Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Негативный эффект от валютных интервенций ЦБ РФ на ликвидность банковского сектора проявится сегодня


[30.01.2014]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Центробанкам Индии, Турции и ЮАР не удалось остановить sell-off на ЕМ, а решение ФРС, хотя и ожидаемое, лишь добавило негатива. Спрос на активы safe haven увел UST10 YTM вниз сразу на 7 б.п. до 2,68%, а фондовые индексы США и Европы упали на 0,7-1,2%.

ФРС с февраля сократит QE3 еще на 10 млрд долл. – до 65 млрд долл. Регулятор не придал особого значения слабым payrolls и полностью проигнорировал распродажи в активах ЕМ. Единогласный характер решения (впервые с июня 2011 г.) повышает вероятность дальнейшего tapering на каждом последующем заседании (ближайшее: 18-19 марта).

Минфин США успешно провел первый аукцион по 2-летним FRN на 15 млрд долл.: показатель bid-to-cover составил 5,67х, а на долю indirect bidders (прокси спроса со стороны иностранных ЦБ) пришлось 37,8% выпуска.

Финансовые рынки ЕМ сегодня могут оказаться под дополнительным давлением из-за новостей из Китая. Замедление промышленной активности в КНР в январе оказалось более серьезным, чем предполагалось ранее: окончательная оценка индекса HSBC/Markit PMI составила 49,5 п. против первоначальных 49,6 п. и 50,5 п. в декабре.

Внешний негатив увел котировки российских еврооблигаций резко вниз: RUSSIA43 (YTM 5,85%) рухнула на 1,67 п.п. до 100,31%, спред к UST30 подскочил сразу на 17 б.п. до исторически максимальных 224 б.п., а спред RUSSIA42-UST30 вплотную приблизился к максимумам июня 2013 г. – 213 б.п. В корпоративном секторе потери составили 0,3-0,6 п.п., а в длинных выпусках Газпрома и Вымпелкома – 1,0-1,1 п.п.

Локальные ставки вновь двинулись вверх вдоль всей кривой вслед за продолжающим падение рублем; оптимизма не прибавила и вечерняя распродажа на глобальных рынках. Доходности в длинных и среднесрочных выпусках выросли за день на 10-18 б.п. (-0,4-1,0 б.п. в цене), ставки в коротких выпусках (до 4 лет) прибавили 3-10 б.п.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: евро и бивалютная корзина обновили исторические максимумы против рубля

После завершения основных налоговых выплат и снижения текущего дефицита ликвидности Банк России установил лимит по однодневному РЕПО на уровне 60 млрд руб. Ввиду большого объема заявок (159 млрд руб.) спрос кредитных организаций на ликвидность полностью удовлетворен не был; по этой причине банки воспользовались сделками «валютный своп» с Банком России (91 млрд руб.).

Сокращение совокупной задолженности перед ЦБ (-104 млрд руб.) и снижение средств на корреспондентских счетах и депозитах в ЦБ (-56 млрд руб.) вызвали улучшение показателя чистой ликвидной позиции (+48 млрд руб.), которая составила -3,42 трлн руб.

Ставки денежного рынка двигались вчера разнонаправлено: MosPrime «овернайт» шагнул вниз на 2 б.п. (6,52%), ставка по междилерскому РЕПО поднялась на 1 б.п. (6,35%).

Вчера в рамках пресс-релиза Банк России подтвердил намерение с 3 февраля проводить вместо РЕПО «овернайт» операции «тонкой настройки», которые будут представлять собой аукционы с плавающими сроками от 1 до 6 дней.

По данным ЦБ, вчера регулятор по причине стремительного падения стоимости бивалютной корзины 5 раз сдвинул коридор на 5 коп. вверх, что означает продажу валюты в объеме 2 млрд долл. Негативный эффект от валютных интервенций на ликвидность банковского сектора проявится сегодня, в связи с датой валютирования (T+1).

Несмотря на столь значительную поддержку рубля в виде интервенций, национальная валюта обновила исторический максимум к евро (48,22 руб.) и максимум с марта 2009 г. к доллару (35,32 руб.). Бивалютная корзина также протестировала новую для себя отметку. Стоит отметить, что активная продажа рубля против доллара проходила на значительных объемах (10,6 млрд долл.).

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Транснефть: некоторые детали по планируемой долговой политике. Нейтрально

Новость. Вчера первый вице-президент Транснефти Максим Гришанин озвучил некоторые детали обновленной дивидендной политики компании, направляемой на рассмотрение в Росимущество. В том числе были раскрыты внутренние ориентиры по долговой нагрузке на уровне не выше 2,5х по «Долг/EBITDA» и не ниже 45% по показателю «Операционный денежный поток (OCF)/Чистый долг», который предлагается учитывать при определении размера дивидендов.

Интерфакс также сообщает, что компания в этом году не планирует внешних заимствований и в течение года намеревается погасить около 2 млрд долл.

Комментарий. Несмотря на то, что вопрос по дивидендной политике остается открытым, мы не исключаем, что и в будущем компания может продолжить ориентироваться на озвученные показатели. Согласно нашим оценкам, по итогам последней отчетности за 9М13 «Долг/LTM EBITDA» Транснефти находился около уровня в 1,7х, а соотношение «Операционный денежный поток/Чистый долг» – на уровне 69%. Таким образом, запас увеличения долга до озвученных внутренних ограничений составляет порядка 43-50% от балансового уровня долга в 575 млрд руб.

Установленные границы в целом соответствуют ориентирам по финансовым коэффициентам, установленным рейтинговыми агентствами для текущих рейтингов самостоятельной кредитоспособности. Так, S&P в качестве долгосрочного критического уровня также установило 2,5х по «Долг/EBITDA», а минимальные границы Moody’s по показателям «RCF/Чистый долг» в 15% и «FFO/чистый долг» в 25% предполагают даже большие возможности для долговых маневров.

Тот факт, что компания не планирует выход на внешний долговой рынок выглядит логичным, учитывая существенный накопленный запас ликвидности – порядка 104 млрд руб. в денежных средствах и 272 млрд руб. в краткосрочных финансовых вложениях. Напомним, в текущем году Транснефти предстоит погасить 1,3 млрд долл. по выпуску евробондов TNEFT 14, а также пройти оферту по локальным биржевым облигациям серии 01-02 общим номиналом 34 млрд руб. Тем не менее более детальные выводы о возможных изменениях в кредитном профиле компании можно будет делать после рассмотрения инвестпрограммы компании до 2020 года на совещании в Правительстве РФ 18 февраля 2013 г.

В отсутствие текущих намерений по выходу компании на внешние рынки заимствований в 2014 г. мы не ожидаем реакции в выпуске TNEFT 18 (YTM 3,27% Z-спред 189), торгующемся с дисконтом в 40 б.п. к ближайшему по дюрации GAZPRU 18 (YTM 3,71%, 244 б.п.).

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: