Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Новость о конвертации "префов" Altimo может подогреть интерес к торгующимся евробондам VImpelcom после возвращения инвесторов с рождественских каникул


[25.12.2012]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Предрождественские торги на финансовых рынках прошли с традиционно пониженной активностью: S&P 500 по итогам короткой сессии потерял 0,2%, доходность UST10 подросла на 1 б.п. до 1,78%. Сегодня, по случаю Рождества, торги по акциям и Treasuries проводиться не будут.

Пауза в переговорах по fiscal cliff продолжается: американские законодатели вернутся с каникул только 27 декабря. Однако отсутствие масштабных продаж в рисковых активах свидетельствует о все еще сохраняющихся надеждах рынка на достижение межпартийного компромисса в ближайшее время.

В Европе новостной фон также небогат: М. Монти опубликовал свою предвыборную программу, общий посыл которой – продолжение прежнего курса экономических реформ.

Курс иены к доллару опустился до минимальных с апреля 2011 г. 84,94 иен за доллар после требований нового премьер-министра к ЦБ страны повысить таргет по инфляции с 1% до 2%. Во вторник с утра пара USD/JPY скорректировалась до 84,70.

Российские евробонды в понедельник не показали значимой динамики. RUSSIA 30 (YTM 2,55%) подросла в цене лишь на 0,14 п.п. до 128,33%, спред к UST10 сузился на 3 б.п. до 78 б.п. Вне суверенного сегмента изменения котировок были минимальными.

Несмотря на спокойный предпраздничный день на глобальных рынках, в суверенных рублевых облигациях наблюдался небольшой всплеск торговой активности: котировки 15-летних ОФЗ выросли на 35 б.п. (YTM 7.05%). По всей видимости, покупки совершали российские участники рынка на фоне вчерашнего укрепления курса рубля к доллару и корзине валют.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: влияние госрасходов стало ощутимее

Чистая ликвидная позиция выросла на 279,3 млрд руб.

Банковская система начинает ощущать приток бюджетных средств. Так, остатки на корсчетах и депозитах по состоянию на начало 25 декабря выросли на 230,1 млрд руб. Совокупная задолженность банков перед ЦБ РФ и Федеральным казначейством сократилась на 49,2 млрд руб. до 3,12 трлн руб. Как следствие, чистая ликвидная позиция увеличилась на 279,3 млрд руб. до минус 1,99 трлн руб.

Операции рефинансирования: предложение ликвидности стабильно

Вчера ЦБ РФ немного понизил лимит по однодневному аукционному РЕПО (на 50,0 млрд руб. до 710,0 млрд руб.), хотя и этих денег оказалось вполне достаточно для удовлетворения потребностей участников рынка, связанных в т.ч. с расчетами по акцизам и НДПИ (около 300,0 млрд руб.). Всего было заключено сделок на 568,7 млрд руб. (80% лимита), средневзвешенная ставка по итогам торгов составила около 5,53%.

Сегодня банкам необходимо рефинансировать в рамках аукциона недельного РЕПО возврат с прошлой недели в объеме 1,2 трлн руб. Федеральное казначейство сегодня предлагает для размещения 70,0 млрд руб. на 16 дней по минимальной ставке 6,5%, тем самым у банков появится возможность рефинансировать возврат 50,0 млрд руб. в среду.

Ставки денежного рынка незначительно подросли

Ставки междилерского РЕПО вчера прибавили 3 б.п. и достигли 6,37%, что является умеренным ростом на фоне продолжающегося налогового периода. Оборот торгов составил 97,2 млрд руб., что на 3,2 млрд руб. больше, чем в пятницу.

Вероятно, Банк России не допустит выхода однодневных ставок денежного рынка за верхний предел процентного коридора, предоставляя достаточные объемы ликвидности в рамках операций рефинансирования.

Валютный рынок: курс USD/RUB достиг 30,56 руб.

В понедельник рубль укреплялся в отсутствие значимых внешних драйверов. При этом внутренним фактором поддержки могли стать расчеты по акцизам и НДПИ, предельный срок уплаты которых наступает сегодня (около 300,0 млрд руб.). Бивалютная корзина продемонстрировала существенное снижение – минус 0,25 руб. и закрылась на отметке 34,99 руб. – все еще нейтральная зона с точки зрения интервенций ЦБ на валютном рынке. Доллар США потерял 0,28 руб. и при закрытии стоил 30,56 руб. При этом оборот торгов по паре USD/RUB был ожидаемо невысоким – 4,1 млрд долл. (-0,8 млрд долл. относительно пятницы).

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

VImpelcom Ltd. получит 1,4 млрд долл. в результате конвертации «префов» Altimo: позитивно с точки зрения кредитного профиля

Новость. Altimo, крупнейший акционер Vimpelcom Ltd., уведомил компанию о намерениях конвертировать принадлежащий ему пакет привилегированных акций (128,532 тыс. шт.) в обыкновенные акции. Дата конвертации – 16 апреля 2013 г.

Согласно уставу Vimpelcom Ltd., конвертация «префов» происходит следующим образом: до даты конвертации акционер выплачивает компании премию в размере количества привилегированных акций, помноженного на цену обыкновенной акции на дату уведомления о конвертации (в данном случае – 10,835 долл. за акцию, цена на закрытие пятницы, 21 декабря). В дату конвертации привилегированные акции автоматически переквалифицируются в обыкновенные в соотношении 1:1. Общая сумма премии, которую получит компания в результате конвертации «префов» Altimo, составляет 1,4 млрд долл.

После конвертации голосующая доля Altimo в капитале компании не изменится – 47,9% (напомним, привилегированные акции Vimpelcom Ltd. являются голосующими), при этом экономическая доля вырастет с 52,7% до 56,2%.

Комментарий. Конвертация «префов» и увеличение доли обыкновенных акций обеспечит Altimo дополнительный денежный поток от дивидендов порядка 45 млн долл. (учитывая ориентир – выплачивать около 1.3 млрд долл. дивидендов ежегодно). Кроме того, как пишут «Ведомости», ссылаясь на источник в Altimo, акционер считает привлекательной текущую стоимость обыкновенных акций, и, очевидно, рассчитывает на рост капитализации компании.

Приток средств от конвертации – давно ожидаемое позитивное событие с точки зрения кредитного профиля компании. На наш взгляд, деньги могут быть направлены на рефинансирование короткого долга (погашение 2013 года – 2 млрд долл.) и приблизить достижение поставленных целей по сокращению долговой нагрузки («Чистый долг/EBITDA» ниже 2х в 2014 г.).

Мы полагаем, что новость может подогреть интерес к торгующимся евробондам компании после возвращения инвесторов с рождественских каникул. Вместе с тем стоит отметить, что премия наиболее ликвидного длинного выпуска VIP22 к MTS20 заметно сократилась с начала декабря и сейчас составляет порядка 70 б.п. (VIP22 к MTS20, Z-спреды): на наш взгляд, справедливый уровень – около 50 б.п.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: