Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: ƒинамика рубл€ остаетс€ основным драйвером долгового рынка


[19.05.2015]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

¬ понедельник торги на внешних площадках проходили в отсутствии значимых новостей, что, впрочем, не помешало биржа закрытьс€ в плюсе. ≈вропейские площадки прибавили 0,45% по индексу Euro Stoxx 50 и 1,29% по DAX. Dow Jones вырос на 0,14%, S&P – на 0,3%. Treasuries несколько подешевели. ƒоходность UST5 выросла на 8 б.п. до 1,54%, UST10 – Ќа 9 б.п. до 2,23%, UST30 – на 10 б.п. до 3,03%.

—егодн€ рынки могут получить свежие торговые идеи со стороны выход€щий статданных. ƒнем в ≈вропе будут опубликованы данные по индексу экономических настроений ZEW, вечером в —Ўј выйдут данные по продаже новостроек и числу разрешений на строительство. ћежду тем, в среду в Ўтатах будет опубликован протокол последнего заседани€ ‘–—, поэтому активность участников накануне может снизитьс€.

≈вробонды преимущественно выросли по итогам дн€. «аймы √ѕЅ прибавили около 30 б.п., –—’Ѕ – 50‐80 б.п., ¬ЁЅа – 20‐50 б.п. –осси€‐43 подн€лс€ на 5 б.п. до 103,15% от номинала, –осси€‐23 – просел на 15 б.п. до 102,3% от номинала.

¬озобновившийс€ рост кривой UST окажет давление на российский рынок, поэтому в отсутствии новых факторов поддержки мы ожидаем негативной переоценки.

¬нутренний рынок

¬ понедельник Ѕанк –оссии сделал еще один шаг, преп€тствующий укреплению рубл€. Ќа этот раз регул€тор отменил проведение очередного годового аукциона валютного –≈ѕќ. ѕри этом ÷Ѕ мотивировал свое решение заметным снижением спроса банков на валюту, хот€ еще на прошлом годовом аукционе неделей ранее было привлечено более 800 млн долл. “ем не менее, шаги ÷Ѕ, направл€емые против укреплени€ рубл€, остаютс€ достаточно осторожными. ¬ частности, регул€тор отменил годовой аукцион в период отсутстви€ крупных валютных погашений банков по предыдущим аукционам и одновременно предложил кредитным организаци€м на 28 дней почти 2 млрд долл. (чего банкам хватило с избытком). “аким образом, меры, принимаемые ÷Ѕ, могут замедлить укрепление рубл€ лишь постепенно и через определенный период времени.

—егодн€ Ѕанк –оссии, веро€тно, предложит большой лимит по недельному рублевому –≈ѕќ во избежание дефицита рублей в день выплат по Ќƒ— (окончательные расчеты в среду) и закреплени€ рубл€ ниже 49 руб. против доллара.

ѕродолжающеес€ укрепление рубл€ позволило долговому рынку начать неделю ростом. ќ‘« прибавили около 30‐50 б.п., доходность снизилась на 5‐15 б.п. ¬ корпоративном сегменте покупки прошли по займам ћ“— Ѕќ‐1, ¬“Ѕ Ѕќ‐8, –—’Ѕ‐21.

ƒинамика рубл€ остаетс€ основным драйвером долгового рынка. ѕри этом котировки и рубл€, и долговых инструментов выгл€д€т перекупленными, поэтому мы рекомендуем с осторожностью продолжать покупки. ¬ случае разворота в нефти, российские активы могут сильно потер€ть в цене.

Ќовости эмитентов

–∆ƒ

—егодн€ –∆ƒ (Ba1/BB+/BBB‐) предложат участникам новые биржевые облигации серии 3 на сумму 15 млрд руб. —рок обращени€ выпуска составит 15 лет, однако через 5,5 лет по нему предусмотрена оферта, а через 2,5 – call‐опцион. ќриентир купона составл€ет 11,5‐11,75% годовых, что соответствует доходности 11,83‐12,1% годовых.

ѕредложение –∆ƒ выгл€дит достаточно агрессивным, поэтому интересно, на наш взгл€д, лишь с точки зрени€ долгосрочного вложени€. ¬ случае, если эмитент пойдет на досрочное погашение займа через 2,5 года, преми€ к ќ‘« по новому выпуску составит 130‐150 б.п. ≈сли же инвесторам придетс€ ждать оферты, то преми€ к ќ‘« составит уже 100‐120 б.п. Ћиквидность квазисуверенных бумаг в последние мес€цы была достаточно низкой, поэтому справедливо, на наш взгл€д, сравнивать предложение –∆ƒ с доходностью разместившихс€ недавно ћќЁ—  Ѕќ‐7 (Ba2/BB‐/BB+) и –ус√идро‐9 (Ba2/BB/BB+). ѕри уровне кредитного рейтинга на ступень ниже –∆ƒ, их займы торгуютс€ с премией в ќ‘« в 270 б.п. и 170 б.п. соответственно. ѕоэтому ориентир доходности –∆ƒ мы считаем справедливым, хот€ и не видим в нем возможности спекул€тивного заработка. ѕредложение, веро€тно, будет интересно фондам с долгосрочной стратегией инвестировани€. ¬едь, учитыва€ прогнозы ÷Ѕ по снижению инфл€ции до 4% в 2017 г., ставки на внутреннем рынке будут снижатьс€ в ближайшие годы, что дает возможность заработать на росте цены. ѕри этом ожидаемое включение выпуска в ломбард и высокий кредитный рейтинг позвол€т заключать с бумагой сделки –≈ѕќ с небольшим дисконтом.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: