Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Уже в первую неделю мая потребительская инфляция в годовом выражении в РФ может достигнуть 7,4%


[05.05.2014]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Выходившая за период с 30 апреля по 2 мая статистика из США была разнонаправленной. С одной стороны, предварительная оценка роста ВВП по итогам 1К14 составила только +0,1% (против ожидавшихся +1,2%) на фоне снижения экспорта и инвестиций. С другой стороны, рост Nonfarm Payrolls за апрель 2014 г. составил +288 тыс. (ждали +218 тыс.), а уровень безработицы опустился до 6,3% (6,6%).

Вместе с тем, очередная эскалация политического конфликта на Украине поспособствовала росту спроса на безрисковые активы. На закрытие 2 мая доходность UST10 составила 2,59% (-11 б.п. относительно закрытия 29 апреля).

Сегодня с утра негатива финансовым рынкам добавляет статистика из Китая. Так, производственный индекс PMI от HSBC за апрель в финальной оценке составил 48,1 п. (против предварительных 48,3 п.).

Динамика российских еврооблигаций за период 30 апреля – 2 мая была преимущественно негативной на невысоких объемах. Так, длинные суверенные евробонды RUSSIA 43 (YTM 6,42%) потеряли около 1,4 п.п. по цене, спред к UST30 расширился на 23 б.п. до 305 б.п. – исторического максимума для бумаги.

Торги на локальном рынке в среду в преддверии длинных майских праздников проходили очень неактивно, индикативные котировки выпусков длинной и средней дюрации оставались около своих значений вторника, в коротком сегменте (до 5 лет) можно было наблюдать некоторый прирост доходностей до 2 б. п.

Согласно отчету Норвежского Пенсионного Фонда за 1К14, вложения в рублевые облигации (предположительно, ОФЗ) составили около 4,1 млрд долл. (4,0 на конец 2013 г.), или порядка 18% от общего объема вложений нерезидентов по итогам 1К14 в 22,8 млрд долл. Доходность вложений в ОФЗ в 1К14 составила -9,7%. Напомним, ранее представители Фонда объявляли, что Фонд может пересмотреть риски вложений в РФ со ссылкой на геополитику.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Недельная инфляция с 22 по 28 апреля составила 0,2%, годовой показатель ускорился до 7,3%

Согласно данным Росстата, рост ИПЦ за неделю к 28 апреля составил 0,2%. Среднесуточный прирост цен замедлился до 0,031% по сравнению с 0,033% неделей ранее, с начала апреля показатель составил те же 0,031% (против 0,033% в марте). Несмотря на некоторое замедление суточного прироста цен в этом месяце по сравнению с прошлым, эффект от девальвации рубля на потребительскую инфляцию продолжает играть весомую роль, что заметно при сопоставлении с показателем суточного прироста цен в апреле 2013 г. (0,017%). В годовом выражении потребительская инфляция разогналась до 7,3% с 7,2% неделей ранее.

Среди отдельных товарных групп, способствующих ускорению роста розничных цен, мы традиционно для последнего времени отмечаем мясо (в первую очередь, свинину), плодоовощную продукцию, бензин и водку. Из положительных моментов обращаем внимание на замедление роста цен на молочные товары, которые, однако, продолжают оказывать давление на потребительские цены, но в меньших масштабах; из отрицательных – заметное повышение цен на мясо птицы.

- В категории мясных товаров к свинине – одному из главных драйверов роста потребительских цен (что связано с ограничением поставок из ЕС) – добавилась птица. Некоторый прирост цен на мясо птицы был заметен еще на неделе к 21 апреля (+0,3%), однако по итогам текущего периода прирост почти удвоился (+0,5%). Среди причин такой ценовой динамики мы отмечаем, во-первых, повышение спроса, в частности, на курицу в условиях увеличения цен на свинину (товар-субститут). Во-вторых, разгоняющий эффект оказывает рост цен на зерно. В-третьих, канун майских праздников традиционно является сезоном высокого спроса на мясо.

- После ускорения прироста цен на плодоовощную продукцию на неделе к 21 апреля (+0,5%), за последний период темп замедлился до +0,3%. Мы считаем, что цены на овощи и фрукты остаются в высокой степени зависимости от динамики рубля. По нашим оценкам, период, в течение которого динамика рубля отражается в цене плодоовощной продукции, составляет около 2 недель.

- Прирост цен на бензин сохранился на уровне +0,2% за неделю, однако в мае мы ожидаем замедления. Мы приходим к такому выводу с учетом локального пика рублевых цен на нефть в начале марта и лагом между рублевыми ценами на нефть и инфляцией в 1,5-2 месяца.

По нашим оценкам, уже в первую неделю мая потребительская инфляция в годовом выражении может достигнуть 7,4%, по итогам месяца мы ожидаем ускорения до 7,5%. Достаточно негативные оценки делает и Банк России. Согласно сообщению ЦБ, в связи с негативным влиянием курсовой политики «вероятность превышения инфляцией целевого уровня в 5,0% в конце 2014 года значительно увеличилась».

Принятое решение повысить ключевую ставку на 50 б. п. до 7,50%, по мнению регулятора, позволит замедлить инфляцию до уровня не выше 6,0% к концу года.

Денежный рынок: ситуация на Украине вновь давит на рубль

В среду, 30 апреля, накануне майских праздников, высокий спрос на ликвидность сохранялся. Банки привлекли 257 млрд руб. по сделкам «валютный своп», что на 43 млрд руб. меньше, чем во вторник.

Ставки денежного рынка двигались разнонаправленно. В то время как MosPrime «овернайт» снизился на 1 б. п. до 8,80%, однодневная ставка по междилерскому РЕПО резко двинулась вверх – на 10 б. п. до 8,40%, при этом на междилерском рынке наблюдались повышенные объемы сделок (на 30-40% выше, чем в среднем за последнюю неделю). В силу высокой доли клиентских операций в данном сегменте подобная динамика ставки, на наш взгляд, объясняется повышенным спросом на ликвидность со стороны клиентов банков под закрытие месяца.

Чистая ликвидная позиция банков (-4,66 трлн руб.) по итогам дня улучшилась на 80 млрд руб.

В среду торги на валютном рынке проходили относительно спокойно: рубль закрылся на отметке 35,63 руб./долл. (+3 коп.) и 49,44 руб./евро (+19 коп.). Однако по прошествии праздничных дней наблюдается давление на российскую валюту, вызванное неблагоприятными событиями на Украине. Сегодня утром рубль торгуется на уровнях 35,85 руб./долл. и 49,75 руб./евро, а бивалютная корзина – на уровне 42,05 руб.

Форма кривой NDF/CCS в начале мая кардинальным образом не изменилась. Относительно плоский отрезок 3M-12M находится на уровне 9,80-9,90%; участок 2Y-5Y сохраняет инвертную форму (ставка кросс-валютного свопа 5Y составляет 8,43%).

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Отчетность Роснефти за 1К14 г. по МСФО. Нейтрально

Новость. Роснефть в среду первой из нефтяных компаний отчиталась по МСФО за 1К14 и провела телеконференцию с инвесторами.

Опубликованные финансовые результаты не принесли сюрпризов и вряд ли значительно повлияют на котировки еврооблигаций компании, динамика которых сейчас определяется, скорее, общим новостным фоном. На фоне пониженной майской активности еврооблигации ROSNRM 22 (YTM 6,72%, Z-спред 433 б. п.) и ROSNRM 17 (YTM 4,78%, Z-спред 386 б. п.) двигаются вместе с рынком, текущая премия над кривой Газпрома составляет 0-30 б. п.

Комментарии. В 1К14 продолжилась работа по оптимизации долгового портфеля – компания погасила 5,5 млрд долл. по синдицированным линиям, привлеченным на покупку ТНК-ВР, вкл. около 0,8 млрд долл. досрочной предоплаты. Чистое совокупное погашение финансовых обязательств в 1К14 составило 225 млрд руб., однако это снижение было частично компенсировано переоценкой валютной составляющей кредитного портфеля – объем долга на балансе сократился только на 2% кв/кв (-58 млрд руб.).

В 1К14 Роснефть продолжила активное привлечение предоплат по долгосрочным контрактам на покупку нефти +431 млрд руб. (+12 мдрд долл.), нарастив объем долгосрочных авансов на балансе до 888 млрд руб. (24,9 млрд долл.). В результате, на конец отчетного периода на балансе компании образовалась существенная подушка ликвидности в виде денежных средств (220 млрд руб.) и краткосрочных депозитов (394 млрд руб.), номинированных преимущественно в долларах США. Показатель «Чистый долг/LTM EBITDA» по итогам квартала составил 1,9х, с учетом депозитов – около 1,6х (1,9х на конец 2013 г.). До конца 2014 г. Роснефти предстоит погасить 470 млрд руб., и накопленная ликвидность обеспечивает дополнительную гибкость в вопросах финансирования в условиях затрудненного доступа к рынкам капитала.

Свободный денежный поток без учета предоплат по долгосрочным контрактам достиг в 1К14 100 млрд руб. Высокие цифры объясняются позитивным влиянием обесценения курса рубля, а также более низкими капитальными затратами, прежде всего, на бурение из-за неблагоприятных погодных условий и перемещения ряда буровых установок в рамках оптимизации стратегии бурения. После сильных уровней 1К14, по мере увеличения капитальных затрат генерация свободных денежных средств может уменьшиться.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 31 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: