Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: Ќовый выпуск облигаций “ — Ѕанка интересен†и†имеет потенциал†д눆роста†цены


[09.02.2011]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

»нфл€ционное давление толкает ставки вверх. Treasuries не смогли сохранить свои позиции 7‐ю сессию подр€д. »х доходности во вторник продолжили расти, покор€€ все новые высоты. ¬ свете восстановлени€ экономики, котора€ наблюдалась последние мес€цы, инвесторы вид€т справедливыми более высокие ставки доходности, чем сейчас предлагаетс€ на рынке. “ем самым рынок отыгрывает риски роста инфл€ции в —Ўј. ‘–— же пока полагаетс€ на свои силы и предпочитает не поднимать базовые ставки.

«ато  итай, как и другие развивающиес€ страны, ощущает перегрев экономики куда сильнее. ƒл€ ее охлаждени€ Ќародный Ѕанк во вторник в очередной раз подн€л базовую ставку по депозитам и кредитам на 0,25 б.п. (до 3% и 6,06% соответственно).ѕравда, на настроени€ на мировых рынках это не оказало заметного вли€ни€. ¬ласти страны уже неоднократно за€вл€ли о готовности к более жесткой монетарной политике дл€ удержани€ инфл€ции ниже целевого уровн€.

¬ среду на рынке американских казначейских облигаций пройдет аукцион по размещению 10‐ти летних облигаций на сумму 24 млрд долл.¬ остальном же день оп€ть обещает быть безыдейным. ѕоэтому цены Treasuries, веро€тно, будут находитьс€ под давлением лишь первичного рынка. ¬месте с этим мы не исключаем коррекции в ближайшее врем€ после столь продолжительных продаж.

»нвесторы вернулись к покупкам российских еврооблигаций. ¬ среднем цены во вторник выросли на 7,5 б.п. Ќаибольший рост в корпоративном сегменте наблюдалс€ в облигаци€х нефтегазового сектора (на 25‐75 б.п.). “акже покупали облигации ѕромсв€зьбанка, –—’Ѕ, ¬ЁЅа. —уверенный заем –осси€‐30 прибавил 39 б.п. до 115,03 б.п. —прэд доходности к UST сузилс€ до 115 б.п.

—ужение суверенного спрэда к UST вызывает определенные опасени€. ћы полагаем, что сложивша€с€ диспозици€ российских евробондов и Treasuries неравновесна€. —толь узкого суверенного спрэда не наблюдалось уже давно, что €вл€етс€ признаком возможной коррекции. ѕоэтому мы полагаем, что в ближайшее врем€ либо доходности казначейских облигаций развернутьс€ вниз, либо на рынке российских евробондов пройдет распродажа.

¬нутренний рынок

–азмещени€ ћинфина ликвидность не заметит. ¬торник добавил на счета банков в ÷Ѕ –‘ еще млрд руб. 45,9 млрд руб. ликвидности — до 1,525 трлн руб. —тавки межбанковского рынка отреагировали снижением. “ак, однодневна€ MosPrime потер€ла 5 б.п. (2,83% годовых). ¬ свете текущего избытка ликвидности аукцион ћинфина по размещению депозитов прошел относительно удачно: банки привлекли почти 80 млрд руб. из предложенных 100 млрд руб. ¬ то же врем€ аукцион –≈ѕќ на 1 день Ѕанка –оссии вновь не вызвал интереса у участников. —егодн€шнее размещени€ ќ‘« и завтрашнее доразмещение ќЅ– не окажут никакого вли€ни€ на уровень ликвидности и ставки денежного рынка.

Ќа валютном рынке курс рубл€ наконец скорректировалс€ к корзине валют, потер€в к закрытию чуть более 5 коп. (34,06 руб.). ѕри этом доллар продолжил тер€ть позиции (‐7,2 коп.), а евро, окрыленный укреплением на forex в свете повышени€ процентных ставок  итаем, разом отвоевал почти все утраченные позиции днем ранее. «≈вропеец» прибавил почти 22 коп. по отношению к рублю, закрывшись на отметке 39,91 руб. —егодн€ утром на международных площадках евро и нефть торговались несколько выше уровней закрыти€, и динамика валют на российских площадках вполне может повторить вчерашний день. ¬прочем, существенного изменени€ корзины мы не ожидаем.

» снова спрос. Ќи коррекци€ цен на нефть, ни давление первичного рынка не смогли сдержать активность инвесторов. ÷ены на внутреннем рынке во вторник подн€лись след за повышением активности игроков. Ќаибольшей попул€рностью пользовались выпуски –—’Ѕ 3, ≈враз‐4, “ Ѕ‐4, ¬“Ѕ‐6, —ибметин‐1, Ћукойл Ѕќ‐7.

¬ среду давление на рынок со стороны внутренних факторов будет оказывать аукцион ћинфина. »з внешних же факторов негатив исходит от ужесточени€ монетарной политики в  итае. –азгон инфл€ции наблюдаетс€ и в –оссии. ѕоэтому инвесторы могут вновь заговорить о возможном повышении ставки рефинансировани€, что окажет давление на внутренний рынок.

Ќовости эмитентов/“ — Ѕанк

¬о вторник “ — Ѕанк открыл книгу за€вок дл€ инвесторов на приобретение биржевых облигаций 3‐ей серии на сумму 1,5 млрд руб. ќриентир по купону бумаг составл€ет 13‐14,5% годовых, что при оферте через 1,5 года транслируетс€ в доходность 13,42‐15,03% годовых. «акрытие книги предусмотрено на 18 феврал€ 2011 г.

Ќапомним, что последние выпуски “ — Ѕанк размещал заметно дороже дл€ себ€. “ак, 2‐ой биржевой выпуск банку удалось разместить в конце но€бр€ 2010 г. с купоном 16,5% годовых, 1‐ый выпуск Ѕќ в сент€бре 2010 г. — с купоном 14,22% годовых, а второй выпуск классических облигаций, размещенный в середине 2010 г., и вовсе «ушел» с купоном в 20% годовых. ¬прочем, несмотр€ на требовательность инвесторов к премии размещаемых займов “ — Ѕанка, доходности по выпускам после выхода на «вторичку» заметно снизились, наход€сь в насто€щее врем€ диапазоне 11,8‐13,7%, и нижн€€ граница ориентира планируемого выпуска предлагает премию пор€дка 40 б.п. по доходности к собственной кривой.

Ѕанк по‐прежнему демонстрирует впечатл€ющий рост, увеличив размер активов в 2010 г. на 115%. –есурсна€ база в виде депозитов физических лиц, помимо привлечений на долговом рынке, постепенно диверсифицируетс€ и другими источниками. “ак, недавно IFC сообщила о планируемом предоставлении банку субординированного кредита на 15 млн долл.

¬ целом же, помимо знакового участи€ в капитале “ — Ѕанка Goldman Sachs и Vostok Nafta, ключевой характеристикой бизнес‐модели банка €вл€етс€ его кредитный портфель. —суды по кредитным картам, с одной стороны, несут риски, как и любое другое розничное кредитование, а с другой стороны, исключают концентрацию портфел€ на крупных кредиторах и ссудах— один из главных рисков, материализовавшихс€ в кризис (как у крупных, так и небольших банков).  роме того, все кредиты банка, выданные через кредитные карты, «короткие», и кредитное качество заемщиков провер€етс€ в течение быстрого времени. Ёто компенсирует риски «непроверенности» основного объема кредитного портфел€, наращенного относительно недавно, кризисным периодом.

“аким образом, мы видим бизнес банка и его новое предложение на рублевом рынке перспективными.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: