Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Сообщение о покупке китайской CNCC контрольного пакета Pirelli нейтрально для котировок еврооблигаций Роснефти


[23.03.2015]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

В отсутствие каких-либо значимых макроданных из США базовые активы вернулись к росту: доходность американской «десятки» снизилась в пятницу на 4 б.п., завершив неделю на отметке 1.93%. На глобальных фондовых рынках также преобладал оптимизм – фондовые индексы в США и Европе закрылись в уверенном «плюсе». Позитивный настрой передался и на азиатские рынки, которые сегодня торгуются в «зеленой зоне».

Российские еврооблигации в пятницу продолжили положительную коррекцию, поддерживаемые ростом нефтяных котировок. RUSSIA 30 прибавила 1,4 п.п., прочие суверенные выпуски выросли на 0,7-2,9 п.п. Имена первого эшелона завершили день на 0,5-1,5 б.п. выше, чуть сильнее рынка смотрелись длинные VEBBNK (+1,5-2,3 п.п.). Сохранялся спрос и в выпусках, номинированных во франках, – GAZPRU 19, VTB 18/24, GPBRU 24 в плюсе по цене на 1,5-2,2 п.п.

Укрепление рубля помогло рынку локального госдолга завершить очередной день в плюсе. Дальний конец кривой ОФЗ снизился на 20-25 б.п., в средней части (2-6 лет) ставки спустились на 25-35 б.п., практически вся кривая сейчас находится ниже отметки в 13%. Угол наклона также продолжает нормализироваться – спред 13л-3г (26212-25081) в пятницу сузился на 6 б.п. до -29 б.п.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: ситуация с ликвидностью ухудшилась накануне налоговых расчетов

Ситуация с ликвидностью на денежном рынке несколько ухудшилась перед уплатой крупных налогов в бюджет: на 25 марта намечены расчеты по НДС, НДПИ и акцизам в совокупности на 580 млрд руб., по нашим оценкам.

Однодневные ставки денежного рынка находятся недалеко от верхней границы процентного коридора ЦБ (15%). MosPrime «овернайт» составила 14,95%; однодневная ставка по междилерскому РЕПО – 14,73%. Чистая ликвидная позиция банков (-4,14 трлн руб.) улучшилась на 54 млрд руб.

На аукционе валютных кредитов под нерыночные активы банки привлекли у ЦБ 0,95 млрд долл. сроком на 1 год по средневзвешенной ставке 1,45%. Общая задолженность перед ЦБ по инструментам валютного рефинансирования составила 32,5 млрд долл.

На валютном рынке рубль укрепился к корзине валют на фоне отскока в нефти. Доллар подешевел до 59,30 руб., евро вырос до 64,16 руб. Цены на нефть восстановились после обвала в четверг, несмотря на укрепление доллара. Майский фьючерс на Brent торгуется вблизи 55 долл. за баррель.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Китайская CNCC купит контрольный пакет Pirelli, в том числе и у Роснефти. Нейтрально

Новость. По сообщениям прессы, китайская China National Chemical Corp. (CNCC) договорилась о покупке контрольного пакета итальянского производителя шин Pirelli & C. SpA.

В качестве первого шага CNCC приобретает компанию Camfin (50% принадлежит Роснефти), которая владеет 26% капитала Pirelli, по цене 15 евро за акцию Pirelli. Таким образом, за холдинговую компанию будет заплачено около 1,8 млрд евро.

Комментарий. Напомним, в марте 2014 года Роснефть приобрела долю в Camfin, исходя из оценки 12 евро за акцию Pirelli, заплатив около 758 млн евро.

Если сделка по продаже будет закрыта, за год Роснефть может заработать почти 150 млн евро, что само по себе является очень хорошей доходностью. Кроме того, мы позитивно оцениваем сделку по продаже актива, который Роснефть полностью не контролирует. Получение денежных средств также обеспечит компании дополнительную ликвидность и может быть использовано для оптимизации погашений долга.

Напомним, по итогам 2014 г. показатель «Чистый долг/EBITDA» оценивался нами около 2,5х. За первые два месяца, по данным компании, было погашено более половины объема долга, приходившегося на 2015 г. По нашим оценкам, в течение оставшегося 2015 г. объем обязательств к погашению составит около 10 млрд долл.

Вместе с тем сделка достаточно сложно структурирована, и пока нельзя с уверенностью сказать, что она будет полностью закрыта по указанной цене. Мы рассматриваем сообщение как нейтральное для котировок еврооблигаций ROSNRM и TMENRU. ROSNRM 22 (YTM 8,48%, Z-спред 670 б.п.) торгуется с премией к кривой Газпрома в 90 б.п. против средних уровней в 60 б.п. На кривой TMENRU нам нравятся выпуски погашением в 2018 и 2020 гг. TMENRU 18 (YTM 8,07%, Z-спред 724 б.п.) может получить поддержку от получения свободных денежных средств в результате выкупа бумаг VIP. В свою очередь TMENRU 20 (YTM 8,07%, Z-спред 695 б.п.) предлагает одну из наиболее привлекательных доходностей среди пятилетних корпоративных выпусков. Дисконт к EVRAZ 20 (B+/-/BB-) составляет около 90 б.п., к METINV 20 (BB/Ba2/BB) - 30 б.п.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 31 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: