Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Предлагаемые Polyus Gold изменения в условия еврооблигаций не должны привести к заметному ухудшению положения кредиторов


[19.05.2015]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Базовые активы вчера оказались под давлением, отыграв обратно все пятничное снижение доходности: UST10 закрылась на отметке 2,24% (+10 б.п.). На рынок UST негативно влияет большой объем первичного предложения качественных корпоративных бондов в США (18 млрд долл. на этой неделе). Кроме того, дополнительное давление вчера оказал рост доходностей европейских бондов (10-летние Bunds +3 б.п., 0,65%) – несмотря на отсутствие каких-либо позитивных новостей по Греции.

Российские еврооблигации консолидируются после ралли: изменения цен суверенных выпусков вчера не превышали +/-0,1 п.п., в корпоративном сегменте изменения цен редко выходили за пределы +/-0,3 б.п. Банковские выпуски первого эшелона при этом смотрелись неплохо, прибавив 0,1-0,5 п.п. в цене. Интересом продолжают пользоваться еврооблигации во франках, среди лидеров роста RURAIL 21 (+1,2 п.п. в цене), GAZPRU 19 (+1,85 п.п.), VTB 24 (+1,6 п.п.), GPBRU 24 (+1,5 п.п.)

Локальный рынок вчера продолжил рост, однако объемы торгов остаются низкими. Индикативные доходности ОФЗ на дальнем конце кривой опустились на 7-12 б.п., по 3-5-летним выпускам – на 4-8 б.п. В коротком сегменте значительные движения отсутствовали, за исключением 2-летних бумаг ОФЗ- 25080 и ОФЗ-26206, ставки по которым упали на 12 и 18 б.п. соответственно.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: ЦБ вчера отменил годовой аукцион валютного РЕПО

В продолжение налогового периода ситуация на денежном рынке остается напряженной. В поисках ликвидности банки увеличили задолженность по «валютному свопу» на 131 млрд руб.

Ставки денежного рынка остаются в верхней части процентного коридора ЦБ. MosPrime «овернайт» прибавила 3 б.п. до 13,37%; однодневная ставка по междилерскому РЕПО повысилась на 5 б.п. до 13,25%. Чистая ликвидная позиция банков (-3,98 трлн руб.) улучшилась на 54 млрд руб.

На фоне стабилизации ситуации на валютном рынке ЦБ вчера отменил аукцион валютного РЕПО на срок 1 год. Напомним, что неделей ранее регулятор принял решение о начале ежедневных покупок валюты для пополнения международных резервов.

На аукционе валютного РЕПО на срок 1 месяц банки выбрали 1,1 млрд долл. (лимит – 1,9 млрд долл.). Общая задолженность перед ЦБ по инструментам валютного кредитования составляет 37,8 млрд долл.

На валютном рынке рубль дорожал – на 47 коп. против доллара, до 49,10 руб. (в ходе торгов доллар опускался ниже 49 руб.), и на 1,11 руб. против евро, до 55,61 руб., несмотря на слабую нефть. Brent откатилась в понедельник на 2%, сегодня утром закрепившись чуть выше 66 долл. за баррель.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Polyus Gold (BB+/-/BBB-) просит согласия держателей бондов на изменение ряда условий выпуска PGILLN20: нейтрально

Новость. Polyus Gold International обратился к держателям евробондов PGILLN20 с предложением одобрить изменения двух условий выпуска. Во-первых, предлагается смягчить ограничения по допустимым слияниям и поглощениям, чтобы компания могла заменить эмитента по бондам и/или головную компанию холдинга (в обоих случаях – Polyus Gold International). Во-вторых, компания просит изменить расчет лимита долга, после достижения которого она будет ограничена в привлечении новых займов (3,5х EBITDA) – c валового долга на чистый. Соотношение «Долг/EBITDA» на конец 2014 г. составляло 1,8х, тогда как «Чистый долг/EBITDA» – всего 0,3х.

Инвесторам, согласившимся на изменения до 16:00 (Лондон) 29 мая, компания заплатит 0,75% номинала (early consent fee). В случае принятия предложения после этой даты, но до 16:00 (Лондон) 8 июня, инвесторы получат 0,25% номинала.

Как пишет Коммерсант (19.05.2015), просьба о возможности замены головной компании может быть связана с планами смены юрисдикции на Россию и делистинга акций в Лондоне, при этом новой головной компанией может стать ОАО «Полюс Золото» (которой принадлежит 100% акций поручителя по еврооблигациям, ЗАО Золотодобывающая компания «Полюс»). Источники издания объясняют это желанием основного акционера, С. Керимова, увеличить контроль над компанией.

Комментарий. На наш взгляд, предлагаемые изменения не должны привести к сколько-нибудь заметному ухудшению положения кредиторов: мы рекомендуем инвесторам одобрить изменения и получить дополнительную компенсацию от компании.

Вчера выпуск PGILLN20 (YTM 6,3%, Z-спред 472 б.п.) подорожал на 0,3 п.п.: мы нейтрально относимся к бумаге на текущих уровнях доходности.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: