Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: Ќовый выпуск облигаций јльфа-Ѕанка найдет высокий спрос


[01.03.2018]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

–оссийские еврооблигации вчера несколько отстали от других площадок EM, завершив день небольшим снижением котировок. —уверенна€ крива€ параллельно сдвинулась вверх на 1 бп. ¬ тоже врем€ другие активы развивающихс€ стран дорожали благодар€ поддержке от US Treasures. ƒоходность 10-летних нот вчера вернулась к уровн€м начала недели, снизившись на 4 бп (YTM2,86%). ƒвижение было в том числе спровоцировано публикацией очередной оценки роста американского ¬¬ѕ за 4 2017г. ћинистерство торговли ухудшило цифры с 2,6% до 2,5% (в годовом выражении).

—реди других важных макроданных можно также выделить статистику по инфл€ции в еврозоне. “ак, рост цен в феврале составил 1,2% (1,3% мес€цем ранее), что стало самым низким результатом с 2016 г.

√азпром вчера завершил размещение 5-летних евробондов, номинированных в швейцарских франках (объем 750 млн франков). Ќа фоне хорошего спроса доходность была неоднократно понижена и в итоге составила 1,45% годовых.

¬нутренний рынок

—итуаци€ на рынке. √лобальное ухудшение аппетита к риску в сочетании с давлением со стороны навеса первичного предложени€ рублевых гособлигаций (в том числе от крупного локального банка) вчера негативно сказались на траектории движени€ внутреннего рынка. — момента открыти€ преимущество оказалось на стороне продавцов. ¬прочем, позже успешные результаты аукционов ћинфина и позитивна€ динамика в рубле оказали поддержку гособлигаци€м, вернув их на прежние позиции. Ќаиболее сильные результаты мы отмечаем в серии 26222 (+0,2 пп от номинала). Ќаклон кривой на участке 2-10 лет по итогам дн€ немного уменьшилс€, составив 60 бп. јктивность на рынке в среду была на уровне средних значений. ќборот в секции на ћћ¬Ѕ составил около 25 млрд руб., из которых почти 40% пришлось на ќ‘« с плавающим купоном.

Ќесмотр€ на значительный объем предложени€ (50 млрд руб.) ћинфин вчера успешно справилс€ с задачей, полностью разместив две новые "классические" серии ќ‘«. Ќа первом аукционе инвесторам был предложен выпуск 26225, который станет наиболее длинным на кривой (погашение в мае 2034 года). ѕри переспросе в 2,6 раз бумаги были проданы со средневзвешенной доходностью 7,4% годовых. Ѕлижайша€ по дюрации сери€ 26221 открылась вчера на уровне YTM7,31%. ¬о второй половине дн€ на первичном рынке размещались среднесрочные бумаги 26223 (погашаютс€ в феврале 2024 года).  оэффициент bid to cover оказалс€ еще выше, составив почти 3х. —редневзвешенна€ доходность сложилась в размере 6,82% годовых. ѕредложенные оба раза небольшие премии к текущей суверенной кривой вполне справедливы дл€ дебютных выпусков в том числе из-за их невысокой ликвидности в ближайшее врем€.

ѕрогноз. —егодн€ на первичном рынке будут открыты книги на рублевые инструменты таких эмитентов как ћ“— (¬а1/¬¬/¬¬+) и ‘ѕ  (¬аа3/¬¬¬-/¬¬+/јј+). ћобильный оператор будет собирать за€вки сразу на два выпуска со сроками обращени€ 3,5 и 7 лет и суммарным объемом 20 млрд руб. ќриентиры доходности по более коротким облигаци€м составл€ют YTM7,38-7,54%, по длинным- YTM7,54-7,74%. „то касаетс€ ‘ѕ , то компани€ собираетс€ предложить 10-летние бумаги на сумму 10 млрд руб. —труктура займа предусматривает оферту через 6,5 лет. »ндикативна€ доходность к оферте составл€ет 7,54-7,64% годовых.

ƒенежный рынок

¬торой день подр€д Ѕанк –оссии проводил депозитные операции. јбсорбировав накануне на недельном аукционе 2,0 из 2,44 трлн руб., ÷Ѕ попыталс€ сегодн€ стерилизовать еще 350 млрд руб. уже через операции "тонкой настройки". ¬ результате банки разместили на депозитах у регул€тора 270,4 млрд руб.

јбсорбирование ликвидности Ѕанком –оссии вкупе с уплатой налога на прибыль, завершившего февральский период платежей, способствовало дальнейшему росту ставок ћЅ . ¬ частности, значение MosPrime o/n обновило очередной максимум с начала €нвар€ текущего года и уже на 11 б.п. превышает уровень ключевой ставки ÷Ѕ.

— учетом того, что ликвидность, размещенна€ через операции "тонкой настройки", вернетс€ в банковскую систему лишь в п€тницу, можно ожидать, что ставки ћЅ , как минимум, останутс€ выше ключевой ставки до начала следующей недели или даже еще немного подрастут.

Ќовости эмитентов: ћ“—

ћ“— сегодн€ открывает книгу за€вок сразу на два выпуска со сроками обращени€ 3,5 и 7 лет и суммарным объемом 20 млрд руб. ќриентиры доходности по более коротким облигаци€м составл€ют YTM7,38-7,54% (преми€ к кривой ќ‘« 88-104 бп), по длинным- YTM7,54-7,74% (преми€ к ќ‘« 67-87 бп). »з двух выпусков мы отдаем предпочтение первому, с погашением через 3,5 года. Ѕумаги выгл€д€т привлекательно как относительно вторичного рынка на своем временном отрезке (выпуск ћ“— 001–-1 торгуетс€ сейчас с доходностью YTM7,18% к погашению в начале 2022г.), так и в сопоставлении с более длинным выпуском (спред в ќ‘« на участке 3,5-7 лет составл€ет около 35 бп.). „то касаетс€ второго выпуска, погашающегос€ через 7 лет, то нижн€€ граница предложенного индикатива (7,54-7,74%), по нашему мнению, €вл€етс€ справедливой оценкой.

Ќовости эмитентов: ‘ѕ 

—егодн€ на первичном рынке пройдет размещени€ рублевых облигаций дочерней компании –∆ƒ - ‘ѕ  (¬аа3/¬¬¬- /¬¬+/јј+). Ёмитент предложит 10-летние бумаги на сумму 10 млрд руб. —труктура займа предусматривает оферту через 6,5 лет. »ндикативна€ доходность к оферте составл€ет 7,54- 7,64% годовых (спред к ќ‘« 69-79 бп). Ќаиболее ликвидный среди торгующихс€ выпусков ‘ѕ  1–-02 предлагает сейчас доходность к оферте в конце 2022 г. в размере YTP7,37%, что подразумевает премию к суверенной кривой пор€дка 77 бп.

—реди об€зательств материнской компании –∆ƒ в качестве ориентира можно выбрать облигации Ѕќ-1–4R с дюрацией 5,75 лет и доходностью YTP7,29%. Ќа текущий момент преми€ ‘ѕ  к кривой –∆ƒ составл€ет около 30 бп, что объ€сн€етс€ более скромными масштабами бизнеса первой компании. »сход€ из этого маркетируемый диапазон доходности по новому выпуску выгл€дит справедливым даже по нижней границе.

Ќовости эмитентов: јльфа-Ѕанк

¬след за госбанками (—бербанк и –—’Ѕ) сегодн€ сбор за€вок на размещение облигаций Ѕќ-39 проведет јльфа-Ѕанк (¬а1/¬¬+/¬¬+/јј(RU)/ruAA). ќриентиры купона по выпуску наход€тс€ на уровне 7,3-7,4% годовых, что при оферте через 3,5 года предполагает доходность в диапазоне 7,43-7,54% годовых.

Ќижн€€ граница озвученных ориентиров выгл€дит справедливой относительно недавно размещенного выпуска јльфа-Ѕанка Ѕќ-40. “ак, 21 феврал€ банк проводил сбор за€вок на выпуск с трехлетней офертой, по которому был установлен купон на уровне 7,35% годовых. ¬ насто€щее врем€ Ѕќ-40 торгуетс€ с доходностью 7,42% годовых. ¬ то же врем€ вчера –—’Ѕ провел сбор за€вок на выпуск серии Ѕќ- 05–, установив купон на уровне 7,4% годовых, что предполагает доходность 7,54% годовых к погашению через 4 года.

ћы полагаем, что новый выпуск јльфа-Ѕанка, кредитный риск которого сравним с госбанками, найдет высокий спрос по нижней границе озвученных ориентиров, однако в этом случае размещение не будет представл€ть спекул€тивного интереса. ¬прочем, "длинна€" оферта в услови€х дальнейшего см€гчени€ процентной политики ÷Ѕ надел€ет выпуск потенциалом дл€ долгосрочного роста его стоимости.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
29 30 31 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 1 2
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: