Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Уплата налога на прибыль может усугубить дефицит ликвидности на денежном рынке


[29.06.2015]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Премьер-министр Греции А. Ципрас на выходных прервал переговоры и назначил на 5 июля общенациональный референдум по вопросам бюджетного регулирования. Вчера Греция установила режим контроля за движением капитала, на неделю закрыты все греческие банки и фондовая биржа.

Базовые активы завершили пятницу ростом доходностей – YTM UST10 выросла на 6 б.п. до 2,47%, Bunds10 – на 6 б.п. до 0,92%. При этом утренние торги на фоне развития греческого сценария открылись с «гэпом» вниз по ставкам – UST10 маркируется около 2,34% (-13 б.п.), Bunds – около 0,79% (-13 б.п.)

Народный банк Китая на выходных снизил одновременно ключевую процентную ставку и нормы резервирования для части банков, отреагировав на резкое падение рынка. Несмотря на предпринятые меры, китайский фондовый рынок теряет около 3%, другие азиатские площадки торгуются на 1,5-3% ниже.

Российские еврооблигации завершили пятницу небольшим снижением. Суверенные выпуски скорректировались вниз по цене на 0,1-0,5 п.п. В корпоративном сегменте единой динамики торгов не сложилось: качественные имена закрылись в пределах +/-0,4 п.п. по цене.

Сегмент ОФЗ также продолжил «сползать» в цене в ходе неактивных торгов. Доходности подросли на 4-7 б.п. вдоль кривой на сроках от 3 лет и в пределах 5 б.п. в коротком сегменте.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: уплата налога на прибыль может усугубить дефицит ликвидности

Пятница не внесла значимых изменений в ситуацию с ликвидностью на денежном рынке. Ставки остаются недалеко от верхней границы процентного диапазона ЦБ (12,5%). MosPrime «овернайт» составила 12,34%; однодневная ставка по междилерскому РЕПО – 12,32%. Чистая ликвидная позиция банков (-3,92 трлн руб.) ухудшилась на 103 млрд руб.

На сегодня намечены расчеты по налогу на прибыль – по нашим оценкам, в размере около 110 млрд руб. Отток ликвидности через бюджетный канал может вызвать дополнительный спрос на ликвидность и, как следствие, некоторое повышение ставок денежного рынка.

На валютном рынке в пятницу рубль завершил торговый день с минимальными изменениями: ослаб к доллару на 6 коп. до 54,78 руб. и окреп к евро на 4 коп. до 61,19 руб. Нефть сегодня утром потеряла более 1% на фоне греческого кризиса и укрепления доллара – Brent у 62,5 долл. за барр.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Роснефть отчиталась за 1К15 по МСФО. Нейтрально

Новость. Роснефть в пятницу опубликовала финансовые результаты по МСФО за 1К15 и провела телеконференцию с инвесторами.

Комментарий. Результаты выглядят нейтрально с позиции кредитного профиля – компания сохраняет положительные свободные денежные потоки, удерживая долговую нагрузку около средних уровней. В сегменте еврооблигаций кривая TMENRU-ROSNRM торгуется с премиями 20-80 б.п. к кривой GAZPRU – по нашему мнению, потенциал серьезного сужения спредов с текущих уровней ограничен.

Влияние низких нефтяных цен на выручку было компенсировано ослаблением рубля. В итоге квартальный показатель, очищенный от результатов деятельности зависимых компаний, снизился на 3% кв/кв. Поступления от продажи нефти выросли на 2,1% на фоне увеличения объемов продаж на 7,5%, тогда как выручка от реализации товаров нефтепереработки сократилась на 3,1% из-за снижения объемов реализации (-1,6%) и средних цен (-1,5%)

EBITDA поддержало снижение экспортных пошлин. Совокупные затраты сократились на 9%, включая 38%-ное снижение экспортной пошлины. Показатель EBTIDA в результате вырос на 31% кв/кв, рентабельность увеличилась на 5 п.п. до 20%.

Положительный свободный денежный поток сохраняется. Операционный денежный поток в 1К15 составил 194 млрд руб. (-41% кв/кв), капитальные расходы в 1К15 сократились на 21% до 128 млрд руб., что привело к положительному СДП в 66 млрд руб. (-34% г/г, -60% кв/кв).

До конца года ожидаются авансы по долгосрочным контрактам. В отчетном периоде компания не привлекала предоплат по долгосрочным контрактам на поставку нефти (в отличие от 431 млрд руб. в 1К14). Вместе с тем на телеконференции было отмечено, что до конца года определенно ожидается поступление авансов от Китая и объемы предоплат не привязаны к расписанию физических поставок нефти.

Совокупный долг в долларовом выражении достиг 56 млрд долл. (-7,6% кв/кв), чистый дол за вычетом денежных средств и депозитов – 46,8 млрд долл. (-1,6% кв/кв). Долговая нагрузка в терминах «Чистый долг/LTM EBITDA» подросла с 1,7х до 1,9х в долларовом выражении и с 2,5х до 2,6х в рублевом за счет частичного использования ликвидности на погашение долга и прочих финансовых обязательств.

В отчетном периоде компания погасила 7,2 млрд долл. (473 млрд руб.) по остатку короткого бридж-кредита на покупку ТНК-BP, частично рефинансировав задолженность за счет операций РЕПО с собственными биржевыми облигациями. В частности, в 1К15 по этим операциям было привлечено 459 млрд руб. в виде краткосрочного долларового финансирования под плавающую ставку.

До конца 2015 г. Роснефти предстоит выплатить 15,5 млрд долл. по долгу и начисленным процентам. Помимо операционного денежного потока, а также ожидаемых авансов по долгосрочным нефтяным контрактам, по нашим оценкам, компания дополнительно может воспользоваться накопленной ликвидностью (9,1 млрд долл. на счетах и депозитах), а также прибегнуть к рефинансированию.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 31 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: