Rambler's Top100
 

Газпромбанк: С точки зрения кредитных метрик результаты Альфа-Банка за 2015 год выглядят позитивно


[07.04.2016]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

Навигатор рынков

Мировые фондовые рынки выросли вслед за ралли в нефтяных котировках. Мировые индексы прибавили от 0,5 до 1,5%. Brent подорожала на 5%, приблизившись к отметке 40 долл./барр. Доходность UST10 выросла на 4 б.п. до 1,76%.

Опубликованный протокол последнего заседания FOMC ФРС США показал, что мнения членов комитета относительно изменения ключевой ставки в ходе следующего заседания 26-27 апреля разделились. Вероятность повышения ставки до конца года составила 53%, в начале недели было 58%.

На фоне динамики в нефти доходность российских еврооблигаций снизилась: в суверенном сегменте чуть более заметно – на 4-7 б.п., в негосударственном – слабее – в среднем на 2-4 б.п. Доходность длинных RUSSIA 42 и RUSSIA 43 составила 5,56-5,65%.

На локальном рынке суверенного долга доходность немного снизилась. На длинном отрезке кривой - на 2-3 б.п. По ОФЗ-26212 она составила 9,18%.

Вчера на аукционах Минфин разместил 17,4 млрд руб. из предложенных 20 млрд руб. по ОФЗ-26218, при небольшом переспросе (26,2 млрд руб.) с доходностью 9,39%. Были также полностью размещены 10 млрд руб. по «флоатеру» 29006. Объем спроса составил 19,6 млрд руб., а доходность – 11,48% (по ММВБ).

Российский фондовый рынок на фоне укрепления рубля показал рост валютных котировок, но индекс ММВБ закрылся нейтрально. Ралли продолжилось в Аэрофлоте (+4%), без значимых отраслевых новостей на 3% вырос индекс ММВБ Электроэнергетика, отдельные акции прибавили 5-6%.

БАНКОВСКИЙ СЕКТОР

Отчетность Альфа-Банка за 2015 год: восстановление рентабельности и улучшение капитальных метрик

Новость. Альфа-Банк отчитался за 2015 г. по МСФО.

Эффект на компанию.

- Рентабельность. Чистая прибыль за 2015 г. составила 480 млн долл. при рентабельности среднего капитала (ROAE) на уровне 11,1% (включая 20,5% в 2П15) – существенное улучшение относительно прошлого года (ROAE 0,7%) благодаря ослаблению давления со стороны резервов (стоимость риска 3,1% против 3,8% в 2014 г.) и хорошему доходу от валютных операций (336 млн долл. в 2015 г.). Чистая процентная маржа ожидаемо снизилась в годовом сопоставлении (4,0% против 5,1% в 2014 г.), однако в течение года наблюдалось ее восстановление (с 3,6% в 1П15 до 4,0% в 2П15). Неcмотря на неплохой показатель ROAE, отметим, что итоговый эффект на капитал в 2015 г был нейтральным вследствие убытков от курсовых разниц.

- Качество кредитного портфеля. Доля кредитов, просроченных более чем на 90 дней, выросла с 2,7% до 6,9% в 2015 г., просроченных более чем на один день – не так стремительно – с 5,1% до 8,6%. Качество розничного портфеля остается стабильным, основное ухудшение произошло в корпоративном сегменте. Коэффициент покрытия просроченной задолженности резервами опустился ниже 100% – это касается и кредитов с просрочкой более одного дня (76%), и кредитов с просрочкой более 90 дней (94%). Отметим, что риск концентрации кредитного портфеля (10 крупнейших заемщиков, на которых приходится 6,7 млрд долл. или около 160% от капитала 1-го уровня), вырос незначительно, что позитивно.

- Капитал. Балансовый капитал Альфа-Банка в годовом сопоставлении незначительно вырос до 4,3 млрд долл., что сопровождалось существенным сокращением объема активов, взвешенных по уровню риска (-8,1 млрд долл. г/г до 25,2 млрд долл.). Это привело к значительному улучшению капитальных метрик: коэффициент достаточности капитала 1-го уровня увеличился с 12,8% до 16,8% (14,4% на конец 1П15), коэффициент достаточности общего капитала вырос с 17,7% до 21,7%.

- Фондирование. В структуре фондирования акцент сместился на клиентские депозиты (их доля в общем объеме пассивов составила 65% против 51%). В долларовом выражении объем средств на депозитах сократился, но вырос в рублевом (+18% в корпоративном сегменте и +12% в розничном). Доля ЦБ РФ в структуре фондирования резко снизилась (с 15,3% до 1,2% в 2015 г.). Уменьшилась и доля фондирования от связанных сторон – до всего 2,6% от общего объема пассивов (с 1,7 млрд долл. до 0,7 млрд долл.).

Эффект на облигации. С точки зрения кредитных метрик результаты выглядят позитивно благодаря заметному улучшению капитальной базы, восстановлению рентабельности, стабильным метрикам концентрации кредитного портфеля и снижению доли фондирования от связанных сторон. Из негативных моментов отметим сокращение коэффициента покрытия проблемных кредитов резервами (ниже 100%) на фоне резкого роста доли просроченной задолженности в 2015 г. При этом подчеркнем, что «капитальная подушка» позволит Альфа-Банку, в случае необходимости, безболезненно увеличить данный коэффициент.

НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР

Роснефть ведет переговоры о продаже на экспорт своего газа по трубопроводу в Китай «Сила Сибири», который строит Газпром

Новость. Как сообщает РБК, Роснефть ведет переговоры с китайской Beijing Gas Group о продаже своего газа по трубопроводу «Сила Сибири» в Китай, который в настоящее время строит Газпром. В частности, обсуждается возможность поставок газа с месторождений Роснефти в Восточной Сибири – Среднеботуобинского, Верхнечонского или Юрубчено-Тохомского. Как предполагается, цена на газ будет не ниже цены контракта Газпрома с CNPC.

В 1П16 правительство должно проработать вопрос допуска независимых производителей газа к газопроводу «Сила Сибири», но с сохранением «единого экспортного канала» (т.е. через Газпром), говорится в протоколе президентской комиссии по ТЭКу, которая состоялась в октябре 2015 г. Речь идет о продаже природного газа и попутного нефтяного газа (ПНГ), добываемых на новых месторождениях Восточной Сибири и Дальнего Востока.

Ранее глава компании говорил, что Роснефть готова поставить по «Силе Сибири» до 30 млрд куб м газа в год. К 2030 г. на месторождениях Восточной Сибири компания планирует добывать 45 млрд куб м газа в год. Для сравнения, действующий контракт Газпрома по поставкам газа в Китай по «Силе Сибири» предполагает экспорт 30 млрд куб м газа в год.

Эффект на компанию. На наш взгляд, получение доступа к экспорту трубопроводного газа важно для Роснефти. Ожидаемая слабая конъюнктура цен на газ на внутреннем рынке в обозримом будущем может поставить вопрос о корректировке амбициозной стратегии Роснефти по наращиванию добычи газа до 100 млрд куб. м к 2020 г. (63 млрд куб. м в 2015 г.).

Однако Газпром не поддерживает допуск независимых производителей к экспорту трубопроводного газа. Кроме того, Газпром сам ведет переговоры с Китаем о заключении второго контракта на поставку газа из Западной Сибири и строительству газопровода «Сила Сибири-2» мощностью 38 млрд куб. м в год.

Стоит также отметить, что для получения сухого (природного) газа из ПНГ со стороны Роснефти потребуются значительные инвестиции в строительство газоперерабатывающих мощностей в Восточной Сибири и на Дальнем Востоке.

Эффект на акции. Мы полагаем, что данная новость может быть негативно воспринята рынком в отношении акций Газпрома. На фоне сохранения избыточного предложения газа и слабой конъюнктуры цен на внутреннем рынке конкуренция со стороны Роснефти, на наш взгляд, будет усиливаться. В то же время на экспортных рынках Газпром столкнется с усилением конкуренции со стороны производителей газа США и СПГ-проектов.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 31 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: