Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Вхождение "Роснефти" в состав акционеров Pirelli нейтрально для котировок публичного долга компании


[18.03.2014]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Риск дальнейшего нарастания напряженности вокруг Украины снизился. Финансовые рынки уверенно росли: европейские индексы – на 1,1-1,4%, S&P 500 – на 1,0%. UST10 YTM прибавила 4 б.п. до 2,69%.

Смешанная статистика по США вряд ли как-либо изменит тактику ФРС по tapering: промпроизводство в феврале выросло на 0,6% (ждали +0,2%), в то же время индекс производственной активности Empire Manufacturing в марте составил лишь 5,6 п. (ждали 6,5 п., февраль – 4,5 п.). Отметим, что индекс экономических сюрпризов Citigroup в моменте находится на минимальной с августа 2012 г. отметке: -35,8 п.

Инфляция в еврозоне в феврале составила 0,7% г/г против первоначальной оценки 0,8%. Это вряд ли подвигнет ЕЦБ к немедленному введению стимулов: рост индекса CPI Core остался на уровне 1,0% г/г.

Второй корпоративный дефолт в Китае: Zhejiang Xingrun Real Estate Co. не имеет возможности выплатить долг (общий объем – 3,5 млрд юаней или 567 млн долл.). Доходности долларовых облигаций компаний сферы недвижимости подскочили на 20-70 б.п. до максимумов с августа 2013 г. Негативно для рисковых активов.

Российские еврооблигации существенно подорожали: RUSSIA43 (YTM 6,40%) – на 1,46 п.п. до 93,09%, спред к UST30 сжался на 15 б.п. до 277 б.п.

Локальный рынок вчера окреп вместе с рублем, снижение доходностей ОФЗ в среднем и дальнем сегментах достигало 40 б.п., однако торговая активность была невысокой. ОФЗ-26212 завершили день на отметке 9,39%/9,31% bid/ask.

Ослабление напряженности на локальном рынке может послужить поводом для Минфина к возобновлению аукционов (последние два аукциона в марте были отменены).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: укрепление рубля на фоне начала налогового периода и «мягких» санкций

В понедельник, в условиях уплаты страховых взносов за февраль (по нашим оценкам, около 400 млрд руб.), Банк России оказал заметную поддержку денежному рынку: 400 млрд руб. сроком на 1 день в рамках операций «тонкой настройки». Спрос кредитных организаций на ликвидность был почти полностью удовлетворен: переспрос составил всего 12 млрд руб. Средневзвешенная ставка была на уровне, близком к минимальному (7,08%).

Как следствие, спрос на инструменты постоянного действия заметно снизился: по валютному свопу с ЦБ был привлечен 181 млрд руб., а по фиксированному РЕПО – 3 млрд руб. Таким образом, вливание средств со стороны ЦБ предотвратило дефицит ликвидности на денежном рынке в ходе начала мартовского налогового периода с характерно высокими выплатами в бюджет. Однодневный MosPrime снизился вчера на 18 б.п. до 8,03%; ставка по междилерскому РЕПО – на -2 б.п. до 7,98%.

Чистая ликвидная позиция ухудшилась на 310 млрд руб. и достигла своей минимальной отметки в -3,77 трлн руб., в связи с проведением масштабных валютных интервенций в пятницу (-162 млрд руб.) и абсорбированием ликвидности через бюджетный канал (-88 млрд руб.).

Минфин сегодня проведет депозитный аукцион, на котором предложит 60 млрд руб. по минимальной ставке 7,30%. Вливание данного объема средств окажет нейтральное влияние на ликвидность банковского сектора – аналогичный объем банки должны вернуть Федеральному казначейству.

В понедельник, на фоне сообщений о «мягких» санкциях, вводимых западными странами в отношении РФ, национальная валюта показала положительную динамику. На наш взгляд, одним из драйверов укрепления рубля также могла стать продажа валюты экспортерами в условиях крупных бюджетных выплат в марте. Таким образом, российская валюта укрепилась на 27 коп. до 36,33 руб./долл. и на 40 коп. до 50,55 руб./евро.

На позитивном движении рубля ставки NDF снизились в среднем на 50 б.п., а ставки кросс-валютных свопов – на 60 б.п. Кривая IRS снизилась на 25 б.п. на отрезке до 1Y и в среднем на 30 б.п. на отрезке 1Y-5Y. Поскольку кривая NDF/CCS лежит выше IRS на участке до 1Y, спред сузился до 40 б.п. на ближнем конце. На дальнем конце, напротив, спред расширился с 0 б.п. в среднем на 45-50 б.п. (кривая IRS лежит выше NDF/CSS на 2Y-5Y). Спред 1Y составил -2 б.п.

Банк России сдвинул границу операционного интервала еще на 5 коп. вверх, во многом за счет значительного объема интервенций, накопленных в пятницу.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Роснефть входит в состав акционеров Pirelli. Нейтрально

Новость. По сообщению Роснефти, компания достигла договоренности с международным консорциумом в составе банка Unicredit, банка «Интеза», фонда «Клессидра» о покупке доли 50% компании-держателя 26,19% акций Пирелли & К. С.п.А. Сделка будет осуществляться из расчета цены 12 евро за шт. Подписание окончательного соглашения планируется осуществить после соблюдения необходимых юридических процедур.

Комментарии. В результате сделки Роснефть может стать крупнейшим совладельцем Pirelli с эффективной долей 13%. Потенциально Роснефть в будущем может увеличить свою долю еще на 10%, так как второй крупнейший совладелец Pirelli ранее в прессе говорил о возможности продажи своего пакета в течение двух лет.

Как мы понимаем, сделка осуществляется по ценам, близким к рыночным котировкам Pirelli, предполагая рыночную оценку пакета 26,19% в размере 1,5 млрд евро. Таким образом, половина приобретаемого пакета может оцениваться примерно в 0,75 млрд евро, что составляет около 5% анонсируемой годовой инвестиционной программы Роснефти и не представляется критичной для кредитного профиля.

Мы рассматриваем новость как нейтральную для котировок публичного долга компании. Еврооблигации Роснефти ROSNRM 22 (YTM 6,20%, Z-спред 376 б.п.) и ROSNRM 17 (YTM 3,88%, Z-спред 293 б.п.) вчера пользовались спросом, прибавив 0,3-0,45 п.п. в цене по итогам дня. Спред к GAZPRU 4,95 22 (YTM 6,13%, Z-спред 369 б.п.) сократился на 2 б.п. до 7 б.п. по сравнению с недавними максимумами в 20 б.п.

ЦБ РФ отозвал лицензию еще у трех банков

Новость. Сегодня с утра ЦБ РФ сообщил об отзыве лицензий на осуществление банковских операций у трех российских банков (Стройкредит, С банк, Русский земельный банк), а также небанковской кредитной организации ЗАО «МИГОМ».

Комментарий. Данные банки не отличаются большим масштабом операций - они находятся за пределами ТОП-150 российских кредитных организаций. Суммарные активы трех банков по состоянию на 1 февраля 2014 г. составили 61,8 млрд руб., суммарные средства физлиц – 26,5 млрд руб. Однако примечателен факт отзыва лицензии у Стройкредита – с учетом нахождения в обращении облигаций серии БО-1 и БО-2 (объем, согласно отчетности банка по РСБУ, 854 млн руб.).

Мы полагаем, что после данного отзыва лицензии участники российского долгового рынка будут проявлять повышенную осторожность к банковским эмитентам, имеющим небольшие размеры бизнеса и не имеющим международных кредитных рейтингов (единственный рейтинг Стройкредита от Moody's был отозван в сентябре 2013 г.).

Следует также отметить, что банк располагал достаточно крупным портфелем ценных бумаг - 9,2 млрд руб. на 1 февраля 2014 г., включая 8,6 млрд руб. вложений в акции. Данные активы будут распродаваться для удовлетворения требований кредиторов.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 31 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: