Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Возможная покупка Акадо умеренно позитивна для МТС и окажет минимальный эффект на кредитные метрики


[05.06.2013]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Спокойный день на финансовых рынках: в отсутствие значимой статистики динамику вновь определяли спекуляции о сворачивании QE3. UST10 YTM колебалась в диапазоне 2,11-2,16% и по итогам торгов подросла на 3 б.п. до 2,15%, S&P 500 снизился на 0,6%.

- Косвенную поддержку курсу QE3 выразил еще один представитель ФРС – член Совета управляющих С.-Б. Раскин отметила все еще крайне слабое состояние рынка труда, низкое качество создаваемых рабочих мест, а также заявила, что официальные данные по безработице «не полностью отражают масштаб проблемы».

- Сегодня финансовые рынки получат возможность оценить перспективы по payrolls: компания ADP опубликует данные по числу рабочих мест в частном секторе экономики США (16:15 мск). Консенсус-прогноз Bloomberg предполагает рост показателя на 165 тыс. Отметим, корреляция между сопоставимыми данными ADP и Минтруда США составляет 91%.

- Премьер-министр Японии С. Абэ сегодня представил так называемую «третью стрелу Абэномики». Цель – обеспечить ускорение роста ВВП в долгосрочной перспективе. Азиатские финансовые рынки отреагировали негативно (Nikkei 225 снижается на 1,85%, иена ушла ниже отметки 100 иен/долл.) из-за отсутствия неожиданных решений и рисков исполнения реформ.

- Отсутствие новых «скачков» в UST10 YTM позволило российским еврооблигациям немного подрасти в цене. Котировки RUSSIA30 (YTM 3,48%) выросли на 0,25 п.п. до 121,57%, спред к UST10 сжался на 7 б.п. до 133 б.п. В корпоративных и банковских выпусках единой динамики не сложилось.

- Локальный рынок взял передышку после 5 дней падения, по итогам дня доходность длинных выпусков скорректировалась вниз в среднем на 10-14 б.п. 14-летний 26207 закрылся на уровне 7,44% (-12 б.п., +1,1 п.п. в цене), доходность по девятилетнему 26209 опустилась на 14 б.п. до 7,16% (+0,9 п.п. в цене).

- Согласно данным Росстата, годовая инфляция в мае выросла до 7,4% (7,2% г/г в апреле), рост потребительских цен за месяц составил 0,7% (0,5% в апреле), что снижает вероятность начала активных действий по снижению базовых ставок на заседании ЦБ РФ 10 июня.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный и валютный рынок: переживая негативную конъюнктуру

Спрос российских банков на самые разные инструменты рефинансирования вчера оставался высоким.

Уже на утреннем аукционе РЕПО «овернайт» с Банком России спрос участников (557 млрд руб.) существенно превысил лимит (370 млрд руб.), вследствие чего весь объем средств был размещен под средневзвешенные 5,55% годовых.

На 100 млрд руб. 35-дневных ресурсов Федерального казначейства был предъявлен спрос в объеме 122 млрд руб., средневзвешенная ставка по результатам аукциона составила 5,76% годовых.

Стоит также заметить, что в рамках сделок «валютный своп» с Банком России кредитные организации заключили сделок на 179 млрд руб., что является максимальным значением с начала мая.

Суммарные остатки на корсчетах и депозитах банков в ЦБ РФ при этом за день существенно выросли – на 191 млрд руб. до 1,2 трлн руб., вследствие чего показатель чистой ликвидной позиции улучшился сразу на 229 млрд руб. до минус 1,23 трлн руб. По опыту прошлых «отскоков», данное улучшение, вероятно, будет носить краткосрочный характер.

Российский рубль снижался накануне на протяжении практически всего дня, даже резкий рост нефтяных котировок на вечерней сессии (июльский фьючерс Brent вырос после 19.00 мск на 2%) не смог существенно преломить эту тенденцию. По итогам дня пара USDRUB_TOM выросла на 14 копеек до отметки 31,92 руб., торговые обороты слегка понизились до 4,3 млрд долл. Евро шестой день подряд завершает день ростом – в этот раз пара EURRUB_TOM прибавила еще 16 коп. до 41,76 руб. Бивалютная корзина в итоге закрылась на уровне 36,34 руб., на 14 коп. выше предыдущего значения.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

МТС может купить Акадо и стать абсолютным лидером московского рынка связи. Умеренно позитивно для бизнеса, минимальный эффект на кредитные метрики

Новость. Как пишет «Коммерсант», МТС сделали предложение о покупке акционерам крупного оператора ШПД и платного телевидения Акадо. Переговоры еще ведутся, цена возможной сделки не раскрывается.

Акадо оказывает услуги телефонии, доступа в интернет и платного ТВ в Москве, Санкт-Петербурге и Екатеринбурге. Доля компании на московском рынке ШПД составляет 20%. Если сделка будет одобрена антимонопольным органом и будет осуществлена, доля МТС на московском рынке ШПД составит 48%, доля на рынке платного ТВ — около 40%. Учитывая лидирующие позиции в сегментах фиксированной и мобильной связи, МТС станет абсолютным лидером на московском рынке телекоммуникационных услуг.

По данным издания, выручка Акадо в 2012 году составила 11,227 млрд руб., EBITDA – 4,256 млрд руб., рентабельность по EBITDA – 38%. Чистый долг – 11,8 млрд руб.

Комментарий: Акционеры Акадо уже не первый год пытаются продать актив, однако его цена остается главным сдерживающим фактором. Последний раз в 2012 году называлась оценка в 1 млрд долл., что соответствует мультипликатору EBITDA 7,5x. МТС при покупках операторов обычно платит в диапазоне от 5х до 7х EBITDA компании, в зависимости от ее перспектив роста.

На наш взгляд, сделка может состояться, если акционеры Акадо согласятся с небольшим дисконтом к озвученной ранее цене и продадут актив за 900-950 млн долл. (включая долг). Эффект на кредитные метрики в этом случае будет крайне умеренным и не вызовет негативной реакции со стороны рейтинговых агентств: «Чистый долг/EBITDA», по нашим оценкам, вырастет с 1,3х (на конец 2012 г.) до 1,4х (про-форма).

В целом потенциальное приобретение было бы позитивным с точки зрения бизнеса компании. При этом мы не ожидаем особой реакции в котировках торгующихся локальных выпусков и евробондов МТС (MOBTEL23: 5,13% YTM, 290 б.п. Z-спред, MOBTEL20: 4,77% YTM, 312 б.п. Z-спред).

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: