Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: ≈вропейские риски не помеха американскому рынку


[27.03.2013]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

≈вропейские риски не помеха американскому рынку. ¬торник завершилс€ разнопол€рной динамикой ведущих мировых фондовых индикаторов. ≈вропейские площадки в течение дн€ неуверенно торговались вблизи уровней понедельника, ожида€ открыти€ кипрских банков. “ем временем американские площадки продемонстрировали уверенный рост, несмотр€ на неоднозначную статистику. ѕоддержку оказали данные по заказам на товары длительного пользовани€, оказавшиес€ лучше ожиданий. ѕосле снижени€ в €нваре на 3,8% в феврале их объем вырос на 5,7%, ожидалось – 3,9%. ѕри этом улучшению показател€ способствовал рост спроса на транспортные средства, тогда как без их учета объем заказов снизилс€ на 0,5%. “ем временем сильное падение испытал индекс потребительской уверенности, снизившийс€ под вли€нием последствий автоматического секвестра госрасходов и повышени€ подоходного налога с 68 до 59,7 пунктов, ожидалось – 67,5. ѕродажи новостроек в феврале оказались несколько хуже ожиданий – 411 тыс. домов vs прогноз – 420 тыс.

Euro Stoxx 50 потер€л во вторник 0,31%, DAX подрос на 0,11%. јмериканские индексы выросли на 0,8%. Treasuries немного прибавили в цене. ƒоходность UST5 снизилась на 1 б.п. до 0,77%, UST10 – на 1 б.п. до 1,91%, UST30 –на 1 б.п. до 3,14%.

—егодн€ в ≈вропе будут опубликованы индексы экономической уверенности и делового климата, которые под вли€нием возросших на кипрских проблемах рисков могут недот€нуть до прогнозов, что усилит давление на рынки. ¬ —Ўј сегодн€ единственным интересным событием будет публикаци€ данных о незавершенных сделках по продаже жиль€.

¬ российских евробондах вн€тной динамики не наблюдалось. ќтечественные займы торговались в дневные часы вблизи своих прежних уровней. ѕокупки прошли лишь в суверенных бумагах. –осси€‐42 прибавил 10 б.п. до 113,43% от номинала, –осси€‐30 – 96 б.п. до 123,91% от номинала. ¬ то же врем€ неактивные продажи наблюдались в банковском секторе. ¬ыпуски јльфа‐банк‐21, –—’Ѕ‐13, ѕромсв€зьбанк‐16 потер€ли по 15‐20 б.п.

—егодн€ мы вновь не ожидаем формировани€ единой динамики. »нвесторы продолжат следить за развитием событий вокруг  ипра, оценива€ последстви€ прин€тых в ≈— решений.

¬нутренний рынок

¬ перерыве между налоговыми платежами межбанковские ставки несколько скорректировались. »ндикативна€ MosPrime o/n снизилась вчера на 6 б.п. — до 6,27% годовых. ќтрицательна€ чиста€ ликвидна€ позици€ банков (разница между остатками банков на корсчетах и депозитах в ÷Ѕ и задолженностью перед регул€тором и федеральным бюджетом) сохран€етс€ на уровне выше 1 трлн руб. ѕри этом вчера на недельном аукционе –≈ѕќ с ÷Ѕ банки привлекли 1,28 трлн руб. (хот€ регул€тор предлагал 1,54 трлн руб.), в то врем€ как сегодн€ кредитным организаци€м предстоит погасить 1,34 трлн. руб. по –≈ѕќ недельной давности.

—егодн€ есть веро€тность увидеть предварительные платежи по налогу на прибыль, однако в целом мы по-прежнему полагаем, что индикативна€ MosPrime o/n не превысит до конца мес€ца уровень в 6,40% годовых.

ƒоллару не поддаетс€ рубеж в 31 руб. —охран€юща€с€ неопределенность с дальнейшим развитием ситуации на  ипре по-прежнему накладывает негативный отпечаток на рубль. ¬ первые часы после открыти€ вчерашних торгов доллар предприн€л очередную попытку приблизитьс€ к отметке 31 руб., однако, вновь не добившись успеха, к вечеру скорректировалс€ до 30,85 руб. Ќе добавил уверенности в отношении отечественной валюты и вчерашний пересмотр ћинэкономразвити€ прогноза по оттоку капитала в сторону его повышени€. ћы ожидаем, что пара доллар/рубль в ближайшее врем€ продолжит консолидироватьс€ в диапазоне 30,80‐31,00 руб., при этом участники рынка могут предприн€ть очередные попытки дл€ прохождени€ рубежа в 31 руб., однако в целом продолжат следить за развитием событий на  ипре, ожида€ в частности возобновлени€ работы местных банков.

“орги на внутреннем рынке вновь прошли без единой динамики. ќ‘« преимущественно снижались в цене, доходность выросла на 1‐5 б.п. ¬не госсектора, напротив, прошли точечные покупки. ¬ыросли в цене займы ¬∆Ѕ-18, √ѕЅ Ѕќ‐1, ‘— ‐19.

—егодн€ ћинфин предложит два выпуска ќ‘« серий 26207 и 26209 на общую сумму 16,5 млрд руб. ќриентир доходности 15‐летнего выпуска составл€ет 7,38‐7,43% годовых, 10‐летнего – 7‐7,05% годовых, что соответствует уровню вторичного рынка. ”читыва€ небольшой объем предложени€, мы ожидаем, что аукцион пройдет достаточно успешно.

“ем временем на вторичном рынке мы не ожидаем смены динамики. ƒавление продолжит оказывать непроста€ ситуаци€ с ликвидностью.

Ќовости эмитентов

ЌЋћ 

ЌЋћ  опубликовал финансовые результаты за 4 кв 12 и 2012 г. –езультаты компании оказались в рамках ожиданий: выручка по сравнению в 2011 г. выросла на 4% до 12,16 млрд долл., EBITDA снизилась на 16% до 1,9 млрд долл. под вли€нием более высоких отраслевых цен. „иста€ прибыль ЌЋћ  за 2012 г. показала значительное снижение — на 50% до 0,6 млрд долл. —нижению показателей рентабельности способствовала ухудшение макроэкономической конъюнктуры во 2ѕ 2012 г. после обострени€ проблем в ≈врозоне. ¬ результате, несмотр€ на рост продаж в натуральном выражении, снижение экспортных цен привело к уменьшению рентабельности по EBITDA и по чистой прибыли.

ƒолгова€ нагрузка ЌЋћ  осталась под контролем. ѕоказатель ƒолг/EBITDA увеличилс€ по сравнению с данными за прошлый год с 1,94 до 2,44. ѕри этом менеджмент компании придерживаетс€ политики низкой долговой нагрузки. ¬ 2013 г. компани€ не планирует наращивать абсолютный уровень долга, заимствовани€ будут направлены в основном на дальнейшее улучшение структуры кредитного портфел€.

ћы полагаем, что в 2013 г. ЌЋћ  уже не сможет наращивать продажи такими же темпами, поскольку основной причиной роста выпуска стали было введение в строй новой доменной печи. ѕуск печи «–осси€нка» позволил ЌЋћ  нарастить производство стали на 25%. ѕо нашим оценкам в 2013 г. ЌЋћ  сфокусируетс€ на снижении себестоимости и сохранении свободного денежного потока. ƒл€ этой цели компани€ уже сократила капитальные затраты в 2012 г. на 29% до 1,5 млрд долл. и планирует снизить инвестиции в 2013 г. на 20‐30% по сравнению с объемом прошлого года.

ќблигации ЌЋћ  в насто€щий момент торгуютс€ с премией около 30‐50 б.п. к кривым компаний с госучастием – –∆ƒ, ‘— , что отражает отраслевые риски и отсутствие господдержки. ƒанную премию мы считаем справедливой, и не видим потенциала роста котировок займов ЌЋћ .

Ќќ¬» ќћЅјЌ 

Ќќ¬» ќћЅјЌ  (B2/‐/‐) планирует 01.04.2013 открыть на один день книгу за€вок на покупку биржевых облигаций серии 3 в сумме 3 млрд руб. »ндикативный купон по выпуску составл€ет 9,75‐10,0% годовых, что при оферте через 1 год предполагает доходность на уровне 9,99‐10,25% годовых.

¬ насто€щее врем€ в обращении наход€тс€ 3 выпуска облигаций Ќќ¬» ќћЅјЌ а, которые, впрочем, обладают достаточно короткой дюрацией и низкой ликвидностью.

ќднако необходимо отметить, что все обращающиес€ займы были успешно включены в ломбардный список Ѕанка –оссии, критери€м которого соответствует и новые биржевые облигации эмитента. ќтметим, что в данном контексте новое предложение с доходностью в 10% годовых смотритс€ достаточно интересным на фоне общей «скудности» банковских займов с соответствующим кредитным рейтингом в диапазоне дюрации чуть короче года.

Ќеобходимо также отметить, что сам эмитент, сохран€€ ключевые сильные стороны кредитного профил€ в виде участи€ в капитале √  «–остехнологии», клиентской базы из крупнейших предпри€тий стратегических отраслей, высокого качества активов и запаса ликвидности, демонстрирует уверенный рост бизнеса. “ак, за последние 2 года объем активов Ќќ¬» ќћЅјЌ а вырос почти в 2 раза, превысив во второй половине 2012 г. отметку в 100 млрд руб. и составив на 01.03.2013 по –—Ѕ” почти 130 млрд руб. ¬ насто€щее врем€ банк прочно закрепилс€ в топ‐50 крупнейших по активам, хот€ еще, например, 3 года назад находилс€ за пределами топ‐80. “аким образом, мы полагаем, что инвесторы про€в€т достаточно высокий спрос к новому предложению Ќќ¬» ќћЅјЌ а даже по нижней границе объ€вленных ориентиров.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: