Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: Ѕоковое движение гособлигаций сохранитс€ до конца недели


[26.04.2016]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нутренний рынок

—итуаци€ на рынке. ¬чера объем торговых операций в сегменте рублевого госдолга был ниже среднего вследствие приближающихс€ праздников, а также заседаний российского и американского регул€торов. ќткрытие торгов проходило под вли€нием покупателей, подбиравших облигации на коротком и среднем участках, тогда как дальние инструменты пользовались ограниченным спросом вплоть до завершени€ торгов. ѕросадка бумаг под закрытие сессии также объ€сн€етс€ открывшимис€ вниз глобальными ранками, оказавших давление на рубль и другие валюты развивающихс€ стран. ѕо итогам дн€ стоимость ќ‘« снизилась в среднем на 0,15 пп.

ѕервичный рынок также порадовал новыми предложени€ми. ¬ ходе аукциона на размещение 7-летних облигаций »кс 5 ‘инанс (5 млрд руб.) ориентир первого купона пересматривалс€ несколько раз и составил 10,5% годовых против первоначального предложени€ 10,5-10,7%. ƒополнительный интерес к бумагам способствовала новость от агентства S&P, изменившего прогноз по компании со стабильного на позитивный с возможностью повышени€ рейтинга на одну ступень. “аким образом, эмитент не предложил премию к кривой вторичного долга, разместив облигации по рынку.

ѕрогноз. Ѕоковое движение гособлигаций сохранитс€ до конца недели. —юрпризов в виде просадки цен или неаргументированного роста мы не ждем. –екомендуем обращать внимание на первичные предложени€ - сегодн€ открываетс€ книга за€вок на 5-летние облигации ќ√ -2 (-/-/¬¬), по которым предусмотрена оферта через три года (индикативна€ ставка купона 10,6-10,85%). –екомендуем участвовать по всем границам предложени€.

ѕервичный рынок. ќ√ -2 €вл€етс€ крупнейшей российской компанией тепловой генерации. ќсновным акционером выступает √азпром энергохолдинг (77,3%), наход€щийс€ под контролем ѕјќ «√азпром». —лабой стороной компании €вл€етс€ высокое долговое плечо – в терминах «„истый долг/EBITDA» 6,45х (2015 г.). ќбщий финансовый долг составл€ет 72 715 млн руб., при этом на долю краткосрочных об€зательств приходитс€ около 50%. ѕо всей видимости, компани€ активно планирует выходить на локальный рынок дл€ рефинансировани€ короткого долга. ќднако больша€ часть об€зательств приходитс€ на внутригрупповые займы, стоимость обслуживани€ которых ниже чем в среднем по рынку дл€ соответствующих эмитентов, поэтому у ќ√ -2 практически отсутствует риск рефинансировани€, так как компани€ может в любой момент пролонгировать существующий долг. ѕоследние несколько лет игрок генерировал отрицательный свободный денежный поток, главным образом за счет реализации крупной инвестиционной программы. ћенеджмент планирует в течение двух лет вводить новые производственные мощности, способные позитивно сказатьс€ на операционных денежных потоках и стать драйвером по снижению финансового долга. ћы благопри€тно оцениваем кредитный риск ќ√ -2, благодар€ сильной государственной поддержке, несмотр€ на низкие темпы роста бизнеса.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 31 1 2
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: