – 132 б.п.

Мы не ожидаем существенных изменений настроений во вторник. Поддержку российским бумагам по-прежнему оказывает дорожающая нефть. Однако потенциал роста цен на российские еврооблигации ограничен шириной суверенного спрэда. Поэтому цены, вероятно, будут следовать за рынком Treasuries.

Внутренний рынок

Ралли рубля продолжается. В понедельник со счетов банков в ЦБ «утекло» 33 млрд руб., составив 1,49 трлн руб. Готовясь к уплате страховых взносов, банки переводили средства с депозитов (‐121,3 млрд руб.) на корсчета (+88,3 млрд руб.). Впрочем, ставки межбанковского рынка никак не отреагировали: однодневная MosPrime не изменилась, составив 2,86% годовых, а ставки o/n на межбанковском рынке в течение дня держались на уровне 2,5‐2,8% годовых. Сегодня Минфин предложит банкам 30 млрд руб. на депозитном аукционе.

Курс рубля к корзине валют наконец полноценно сломил сопротивление на уровне 34 руб., прибавив к закрытию торгов еще 15 коп. и закрывшись на отметке 33,85 руб. Помимо традиционного спроса на рубли в преддверии очередного налогового периода на движение корзины оказало влияние и падение евро на мировых площадках. Европеец находился «в пике», упав ниже отметки в 1,35 долл. Опасения инвесторов были обусловлены грядущей встречей министров финансов еврозоны, на которой должны были быть рассмотрены вопросы госдолга и бюджетного дефицита стран-участниц. Наконец, на стороне рубля по-прежнему играют текущие ценовые уровни по нефти, укреплению которой вновь способствует нестабильность на Ближнем Востоке.

Начало новой недели не принесло изменений в настроения на внутреннем рынке. Сохранились и объемы торгов, и восходящая динамика цен. Наиболее ликвидными были выпуски Вымпелком‐7, Промсвязьбанк‐6, БО‐3, ЛСР‐2, Альянс БО‐1, Камаз БО‐2, Сибметинвест‐2, Еврохим‐2.

Мы ожидаем сохранения позитивных настроений среди российских инвесторов. Денежный рынок и цена на нефть по-прежнему поддерживают спрос на рублевые облигации. Кроме того во вторник пройдет размещение 3‐х выпусков облигаций на общую сумму 10 млрд руб. Впрочем, влияние этого фактора на вторичные торги, на наш взгляд, едва ли будет заметным.

Алеф-Банк установил ставку купона по дебютному выпуску классических облигаций на уровне 11% годовых — верхней границе ранее объявленного диапазона. Установленный купон соответствует доходности в размере 11,46% годовых при оферте через год и квартальных купонах. Данный уровень мы считаем справедливым, о чем высказывали мнение в комментарии от 07.02.2010.

Новости эмитентов

УВЗ

Уралвагонзавод в понедельник открыл книгу заявок на новый выпуск облигаций серии 2 на сумму 3 млрд руб. Срок обращения займа составит 7 лет, также по выпуску предусмотрена оферта через 2,5 года. Ориентир ставки купона составляет 9‐9,5% годовых, что соответствует доходности к оферте в 9,2‐9,73% годовых. На наш взгляд, привлекательным смотрится купон от 9,3% годовых. Однако, вполне вероятно, размещение пройдет и по нижней границе предложенного диапазона, чему способствует сложившаяся благоприятная конъюнктура на рублевом долговом рынке.

На рынке уже представлен дебютный заем эмитента с дюрацией 1,7 года и доходностью 8,9% годовых. Выпуск характеризуется неплохой ликвидностью, исходя из чего, мы полагаем, что и на новый выпуск УВЗ также будет отмечен высокий спрос. Поэтому, вполне вероятно, что доходность займа после выхода на вторичный рынок быстро установиться около своего справедливого уровня, который мы оцениваем в 9,2‐9,3% годовых. Правда с учетом того, что инвесторам предлагается классический облигационный заем, мы полагаем, что премия в размере 25‐50 б.п. была бы справедливой за участие в аукционе. Поэтому мы рекомендуем принять в нем участие при ставке купона от 9,3% годовых. При размещении же ниже заем не вызывает спекулятивного интереса, да и премия за задержку в выходе на вторичку будет отсутствовать. Вместе с этим мы не исключаем увидеть размещение именно по нижней границе предложенного диапазона, чему способствует ситуация с ликвидностью и общим позитивным настроением участников рынка.