Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Новость о привлечении "Сбербанком" субординированного кредита ЦБ РФ позитивна с позиций кредитного качества банка


[08.07.2014]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

На мировых финансовых рынках вчера преобладали коррекционные настроения – негативный тон с самого утра задала слабая статистика по промпроизводству в Германии за май. По итогам дня DAX потерял 1,0%, S&P 500 – 0,4%.

Вместе с тем общий уровень активности был невысоким – инвесторы по-прежнему ожидают публикацию завтра вечером протокола последнего заседания ФРС, которая может пролить свет на перспективы повышения ставок американским регулятором. Доходность UST10 по итогам вчерашнего дня снизилась на 3 б.п. до 2,61% годовых.

В российских еврооблигациях, тем не менее, настроения инвесторов вчера оставались умеренно позитивными, как следствие, большинству бумаг удалось продемонстрировать ценовой рост. По итогам дня доходность RUSSIA43 (YTM 5,42%) снизилась на 8 б.п., недавно размещенных GPBRU 19 EUR (YTM 3,79%) и SBERRU 19 EUR (3,26%) – на 12 б.п. и 5 б.п. соответственно.

Активность на локальном рынке вчера оставалась низкой. За день индикативные доходности ОФЗ на среднем отрезке кривой вырастали до 6 б.п., в длинной дюрации – до 2 б.п.

Сегодня Минфин объявит параметры следующего аукциона ОФЗ. После успешно размещенной на прошлой неделе 5-летней ОФЗ-26216, мы полагаем, что в этот раз регулятор может присмотреться к сегменту 7-10 лет, на который в 3К14 запланировано размещение 60 млрд руб. Учитывая, что текущий спред между 7-леткой ОФЗ-26214 и 10-леткой ОФЗ-26215 в 13 б.п. все еще близок к недавним минимумам июня (10-11 б.п.), выбор возможен в пользу более ликвидного второго выпуска.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: очередной спокойный день

В понедельник ситуация на денежном рынке была спокойной. Кредитные организации не проявляли высокого спроса на ликвидность, так как к 10 июля (окончанию периода усреднения) они обладают достаточными остатками на корреспондентских счетах для удовлетворения требованиям ЦБ по обязательному резервированию.

В отсутствие потребности в ликвидности, банки не пользуются валютными свопами с ЦБ уже в течение четырех торговых дней. Кроме того, Казначейство не разместило 15 млрд руб. сроком на 192 дня по ставке 10,0%, признав депозитный аукцион несостоявшимся.

Ставки денежного рынка, несмотря на рост, остались на низких уровнях. MosPrime «овернайт» прибавила 53 б.п. до 7,86%; ставка по междилерскому РЕПО подросла на 5 б.п. до 7,90%. Чистая ликвидная позиция банков (-4,28 трлн руб.) улучшилась на 27 млрд руб.

По итогам торгов на валютном рынке рубль упал к доллару на 4 коп. (-0,1%) до 34,46 руб. и к евро на 7 коп. (-0,3%) до 46,83 руб. Динамика российской валюты соответствовала движению других валют развивающихся рынков, которые просели к доллару на 0,2%.

Кривая NDF/CCS конфигурацию не изменила. Ставки NDF 3M-12M сохранились на уровне 8,40-8,55%; ставка кросс-валютного свопа 5Y составила 7,74%.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Сбербанк привлек субординированный кредит от Банка России в объеме 200 млрд руб.

Новость. Вчера Сбербанк раскрыл информацию о том, что в июне 2014 г. банк привлек субординированный кредит от Банка России в объеме 200 млрд руб. «для финансирования активных операций». Как уточняют СМИ (Ведомости), банк повторно занял средства, которые были досрочно возвращены регулятору в 2010 г. в рамках кредита объемом 500 млрд руб., привлеченного в декабре 2008 г.

Комментарий. Данная новость воспринимается нами позитивно с позиций кредитного качества Сбербанка. Согласно последней консолидированной отчетности группы Сбербанка по МСФО на 1 апреля 2014 г., привлечение субординированного кредита добавит 1,1 п.п. к показателю совокупной достаточности капитала (фактическое значение – 13,3%). Дополнительный эффект для банка произойдет в случае конвертации субординированного кредита в привилегированные акции / «бессрочный» долг, что может позволить переклассифицировать его в капитал 1-го уровня.

Отдельно заметим, что в настоящее время привлеченные субординированные средства в объеме 200 млрд руб. не будут учитываться при расчете регулятивного капитала Сбербанка в рамках российского положения 395-П.

Данное вливание средств также является позитивным с позиции ликвидности как Сбербанка, так и банковского сектора в целом.

Старший долларовый долг Сбербанка котируется с премией в 100- 110 б.п. к сопоставимым по дюрации суверенным инструментам, что в настоящее время воспринимается нами как справедливая стоимость кредитного риска организации.

Роснефть не планирует новых крупных приобретений. Умеренно позитивно

Новость. Вице-президент Роснефти по экономике и финансам Святослав Славинский в интервью Financial Times заявил, что компания в настоящее время не планирует новых крупных приобретений. Основное внимание будет уделяться развитию обширной базы существующих активов, при этом компания продолжит совершать небольшие по размеру сделки в области бурения и сервиса.

Дополнительно было отмечено, что накопленные на балансе 20 млрд долл. в виде ликвидных активов покрывают потребности в рефинансировании компании в ближайшие 12 месяцев.

Комментарий. В текущих условиях с учетом сокращения доступности долгосрочных финансовых ресурсов снижение активности в области слияний и поглощений в целом выглядит ожидаемо.

Мы отмечаем, что руководство Роснефти традиционно не давало комментариев по стратегии в области слияний и поглощений.

Некоторые участники рынка предполагали, что после приобретения ТНК-ВР компания может продолжить крупные покупки, что может стать серьезной дополнительной нагрузкой на баланс компании. Кроме того, значительный дальнейший рост масштабов бизнеса компании мог бы сказаться на эффективности. Комментарии об отсутствии планов по крупным приобретениям в обозримом будущем снижают данные риски. Напомним, что объем инвестиционной программы на 2014 г. был подтвержден на уровне 730 млрд руб. (около 21 млрд долл.). Согласно нашим прогнозам, с учетом авансовых поступлений по долгосрочным контрактам Роснефть по итогам года останется в плюсе на уровне свободных денежных потоков.

Объем краткосрочного долга на конец 1К14 оценивался в 24 млрд долл., из них около 13 млрд долл. предстояло к выплате в течение 2К14-4К14. При этом в составе накопленных активов в 20 млрд долл. около 6 млрд долл. приходится на денежные средства и эквиваленты, еще порядка 11 млрд долл. аккумулировано на краткосрочных депозитах, которые по нашему мнению относительно легко мобилизуемы в случае необходимости.

По итогам 1К14 долговая нагрузка компании в терминах Чистый долг/EBITDA консолидировалась около 1,47х с учетом накопленной подушки ликвидности (1,9х с учетом только свободных денежных средств), на трехлетнем горизонте компания намерена сократить долговую нагрузку до 1,3х Чистый долг/EBITDA.

Еврооблигации Роснефти и TNK-BP вчера не отреагировали на новость, доходности выпусков снизились на 3-5 б.п. наравне с общим движением в ликвидных корпоративных выпусках. На кривой TNK в настоящее время обращает на себя внимание выпуск TMENRU 18 (YTM 3,56%, Z-спред 222 б.п.), премия которого к TMENRU 17 (YTM 2.74 %, Z-спред 178 б.п.) в 80 б.п. находится около локальных максимумов и на 20 б.п. выше среднего за последние 12 месяцев уровня.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 31 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: