Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Приток бюджетных расходов оказывает поддержку ликвидности


[01.09.2015]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Вчера продолжилось ралли на рынке нефти. На пике сорт Brent укреплялся до 54 долл. за баррель на фоне заявлений ОПЕК и пересмотре вниз данных о добыче нефти в США.

В отсутствие сюрпризов со стороны важной статистики доходность UST двигались вслед за нефтью. Доходность 10-летних Treasuries прибавила 4 б.п. до 2,22% на растущих инфляционных ожиданиях.

Сегодня утром негативный тон на рынках задает китайская статистика: официальный промышленный PMI стал самым низким за почти три года, составив 49,7 п. (значение ниже 50 п. означает сокращение деловой активности). Доходность UST10 скорректировалась вниз до 2,18%.

Российские евробонды как в суверенном, так и в корпоративном сегментах вчера не реагировали на изменения на рынках в отсутствие активности в Лондоне, где вчера был выходной.

Доходности ОФЗ по итогам дня незначительно выросли (+3-5 б.п. по коротким и среднесрочным бумагам и +10 б.п. на дальнем конце). Рынок открылся ростом ставок на фоне ослабления рубля, но затем частично скорректировался благодаря ралли в нефти. При этом слабая активность нерезидентов из-за выходного в Великобритании не позволила ОФЗ полноценно отреагировать на позитивный внешний фон.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: приток бюджетных расходов оказывает поддержку ликвидности

После окончания налогового периода процесс абсорбирования ликвидности через бюджетный канал сменился расходами расширенного правительства, что увеличивает объем свободных средств в банковской системе.

Однодневные ставки находились ниже отметки 11,5%: MosPrime «овернайт» составила 11,35%; ставка по междилерскому РЕПО – 11,34%. Чистая ликвидная позиция банков (-3,3 трлн руб.) ухудшилась на 141 млрд руб.

На аукционах валютного РЕПО Банк России вторую неделю подряд предложил банкам больше ликвидности, чем необходимо для пролонгации текущей задолженности к погашению, с целью снижения спроса на валюту и поддержки рубля. Банки, однако, ограничились привлечением лишь минимальной суммы, необходимой для продления задолженности: кредитные организации привлекли 2,6 млрд долл. (лимит – 3,1 млрд долл.) сроком на 28 дней. Общая задолженность перед регулятором по инструментам валютного рефинансирования составит 36,2 млрд долл.

На валютном рынке рубль укрепился вслед за нефтью: доллар и евро упали более чем на 1 руб., доллар – к 64,28 руб., евро – к 72,11 руб. Нефть продолжает сильное движение наверх после позитивно воспринятых заявлений ОПЕК и пересмотра вниз данных о добыче в США – Brent закончил месяц ростом на 25% за три дня.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Отчетность Роснефти за 2К15: снижение долговой нагрузки

Новость. Роснефть вчера опубликовала отчетность за 2К15. Уровень долговой нагрузки в терминах «чистый долг/EBITDA» снизился на 0,3x до 2,6х. Денежные средства составили 10 млрд долл., краткосрочный долг – 17 млрд долл. Ранее компания заявляла, что до конца года должна получить существенные предоплаты от китайской стороны.

Комментарий. EBITDA в рублевом выражении составила 569 млрд руб., или около 10 млрд долл., что в целом совпадает с результатом компании за 1П14 (589 млрд руб., или около 17 млрд долл.). Такой результат в основном объясняется девальвацией рубля и особенностями российского налогообложения, которые в совокупности значительно ослабили эффект от снижения цен на нефть.

По сравнению с 1К15 произошло снижение долговой нагрузки до 2,3x (в терминах «чистый долг/EBITDA», чистый долг включает в себя краткосрочные депозиты). Данное снижение было вызвано как сокращением размера задолженности (51 млрд долл., -9% кв/кв), так и умеренным ростом денежных средств (10 млрд долл., +10% кв/кв). Отметим при этом, что доля краткосрочной задолженности в общем долге компании составляет одну треть (17 млрд долл.), из которых 10-12 млрд долл. компании предстоит выплатить до конца 2015 г. Роснефть по-прежнему имеет довольно существенную денежную подушку в размере 10 млрд долл. (включая 8 млрд долл. в валюте).

В 1П15 компании удалось сгенерировать положительный СДП в размере 4 млрд долл. Мы полагаем, что в 2П15 Роснефти удастся добиться аналогичного результата по размеру СДП. Тем не менее, принимая во внимание отток денежных средств на выплату дивидендов (1,5 млрд долл. по курсу на 31 июля) в 3К15 и необходимость поддержания минимального размера оборотных средств (по нашим оценкам, 2,5-3 млрд долл.), мы полагаем, что компании необходимо будет привлечь как минимум 3 млрд долл. для покрытия долговых обязательств.

Роснефть сохраняет хороший доступ к банковскому финансированию. При этом учитывая, что его стоимость может быть высокой, компания рассчитывает на получение денежных средств от китайской стороны в качестве предоплаты по долгосрочным контрактам на поставку нефти. Отметим, что размер предоплат пока неизвестен, однако в ходе телефонной конференции за 1К15 руководство компании заявило, что он будет существенным (в 2014 г. Роснефть получила около 15 млрд долл. по таким предоплатам). Мы надеемся, что в ходе сегодняшней телеконференции по результатам 2К15 менеджмент озвучит планируемые сроки получения и размер предоплат от китайской стороны.

Реакции в выпусках еврооблигаций Роснефти (ROSNRM17 YTM 4,32%, Z-спред 343 б.п., ROSNRM22 YTM 7,06%, Z-спред 516 б.п.) на новость не наблюдалось на фоне в целом низкой торговой активности из-за выходного дня в Великобритании.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: