Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Обострение акционерного конфликта в Vimpelcom вряд ли добавит оптимизма ее кредиторам


[06.06.2012]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Вчера на финансовых рынках была техническая коррекция, в середине дня прерванная неубедительной статистикой из стран еврозоны (снижение заводских заказов в Германии и розничных продаж в еврозоне в мае). Тем не менее значение индекса деловой активности в сфере услуг в США по итогам мая достигло 53,7 п., при ожидавшихся 53,4 п. Основные фондовые площадки США прибавили порядка 0,2-0,65%. Доходность UST10 сегодня с утра вернулась к отметке 1,58%, курс евро остался в районе 1,248 долл.

- Сегодня рынки находятся под благоприятным влиянием сильных данных по экономике Австралии (рост ВВП в 1К12 оказался выше ожиданий). На азиатских рынках преобладает позитивная динамика, фьючеры на американские фондовые индексы прибавляют 0,4–0,5%, что благоприятствует дальнейшей коррекции на рынке.

- Итоги телеконференции представителей монетарных властей G7 по комментариям оказались весьма прозаичными: чиновники договорились координировать действия по борьбе с европейским долговым кризисом. Рынки положительно отреагировали на слухи о том, что во время этого звонка обсуждались возможные меры со стороны ЕЦБ, о которых может быть объявлено сегодня.

- Центральным событием среды должно стать заседание ЕЦБ: ставка останется прежней (1%), однако могут быть даны намеки на возможные действия ЕЦБ. На наш взгляд, вряд ли стоит их ожидать ранее, чем европейские политики договорятся о скоординированном плане действий по локализации европейского кризиса.

- Из-за выходного в Лондоне активность в секторе российских еврооблигаций была низкой.

- Рынок рублевого долга вчера продолжал отыгрывать укрепление рубля: котировки длинных ОФЗ подросли в среднем от 35 до 65 б.п., изменения цен корпоративных инструментов находились при этом в диапазоне +/-10 б.п.

- Сегодня, после длительного перерыва, Минфин проведет аукцион по размещению ОФЗ: инвесторам будут предложены 10 млрд руб. 4- летнего выпуска ОФЗ-25079 с ориентиром доходности 7,55-7,65% годовых. С учетом того, что вчера вечером сделки в бумаге проходили по 7,61-7,71%, Минфин, по нашему мнению, продемонстрировал явную неготовность предлагать инвесторам премию по доходности – как минимум в средней части кривой. Итоги аукциона станут демонстрацией того, насколько участники рынка внутреннего долга готовы в принципе брать на себя риски в нынешних условиях высокой неопределенности.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Инфляция в мае составила 0,5% м/м, но девальвация может скорректировать цифры за летние месяцы

Вчера Росстат сообщил о том, что инфляция в мае составила 0,5%, за период с начала года – 2,3%. В прошлом году аналогичные показатели были 0,5% и 4,8% соответственно. Таким образом, годовая инфляция (июнь 2011 – май 2012) остается на уровне 3,6%, что является позитивным сигналом с точки зрения системы инфляционного таргетирования.

В то же время недавний эпизод девальвации рубля привносит определенную интригу в будущее значение индекса потребительских цен. Безусловно, гибкий режим валютной политики позволяет сгладить «эффект переноса» валютного курса на цены внутреннего рынка, однако это влияние может быть распределено во времени и добавить «лишние» 0,1% в показатели инфляции летних месяцев 2012 года. Здесь многое зависит от дальнейшей динамики курса рубля относительно резервных валют. В случае закрепления стоимости бивалютной корзины выше 37 руб. «эффект переноса» сделает свое дело. Если же волатильность корзины будет на более низких отметках, то инфляционные риски ограничатся июльским повышением тарифов на услуги естественных монополий.

В целом мы ожидаем, что совокупность макроэкономических данных за май подтвердит эффективность действующего механизма инфляционного таргетирования, и регулятор оставит ключевые процентные ставки без изменений.

Денежный рынок: временная стабилизация

- Чистая ликвидная позиция увеличилась на 43,5 млрд руб.

Совокупные остатки на корсчетах и депозитах выросли на 6,6 млрд руб. до 631,7 млрд руб. Обязательства банков перед ЦБ снизились на 36,9 млрд руб. Чистая ликвидная позиция поднялась до 630,5 млрд руб. (+43,5 млрд руб.).

- Аукционное РЕПО с ЦБ: предложение – 1,01 трлн руб., спрос – 720,1 млрд руб.

Вчера регулятор предложил на аукционах 1-дневного и недельного РЕПО 1,01 трлн руб. В течение первой сессии было заключено сделок на сумму 176,3 млрд руб. по средневзвешенной ставке 5,3% (уровень предыдущего дня). На аукционе 7-дневного РЕПО спрос также был значительно ниже предложения: регулятор предоставил 515,7 млрд руб. под 5,28%, при этом лимит составлял 770 млрд руб. В течение последнего раунда торгов банки заняли еще 28,1 млрд руб. под 5,27%.

- Ставки междилерского РЕПО упали еще на 31 б.п.

Ставки междилерского РЕПО ожидаемо продолжают снижаться, вчера они опустились до 5,66% (-31 б.п.). Оборот торгов был на среднем уровне – около 100 млрд руб. Ввиду отсутствия крупных оттоков ликвидности до начала налогового периода июня, а также в связи с ослаблением девальвационных ожиданий ставки могут стабилизироваться на уровне 5,4–5,5%.

- Валютный рынок: бивалютная корзина потеряла 0,59 руб.

Рубль постепенно восстанавливается, в т.ч. благодаря возросшим интервенциям регулятора. Согласно официальным данным ЦБ, в понедельник (4 июня) продажи валюты составили около 200 млн долл. Вчера бивалютная корзина закрывалась на отметке 36,67 руб., что на 0,59 руб. меньше, чем накануне. Основным фактором, определившим снижение, было изменение стоимости доллара. Его средневзвешенный курс потерял 1,72% (33,20 руб./долл.), курс последней сделки составил 33,00 руб. (-0,45 руб. к курсу последней сделки предыдущего дня). Европейская валюта потеряла 1,56% средней стоимости (41,35 руб./евро), при этом на закрытие курс составил 41,14 руб./евро (-0,77 руб.).

Сегодня внешний фон для российской валюты остается умеренно позитивным. Данные Министерства энергетики США (18:30 мск) могут констатировать снижение запасов нефти, что будет позитивным сигналом для ценовой динамики нефти, а следовательно и для рубля.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Altimo обвинила Telenor и Weather II в нарушении норм устава Vimpelсom

Новость: Согласно сообщению Vimpelсom, распространенному 5 июня, Altimo направила наблюдательному совету компании письмо с просьбой расследовать вопрос о соблюдении статьи 16.3 устава со стороны Telenor и компании Weather II Нагиба Савириса.

Altimo обвиняет Telenor и Weather II в том, что они, являясь в совокупности владельцами более 50% оператора, не выставили обязательную оферту по выкупу акций в течение 30 дней после совершения в феврале этого года сделки с 234 млн привилегированных акций. В результате данной сделки Telenor увеличила голосующую долю в Vimpelcom до 36,36% с 25,01%, а Н. Савирис сократил пакет до 18,28% голосов (18,78% экономического интереса).

Хотя совместная доля Telenor и Савириса в результате этой сделки не изменилась (54,7%), по мнению Altimo, после ее совершения Telenor и Weather II образовали группу акционеров с долей более 50%, так как в ходе сделки норвежская компания обещала содействовать вхождению в наблюдательный совет Vimpelcom двух представителей Савириса. Последствием нарушения устава может стать лишение права голоса и дивидендов.

Telenor считает обвинения со стороны Altimo безосновательными и считает, что своими действиями Altimo пытается оказать давление на стоимость акций Vimpelcom. По сообщению Vimpelсom, запрос Altimo будет направлен на рассмотрение комитета по назначениям и корпоративному управлению, который даст свои рекомендации наблюдательному совету.

Комментарий: Мы в целом разделяем позицию Telenor в данном вопросе.

Во-первых, вызывает удивление тот факт, что Altimo обратилась с жалобой через 2,5 месяца после того, как ее права (по ее мнению) были нарушены. Сделка по покупке привилегированных акций между Telenor и Weather II была объявлена 15 февраля. Соответственно, о нарушении прав можно было заявить уже через месяц – в середине марта. В феврале, когда стороны объявили о сделке, Altimo сдержанно среагировала на изменения в капитале Vimpelсom, заявив, что готова работать с партнерами, в частности, над формированием нового совета директоров с участием представителей Н. Савириса.

Во-вторых, мы считаем, что действия Altimo могут быть направлены на повышение волатильности в акциях Vimpelcom в краткосрочной перспективе. 11 июня 2012 г. истекает годовой мораторий на скупку основными акционерами Vimpelcom акций компании на открытом рынке, и Altimo может начать скупку акций. Кроме того, с 15 октября 2012 г. Altimo и Bertofan Investments Ltd, входящая в группу EastOne украинского бизнесмена Виктора Пинчука, получат право конвертировать привилегированные акции Vimpelcom в обыкновенные по рыночной цене.

В целом новость служит дополнительным доказательством обострения акционерного конфликта в Vimpelcom, что вряд ли добавит оптимизма ее кредиторам; вместе с тем определяющего характера данная новость не носит. Длинный выпуск еврооблигаций VIP21 в настоящее время котируется с премией около 200 б.п. к MOBTEL20 (по Z-спредам).

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: