Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: ќтчетность "ѕолюса" по ћ—‘ќ нейтральна дл€ котировок облигаций


[09.11.2016]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал 

ѕјќ "ѕолюс" (-/¬¬-/¬¬-)

¬чера компани€ представила отчетность по ћ—‘ќ за 3 16: Ќ≈»̆“–јЋ№Ќќ дл€ котировок облигаций

 оротко о результатах.  рупнейша€ золотодобывающа€ компани€ ѕолюс представила отчетность по ћ—‘ќ за 3 16, которую мы оцениваем как сильную с точки зрени€ улучшени€ финансовых результатов и кредитных показателей. Ќесмотр€ на незначительный рост реализации золота (1% г/г), выручка в отчетном квартале выросла на 11% до 706 млн долл. (здесь и далее г/г, если иное не указано) вследствие повышени€ средней цены реализации. ѕоказатель EBITDA прибавил 13% до 444 млн долл., главным образом за счет стабильности операционных издержек, повысившихс€ незначительно: общие денежные затраты (total cash cost) увеличились на 1%, а совокупные денежные затраты выросли на 4%.

ќперационный денежный поток до изменений в оборотном капитале подн€лс€ с 391 до 446 млн долл., при этом свободный денежный поток после процентных выплат сократилс€ на 19% до 235 млн долл. ќсновна€ причина заключаетс€ в росте капитальных инвестиций с 76 до 109 млн долл. и более высокой налоговой ставки при уплате прибыли. √руппа продолжает крупные затраты (+27%) на освоение Ќаталкинского месторождени€ на фоне ускорени€ процесса строительства.

„истый финансовый долг составил 3 240 млн долл. и оказалс€ ниже уровн€ 1ѕ16 благодар€ значительному росту денежных средств на балансе (+328 млн долл.). —оотношение чистый долг к EBITDA составило 2,27х. (2,5х – 1ѕ16).

ќценка облигаций. Ќа рублевом рынке облигации эмитента смотр€тс€ дорого, так как уровень доходности вдоль кривой (в среднем 9,8% годовых) сопоставим со ставками некоторых игроков первого эшелона. ¬прочем, мы рекомендуем купить бумаги заемщика в небольшом количестве благодар€ высокой дюрации фиксированных инструментов (около 3,7), учитыва€ все еще сохран€ющийс€ тренд см€гчени€ монетарной политики Ѕанка –оссии.

Ќа рынке еврооблигаций недавно размещенный выпуск ѕолюса с погашением в марте 2022 г. торгуетс€ с доходностью 4,88% годовых при цене 99,15% от номинала (по состо€нию на вчерашний день). ¬алютный дог эмитента также смотритс€ довольно дорого. Ћучшей альтернативой ему могут стать бумаги ¬ымпелкома (VIP 22 - YTM 5,21% годовых, погашение в марте 2022), которые расположены над кривой золотодобывающей компании и имеют более высокий кредитный рейтинг (¬а2/¬¬/¬¬+).

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: