Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Минфин может провести новые налоговые изъятия у нефтегазового сектора


[18.07.2016]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

Навигатор рынков

Мировые фондовые рынки завершили пятницу разнонаправленно. Отметим, что Dow Jones Industrial Average обновил исторический максимум по итогам четвертой сессии подряд. Статистика не придала торгам определенного направления – потребительские цены (CPI) в США в июне выросли на 0,2% м/м. Доходность UST10 прибавила 1 б.п. и составила 1,55%.

Нефть незначительно выросла в пятницу, сегодня корректируется, но находится выше уровня 47,5 долл. за баррель Brent.

Доходность большинства российских еврооблигаций выросла в пределах нескольких б.п. Исключение составили отдельные, преимущественно короткие, выпуски, а также некоторые бумаги ВымпелКома. В суверенном сегменте доходность увеличилась на 1-7 б.п., составив по длинным RUSSIA42 и RUSSIA43 4,70-4,73%.

В локальном сегменте суверенного долга доходность выросла в среднем на 1-4 б.п., главным образом на длинном отрезке кривой. Доходность ОФЗ-26218 составила 8,57%.

Российский фондовый рынок в пятницу показал невыразительную динамику, в лидерах по падению и объему торгов после дивидендной отсечки по Т+2 были привилегированные акции Сургутнефтегаза (-13%). Лучше рынка был Газпром (+2%).

НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР

Минфин может провести новые налоговые изъятия у нефтегазового сектора. Умеренно негативно

Новость. Ведомости сообщают сегодня, цитируя собственные источники, что Минфин рассматривает возможность продления повышенного НДПИ на газ на 2016 г. на фоне сохраняющегося дефицита федерального бюджета.

Осенью 2015 г. российское правительство увеличило налоговую нагрузку на нефтегазовую отрасль на 2016 г. путем повышения ставки НДПИ на нефть (в рамках запланированного "налогового маневра") и сохранения при этом экспортной пошлины на нефть на уровне 2015 г. (в то время как она должна была быть снижена по плану). В результате налоговые поступления в бюджет от нефтяного сектора должны увеличиться в текущем году на 200 млрд руб. Правительство также повысило налоговую нагрузку на Газпром на 2016 г. на 100 млрд руб. через НДПИ.

Эффект на компании. По нашей оценке, единовременный эффект от повышения налоговой нагрузки на 2016 г. был не столь значительным для российских нефтегазовых компаний (снижение EBITDA не более чем на 6%). Однако сохранение данного налогового режима в условиях слабой конъюнктуры цен на нефть и газ окажет дополнительное давление на рентабельность производителей.

Кроме того, на наш взгляд, есть риски более значительного повышения налогов: в начале этого года, например, обсуждалось изменение формулы НДПИ на нефть, которое по самому консервативному сценарию может привести к снижению EBITDA российских компаний в 2017 г. до 30% (в долларах).

Эффект на акции. Мы полагаем, что основные дискуссии касательно налогообложения российской нефтегазовой отрасли развернутся осенью, в момент формирования федерального бюджета на 2017 г. Неопределенность с налоговой нагрузкой будет оказывать давление на котировки акций российских нефтегазовых компаний, в особенности самых крупных производителей и налогоплательщиков.

Учитывая историю многочисленных единовременных корректировок налогообложения российской нефтегазовой отрасли за последнюю декаду, включая недавний перенос "налогового маневра" на год, мы полагаем, что до момента восстановления цен на нефть налогообложение в отрасли будет управляться "вручную" и, соответственно, носить несистемный характер.

Роснефть: определены критерии потенциальных кандидатов на приватизацию компании. Умеренно негативно

Новость. Российские СМИ сообщают, что правительство установило ряд требований к потенциальным покупателям 19,5%-ного пакета акций Роснефти в рамках программы приватизации на 2016 г.

Так, инвестору нельзя будет продавать пакет в течение трех лет. Инвестор будет обязан голосовать за кандидатов от контролирующего акционера (Роснефтегаза) в совет директоров Роснефти. Инвестор должен подтвердить потенциал синергии своих активов и Роснефти и создания добавленной акционерной стоимости в результате сделки. Другие требования включают в себя минимизацию конфликта интересов и риска регуляторных ограничений третьих стран.

Предварительные рекомендации по кандидатурам покупателей и структуре сделки, а также отчет о рыночной стоимости должны быть подготовлены до 1 сентября. План-график приватизации Роснефтегаз должен направить в Минэкономразвития до 1 августа.

Эффект на компанию. На наш взгляд, локаут (lock-out) период на три года – стандартная практика для подобных сделок, предполагающих вхождение в капитал компании стратегических инвесторов. Гарантия голосования за кандидатов контролирующего акционера позволит государству сохранить большинство представителей в совете директоров Роснефти и ограничит возможности новых акционеров влиять на управление компании. Наконец, требование обеспечить наличие синергий с Роснефтью значительно сужает пул потенциальных инвесторов и, вероятно, исключает из него финансовых инвесторов.

Эффект на акции. Мы по-прежнему считаем, что завершение приватизации Роснефти в текущем году является достаточно сложной задачей и полагаем, что данные требования значительно сужают пул потенциальных претендентов, который уже ограничен из-за действующих санкций США и ЕС в отношении Роснефти.

Тем не менее возможная приватизация Роснефти была одним из факторов роста котировок акций компании с начала этого года, и рынок может негативно воспринять новости об ужесточении требований к потенциальным инвесторам.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: