Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Новость о возможном снижении суммы претензий к VimpelCom может вызвать оптимизм инвесторов


[26.11.2015]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

Навигатор рынков

Мировые фондовые рынки. Рынки США уже пятый день подряд завершают торги нейтрально, несмотря на массу макростатистики. Европейские индексы при этом сильно выросли на ожиданиях новых стимулов от ЕЦБ. Доходность UST10 практически неизменна и остается на уровне 2,24%.

Нефть стабильна, чуть выше 46 долл. за баррель Brent.

Доходность большинства российских еврооблигаций продолжила расти. При этом в суверенном сегменте, за исключением RUSSIA 18 (YTM 3,18%, -8 б.п.), изменения были незначительны. В негосударственном сегменте рост доходности составил в среднем 5 б.п., главным образом в бумагах финансового сектора, а также Газпрома.

Динамика рынка локального суверенного долга была выражена слабо. Доходности кривой ОФЗ на среднесрочном отрезке выросли на 1-2 б.п.; на дальнем участке снизились на 1-4 б.п. YTM 4-летних ОФЗ-26216 составила 10,21%; YTM 11-летних ОФЗ- 26207 – 9,69%.

Результаты аукционов ОФЗ были слабыми на фоне ухудшения геополитического фона. Минфин разместил 3,5 млрд руб. по 5- летним ОФЗ-26214 (предложение – 5 млрд руб.) и 1,3 млрд руб. по 2-летним флоатерам ОФЗ-24018 (предложение – 10 млрд руб.).

Российский фондовый рынок. Ослабление геополитической напряженности позволило российским акциям отыграть часть падения вторника. Особенно сильно вырос Сбербанк (+2,8%) после отчета за 9М15, отскочили, несмотря на стабильный рубль, привилегированные акции Сургутнефтегаза (+4,6%).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Недельная инфляция стабилизировалась

По данным Росстата недельная инфляция с 16.11.2015 по 23.11.2015 стабилизировалась на уровне 0,1%. По нашим оценкам, годовой показатель также замедлился и составил 15,1% против 15,3% неделей ранее.

Мы ожидаем, что при сохранении недельного ИПЦ на уровне 0,1%, инфляция на конец года снизится до 12,7%, что соответствует нашим прогнозам. В случае достижения инфляцией такого уровня на конец года вероятность понижения ключевой ставки Банком России на декабрьском заседании мы оцениваем как существенную.

НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР

Роснефть: нейтральные комментарии на телеконференции по результатам отчетности за 9М15

Новость. Роснефть провела телеконференцию по результатам отчетности за 9М15 по МСФО.

Эффект на компанию. В ходе телефонной конференции были освещены следующие моменты.

Денежные средства размещены на депозитах со сроками, соответствующими расписанию финансирования инвестпрограммы – это финансирование является приоритетом с точки зрения использования денежных средств.

Компания планирует увеличить капзатраты в рублевом выражении в 2016 году на добычу, оставить без изменений капзатраты на переработку. Напомним, в 2015 году компания намерена потратить 650 млрд руб. – за 9М15 потрачено 409 млрд руб., т.е. пик затрат придется на 4К15, генерация СДП компанией в 4К15 под вопросом.

Компания заявила, что целевой показатель «чистый долг/EBITDA» в 1,3х достигнут (по сравнению с 1,8x на 30 июня 2015 г.). При этом финансовый долг компании снизился только на 12% до 48 млрд долл. с 54 млрд долл. на конец 2К15. Отметим, что если мы применим подход рейтинговых агентств и будем рассматривать предоплаты (общим размером 1,9 трлн руб.) как часть задолженности в экономическом смысле, то чистый долг компании составит 3,8 трлн руб., а чистая долговая нагрузка, рассчитанная в рублях, будет находиться на уровне 3,7x. Не учитывающий влияния предоплат и изменения валютного курса показатель долговой нагрузки «Долг/EBITDA», рассчитываемый в долларовом выражении, практически не изменился и составил 2,6x. При этом в 4К15 компании нужно выплатить 2,5 млрд долл., в 2016 г. – 13,7 млрд долл., а объем денежных средств на 30 сентября – 20 млрд долл.

Роснефть видит негативный эффект на европейский рынок от отдельных спотовых поставок ближневосточной нефти, но считает, что преимущество у компании есть в рамках долгосрочных контрактов, и эти поставки не окажут серьезного долгосрочного влияния.

Добыча газа в 2016 г. вырастет на 5 млрд куб. м, для покрытия своих контрактов по поставкам газа потребителям в России компания в 2016 г. приобретет газ у других производителей (в 2015 г., с учетом СП, компания, по нашим прогнозам, добудет около 60 млрд куб. м).

Эффект на акции. Отмеченное в нашем отчете поступление предоплат и увеличение чистой прибыли позитивны, но рост капзатрат на 2016 год может быть рискованным с точки зрения перспектив СДП и дальнейшего снижения долговой нагрузки. Мы считаем комментарии на телеконференции нейтральными.

Эффект на облигации. Изменение долговой позиции компании, связанное с получением значительных предоплат, позитивно, так как улучшает ситуацию с ликвидностью. При этом улучшение уже заложено в цену бумаг. Так, спред ROSNRM22 – GAZPRU 4,95 22 составляет 39 б.п., что ниже среднего за 6 месяцев уровня в 54 б.п.

ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКА

Сильные результаты Мосэнерго за 9М15. Позитивно

Новость. Мосэнерго опубликовало сильные результаты за 9M15. Выручка за период выросла на 6% г/г до 114,3 млрд руб., EBITDA – на 40% г/г до 18,7 млрд руб. Чистая прибыль увеличилась в 3 раза до 2,3 млрд руб.

Эффект на компанию. Объемы реализации электроэнергии за период снизились на 3,8% до 39,6 млн МВт/ч, отпуск теплоэнергии вырос на 6,1% до 45,1 млн Гкал. За счет увеличения тепловой нагрузки и пуска новых энергоблоков удельный расход топлива на выработку э/э снизился на 4,7%.

Эффект на акции. Сильные результаты Мосэнерго за 9М15 могут поддержать котировки акций компании.

ХИМИЧЕСКАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ

ФосАгро снизила объем производства удобрений из-за проблем с поставками серы. Умеренно негативно

Новость. Вчера ФосАгро объявила о снижении загрузки своего завода в г. Балаково на 50% из-за проблем с поставками жидкой серы от Газпром сера. Компания обвинила поставщика в невыполнении контрактных обязательств.

Эффект на компанию. В результате ФосАгро может снизить производство фосфатных удобрений в декабре на 72 тыс. т. Таким образом, размер недополученной выручки, по нашим оценкам, может составить около 30 млн долл. или 10-15% от общей выручки компании, что весьма существенно, особенно если конфликт затянется не месяцы.

Газпром сера утверждает, что у нее не хватает специализированных вагонов-цистерн для перевозки серы из-за введения нового технического регламента по обслуживанию вагонов. Позиция ФосАгро заключается в том, что с Газпром серой были подписаны долгосрочные контракты и поставщик имел возможность заранее подготовиться к такой ситуации.

Эффект на акции. Новость умеренно негативна для акций компании. Вопрос – как долго продлится конфликт. Мы считаем, что какое-нибудь решение будет найдено в ближайшее время, так как к проблеме уже подключились федеральные власти.

Эффект на облигации. Новость не затрагивает держателей облигаций.

ТРАНСПОРТ И МАШИНОСТРОЕНИЕ

Аэрофлот в октябре увеличил объемы перевозки пассажиров на 17,9% за счет Трансаэро. Позитивно

Новость. Аэрофлот опубликовал операционные результаты за октябрь и 10М15. За прошлый месяц компания увеличила объем перевозок пассажиров на 17,9%, в том числе на 37,1% на внутренних рейсах и сократила их на 3,1% на международных. Всего за 10М15 компания перевезла 33,5 млн пассажиров (+13,7% г/г), а ее пассажирооборот вырос на 8,2%. Коэффициент загрузки кресел составил 79,2% (+0,22 п.п.).

Эффект на компанию. Операционные результаты компании значительно ускорились по сравнению с сентябрем, когда объем перевезенных пассажиров вырос лишь на 13,3%. Причина – перевозка пассажиров Трансаэро.

Эффект на акции. Операционные результаты не оказывают особого влияния на динамику котировок акций Аэрофлота. Мы подтверждаем нашу рекомендацию «ЛУЧШЕ РЫНКА», однако краткосрочных драйверов роста акций компании пока не видим.

FESCO опубликовала финансовые результаты по МСФО за 3К15. Нейтрально

Новость. Вчера группа FESCO опубликовала финансовые результаты по МСФО за 3К15 и 9М15.

Эффект на компанию. В целом результаты остаются слабыми, но чуть лучше предыдущего квартала. Выручка компании снизилась на 10% до 161 млн долл., в том числе из-за сокращения контейнерного грузооборота и падения ставок на фрахт, однако EBITDA сохранилась на уровне предыдущего квартала – 25,8 млн долл. за счет снижения издержек. Рентабельность по EBITDA выросла на 1,6 п.п. до 16%. Операционный денежный поток удвоился до 25 млн долл. за счет небольших улучшений показателей по всем статьям. При этом инвестиционный денежный поток был тоже положительным и составил 6 млн долл.

Валовый долг компании продолжает сокращаться. С начала года он снизился на 17,5% до 921 млн долл., а чистый долг – на 19% до 853 млн долл. после выкупа части еврооблигаций. Чистый долг/EBITDA составил 5,85х (без учета долга по заложенному в РЕПО пакету Трансконтейнера). На конец 9М15 доля валютного долга составляет 84%, а рублевого – 16%. До конца года компании предстоит выплатить по долгам – 28 млн долл., а в 2016 г. – 120 млн долл. Кроме того, в следующем году компания должна выплатить более 50 млн долл. процентов по кредитам. Таким образом, для выполнения своих обязательств в следующем году операционный денежный поток FESCO должен составить не менее 170 млн долл. по сравнению со 130 млн долл., которые мы прогнозируем по итогам 2015 г. Для увеличения денежного потока должна улучшиться рыночная конъюнктура.

Согласно последнему финансовому отчету за 9М15, никакие ковенанты компанией пока не нарушены.

Эффект на акции. Финансовые результаты группы FESCO не оказывают влияния на акции компании из-за их низкой ликвидности.

Эффект на облигации. Опубликованные результаты вряд ли приведут к росту цен на облигации компании.

ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ/МЕДИА

VimpelCom ltd может заплатить меньше зарезервированной суммы по претензиям США. Умеренно позитивно

Новость. По данным источников Bloomberg, VimpelCom близок к урегулированию претензий США в отношении деятельности компании в Узбекистане – компания может выплатить 775 млн долл.

Источники отмечают, что переговоры продолжаются, и возможная сумма компенсации может измениться.

Эффект на компанию. В ноябре 2015 года VimpelCom создал резерв на 900 млн долл. под возможные убытки, связанные с расследованием деятельности компании в Узбекистане. В случае уменьшения суммы претензий компания сможет их частично распустить, увеличив тем самым чистую прибыль.

На конец 3К15 на балансе VimpelCom было 3,9 млрд долл. денежных средств, которых хватит для выплат в пределах начисленных резервов. Если VimpelCom выплатит оговоренную выше сумму в 750 млн долл., то соотношение «чистый долг/LTM EBITDA» составит 2,9х, против 2,8х на конец 3К15.

Эффект на акции и облигации. Начисленные резервы во многом уже отыграны рынком, при этом новость о возможном снижении суммы претензий может вызвать оптимизм инвесторов.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 31 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: