Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Повышение акцизов на бензин нейтрально для годовой инфляции


[26.02.2016]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

Навигатор рынков

Мировые фондовые рынки продолжили вчера рост на фоне публикации умеренно позитивных статданных. В ЕС в рамках ожиданий выросла потребительская инфляция, а в США гораздо лучше прогнозов вышел объем заказов на товары длительного пользования – в январе показатель подскочил на 4,9% (ожидания +1,8%). В итоге рынки США прибавили около 1%, а европейские площадки подскочили на 2,5-3,0%. Доходность UST10 снизилась на 3 б.п. до 1,72%

Нефть продолжила дорожать, Brent ушел выше 35 долл. за баррель, где остается и сегодня утром.

Доходность российских еврооблигаций снижалась, преимущественно в пределах 5 б.п. По длинным RUSSIA 42 и RUSSIA 43 она составила 5,95-6,04% (3-4 б.п.) Лучше рынка выглядели бумаги Вымпелкома, доходность которых снизилась на 10-15 б.п.

На рынке локального суверенного долга доходность заметно снижалась, особенно на дальнем участке кривой. По ОФЗ-26207 (YTM 9,68%) и ОФЗ-26212 (YTM 9,62%) - на 17-19 б.п., по ОФЗ-26214 (YTM 9,86%) и ОФЗ-26205 (YTM 9,84%) - на 11-14 б.п.

Российский фондовый рынок начал день с попытки коррекции, но вслед за ралли на европейских биржах и дорожающей нефтью продолжил рост. В лидерах – бумаги финсектора: Сбербанк (+1,9%), Мосбиржа (+2%). А вот нефтяные бумаги хуже рынка – на новостях о приватизации упала Роснефть (-0,8%), обыкновенные акции Сургутнефтегаза потеряли 1%.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Повышение акцизов на бензин нейтрально для годовой инфляции

По данным Росстата, инфляция на неделе с 16 по 20 февраля осталась прежней – 0,2%. В соответствии с нашими расчетами, прирост потребительских цен за последние 12 месяцев составил 8,7% и замедлился по сравнению с началом года на 4,2 п.п.

В случае сохранения среднесуточного прироста цен на уровне 0,028%, годовая инфляция на конец февраля замедлится до 8,2- 8,3% г/г – преимущественно под воздействием эффекта базы в комплексе с дальнейшим снижением покупательной способности населения.

По нашим оценкам, в случае принятия внесенного в Госдуму законопроекта об увеличении акцизов на бензин и дизельное топливо с 1 апреля, влияние на годовую инфляцию будет нематериальным и составит лишь 0,22 п.п. (оценка Банка России находится на сопоставимом уровне порядка 0,3 п.п.). Доля бензина в структуре потребительских расходов населения, учитываемых при расчете индекса потребительских цен, является незначительной (порядка 3%), и основной вклад в инфляцию от повышения акцизов будет обеспечен за счет транспортных расходов производителей и розничных сетей.

Принимая во внимание, что оцениваемый вклад повышения акцизов на бензин и дизельное топливо в годовую инфляцию является несущественным и находится в пределах погрешностей макропрогнозов, мы сохраняем наше видение инфляции на конец года на уровне 9,2% г/г.

НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР

Началась подготовка к приватизации 19,5% пакета акций Роснефти. Позитивно

Новость. По сообщениям СМИ, правительство подписало директиву о подготовке приватизации Роснефти с поручением привлечь консультантов для оценки стоимости компании, а также проработки структуры и условий сделки с участием Минэкономразвития.

Инвесторам может быть предложено до 19,5% акций Роснефти. По мнению председателя совета директоров Роснефти Андрея Белоусова, учитывая большой объем размещения, для сделки целесообразно привлекать стратегического инвестора, а на открытом рынке имеет смысл разместить не более 4-5% акций.

По цене закрытия четверга (279,5 руб./акц. или 3,7 долл./акц. Роснефти по текущему курсу) приватизация 19,5% пакета акций компании может принести в бюджет порядка 580 млрд руб. (7,6 млрд долл.).

Эффект на компанию. Мы полагаем, что потенциальными стратегическими инвесторами для приватизации Роснефти могут выступать азиатские компании, в частности китайские и индийские. Однако тот факт, что Роснефть находится под санкциями, может ограничить круг потенциальных инвесторов и осложнить сделку.

Кроме того, акции Роснефти значительно подешевели на фоне снижения цен на нефть и других факторов. Для сравнения, по мультипликатору сделки по продаже акций Роснефти ВР в марте 2013 г. 19,5% пакет акций компании оценивался бы в 16,8 млрд долл. (8,1 долл./акц.).

На наш взгляд, получить премию к рыночной цене в рамках сделки будет непростой задачей, учитывая:

(i) низкие цены на нефть и значительную неопределенность прогнозов цен на нефть;

(ii) неопределенность в отношении возможных сроков снятия санкций США и ЕС;

(iii) возможное дальнейшее повышение налоговой нагрузки в российском нефтегазовом секторе для финансирования дефицита бюджета и неопределенность в отношении будущего режима налогообложения отрасли;

(iv) сохранение государственного контроля над компанией после приватизации.

Эффект на акции. Мы считаем, что новость о начале подготовки к приватизации Роснефти будет позитивно воспринята рынком и поддержит котировки акций компании. Катализаторами роста могут выступать: (i) ожидания рынком (20-30%) премии к текущей цене акций в рамках сделки, (ii) возможное повышение дивидендов для гарантирования определенной доходности новым инвесторам и (iii) ожидания улучшения корпоративного управления компании с приходом новых стратегических инвесторов.

Эффект на облигации. Мы оцениваем новость как нейтральную для облигаций Роснефти. Государство сохранит контроль над компанией, и, соответственно, уровень господдержки, закладываемый в оценку кредитного риска, останется неизменным. Вчера доходность по ROSNRM 22 составляла 6,44%, спред ROSNRM 22 – GAZPRU 22 4,95 – 44 б.п., что соответствует среднему за последние полгода значению.

ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКА

Размер дивидендов ФСК может превысить предварительные ожидания компании

Новость. Федеральная сетевая компания (ФСК) опубликовала финансовую отчетность за 2015 год по РСБУ. Чистая прибыль подскочила в 3,5 раза и составила 17,9 млрд руб.

Эффект на компанию. Рост чистой прибыли связан также с переоценкой принадлежащих ФСК акций Интер РАО в размере 5,8 млрд руб. Однако отметим, что при расчете дивидендов чистая прибыль будет, скорее всего, очищена от данной переоценки.

Эффект на акции. Дивидендная доходность за 2015 г. близка к 3,6%, что предполагает выплату на уровне 25% от скорректированного размера чистой прибыли по РСБУ (3 млрд руб.). По прогнозу менеджмента, компания направит на выплату дивидендов 2 млрд руб., а доходность по ним составит 2,4%. Превышение ожиданий менеджмента позитивно для котировок ФСК.

Эффект на облигации. Дивидендные выплаты остаются на относительно низком уровне (объём выплат процентов за последние 12М составляет 27,8 млрд руб.), новость нейтральна для облигаций.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: