Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Новость о возможном объединении АЛРОСА и Polyus Gold может оказать давление на котировки еврооблигаций обеих компаний


[15.10.2015]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Слабые данные по розничным продажам в США и оказавшаяся ниже прогнозов инфляция в производственном секторе привели к очередному пересмотру ожиданий по ключевой ставке. Вероятность ее повышения на ближайшем заседании снизилась с 10% до 4%, на заседании в декабре – с 35% до 27%.

Доходность UST10 упала на 7 б.п., опустившись ниже 2% (1,97% на закрытие торгов).

В российских евробондах на фоне стабильной динамики нефти торги проходили разнонаправленно. Суверенные бумаги прибавили в доходности 2-5 б.п. (RUSSIA 43 YTM 5,82%), тогда как в корпоративных бумагах присутствовал спрос. Среднесрочные выпуски Газпрома опустились по доходности на 5-8 б.п. (GAZPRU 20 YTM 5,62%, GAZPRU 22 6,51 YTM 6,09%), длинные – на 2 б.п (GAZPRU 37 YTM 7,36%), тем самым сократив спреды к суверенной кривой.

На рынке локального суверенного долга наблюдались покупки. Поддержку мог оказать сильный спрос на аукционе ОФЗ (см. ниже). По итогам дня кривая доходности ОФЗ снизилась на 7-10 б.п. YTM 5-летних ОФЗ-26214 составила 10,52%; YTM 12-летних ОФЗ-26212 – 10,32%.

Минфин разместил 20 млрд руб. ОФЗ-ИН при большом спросе – 93 млрд руб. (переподписка 4,6х). Цена отсечения 95,6% предполагает премию по цене к вторичному рынку на уровне 0,5 п.п. Большая часть бумаги разошлась по крупным заявкам объемом 1-3 млрд руб.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: наступление налогового периода оказывает давление на ликвидность

В среду на денежном рынке спрос кредитных организаций на ликвидность оставался высоким, что может быть связано с наступлением налогового периода: на сегодня намечена уплата страховых взносов во внебюджетные фонды (по нашим оценкам, около 400 млрд руб.).

Однодневные ставки денежного рынка превысили 11,5%. MosPrime «овернайт» составила 11,58%; однодневная ставка по междилерскому РЕПО – 11,59%. Чистая ликвидная позиция банков (-2,9 трлн руб.) ухудшилась на 76 млрд руб.

На валютном рынке наблюдались спокойные торги при низкой волатильности. Курс доллара снизился на 39 коп. до 62,65 руб. Курс евро практически не изменился (+1 коп. до 71,85 руб.). Несмотря на ослабление доллара, цены на нефть консолидировались без четкого вектора. Ноябрьский сорт Brent остается ниже 50 долл./барр.

ИПЦ в РФ на 12 октября составил 15,5% г/г

Согласно данным Росстата, годовая инфляция в России на 12 октября сохранилась на уровне 15,5% г/г. В рамках товарных позиций, отраженных в отчете Росстата, на неделе к 12 октября мы отмечаем стабилизацию роста цен на широкий круг продовольственных товаров (в пределах 0,3-0,5%).

Недельный ИПЦ ускорился до 0,2% по сравнению с 0,1% неделей ранее. Среднесуточный показатель с начала октября составил 0,022% (против 0,020% неделей ранее и 0,026% в октябре 2014 г.), что в комплексе со снижением денежной базы за сентябрь на 0,3% создает предпосылки для дальнейшего замедления темпов годовой инфляции. Тем не менее инфляция с начала года повысилась до 10,7% по сравнению с 10,5% месяцем ранее - преимущественно в связи с окончанием сезонной дефляции в сегменте плодоовощной продукции.

Таким образом, предпосылки для сдержанной позиции Банка России относительно ключевой ставки на коротком горизонте сохраняются, и ее понижение на октябрьском заседании маловероятно.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

АЛРОСА может купить Polyus Gold: потенциально негативно

Новость. Коммерсант, ссылаясь на источники в инвестиционных компаниях, пишет, что после выкупа семьей Керимовых Polyus Gold может быть продана компании «АЛРОСА». Пока схема консолидации не определена, и обсуждение носит предварительный характер. АЛРОСА и Nafta Moscow отрицают факт наличия переговоров. Источники, близкие к набсовету компании и Минфину, также переговоры отрицают.

Комментарий. В случае финансирования сделки по покупке акций Polyus Gold кредитными ресурсами pro-forma соотношение «Чистый долг/EBITDA» объединенной компании может, по нашей оценке, составить около 3,4x (соответствующий коэффициент для АЛРОСЫ на конец 2015 г. мы ожидаем на уровне ~1x). При этом леверидж может быть и выше, если расходы по предстоящему выкупу акций Polyus частично будут «переложены на баланс» самой компании.

Отметим также, что производственный профиль АЛРОСЫ, в случае реализации сделки, будет выглядеть более рискованным. Последние несколько лет АЛРОСА публично заявляла стратегию фокуса на одном сегменте и выхода из неключевых бизнесов (газовые активы).

Объединение может быть негативным для держателей облигаций обеих компаний и, скорее всего, вызовет негативную реакцию рейтинговых агентств.

На наш взгляд, высока вероятность, что данное объединение не состоится, так как мы видим целый ряд негативных моментов, в то время как синергетический эффект практически отсутствует. Плюсом при объединении была бы диверсификация в золото. Однако в долгосрочной перспективе мы предпочитаем алмазы золоту, ввиду более сильных ожидаемых фундаментальных показателей алмазов.

Новость может оказать давление на котировки еврооблигаций обеих компаний. На текущий момент выпуск PGILLN20 (YTM 6,71%) торгуется с небольшой премией к ALRSRU20 (YTM 6,38%). При этом выпуск АЛРОСЫ торгуется с достаточно узким спредом к кривой Газпрома (GAZPRU20) ~75 б.п., ниже среднего за 6М (95 б.п.), что отражает редкость риска АЛРОСЫ на рынке.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: